【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 負(fù)債有更多的資產(chǎn)為其作保障，因而償還負(fù)債的可能性越大；企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿程度越低，表明固定債務(wù)利息越低，則企業(yè)償還每期利息的可能性越大；企業(yè)的長(zhǎng)期盈利水平越高、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量越充裕，企業(yè)如期償還本金和利息的基礎(chǔ)越穩(wěn)固。因此，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力與企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的規(guī)模、質(zhì)量以及企業(yè)長(zhǎng)期的盈利水平和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量密切相關(guān)。（三）盈利能力對(duì)長(zhǎng)期償債能力的影響企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的現(xiàn)金保障程度。企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)利用各種經(jīng)濟(jì)資源賺取利潤(rùn)的能力，而企業(yè)的盈利模式則是企業(yè)賺取利潤(rùn)的途徑和方式，是企業(yè)將內(nèi)外部資源要素通過(guò)巧妙和有機(jī)地結(jié)合，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)營(yíng)模式，這是分析企業(yè)盈利能力的重點(diǎn)之一；其次，分析企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、銷售收入、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)、稅收政策的影響等等，公司在對(duì)客戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)上，必須要求企業(yè)產(chǎn)品比較成熟，有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和利潤(rùn)保障，生產(chǎn)型企業(yè)年銷售額需達(dá)到1000萬(wàn)以上，貿(mào)易型企業(yè)年銷售額需達(dá)到3000萬(wàn)元以上，只有足夠的銷售收入才能確保企業(yè)具備較為穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的流入。資產(chǎn)固然可以作為償債的保證，但是企業(yè)取得資產(chǎn)的目的并不是為了償債，而是通過(guò)利用資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)以獲取收益，所以債務(wù)的清償要依賴于資產(chǎn)變現(xiàn)，資產(chǎn)的變現(xiàn)更主要通過(guò)產(chǎn)品銷售來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此，盈利能力對(duì)償債能力的影響更為重要。從盈利能力的角度分析，評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)主要有銷售利息比率、利息保證倍數(shù)、債務(wù)本息保證倍數(shù)和固定費(fèi)用保證倍數(shù)。（四）現(xiàn)金流量對(duì)長(zhǎng)期償債能力的影響:現(xiàn)金流量一般指現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出。例如在一定的時(shí)間內(nèi)企業(yè)通過(guò)銷售產(chǎn)品，提供勞務(wù)，出售固定資產(chǎn)，向銀行等金融機(jī)借款融資等取得現(xiàn)金流入，通過(guò)購(gòu)買原材料，投資固定資產(chǎn)，對(duì)外投資以及償債等構(gòu)成現(xiàn)金的流出。（1）現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流入包括三方面，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入、投資活動(dòng)現(xiàn)金流入、融資活動(dòng)現(xiàn)金流入。其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入涉及銷貨與提供勞務(wù)的現(xiàn)金收入、勞務(wù)費(fèi)、傭金等其他收入；投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入涉及出售固定資產(chǎn)以及無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所獲得的現(xiàn)金收入以及出售權(quán)益性或債權(quán)性工具和持有權(quán)益所獲得的現(xiàn)金收入等。融資活動(dòng)的現(xiàn)金流入主要是發(fā)行股票或其他權(quán)益所取得的現(xiàn)金收入，發(fā)行債券，貸款以及其他長(zhǎng)、短期借款所取得的現(xiàn)金收入。（2）現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流出也包括三方面即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出，融資活動(dòng)現(xiàn)金流出。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出包括支付給供應(yīng)商和勞務(wù)提供者的現(xiàn)金支出，員工福利性支出，所得稅稅款支出。