【正文】 線投資，必須保持基金資產(chǎn)的流動(dòng)性，在投資組合上需保留一部分現(xiàn)金和高流動(dòng)性的金融商品。第二節(jié) 證券投資基金的運(yùn)作1997年11月5日我國(guó)《證券投資基金管理暫行辦法》由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，11月14日國(guó)務(wù)院證券委正式發(fā)布實(shí)施。戰(zhàn)后60年代以來(lái)，一些發(fā)展中國(guó)家積極仿效，愈來(lái)愈運(yùn)用投資基金這一形式吸收國(guó)內(nèi)外資金，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 復(fù)習(xí)題：、性質(zhì)及特點(diǎn)？、債券的不同點(diǎn)。股份公司的產(chǎn)生和信用制度的深化，是證券市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)。從清代末年至1949年，中國(guó)早期的證券市場(chǎng)經(jīng)歷了證券交易所的設(shè)立、信用交易風(fēng)潮與股票交易萎縮(1920—1922年)、公債交易興起與風(fēng)波(1922—1936年)、證券交易市場(chǎng)的復(fù)蘇與衰亡(1937—1949年)幾個(gè)階段。此后的20多年，成為中國(guó)證券市場(chǎng)的“真空期”。所謂金融市場(chǎng)是指融通資金的市場(chǎng)。從證券市場(chǎng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，根據(jù)其基本職能和任務(wù)，可以分為證券發(fā)行市場(chǎng)和證券流通市場(chǎng)。證券市場(chǎng)的運(yùn)行功能一般表現(xiàn)為引導(dǎo)資金合理流動(dòng)、完成資金轉(zhuǎn)化、.實(shí)現(xiàn)證券增值、決定證券價(jià)格以及傳播經(jīng)濟(jì)信息等方面。1994年和1995年中國(guó)大陸GNP和物價(jià)指數(shù)年增長(zhǎng)率均達(dá)到二位數(shù)，但滬、深兩地股市的股價(jià)指數(shù)不但沒(méi)有相應(yīng)上升，反而下降，其中上證綜合指數(shù)1995年末報(bào)收于555點(diǎn)，比1994年末的647點(diǎn)跌92點(diǎn)，％，1994年末比1993年末的833點(diǎn)跌186點(diǎn)，％，這表明中國(guó)股市與整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)背道而馳，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)狀況評(píng)價(jià)功能。近年來(lái)，雖然我國(guó)證券市場(chǎng)取得了飛速發(fā)展，但與成熟的西方證券市場(chǎng)相比，在證券市場(chǎng)運(yùn)行效率方面仍有較大差距，這也成為我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的目標(biāo)和前進(jìn)的動(dòng)力。（1） 前提條件。這個(gè)條件主要受各種客觀因素的影響。這個(gè)條件主要受投資者在實(shí)施投資決策過(guò)程中各種客觀因素的影響。在強(qiáng)式有效市場(chǎng)上，有關(guān)資本產(chǎn)品的任何信息一經(jīng)產(chǎn)生，就得以及時(shí)公開(kāi)，一經(jīng)公開(kāi)就能得到及時(shí)處理，一經(jīng)處理，就能在市場(chǎng)上得到反饋。也就是說(shuō)，證券的價(jià)格反映了所有即時(shí)信息所包含的價(jià)值。在半強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)上，存在著兩類(lèi)信息：公開(kāi)信息和“內(nèi)幕信息”。（3）弱式有效市場(chǎng)。如果允許少數(shù)掌握“內(nèi)幕信息”的投資者也參加交易，那么，市場(chǎng)價(jià)格的變化將更加復(fù)雜，存在基于“內(nèi)幕信息”形成的“內(nèi)幕交易價(jià)格”和基于對(duì)公開(kāi)信息解讀程度不同而形成的不斷變化著的市場(chǎng)價(jià)格。（4）無(wú)效市場(chǎng)。