【正文】 利用證交所股票交易系統(tǒng)，主承銷商按發(fā)行公司確定的發(fā)行底價(jià)，將承銷的股份輸入其在證交所的股東帳戶，各地投資者則在規(guī)定時(shí)間里通過(guò)證交所會(huì)員交易柜臺(tái)以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格和限購(gòu)數(shù)量進(jìn)行認(rèn)購(gòu)委托。之后，由交易系統(tǒng)主機(jī)依據(jù)投資者的申購(gòu)價(jià)格，按照價(jià)格優(yōu)先，同價(jià)位時(shí)間優(yōu)先的原則，由高價(jià)位到低價(jià)位依次排列，當(dāng)累計(jì)認(rèn)購(gòu)數(shù)量恰好或超過(guò)發(fā)行數(shù)量時(shí)的價(jià)格即為實(shí)際發(fā)行價(jià)格，所有高于(或等于)這個(gè)價(jià)格的有效申報(bào)都按此價(jià)認(rèn)購(gòu)，由交易系統(tǒng)主機(jī)自動(dòng)成交，并劃入投資者帳戶。如果在發(fā)行底價(jià)之上認(rèn)購(gòu)的股票低于發(fā)行數(shù)量，則發(fā)行價(jià)格等于發(fā)行底價(jià)，認(rèn)購(gòu)不足的剩余部分由承銷團(tuán)按發(fā)行底價(jià)包銷。特點(diǎn)：以此種方式發(fā)行，成本較低，發(fā)行時(shí)間大大縮短，但由于投機(jī)因素，易造成競(jìng)價(jià)結(jié)果嚴(yán)重背離市場(chǎng)實(shí)際。 上柜發(fā)行即承銷團(tuán)在各營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)代理發(fā)售股票，投資者在規(guī)定時(shí)間內(nèi)在承銷團(tuán)所屬營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，以發(fā)行價(jià)格及限購(gòu)數(shù)量進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。當(dāng)規(guī)定發(fā)行時(shí)間結(jié)束時(shí)，若股票未認(rèn)購(gòu)?fù)戤?，余額部分由承銷團(tuán)包銷。特點(diǎn)：發(fā)行費(fèi)用較低，但覆蓋面小。包括“全額預(yù)繳款、比例配售、 余款即退”方式和“全額預(yù)繳款、比例配售、余款轉(zhuǎn)存” 方式兩種。Ⅰ=股票發(fā)行量/有效申購(gòu)總量可認(rèn)購(gòu)量=有效申購(gòu)量配售比例I滿足千人千股Ⅱ=(股票發(fā)行量100萬(wàn)股)/(有效申購(gòu)總量100萬(wàn)股)可認(rèn)購(gòu)量=有效申購(gòu)量配售比例Ⅱ在不能滿足千人千股時(shí)采取先隨機(jī)抽出1000個(gè)申購(gòu)號(hào)，每個(gè)號(hào)配售1000股，而后再按比例Ⅱ配售。特點(diǎn)：曾是網(wǎng)下發(fā)行的主要方式是指主承銷商利用證券交易所的交易系統(tǒng)，由主承銷商作為股票的唯一“賣方”，投資者在指定的時(shí)間內(nèi)，按現(xiàn)行系統(tǒng)買入股票的方式進(jìn)行股票申購(gòu)，主承銷商在上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行前應(yīng)在證交所設(shè)立股票發(fā)行專戶和申購(gòu)資金專戶。申購(gòu)結(jié)束后，根據(jù)實(shí)際到位資金，由證券交易所主機(jī)確認(rèn)有效申購(gòu)。當(dāng)有效申購(gòu)總量等于或小于該次股票發(fā)行量時(shí)，投資者按其有效申購(gòu)量認(rèn)購(gòu)股票，余額部分按承銷協(xié)議辦理；當(dāng)有效申購(gòu)總量大于該次股票發(fā)行量時(shí)，由證交所交易主機(jī)自動(dòng)按每1000股確定為一個(gè)申報(bào)號(hào)，連序排號(hào)，然后通過(guò)搖號(hào)抽簽，每一中簽號(hào)認(rèn)購(gòu)1000股。特點(diǎn)：成本低、發(fā)行速度快。7. 