投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出較為直觀主要是企業(yè)購(gòu)置不動(dòng)產(chǎn)、廠房、設(shè)備以及企業(yè)為無(wú)形資產(chǎn)或其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金，以及取得其他企業(yè)的權(quán)益性或債權(quán)性資產(chǎn)而導(dǎo)致的現(xiàn)金支出。融資活動(dòng)的現(xiàn)金流出主要為購(gòu)回或贖回企業(yè)股票所導(dǎo)致的現(xiàn)金支出，償還借款所導(dǎo)致的現(xiàn)金支出。眾所周知現(xiàn)金流的反映模式就是現(xiàn)金流量表。由于現(xiàn)金流量表是一個(gè)動(dòng)態(tài)報(bào)表，它全面地反映了會(huì)計(jì)報(bào)告期內(nèi)的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出信息，所以借助現(xiàn)金流量表與其他傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表的結(jié)合，我們可以更全面更真實(shí)地了解企業(yè)未來(lái)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取現(xiàn)金的能力。同時(shí)可以幫助債權(quán)人了解企業(yè)資金到期回收的安全性，區(qū)別出企業(yè)盈利與獲取現(xiàn)金的能力和償債能力。同時(shí)現(xiàn)金流量表以收付實(shí)現(xiàn)制為編制基礎(chǔ)，排除了權(quán)責(zé)發(fā)生制等傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理方法對(duì)經(jīng)濟(jì)行為可能造成的粉飾，在一定程度上提高了會(huì)計(jì)信息的可比性、真實(shí)性。 企業(yè)對(duì)一筆債務(wù)總是負(fù)有兩種責(zé)任：一種是償還債務(wù)本金，另一種是支付債務(wù)利息。分析和評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力,就是為了確定該企業(yè)長(zhǎng)期承擔(dān)和履行這兩種責(zé)任的能力。（1）長(zhǎng)期負(fù)債償還的特點(diǎn)① 保證長(zhǎng)期負(fù)債得以償還的基本前提是企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)，不至于破產(chǎn)清算。所以，短期償債能力是長(zhǎng)期償債能力的基礎(chǔ)。② 長(zhǎng)期負(fù)債因?yàn)閿?shù)額較大，其本金的償還必須有一種積累的過(guò)程。從長(zhǎng)期來(lái)看，所有真實(shí)的報(bào)告收益應(yīng)最終反映為企業(yè)的現(xiàn)金凈流入，因?yàn)椴捎脵?quán)責(zé)發(fā)生制原則所確定的會(huì)計(jì)利潤(rùn)與長(zhǎng)期償債能力之間有著密切的聯(lián)系,所以企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力與企業(yè)的獲利能力是緊密相關(guān)的。除此之外，還必須比較負(fù)債數(shù)額與企業(yè)規(guī)模。一般說(shuō)來(lái)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比例越高，無(wú)力償付債務(wù)本息的可能性就越大，債權(quán)人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。（2）長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)分析企業(yè)支付股利能力的強(qiáng)弱,主要由下面兩個(gè)指標(biāo)衡量：①股利支付率:股利支付率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/現(xiàn)金股利該比率可以顯示出企業(yè)用年度正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來(lái)支付現(xiàn)金股利的能力。分母中現(xiàn)金股利包括普通股和優(yōu)先股股利。該項(xiàng)比率越高，企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力也越高。②每股現(xiàn)金流量:每股現(xiàn)金流量=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~－優(yōu)先股股利）/流通在外普通股股數(shù)該式中流通在外的普通股股數(shù)指的是全年流通在外加權(quán)平均普通股股數(shù)。該指標(biāo)顯示企業(yè)發(fā)行在外每股普通股的資金流量。每股現(xiàn)金流量越高，表示企業(yè)的每股普通股在一個(gè)會(huì)計(jì)年度中所賺得的現(xiàn)金流量越多，企業(yè)支付股利的能力越高。反之，則每股普通股所賺得的現(xiàn)金流量越少，企業(yè)支付股利的能力越低。（五）資產(chǎn)規(guī)模對(duì)長(zhǎng)期償債能力影響的指標(biāo) 圖31. 資產(chǎn)負(fù)債率 :資產(chǎn)負(fù)債率是綜合反映企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，它通過(guò)負(fù)債與資產(chǎn)的對(duì)比，反映出在企業(yè)總資產(chǎn)中，有多少是通過(guò)舉債取得的。其計(jì)算公式是：資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額／總資產(chǎn)）100%該指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重；反之，說(shuō)明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越輕。