因此，在一個(gè)無(wú)效的證券市場(chǎng)上，①信息源在公開(kāi)信息時(shí)就存在著某種不完全性；②被公開(kāi)的信息在由信息源向信息接收者傳輸時(shí)發(fā)生滲漏損失，沒(méi)能為每一位投資者所全部接收；③投資者在對(duì)所得到的信息進(jìn)行解讀時(shí)存在誤差，由此導(dǎo)致不完整的反饋信息；④投資者的反饋信息在向市場(chǎng)傳輸時(shí)出現(xiàn)某種時(shí)滯，使得反饋信息不能及時(shí)地被市場(chǎng)吸收。復(fù)習(xí)題：：（1）證券交易所、證券營(yíng)業(yè)部 、證券交易中心、證券公司、證券登記公司（2）強(qiáng)式有效市場(chǎng) 半強(qiáng)式有效市場(chǎng) 弱式有效市場(chǎng) 無(wú)效市場(chǎng)，簡(jiǎn)論證券發(fā)行市場(chǎng)和證券流通市場(chǎng)的功能及兩者的相互關(guān)系。從理論上說(shuō)，證券發(fā)行人直接或者通過(guò)承銷(xiāo)商向社會(huì)進(jìn)行招募，而認(rèn)購(gòu)人購(gòu)買(mǎi)其證券的交易行為即構(gòu)成證券發(fā)行市場(chǎng)。為規(guī)范上市公司新股發(fā)行（配股或增發(fā)）行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公共利益，根據(jù)《公司法》、《證券法》及其它相關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2001年2月25日發(fā)布了《上市公司新股發(fā)行管理辦法》（詳見(jiàn)《金融時(shí)報(bào)》2001年3月29日），對(duì)上市公司新股發(fā)行條件及關(guān)注事項(xiàng)、發(fā)行程序及審核事項(xiàng)、信息披露和法律責(zé)任等作了詳細(xì)規(guī)定。證券發(fā)行的基本程序主要包括證券發(fā)行報(bào)批前的準(zhǔn)備工作、報(bào)批與審核、簽證委托發(fā)行協(xié)議、證券發(fā)行等幾個(gè)環(huán)節(jié)。即每年由主管部門(mén)下達(dá)公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的總規(guī)模，1991991991997年四年的發(fā)行額度分別為50億、55億、150億、300億元人民幣。（如：，）。三、標(biāo)準(zhǔn)控制制度優(yōu)勢(shì)明顯世界各國(guó)對(duì)證券發(fā)行的管理體制不盡相同，但其基本模式分為兩種：注冊(cè)制與核準(zhǔn)制（詳見(jiàn)P480）。荷蘭式招標(biāo)是在招標(biāo)規(guī)則中，發(fā)行主體按募滿(mǎn)發(fā)行額止的最低中標(biāo)價(jià)格作為全體中標(biāo)商的最后中標(biāo)價(jià)格，即每家中標(biāo)商的認(rèn)購(gòu)價(jià)格是同一的。我國(guó)股份制試點(diǎn)以來(lái)，在股票發(fā)行方式上遵循“公開(kāi)、公平、公正、高效、經(jīng)濟(jì)”的原則，已探索了多種方式，主要有申請(qǐng)表方式、與儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式、上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式、上柜發(fā)行方式、全額預(yù)交款方式、上網(wǎng)定價(jià)方式和向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售方式。特點(diǎn)：投資成本和風(fēng)險(xiǎn)高 是在規(guī)定時(shí)間內(nèi)無(wú)限量發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)定額定期存款單，再根據(jù)存單的發(fā)行數(shù)量公開(kāi)搖號(hào)抽簽，中簽者交納股款和一定數(shù)量的手續(xù)費(fèi)，認(rèn)購(gòu)股票。利用證交所股票交易系統(tǒng)，主承銷(xiāo)商按發(fā)行公司確定的發(fā)行底價(jià)，將承銷(xiāo)的股份輸入其在證交所的股東帳戶(hù)，各地投資者則在規(guī)定時(shí)間里通過(guò)證交所會(huì)員交易柜臺(tái)以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格和限購(gòu)數(shù)量進(jìn)行認(rèn)購(gòu)委托。 