企業(yè)戰(zhàn)略-上市公司控股股東行為效應評價與指數(shù)分析(編輯修改稿)
2025-07-23 18:32 本頁面
【文章內容簡介】 情權，有關法規(guī)規(guī)定上市公司必須強制性披露關聯(lián)交易的狀況，而動機、價格決定則需要根據(jù)相關信息做出評價。 通過上述分析，本文將按照“體制性影響約束機制現(xiàn)實表現(xiàn)”這一框架，從上市公司獨立性、股東大會有效性、中小股東權益保護、關聯(lián)交易狀況4個方面共12個指標來構建控股股東行為效應評價指標體系（見表1）。 根據(jù)上述指標體系，中國上市公司控股股東行為效應的指數(shù)化模型為 其中，CSGI為控股股東行為效應指數(shù)；αi（i=1,2,3,4）為各評價要素的重要性系數(shù)，評價指標重要性系數(shù)的確定采用分層處理與主觀賦值和客觀賦值相結合的方法[11]；Ui(i=1，2，3，4)分別為上市公司獨立性、股東大會、中小股東權益保護、關聯(lián)交易等行為指數(shù)。 評價標準以《中國上市公司治理準則》為主，并結合《公司法》、《證券法》、《上市公司治理指引》、《上市公司獨立董事制度指導意見》等法律法規(guī)，根據(jù)不同指標的特性確定各評價指數(shù)的標準。定量標準采用點標準與線標準相結合的方式對指標進行賦值，最高值為1，最低值為0。點標準是指屬于正效應指標賦值為1，屬于負效應指標則為0。線標準是指根據(jù)評價指標在不同區(qū)間的特性，當該指標存在引起負效應的潛在因素時，；當該指標存在引起正效應的潛在因素時。然后根據(jù)評價指標的重要性系數(shù)確定子因素層及主因素層指數(shù)，最后形成控股股東行為效應指數(shù)，指數(shù)值與控股行為效應關系見圖1。 圖1 行為效應指數(shù) Figure 1 Behavior Effect Index 3 控股股東行為效應的指數(shù)分析 本文樣本數(shù)據(jù)來自南開大學公司治理研究中心公司治理評價數(shù)據(jù)庫和截至2004年4月披露的中國上市公司年報，樣本篩選的原則是指標信息齊全、不含異常數(shù)據(jù)，最后確定有效樣本927家。 整體指數(shù)狀況 從整體上看，控股股東行為效應指數(shù)基本呈現(xiàn)正態(tài)分布趨勢，低分值的指數(shù)（）分布不均衡（見圖2）。從表2所作的描述性統(tǒng)計顯示，、表明整體指數(shù)水平較低，控股股東行為中具有引發(fā)較強負外部性的潛在因素，且公司間差異較大。從分布區(qū)間來看，，%；，%，%（見圖3）。統(tǒng)計結果表明，上市公司控股股東采取侵占行為已經成為常態(tài)，損害了上市公司的價值。 圖2 控股股東行為效應指數(shù)分布圖 Figure 2 Distribution of Behavior Effect Index 表2 控股股東行為效應指數(shù)統(tǒng)計描述表 Table 2 Descriptive Statistics of Behavior Effect Index 圖3 控股股東行為效應指數(shù)分布區(qū)間 Figure 3 Distribution Area of Behavior Effect Index 、處于相對較高的水平。上市公司能夠保持一定的獨立性，對控股股東行為是正向影響。在子因素層中，為指數(shù)值做出貢獻的是資產、財務兩方面指標，如在被測樣本中，財務會計部門具有獨立性，%（見表3）；獨立擁有工業(yè)產權、%；有償租用控股股東公司的工業(yè)產權、%（見表4）。 表3 樣本公司財務獨立狀況 Table 3 Financial Independence Conditions 表4 樣本公司資產獨立狀況 Table 4 Asset Independence Conditions 2002年1月中國證監(jiān)會與國家經貿委聯(lián)合頒布的《中國公司治理準則》已明確規(guī)定上市公司要保持獨立性，并加強了監(jiān)管，對控股股東利用與上市公司的混同實現(xiàn)轉移資源的行為起到了制約作用，上市公司資產、財務等方面能夠保持獨立。但是，人員、業(yè)務方面指標影響了指數(shù)值的進一步提升，%，%，%（見表5）。而在業(yè)務關聯(lián)方面，%的公司不能獨立完成原材料采購（見表6），說明在人員、業(yè)務方面上市公司與控股股東仍存在較多的關聯(lián)，而且這種關聯(lián)具有較強的隱蔽性。 表5 樣本公司董事長在控股股東處有無兼任 Table 5 Board Chairman′s Pluralism 表6 樣本公司原材料采購比例 Table 6 Stocking Proportion of Raw Materials 股東大會指數(shù)的最高值為平均水平相對較高，但公司間差異較大。在子因素層中，為指數(shù)值做出貢獻的是規(guī)范性指標，在被測樣本中，%的樣本公司保持完成的會
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