向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售方式2000年2月開(kāi)始試行以新股發(fā)行量的50%向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售；2002年5月開(kāi)始采用新股發(fā)行100%向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售的辦法。第三節(jié) 證券發(fā)行價(jià)格及推銷方式債券發(fā)行價(jià)格的影響因素主要包括：①債券票面金額②債券票面利率③債券有效期限④債券的信用級(jí)別⑤新發(fā)債的發(fā)行量股票發(fā)行價(jià)格的影響因素主要包括：①公司盈利水平②二級(jí)市場(chǎng)的狀態(tài)③行業(yè)特點(diǎn)④地區(qū)特點(diǎn)⑤發(fā)行數(shù)量⑥公司知名度股票發(fā)行價(jià)格的種類主要包括：①折價(jià)發(fā)行②平價(jià)發(fā)行③溢價(jià)發(fā)行④設(shè)定價(jià)格發(fā)行從各國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，具體確定股票發(fā)行價(jià)格的方法有議價(jià)法、競(jìng)價(jià)法、擬價(jià)法、定價(jià)法等幾種，目前我國(guó)主要采用擬價(jià)法即“市盈率”法確定股票發(fā)行價(jià)格。通過(guò)市盈率法確定股票發(fā)行價(jià)格，首先應(yīng)根據(jù)專業(yè)會(huì)計(jì)師審核后的盈利預(yù)測(cè)計(jì)算出發(fā)行人的每股凈盈利；其次可根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)情況（同類營(yíng)業(yè)公司的股票市盈率）、發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況及其成長(zhǎng)性等擬訂發(fā)行市盈率；最后依發(fā)行市盈率與每股凈盈利之乘積決定發(fā)行價(jià)。發(fā)行價(jià)基本公式為：發(fā)行價(jià)=每股凈盈利發(fā)行市盈率我國(guó)在實(shí)踐中又有幾種不同的計(jì)算方法：(1) 新股發(fā)行價(jià)=發(fā)行上一年每股稅后利潤(rùn)市盈率（96年之前）優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單易操作缺點(diǎn)：定價(jià)中的偶然性因素難以避免(2) 新股發(fā)行價(jià)=當(dāng)年每股稅后利潤(rùn)(預(yù)測(cè))市盈率（96年之前）優(yōu)點(diǎn)：在一定程度上反映了上市公司的發(fā)展趨勢(shì)缺點(diǎn)：定價(jià)中的主觀因素難以避免(3) 新股發(fā)行價(jià)=前3年已實(shí)現(xiàn)每股稅后利潤(rùn)算術(shù)平均值市盈率 （1996~1998年）優(yōu)點(diǎn)：能在一定程度上避免定價(jià)中的偶然性因素和主觀性因素缺點(diǎn)：忽略了上市公司的未來(lái)發(fā)展前景，易造成高成長(zhǎng)公司的定價(jià)低估和業(yè)績(jī)滑坡公司的定價(jià)高估(4) 新股發(fā)行價(jià)＝（發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)/發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù)）市盈率。（1998~1999年）優(yōu)點(diǎn)：能夠較為準(zhǔn)確地反映發(fā)行公司的成長(zhǎng)性與股東權(quán)益變化情況缺點(diǎn)：發(fā)行時(shí)間影響新股的發(fā)行定價(jià)（發(fā)行月份越靠后，定價(jià)越高）；盈利預(yù)測(cè)的真實(shí)性缺乏保證，往往使價(jià)格高估。(5) 由承銷商、發(fā)行人與主要機(jī)構(gòu)投資者三方協(xié)商定價(jià)。（1999年至今，主要用于國(guó)企大盤(pán)股的發(fā)行定價(jià)）優(yōu)點(diǎn)：符合國(guó)際慣例，定價(jià)主體多元化缺點(diǎn)：難以保證中小投資者的利益(6) 竟價(jià)確定法（目前增發(fā)新股的主要定價(jià)方法）又分為兩種方法：其一是在申購(gòu)價(jià)格區(qū)間內(nèi)竟價(jià)申購(gòu)；其二是僅設(shè)定發(fā)行底價(jià)，按限購(gòu)比例或數(shù)量進(jìn)行竟價(jià)申購(gòu)。