上柜發(fā)行即承銷(xiāo)團(tuán)在各營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)代理發(fā)售股票，投資者在規(guī)定時(shí)間內(nèi)在承銷(xiāo)團(tuán)所屬營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，以發(fā)行價(jià)格及限購(gòu)數(shù)量進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。Ⅰ=股票發(fā)行量/有效申購(gòu)總量可認(rèn)購(gòu)量=有效申購(gòu)量配售比例I滿(mǎn)足千人千股Ⅱ=(股票發(fā)行量100萬(wàn)股)/(有效申購(gòu)總量100萬(wàn)股)可認(rèn)購(gòu)量=有效申購(gòu)量配售比例Ⅱ在不能滿(mǎn)足千人千股時(shí)采取先隨機(jī)抽出1000個(gè)申購(gòu)號(hào)，每個(gè)號(hào)配售1000股，而后再按比例Ⅱ配售。特點(diǎn)：成本低、發(fā)行速度快。發(fā)行價(jià)基本公式為：發(fā)行價(jià)=每股凈盈利發(fā)行市盈率我國(guó)在實(shí)踐中又有幾種不同的計(jì)算方法：(1) 新股發(fā)行價(jià)=發(fā)行上一年每股稅后利潤(rùn)市盈率（96年之前）優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單易操作缺點(diǎn)：定價(jià)中的偶然性因素難以避免(2) 新股發(fā)行價(jià)=當(dāng)年每股稅后利潤(rùn)(預(yù)測(cè))市盈率（96年之前）優(yōu)點(diǎn)：在一定程度上反映了上市公司的發(fā)展趨勢(shì)缺點(diǎn)：定價(jià)中的主觀因素難以避免(3) 新股發(fā)行價(jià)=前3年已實(shí)現(xiàn)每股稅后利潤(rùn)算術(shù)平均值市盈率 （1996~1998年）優(yōu)點(diǎn)：能在一定程度上避免定價(jià)中的偶然性因素和主觀性因素缺點(diǎn)：忽略了上市公司的未來(lái)發(fā)展前景，易造成高成長(zhǎng)公司的定價(jià)低估和業(yè)績(jī)滑坡公司的定價(jià)高估(4) 新股發(fā)行價(jià)＝（發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)/發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù)）市盈率。發(fā)行底價(jià)也可由發(fā)行人和承銷(xiāo)商根據(jù)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、盈利預(yù)測(cè)、投資的規(guī)模、市盈率、發(fā)行市場(chǎng)與股票交易市場(chǎng)上同類(lèi)股票的價(jià)格及影響發(fā)行價(jià)格的其他因素，共同研究協(xié)商確定。市場(chǎng)定價(jià)有賴(lài)于三個(gè)條件：一是市場(chǎng)是一個(gè)開(kāi)放的市場(chǎng)，供求關(guān)系能夠達(dá)到動(dòng)態(tài)均衡。證券分析師也是通過(guò)對(duì)公開(kāi)信息的研究提供投資建議，發(fā)表對(duì)市場(chǎng)和股票投資價(jià)值的看法。另一方面，市場(chǎng)中的違法違規(guī)者十分罕見(jiàn)。國(guó)內(nèi)的資金難以尋找理想的投資場(chǎng)所，所以盡管A股市場(chǎng)市盈率較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，但是還是吸引著越來(lái)越多的資金進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，包括大量違規(guī)的資金，使市場(chǎng)信號(hào)失真，不能真正地實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。同時(shí)，主管部門(mén)所制訂的政策還要更多地采用指導(dǎo)性的方法。