對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，該比率越低越好，因?yàn)槠髽I(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越輕，其總體償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益的保證程度越高。特別是在企業(yè)清算時(shí)，資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值很可能低于賬面價(jià)值，而所有者一般只承擔(dān)有限責(zé)任，這一比率越高，債權(quán)人蒙受損失的可能性就越大。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)則希望該指標(biāo)大些，雖然這樣會(huì)使企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，但企業(yè)也可以通過(guò)擴(kuò)大舉債規(guī)模獲得較多的財(cái)務(wù)杠桿利益。如果該指標(biāo)過(guò)高，會(huì)影響企業(yè)的籌資能力。：（1）一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)的負(fù)債越安全，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。但從企業(yè)的角度看，資產(chǎn)負(fù)債率不是越低越好，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低往往表明企業(yè)沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)杠桿，即沒(méi)有充分利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的好處。因此在評(píng)價(jià)資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)，需要在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間權(quán)衡利弊。（2）對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率還可以進(jìn)行橫向和縱向的比較: 通過(guò)橫向比較，可以洞悉企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期償債能力在整個(gè)行業(yè)中時(shí)偏高還是偏低，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比是強(qiáng)還是弱，若發(fā)現(xiàn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高或過(guò)低，應(yīng)進(jìn)一步找出原因，進(jìn)行調(diào)整。 通過(guò)縱向比較，可以看出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債能力是越強(qiáng)還是越弱，或基本保持穩(wěn)定。如果某一期間資產(chǎn)負(fù)債率突然惡化，需進(jìn)一步查明原因，看是由于資產(chǎn)規(guī)模下降導(dǎo)致，還是大量借債引起。:（1）資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)（2）資產(chǎn)負(fù)債率是考察企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)債權(quán)人利益的保障程度，即破產(chǎn)清算時(shí)債權(quán)人權(quán)益能夠得到多大程度的物質(zhì)保障。然而，財(cái)務(wù)分析并不是建立在破產(chǎn)清算的基礎(chǔ)上，而在持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況下，長(zhǎng)期資產(chǎn)一般不用于直接償付債務(wù)，并且長(zhǎng)期負(fù)債具有期限較長(zhǎng)的特點(diǎn)，而隨著時(shí)間的推移，企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)的價(jià)值將隨著企業(yè)的運(yùn)營(yíng)而發(fā)生變化。因此用資產(chǎn)負(fù)債率無(wú)法完全反應(yīng)企業(yè)未來(lái)償付債務(wù)的能力。（3）資產(chǎn)負(fù)債率沒(méi)有考慮負(fù)債的償還期限（4）資產(chǎn)負(fù)債率沒(méi)有考慮資產(chǎn)的結(jié)構(gòu) :股東權(quán)益比率是所有者權(quán)益同資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)全部資產(chǎn)中有多少是投資人投資所形成的。其計(jì)算公式是：股東權(quán)益比率=（股東權(quán)益／總資產(chǎn)）100%=1資產(chǎn)負(fù)債率這是表示長(zhǎng)期償債能力保證程度的重要指標(biāo)，該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)中由投資人投資所形成的資產(chǎn)越多，償還債務(wù)的保證越大。從股東權(quán)益比率=1資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，該指標(biāo)越大，資產(chǎn)負(fù)債率越小，債權(quán)人對(duì)這一比率是非常感興趣的。當(dāng)債權(quán)人將其資金借給股東權(quán)益比率較高的企業(yè)，由于有較多的企業(yè)自有資產(chǎn)做償債保證，債權(quán)人全額收回債權(quán)就不會(huì)有問(wèn)題，即使企業(yè)清算時(shí)資產(chǎn)不能按賬面價(jià)值收回，債權(quán)人也不會(huì)有太大損失。