【文章內(nèi)容簡介】 …………………… 2（一）上市公司信息披露制度定義 …………………………………………………………2（二）信息披露制度的作用………………………………………………………………… 2有利于發(fā)行價(jià)格與交易價(jià)格的合理形成…………………………………………………2有利于證券發(fā)行公司經(jīng)營管理水平的提高………………………………………………2有利于證券監(jiān)管部門高效監(jiān)管……………………………………………………………2有利于維護(hù)廣大投資者的利益……………………………………………………………2二、上市公司信息披露的法理基礎(chǔ) …………………………………………………………3（一）權(quán)益關(guān)系平衡論說 ……………………………………………………………………3（二）法的價(jià)值說 ……………………………………………………………………………3法的秩序價(jià)值………………………………………………………………………………3法的經(jīng)濟(jì)效益價(jià)值…………………………………………………………………………3法的平等價(jià)值………………………………………………………………………………3三、披露的信息標(biāo)準(zhǔn) …………… ……………………………………………………………3（一）真實(shí)性 …………………………………………………………………………………3（二）完整性 …………………………………………………………………………………4（三）準(zhǔn)確性 …………………………………………………………………………………4（四）時(shí)效性 …………………………………………………………………………………4四、我國信息披露的現(xiàn)狀與存在的問題………… …………………………………………4（一）我國相關(guān)立法現(xiàn)狀 ……………………………………………………………………4信息披露制度的法律框架…………………………………………………………………4目前需要披露的信息范圍…………………………………………………………………4(二)我國信息披露制度存在的問題………………………………………………………… 5信息披露不真實(shí)——虛假陳述問題………………………………………………………5信息披露不完整——重大遺漏問題………………………………………………………5信息披露不準(zhǔn)確——誤導(dǎo)性陳述嚴(yán)重……………………………………………………5信息披露不規(guī)范——不遵守內(nèi)容、形式、程序…………………………………………5信息披露的易得性得不到保障……………………………………………………………5五、上市公司信息披露制度的完善 …………………………………………………………5（一）健全違法違規(guī)披露的責(zé)任制度體系 …………………………………………………5（二）提高所披露的信息本身的質(zhì)量 ………………………………………………………6加強(qiáng)臨時(shí)報(bào)告的時(shí)效性規(guī)定………………………………………………………………6實(shí)行靈活的會計(jì)年度………………………………………………………………………6擴(kuò)大公司財(cái)務(wù)報(bào)告的披露范圍……………………………………………………………6完善預(yù)測性信息披露制度…………………………………………………………………6（三）確立政府監(jiān)管，行業(yè)自律和社會監(jiān)督的三位一體的監(jiān)管框架 ……………………6結(jié)語……………………………………………………………………………………… ……7致謝……………………………………………………………………………………… ……7參考文獻(xiàn) ……………………………………………………………………………………7關(guān)于上市公司信息披露問題的研究法學(xué)專業(yè)學(xué)生 陸堯翎 指導(dǎo)老師 周中建摘要：信息披露是投資者了解上市公司，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管上市公司的主要途徑，也是上市公司必須履行的一項(xiàng)法定義務(wù)。上市公司遵照國家法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定，及時(shí)、準(zhǔn)確、真實(shí)的披露公司的重要信息，便于投資者據(jù)此進(jìn)行投資決策，保護(hù)上市公司自身利益。本文闡述了信息披露制度的基本理論，信息披露制度的法理基礎(chǔ)和功能價(jià)值，以及對我國信息披露的完善等方面的建議，分析了我國目前信息披露中存在的問題，以期為信息披露制度的完善做一點(diǎn)貢獻(xiàn)。 關(guān)鍵字：信息披露；披露質(zhì)量；制度完善A Study on Information Disclosure of Listed CompanyStudent majoring in law LU Yaoling Tutor ZHOU ZhongjianAbstract：The information disclosure is main for the investors to learn about the listed pany, also for the supervisor of security. But it is the legal obligation. According to the law, the listed panies should disclose the important information of selves in trueness, accurateness and quickness, so that the investors could decide whether or not to invest and the own interests of listed panies could be protected. This article consist the theory consist of the conception of information disclosure, the establishment, development and present problem of information disclosure system in our country is concerned. Based on the analysis, the reasons of those problems and the faults of the system are found out. And the proposal to perfect the system is ready.