證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在債券評(píng)級(jí)過(guò)程中主要考慮以下三個(gè)方面：(1) 債券發(fā)行者的償債能力，即考察發(fā)行者的預(yù)期盈利、負(fù)債比例、能否按期還本付息等。復(fù)習(xí)題：：(1)直接發(fā)行與間接發(fā)行 (2)公募發(fā)行與私募發(fā)行 (3)招標(biāo)發(fā)行與議價(jià)發(fā)行 (4)完全推薄法與加權(quán)平均法 （5）審批制與核準(zhǔn)制。第六章 證券流通市場(chǎng)學(xué)時(shí)：10學(xué)習(xí)重點(diǎn)： 第一節(jié) 證券流通市場(chǎng)的特點(diǎn)與類(lèi)型證券流通市場(chǎng)的特點(diǎn)主要表現(xiàn)為以下幾方面：證券流通市場(chǎng)由兩部分組成：一是場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，即證券交易所，它是高度組織化的市場(chǎng)，是證券市場(chǎng)的主體與核心；二是分散的、非組織化的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，是證券交易所的必要補(bǔ)充。、高度組織化的市場(chǎng)。證券交易所的組織形式主要有公司制和會(huì)員制兩種。場(chǎng)外交易市場(chǎng)又稱(chēng)“柜臺(tái)交易”市場(chǎng)或“店頭交易”市場(chǎng)，簡(jiǎn)稱(chēng)OTC市場(chǎng)(OvertheCounter Market),是指經(jīng)紀(jì)人在證券交易所之外，為他們自己或其客戶(hù)或經(jīng)紀(jì)人之間從事證券買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)。，其組織形式被稱(chēng)作“做市商制度”。做市商通過(guò)這種不斷買(mǎi)賣(mài)來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性，滿(mǎn)足公眾投資者的投資需求。在開(kāi)市期間，做市商必須就其負(fù)責(zé)做市的證券一直保持雙向買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)，即向投資者報(bào)告其愿意買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的證券數(shù)量和買(mǎi)賣(mài)價(jià)位，那斯達(dá)克市場(chǎng)的電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)自動(dòng)對(duì)每只證券全部做市商的報(bào)價(jià)進(jìn)行收集、記錄和排序，并隨時(shí)將每只證券的最優(yōu)買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)通過(guò)其顯示系統(tǒng)報(bào)告給投資者。為此，全美證券商協(xié)會(huì)規(guī)定，做市商的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差不能超過(guò)全美證券商協(xié)會(huì)定期決定和發(fā)布的最大買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，并從1997年起引入投資者報(bào)價(jià)機(jī)制，以提高證券市場(chǎng)的公正性。1975年5月1日 ，美國(guó)“五一”改革 ，取消固定傭金制，使許多機(jī)構(gòu)和證券又回歸場(chǎng)內(nèi)。與成熟證券市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程作一簡(jiǎn)單比較便不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展目前正處于第二階段,即以證券交易所場(chǎng)內(nèi)交易為主體，排斥與禁止場(chǎng)外交易。盡快推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)向第三階段發(fā)展，即在繼續(xù)健全完善交易所場(chǎng)內(nèi)交易機(jī)制的同時(shí)，在一個(gè)更高層次上恢復(fù)和發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，成為當(dāng)前證券市場(chǎng)建設(shè)的一項(xiàng)迫切任務(wù)。