實(shí)務(wù)中，可將該指標(biāo)以倒數(shù)的形式列示，稱為業(yè)主權(quán)益乘數(shù)。其計(jì)算公式是：業(yè)主權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)／股東權(quán)益該指標(biāo)表示企業(yè)的股東權(quán)益支撐著多大規(guī)模的投資，該指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)利用得越充足，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。(凈資產(chǎn)負(fù)債率) 將負(fù)債與股東權(quán)益直接對(duì)比，稱為產(chǎn)數(shù)比率。其計(jì)算公式是：產(chǎn)權(quán)比率=（負(fù)債總額／股東權(quán)益）100%如果說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債率是反映企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)的指標(biāo)，股東權(quán)益比率是反映償債保證程度的指標(biāo)，產(chǎn)權(quán)比率就是反映債務(wù)負(fù)擔(dān)與償債保證程度相對(duì)關(guān)系的指標(biāo)。它和資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率具有相同的經(jīng)濟(jì)意義，但該指標(biāo)更直觀地表示出負(fù)債受到股東權(quán)益的保護(hù)程度。固定長(zhǎng)期適合率是指固定資產(chǎn)凈值與股東權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債的比率。其計(jì)算公式是：固定長(zhǎng)期適合率=［固定資產(chǎn)凈值／（股東權(quán)益＋長(zhǎng)期負(fù)責(zé)）］100%就大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其固定資產(chǎn)方面的投資都希望用權(quán)益資金來(lái)解決，這樣就不會(huì)因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資回收期長(zhǎng)而影響企業(yè)短期償債能力。當(dāng)企業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模較大，而權(quán)益資金規(guī)模較小，難以滿足固定資產(chǎn)投資的需要時(shí)，可以通過(guò)舉借長(zhǎng)期債務(wù)來(lái)解決。（五）長(zhǎng)期償債能力行業(yè)分析我們從以下幾個(gè)方面比較分析光線傳媒和華誼兄弟的長(zhǎng)期償債能力。1. 資產(chǎn)規(guī)模對(duì)長(zhǎng)期償債能力影響的分析(1) 資產(chǎn)負(fù)債率 圖4從上圖4來(lái)看，光線傳媒的資產(chǎn)負(fù)債率從2009到2011年度呈下降趨勢(shì)。資產(chǎn)負(fù)債率是公認(rèn)的衡量企業(yè)負(fù)債償還能力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，比較保守的經(jīng)驗(yàn)判斷一般為不高于50%，國(guó)際上一般公認(rèn)60%比較好?？梢钥吹?009年和2010年光線傳媒的資產(chǎn)負(fù)債率保持在一個(gè)良好的水平。資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)對(duì)不同利益主體來(lái)說(shuō)分析要點(diǎn)都是不一樣的，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)考慮財(cái)務(wù)杠桿的作用，保持一定的負(fù)債比率，但債權(quán)人的立場(chǎng)則是資產(chǎn)負(fù)債率越低越好。該比率越低，企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越輕，總體的償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益的保證程度越高。光線傳媒2011年的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)于前兩年來(lái)說(shuō)有明顯的下降，說(shuō)明，2011年企業(yè)的償債能力增強(qiáng)。 光線傳媒資產(chǎn)和負(fù)債表表12 數(shù)量單位：元年度資產(chǎn)負(fù)債20102011由表12，資產(chǎn)負(fù)債率降低的主要原因是企業(yè)資產(chǎn)的顯著增加。資產(chǎn)的增加是來(lái)源于企業(yè)影視劇大幅增長(zhǎng)，投資增加。近兩年，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較低，企業(yè)能夠很好地保證債務(wù)的償還。 圖5 圖7相比光線傳媒，華誼兄弟的情況恰恰相反，2009年到2012年資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升。商業(yè)大片瘋狂的票房可能帶來(lái)的高回報(bào)和巨大的市場(chǎng)影響等特點(diǎn)，使其成為公司電影業(yè)務(wù)的首選，最近幾年華誼兄弟一直不斷開(kāi)拓國(guó)內(nèi)商業(yè)電影市場(chǎng)。從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債率一般在50%左右，兩個(gè)公司的償債能力都較好，光線傳媒的償債能力更強(qiáng)一些。（2）產(chǎn)權(quán)比率 圖6同樣，產(chǎn)權(quán)比