發(fā)行底價(jià)也可由發(fā)行人和承銷商根據(jù)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、盈利預(yù)測(cè)、投資的規(guī)模、市盈率、發(fā)行市場(chǎng)與股票交易市場(chǎng)上同類股票的價(jià)格及影響發(fā)行價(jià)格的其他因素，共同研究協(xié)商確定。附錄53：市場(chǎng)定價(jià)的條件采用市場(chǎng)定價(jià)的方法，也就是根據(jù)供求關(guān)系和市價(jià)水平確定發(fā)行價(jià)格。市場(chǎng)定價(jià)是一種國(guó)際化的做法，比較公平合理。但是市場(chǎng)定價(jià)并不是無(wú)條件的，它必須依賴一定的市場(chǎng)環(huán)境而存在。市場(chǎng)定價(jià)有賴于三個(gè)條件：一是市場(chǎng)是一個(gè)開(kāi)放的市場(chǎng)，供求關(guān)系能夠達(dá)到動(dòng)態(tài)均衡。一個(gè)開(kāi)放的市場(chǎng)能夠使資金自由地流動(dòng)，在國(guó)際范圍內(nèi)尋找合理的投資場(chǎng)所，因而也使得在開(kāi)放系統(tǒng)中的各個(gè)市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)過(guò)大的投資回報(bào)差異，使資源配置在國(guó)際間達(dá)到最優(yōu)化。二是市場(chǎng)是一個(gè)規(guī)范的市場(chǎng)，信息披露全面、真實(shí)、及時(shí)。在股東日益分散的社會(huì)環(huán)境下，絕大多數(shù)股東都是通過(guò)公開(kāi)披露的信息判斷價(jià)值取向，決定自己的投資行為。證券分析師也是通過(guò)對(duì)公開(kāi)信息的研究提供投資建議，發(fā)表對(duì)市場(chǎng)和股票投資價(jià)值的看法。所以，信息披露的全面、真實(shí)、及時(shí)是股價(jià)被供需雙方定價(jià)的基礎(chǔ)。三是市場(chǎng)是一個(gè)法治化的市場(chǎng)，人為因素影響市場(chǎng)的程度很低。一方面，市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度較高，政府主管部門(mén)或相關(guān)部門(mén)一般不會(huì)通過(guò)行政手段干預(yù)市場(chǎng)，只有在比較特殊的情況下，政府才會(huì)出面干預(yù)市場(chǎng)，穩(wěn)定市場(chǎng)。另一方面，市場(chǎng)中的違法違規(guī)者十分罕見(jiàn)。嚴(yán)密有效的監(jiān)管手段，使操縱股價(jià)做莊者難以得逞，股價(jià)與上市公司的基本面相對(duì)吻合，市場(chǎng)泡沫不會(huì)過(guò)多或長(zhǎng)期存在。對(duì)照以上三點(diǎn)，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增發(fā)新股和國(guó)有股減持采取市場(chǎng)化的定價(jià)方法就有些不切實(shí)際，既不被投資者所認(rèn)同，又無(wú)助于降低二級(jí)市場(chǎng)的投機(jī)氣氛。首先，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)封閉的市場(chǎng)，供求關(guān)系長(zhǎng)期處于不平衡的狀態(tài)。國(guó)內(nèi)的資金難以尋找理想的投資場(chǎng)所，所以盡管A股市場(chǎng)市盈率較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，但是還是吸引著越來(lái)越多的資金進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，包括大量違規(guī)的資金，使市場(chǎng)信號(hào)失真，不能真正地實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。其次，上市公司弄虛作假的很多，市場(chǎng)價(jià)、配股價(jià)、增發(fā)價(jià)缺乏合理的定價(jià)基礎(chǔ)，投資者常常處于被動(dòng)的地位，理性投資缺乏信息基礎(chǔ)，投資者的信心不斷地遭受打擊。