Key words: Information Discourse； Quality of Information Discourse；Completeness引言“信息本身便是力量，沒有信息，公眾便不知所措?！毙畔?gòu)成了證券市場的存在基礎(chǔ)，是投資人進(jìn)行證券投資決策的根本依據(jù)。因此，信息披露是保持證券市場可信度和有效性的重要機(jī)制；是避免誤導(dǎo)和欺詐行為，建立和規(guī)范證券市場的基石。在我國，上市公司信息披露受《公司法》和《證券法》的雙重規(guī)制。但遺憾的是，由于我國證券市場信息披露的不完善，上市公司屢屢違規(guī)，虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場等行為仍時(shí)有發(fā)生。繁華的背后往往蘊(yùn)含著危機(jī)，一旦真相曝露，廣大中小投資者往往成為證券交易的最終犧牲品，勢必造成投資者對股市的信任危機(jī)，嚴(yán)重影響證券市場優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮。“紅光電子”、“銀廣夏”、“ST金泰”、“國美電器”等虛假陳述，操縱市場的丑聞，震驚全國。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管上市公司的主要途徑，也是上市公司必須履行的一項(xiàng)法定義務(wù)，上市公司應(yīng)遵照國家法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定，及時(shí)、準(zhǔn)確、真實(shí)的疲露公司的重要信息，便于投資者據(jù)此進(jìn)行投資決策。故信息披露一直是一個(gè)被受關(guān)注的話題。一、上市公司信息披露制度的定義和作用對概念的入門性討論盡管難免會顯得抽象，并因而給人以遠(yuǎn)離現(xiàn)實(shí)之感，但卻幾乎是不能省略的。（一）上市公司信息披露制度定義信息，英文為information，顧名思義， 有“消息”之意。披露，即通過一定的媒介載體向社會公眾發(fā)表或公布他人尚未得知的信息，英文為disclose ，有“公開”、“公示”等意。因而信息披露制度又稱為信息公開制度、信息公示制度。許多學(xué)者對其定義并非完全一致。筆者認(rèn)為依據(jù)不同的角度，形成的不同的定義恰恰完整的囊括了此制度的所有范疇。若將信息披露定位于是為滿足證券管理部門的監(jiān)管需要，則信息披露制度是指證券發(fā)行公司按照法定要求將自身財(cái)務(wù)、經(jīng)營狀況向證券管理部門報(bào)告并向社會公眾投資者公告的活動。[1]109若將信息披露立足于披露要件與責(zé)任制度的角度，即證券發(fā)行公司在證券發(fā)行與流通諸環(huán)節(jié)中，依法將有關(guān)真實(shí)信息予以公開，以供投資者作投資價(jià)值判斷參考的法律制度。[2]若將信息披露側(cè)重于此制度所能達(dá)到的預(yù)期目的，則信息披露制度是證券發(fā)行人在證券上市前后，依法將其經(jīng)營和財(cái)務(wù)信息予以充分，完整，準(zhǔn)確，及時(shí)地披露，以供證券投資者作投資價(jià)值判斷的制度?！?[3]若從狹義與廣義角度給其下定義。就狹義上而言，信息披露制度是指證券市場上的有關(guān)當(dāng)事人在證券發(fā)行、上市和交易等一系列環(huán)節(jié)中，依照法律法規(guī)、證券主管機(jī)關(guān)的管理規(guī)則及證券交易所的有關(guān)規(guī)定，以一定的方式向社會公眾公布或向證券主管部門或自律機(jī)構(gòu)提交、申報(bào)與證券有關(guān)的信息而形成的一整套行為規(guī)范和活動準(zhǔn)則的總稱。在廣義上，可擴(kuò)及證券市場管理與執(zhí)法活動的公開。[4]255（二）信息披露制度的作用盡管從信息披露制度的誕生之日起，就一直受到理論界的質(zhì)疑，但筆者仍對其持肯定態(tài)度，認(rèn)為其作為證券市場基石的地位無庸置疑。有利于發(fā)行價(jià)格與交易價(jià)格的合理形成證券價(jià)格的影響因素多種多樣，公司組織及股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營管理狀況等對證券價(jià)格均產(chǎn)生直接影響。因此，證券初始發(fā)行時(shí)，發(fā)行公司必須將這些對證券價(jià)格具有重要影響的信息依法披露，使投資者在全面了解情況的基礎(chǔ)上做出合理判斷，從而促使證券市場依供求關(guān)系形成合理的證券價(jià)格。有利于證券發(fā)行公司經(jīng)營管理水平的提高證券發(fā)行后，信息披露是維系發(fā)行人與投資者之間的橋梁和紐帶。因?yàn)樯鲜泄拘畔⑴斗闪x務(wù)能促使上市公司的經(jīng)營管理層對股東效忠，不斷提高企業(yè)的管理手段，致力于改善產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量，促使其全面提高經(jīng)濟(jì)效益，加強(qiáng)自我約束和自我完善機(jī)制，努力實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化。