這類(lèi)市場(chǎng)之所以一度盛行并屢禁不止，正說(shuō)明了其存在的客觀必然性和內(nèi)在生命力。這一時(shí)期的場(chǎng)外交易市場(chǎng)由于政府和各種自律組織的干預(yù)而完全不同于早期的散亂無(wú)序狀態(tài)，并且由于電子技術(shù)的發(fā)展，建立在電子交易網(wǎng)絡(luò)上的場(chǎng)外交易效率大大提高，成本大幅降低。第四市場(chǎng)是指證券交易不通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，而是通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)?！　∽鍪猩讨贫鹊膬?yōu)點(diǎn)是能夠保證證券市場(chǎng)的流動(dòng)性，即投資者隨時(shí)都可以按照做市商的報(bào)價(jià)買(mǎi)入、賣(mài)出證券，不會(huì)出現(xiàn)買(mǎi)賣(mài)雙方不均衡（如只有買(mǎi)方或賣(mài)方）而無(wú)法交易?！　∽鍪猩讨贫纫阅撬惯_(dá)克市場(chǎng)（NASDAQ）最為著名和完善。附錄61：做市商制度做市商制度（Market Maker）是不同于競(jìng)價(jià)交易方式的一種證券交易制度，一般為柜臺(tái)交易市場(chǎng)所采用?！伴_(kāi)放性”市場(chǎng)，采用自營(yíng)制方式進(jìn)行交易。其特點(diǎn)是本身不參加證券買(mǎi)賣(mài)，只為證券商提供交易場(chǎng)地、設(shè)施和服務(wù)。，具有較高的成交速度和成交率。證券交易所是依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的證券集中競(jìng)價(jià)交易的有形場(chǎng)所，它為證券投資者提供了一個(gè)穩(wěn)定的、公開(kāi)交易的高效率市場(chǎng)，是整個(gè)證券市場(chǎng)的核心。思考題：。(3) 投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平，主要分析發(fā)行者破產(chǎn)可能性的大小，另外還要預(yù)計(jì)在發(fā)行者一旦發(fā)生破產(chǎn)或其他意外時(shí)，債權(quán)人根據(jù)破產(chǎn)等有關(guān)法律所能受到的保護(hù)程度和所能得到的投資補(bǔ)償程度。第四節(jié) 證券的信用評(píng)級(jí)債券評(píng)級(jí)的目的是將發(fā)行者的信譽(yù)和償債的可靠程度公諸于投資者，以保護(hù)投資者的利益，使之免遭由于情報(bào)不足或判斷不準(zhǔn)而造成的損失。再次，違規(guī)做莊普遍，使股價(jià)嚴(yán)重脫離基本面，且波動(dòng)巨大。對(duì)照以上三點(diǎn)，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增發(fā)新股和國(guó)有股減持采取市場(chǎng)化的定價(jià)方法就有些不切實(shí)際，既不被投資者所認(rèn)同，又無(wú)助于降低二級(jí)市場(chǎng)的投機(jī)氣氛。三是市場(chǎng)是一個(gè)法治化的市場(chǎng)，人為因素影響市場(chǎng)的程度很低。二是市場(chǎng)是一個(gè)規(guī)范的市場(chǎng)，信息披露全面、真實(shí)、及時(shí)。市場(chǎng)定價(jià)是一種國(guó)際化的做法，比較公平合理。(5) 由承銷(xiāo)商、發(fā)行人與主要機(jī)構(gòu)投資者三方協(xié)商定價(jià)。第三節(jié) 證券發(fā)行價(jià)格及推銷(xiāo)方式債券發(fā)行價(jià)格的影響因素主要包括：①債券票面金額②債券票面利率③債券有效期限④債券的信用級(jí)別⑤新發(fā)債的發(fā)行量股票發(fā)行價(jià)格的影響因素主要包括：①公司盈利水平②二級(jí)市場(chǎng)的狀態(tài)③行業(yè)特點(diǎn)④地區(qū)特點(diǎn)⑤發(fā)行數(shù)量⑥公司知名度股票發(fā)行價(jià)格的種類(lèi)主要包括：①折價(jià)發(fā)行②平價(jià)發(fā)行③溢價(jià)發(fā)行④設(shè)定價(jià)格發(fā)行從各國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，具體確定股票發(fā)行價(jià)格的方法有議價(jià)法、競(jìng)價(jià)法、擬價(jià)法、定價(jià)法等幾種，目前我國(guó)主要采用擬價(jià)法即“市盈率”法確定股票發(fā)行價(jià)格。