再次，違規(guī)做莊普遍，使股價(jià)嚴(yán)重脫離基本面，且波動(dòng)巨大。在這樣一種市場(chǎng)狀態(tài)下，規(guī)范市場(chǎng)應(yīng)是一個(gè)長(zhǎng)期的、艱巨的任務(wù)。同時(shí)，主管部門(mén)所制訂的政策還要更多地采用指導(dǎo)性的方法。中國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化進(jìn)程，應(yīng)該與證券市場(chǎng)的法制化、規(guī)范化同步進(jìn)行，不可脫離這一基本環(huán)境。第四節(jié) 證券的信用評(píng)級(jí)債券評(píng)級(jí)的目的是將發(fā)行者的信譽(yù)和償債的可靠程度公諸于投資者，以保護(hù)投資者的利益，使之免遭由于情報(bào)不足或判斷不準(zhǔn)而造成的損失。 對(duì)債券的評(píng)級(jí)并不是評(píng)價(jià)該種債券的市場(chǎng)價(jià)格、市場(chǎng)銷路和債券投資收益，而是評(píng)價(jià)該種債券的發(fā)行質(zhì)量、債券發(fā)行者的資信狀況和投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)。證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在債券評(píng)級(jí)過(guò)程中主要考慮以下三個(gè)方面：(1) 債券發(fā)行者的償債能力，即考察發(fā)行者的預(yù)期盈利、負(fù)債比例、能否按期還本付息等。(2) 債券發(fā)行者的資信狀況，即考察發(fā)行者在金融市場(chǎng)上的信譽(yù)、歷次償債情況、歷史上是否如期償還債務(wù)等。(3) 投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平，主要分析發(fā)行者破產(chǎn)可能性的大小，另外還要預(yù)計(jì)在發(fā)行者一旦發(fā)生破產(chǎn)或其他意外時(shí)，債權(quán)人根據(jù)破產(chǎn)等有關(guān)法律所能受到的保護(hù)程度和所能得到的投資補(bǔ)償程度。債券評(píng)級(jí)的程序包括申請(qǐng)、詢問(wèn)、分析、投票、公開(kāi)、調(diào)整等環(huán)節(jié)。復(fù)習(xí)題：：(1)直接發(fā)行與間接發(fā)行 (2)公募發(fā)行與私募發(fā)行 (3)招標(biāo)發(fā)行與議價(jià)發(fā)行 (4)完全推薄法與加權(quán)平均法 （5）審批制與核準(zhǔn)制。思考題：。3. 試分析股票發(fā)行市場(chǎng)化定價(jià)的條件。第六章 證券流通市場(chǎng)學(xué)時(shí)：10學(xué)習(xí)重點(diǎn)： 第一節(jié) 證券流通市場(chǎng)的特點(diǎn)與類型證券流通市場(chǎng)的特點(diǎn)主要表現(xiàn)為以下幾方面：證券流通市場(chǎng)由兩部分組成：一是場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，即證券交易所，它是高度組織化的市場(chǎng)，是證券市場(chǎng)的主體與核心；二是分散的、非組織化的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，是證券交易所的必要補(bǔ)充。此外還有第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)，但實(shí)際上仍屬于場(chǎng)外交易市場(chǎng)。證券交易所是依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的證券集中競(jìng)價(jià)交易的有形場(chǎng)所，它為證券投資者提供了一個(gè)穩(wěn)定的、公開(kāi)交易的高效率市場(chǎng)，是整個(gè)證券市場(chǎng)的核心。其特征主要體現(xiàn)為：。、高度組織化的市場(chǎng)。，一般投資者不能直接在交易所買賣證券，只能委托會(huì)員證券公司間接地買賣。，具有較高的成交速度和成交率。，市場(chǎng)秩序化。證券交易所的組織形式主要有公司制和會(huì)員制兩種。公司制證券交易所是以股份有限公司形式成立的、并以盈利為目的的法人團(tuán)體。