有利于證券監(jiān)管部門高效監(jiān)管信息披露制度是證券監(jiān)管部門對證券市場監(jiān)管的主要手段。通過上市公司披露的信息，證券監(jiān)管部門不僅能夠及時(shí)、有效地查處違犯公開披露義務(wù)的證券違法犯罪活動，還可以根據(jù)高度透明化的證券市場行情及時(shí)預(yù)警、防范和化解投資風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)證券投資和籌資行為，從而抑制證券市場的消極作用，提高證券市場的效率。有利于維護(hù)廣大投資者的利益保障投資者為證券交易法的第一要義，要健全證券市場，發(fā)展國民經(jīng)濟(jì)，必須先保障投資者。投資者如缺乏適當(dāng)?shù)谋Ｕ?，則投資者的信心無從建立，證券市場的發(fā)展屬緣木求魚。一旦投資者的利益沒得到有效的保護(hù)或者遭到損害，證券市場就失去了正常發(fā)展的基礎(chǔ)。[5]222保護(hù)投資者的利益，在證券法中要進(jìn)一步落實(shí)為“三公原則”，即公開、公平、公正原則，在技術(shù)操作層面上則表現(xiàn)為上市公司信息披露法律義務(wù)。二、上市公司信息披露的法理基礎(chǔ)信息披露制度作為證券法律中的核心制度，其設(shè)立體現(xiàn)了社會整體的利益要求。該制度從法理學(xué)角度看亦有其存在的基礎(chǔ)，因?yàn)樽鳛樗椒I(lǐng)域中一項(xiàng)法律制度，其主要目的是調(diào)整平等民事主體之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，使現(xiàn)實(shí)社會達(dá)到利益分配的相對和諧，這當(dāng)然也是法的基本價(jià)值的要求和體現(xiàn)。筆者從以下兩個(gè)方面論證其法理基礎(chǔ)。（一）權(quán)益關(guān)系平衡論說證券投資者主要享有對證券信息的知情權(quán)、公平競爭權(quán)以及交易自由權(quán)三大權(quán)利，基于證券交易市場的公開性特點(diǎn)，投資者決定投資的依據(jù)是對證信息的判斷，這在客觀上要求每個(gè)投資者都能平等地、及時(shí)地獲取有關(guān)證券信息的真實(shí)信息，但是投資者個(gè)人不可能與發(fā)行人約定公開信息的義務(wù)，只能以法律強(qiáng)制規(guī)定發(fā)行人進(jìn)行信息披露，并且知情權(quán)又是公平競爭權(quán)和交易自由權(quán)的基礎(chǔ)性權(quán)利，只有投資者的知情權(quán)得到保障，才能更大程度地享受到其他權(quán)利。（二）法的價(jià)值說法的秩序價(jià)值經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不僅要遵循自身的規(guī)律，還必須在有序的社會條件下才能順利發(fā)展。法的秩序價(jià)值要求每一法律制度的設(shè)定必須維護(hù)其領(lǐng)域的社會穩(wěn)定，證券信息披露制度亦是如此。作為金融市場的重要組成部分，證券市場中充滿著諸多需要由法律規(guī)范加以調(diào)整的無序行為和無序狀態(tài)，信息披露制度對于維護(hù)證券市場的穩(wěn)定，增強(qiáng)投資者信心和促進(jìn)金融市場的活躍起著決定性作用。法的經(jīng)濟(jì)效益價(jià)值證券信息披露制度有利于提高證券市場效率。理由是第一，有利于提高證券市場的資金分配效率。信息披露制度能使價(jià)格真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營成果，從而引導(dǎo)資金合理流動，保證股價(jià)正確反映市場供求關(guān)系的變動，有助于實(shí)現(xiàn)資金、資源的優(yōu)化配置。第二，有利于提高證券市場的營運(yùn)效率。信息披露制度提高了市場的透明度，促進(jìn)公平、合理的競爭，防范和減少了風(fēng)險(xiǎn)。這樣有助于形成穩(wěn)定的市場秩序，確保市場的交易和預(yù)期功能高效運(yùn)轉(zhuǎn)，也有利于證券發(fā)行公司的健康經(jīng)營運(yùn)作，促進(jìn)社會財(cái)富的增加。法的平等價(jià)值雖然當(dāng)今世界信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)，發(fā)行公司有時(shí)也會自動公開一些信息，但投資者的信息總是不完全的。同時(shí)，公司提供的信息，往往也不能排除虛假的可能，有的甚至虛張聲勢，故意傳播虛假或誤導(dǎo)性的信息。在投資者相互之間，由于其身份和地位不同，擁有資金量的差異，他們之間獲取信息的途徑，獲取信息的多少則自然存在差異，這種不平等的獲取證券市場的資源和財(cái)富，往往損害的是中小投資者的利益。[7]因此，證券信息披露制度乃至整個(gè)證券法律體系應(yīng)該是證券市場平等價(jià)值的法律表現(xiàn)。三、披露的信息標(biāo)準(zhǔn)前文闡述了信息披露制度的作用和法理基礎(chǔ)，那么一個(gè)需要被披露的信息應(yīng)達(dá)到怎樣的標(biāo)準(zhǔn)才能保證前述的作用和法理價(jià)值的得以充分的實(shí)現(xiàn)呢？筆者認(rèn)為應(yīng)有以下幾個(gè)基本標(biāo)準(zhǔn)。（一）真實(shí)性真實(shí)性要求即對已經(jīng)發(fā)生或者存在的事實(shí)的描述要客觀、對既存事實(shí)的性質(zhì)或影響的分析和價(jià)值判斷要準(zhǔn)確、對上市公司將來的經(jīng)營狀況所作的預(yù)測要合理、有據(jù)。無論采取書面文件形式，還是口頭陳述，也無論采用明示方式或默示方式，披露的信息應(yīng)當(dāng)以客觀事實(shí)或具有事實(shí)基礎(chǔ)的判斷與意見為基礎(chǔ)，以沒有歪曲并不加粉飾的方式再現(xiàn)或反映真實(shí)情況。是