申購(gòu)結(jié)束后，根據(jù)實(shí)際到位資金，由證券交易所主機(jī)確認(rèn)有效申購(gòu)。特點(diǎn)：發(fā)行費(fèi)用較低，但覆蓋面小。如果在發(fā)行底價(jià)之上認(rèn)購(gòu)的股票低于發(fā)行數(shù)量，則發(fā)行價(jià)格等于發(fā)行底價(jià)，認(rèn)購(gòu)不足的剩余部分由承銷(xiāo)團(tuán)按發(fā)行底價(jià)包銷(xiāo)。存單抽簽方式在具體實(shí)踐中又有兩種做法：一是專(zhuān)項(xiàng)存單，一定的面額，一定的期限，搖號(hào)中簽后再另行交納股款；另一種是全額存款即根據(jù)股票溢價(jià)、認(rèn)購(gòu)數(shù)量計(jì)算出存單面額，進(jìn)行認(rèn)購(gòu)搖號(hào)中簽，對(duì)中簽的存單抵交股款，不再另行交款。此方法是為解決股市供不應(yīng)求矛盾而采用的。美國(guó)式招標(biāo)則是在招標(biāo)規(guī)則中，發(fā)行主體按每家投標(biāo)商各自中標(biāo)價(jià)格（或其最低中標(biāo)價(jià)格）確定中標(biāo)者及其中標(biāo)認(rèn)購(gòu)數(shù)量，招標(biāo)結(jié)果一般是各個(gè)中標(biāo)商有各自不同的認(rèn)購(gòu)價(jià)格，每家的成本與收益率水平也不同。，不利于投資銀行業(yè)的發(fā)展。即先由地方或部委在其相應(yīng)額度內(nèi)確定預(yù)選企業(yè)，再上報(bào)證監(jiān)會(huì)獲得發(fā)行額度?？刂祁~度的下達(dá)方式，最初是先確定各地區(qū)、各部門(mén)發(fā)行家數(shù)，再由主管部門(mén)分配相應(yīng)額度；后又改為額度下達(dá)后各地區(qū)、部門(mén)自行確定上市家數(shù)的方式。附錄51： 股票發(fā)行：從審批制到核準(zhǔn)制一、傳統(tǒng)的額度審批制度自1993年股票發(fā)行試點(diǎn)工作由深滬兩地向全國(guó)推廣開(kāi)始，我國(guó)就對(duì)股票發(fā)行一直采取行政主導(dǎo)的管理辦法。債券的發(fā)行條件主要包括發(fā)行額、償還期限、票面利率、付息方式、發(fā)行價(jià)格、償還方式等內(nèi)容。股票發(fā)行分為初次發(fā)行和增資發(fā)行兩種情況。2. 證券市場(chǎng)的一般功能與中國(guó)證券市場(chǎng)的特殊定位。從無(wú)效市場(chǎng)到弱式有效市場(chǎng)，再到半強(qiáng)式有效市場(chǎng)，最后到強(qiáng)式有效市場(chǎng)，體現(xiàn)了證券市場(chǎng)的四個(gè)發(fā)展階段。首先，并不是每一位投資者都能及時(shí)接收到所有公開(kāi)的信息。結(jié)果在弱式有效市場(chǎng)上，除了通過(guò)掌握“內(nèi)幕信息”可以獲得超額利潤(rùn)之外，那些專(zhuān)業(yè)性的投資者就可以利用他們?cè)谛畔⒎治錾系膶?zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)獲得額外的利潤(rùn)。在一個(gè)弱式有效市場(chǎng)上，存在著兩類(lèi)信息：公開(kāi)信息和“內(nèi)幕信息”，三類(lèi)投資者—掌握“內(nèi)幕信息”和全部公開(kāi)信息并能正確解讀這些信息的投資者、只能解讀全部公開(kāi)信息的投資者、不能解讀全部公開(kāi)信息但至少能夠解讀歷史價(jià)格信息的投資者。強(qiáng)式和半強(qiáng)式有效市場(chǎng)的區(qū)別在于信息公開(kāi)的有效性是否被破壞，也就是說(shuō)是否存在未公開(kāi)的“內(nèi)幕信息”。在該市場(chǎng)上，一方面，關(guān)于資本品的信息在其產(chǎn)生到被公開(kāi)的過(guò)程中受到了某種程度的損害，也就是說(shuō)信息公開(kāi)的有效性受到破壞。結(jié)果，在強(qiáng)式有效市場(chǎng)上，每一位交易者都掌握了有關(guān)資本產(chǎn)品的所有信息，而且每一位交易