其特點(diǎn)是本身不參加證券買賣，只為證券商提供交易場(chǎng)地、設(shè)施和服務(wù)。會(huì)員制證券交易所是由成為其會(huì)員的證券商自愿出資共同組成的、不以盈利為目的的法人團(tuán)體，其特點(diǎn)是只有會(huì)員才能參與證券交易，交易所由會(huì)員共同經(jīng)營(yíng)，互相約束，實(shí)行高度的自我管理。場(chǎng)外交易市場(chǎng)又稱“柜臺(tái)交易”市場(chǎng)或“店頭交易”市場(chǎng)，簡(jiǎn)稱OTC市場(chǎng)(OvertheCounter Market),是指經(jīng)紀(jì)人在證券交易所之外，為他們自己或其客戶或經(jīng)紀(jì)人之間從事證券買賣的市場(chǎng)。其特征主要表現(xiàn)為：、無(wú)固定交易場(chǎng)所的無(wú)形市場(chǎng)?！伴_(kāi)放性”市場(chǎng)，采用自營(yíng)制方式進(jìn)行交易?！白h價(jià)制”進(jìn)行證券買賣。，其組織形式被稱作“做市商制度”。附錄61：做市商制度做市商制度（Market Maker）是不同于競(jìng)價(jià)交易方式的一種證券交易制度，一般為柜臺(tái)交易市場(chǎng)所采用。做市商是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格， 雙向報(bào)價(jià)并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市商通過(guò)這種不斷買賣來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過(guò)買賣報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來(lái)補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)一定的利潤(rùn)。　　做市商制度以那斯達(dá)克市場(chǎng)（NASDAQ）最為著名和完善。全美證券商協(xié)會(huì)（NASD）規(guī)定，證券商只有在該協(xié)會(huì)登記注冊(cè)后才能成為那斯達(dá)克市場(chǎng)的做市商；在那斯達(dá)克市場(chǎng)上市的每只證券至少要有兩家做市商做市（目前平均每只證券有10家做市商，一些交易活躍的股票有40家或更多的做市商）。在開(kāi)市期間，做市商必須就其負(fù)責(zé)做市的證券一直保持雙向買賣報(bào)價(jià)，即向投資者報(bào)告其愿意買進(jìn)和賣出的證券數(shù)量和買賣價(jià)位，那斯達(dá)克市場(chǎng)的電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)自動(dòng)對(duì)每只證券全部做市商的報(bào)價(jià)進(jìn)行收集、記錄和排序，并隨時(shí)將每只證券的最優(yōu)買賣報(bào)價(jià)通過(guò)其顯示系統(tǒng)報(bào)告給投資者。如果投資者愿意以做市商報(bào)出的價(jià)格買賣證券，做市商必須按其報(bào)價(jià)以自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易?！　∽鍪猩讨贫鹊膬?yōu)點(diǎn)是能夠保證證券市場(chǎng)的流動(dòng)性，即投資者隨時(shí)都可以按照做市商的報(bào)價(jià)買入、賣出證券，不會(huì)出現(xiàn)買賣雙方不均衡（如只有買方或賣方）而無(wú)法交易。但是，由于做市商的利潤(rùn)是來(lái)自買賣報(bào)價(jià)之間的價(jià)差，在缺乏價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的情況下，做市商可能會(huì)故意加大買賣價(jià)差，使投資者遭受損失。為此，全美證券商協(xié)會(huì)規(guī)定，做市商的買賣價(jià)差不能超過(guò)全美證券商協(xié)會(huì)定期決定和發(fā)布的最大買賣價(jià)差，并從1997年起引入投資者報(bào)價(jià)機(jī)制，以提高證券市場(chǎng)的公正性。注意：做市商與“坐莊”的區(qū)別第三市場(chǎng)是指在證券交易所登記上市，但在場(chǎng)外的證券買賣市場(chǎng)，它實(shí)際上是已上市證券的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代的美國(guó)。第四市場(chǎng)是指證券交易不通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，而是通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。這是近年來(lái)在美國(guó)出現(xiàn)的場(chǎng)外交易形式。1975年5月1日 ，美國(guó)“五一”改革 ，取消固定傭金制，使許多機(jī)構(gòu)和證券又回歸場(chǎng)內(nèi)。附錄62：證券市場(chǎng)發(fā)展的三個(gè)階段從發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)產(chǎn)生、發(fā)展的過(guò)程來(lái)看，一般分為三個(gè)階段：第一階段是自發(fā)形成的無(wú)統(tǒng)一組織和規(guī)則的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，如早期紐約華爾街梧桐樹(shù)下、英國(guó)倫敦咖啡館中的證券交易；第二階段是以證券交易所為中心的集中交易市場(chǎng)的形成，并排斥甚至禁止場(chǎng)外交易；第三階段是場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外交易市場(chǎng)共同存在、共同發(fā)展的時(shí)期。這一時(shí)期的場(chǎng)外交易市場(chǎng)由于政府和各種自律組織的干預(yù)而完全不同于早期的散亂無(wú)序狀態(tài)，并且由于電子技術(shù)的發(fā)展，建立在電子交易網(wǎng)絡(luò)上的場(chǎng)外交易效率大大提高，成本大幅降低。眾所周知，中國(guó)證券交易市場(chǎng)的恢復(fù)是從20世紀(jì)80年代的場(chǎng)外柜臺(tái)交易開(kāi)始的，盡管這些市場(chǎng)大多并非完全自發(fā)而是在政府供給的相關(guān)制度安排下生成和發(fā)展起來(lái)的，但由于經(jīng)驗(yàn)不足、技術(shù)落后以及監(jiān)管體系不配套等原因，這一時(shí)期的場(chǎng)外柜臺(tái)交易市場(chǎng)基本處于一種散亂、分割的狀態(tài)，甚至潛伏著相當(dāng)大的金融風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)隱患，這恐怕也是政府在90 年代初組建完滬、深證券交易所之后便三令五申嚴(yán)禁股票柜臺(tái)交易的主要原因。與成熟證券市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程作一簡(jiǎn)單比較便不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展目前正處于第二階段,即以證券交易所場(chǎng)內(nèi)交易為主體，排斥與禁止場(chǎng)外交易。實(shí)事求是地講，我國(guó)早期的場(chǎng)外交易市場(chǎng)的確能夠滿足一部分市場(chǎng)參與者和發(fā)行公司的需要，而且為建立證券交易所、培育和發(fā)展場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)均提供了非常寶貴和有積極意義的經(jīng)驗(yàn)。這類市場(chǎng)之所以一度盛行并屢禁不止，正說(shuō)明了其存在的客觀必然性和內(nèi)在生命力。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革向縱深發(fā)展，過(guò)于單一的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)日益暴露出其局限性。盡快推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)向第三階段發(fā)展，即在繼續(xù)健全完善交易所場(chǎng)內(nèi)交易機(jī)制的同時(shí)，在一個(gè)更高層次上恢復(fù)和發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，成為當(dāng)前證券市場(chǎng)建設(shè)的一項(xiàng)迫切任務(wù)。第二節(jié) 證券上市與上市交易程序證券上市指發(fā)行人