企業(yè)戰(zhàn)略-上市公司控股股東行為效應(yīng)評(píng)價(jià)與指數(shù)分析-免費(fèi)閱讀
【正文】 圍繞如何完善旨在增加控股股東取得控制收益成本的公司治理制度體系，本文提出以下建議?！⊥赓Y企業(yè)類在公司獨(dú)立性、關(guān)聯(lián)交易層面指數(shù)呈現(xiàn)較高的水平，但保護(hù)中小股東權(quán)益層面指標(biāo)值最低，說(shuō)明外資企業(yè)對(duì)中小股東權(quán)益保護(hù)制度的實(shí)施重視不夠。通過(guò)行業(yè)的比較分析可以驗(yàn)證收益結(jié)構(gòu)影響控股股東行為選擇的論點(diǎn)，但顯著的行業(yè)差別并沒(méi)有帶來(lái)控股股東行為較大的差異，反映出在國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中公司治理主體行為對(duì)外部環(huán)境尚缺乏敏感的反應(yīng)。 表10 樣本公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況 Table 10 Condition of the Same Trade in Competition 表11 樣本公司關(guān)聯(lián)交易實(shí)際價(jià)格 Table 11 Real Price of Relating Business 另外，%的公司存在控股股東占用上市公司的資金，%的公司為控股股東及關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保(見(jiàn)表12)。 體制性因素既強(qiáng)化了對(duì)控股股東攫取控制收益的激勵(lì)同時(shí)也提供了條件，而一個(gè)完善的保護(hù)中小股東權(quán)益的法律機(jī)制可以增加控股股東獲得控制收益的成本進(jìn)而影響其行為，如通過(guò)公司法修改和變革來(lái)強(qiáng)化中小股東對(duì)股東大會(huì)召集、提議等的影響力等。 表5 樣本公司董事長(zhǎng)在控股股東處有無(wú)兼任 Table 5 Board Chairman′s Pluralism 表6 樣本公司原材料采購(gòu)比例 Table 6 Stocking Proportion of Raw Materials 股東大會(huì)指數(shù)的最高值為，平均水平相對(duì)較高，但公司間差異較大。從分布區(qū)間來(lái)看，%；，%，%（見(jiàn)圖3）。 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)以《中國(guó)上市公司治理準(zhǔn)則》為主，并結(jié)合《公司法》、《證券法》、《上市公司治理指引》、《上市公司獨(dú)立董事制度指導(dǎo)意見(jiàn)》等法律法規(guī)，根據(jù)不同指標(biāo)的特性確定各評(píng)價(jià)指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)。已有的研究表明，完善的約束機(jī)制和控股股東行為的負(fù)外部效應(yīng)呈負(fù)相關(guān)[3]，完善的中小股東保護(hù)機(jī)制能夠?qū)毓晒蓶|的行為產(chǎn)生約束。而國(guó)內(nèi)對(duì)控股股東行為效應(yīng)的研究較多集中在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，即國(guó)有股的一股獨(dú)大對(duì)控股股東行為的影響，指出在國(guó)有股權(quán)過(guò)度集中的狀態(tài)下，國(guó)有控股股東行為就失去來(lái)自其他大股東的制約，其行為具有很強(qiáng)的負(fù)外部效應(yīng)[9]。這些都是以少量的投資來(lái)保留控制權(quán)的合法手段，此時(shí)控股股東在上市公司中獲得的現(xiàn)金流量收益與其控制地位產(chǎn)生了背離，導(dǎo)致控股股東更加注重控制收益。只有通過(guò)一系列旨在增加控股股東攫取私人收益成本的制度建設(shè)，才能抑制其行為的負(fù)外部效應(yīng)，激發(fā)正外部效應(yīng)?！ ￡P(guān)鍵詞：上市公司；控股股東；行為效應(yīng)；評(píng)價(jià)；指數(shù) Abstract：In recent years the agency problem between controlling shareholders and medium amp。La Porta等的研究結(jié)果證明了控股股東的現(xiàn)金流量收益越大，其行為正外部性越強(qiáng)，公司的價(jià)值越高[3]。但在世界范圍內(nèi)股權(quán)集中型公司比股權(quán)分散型公司更為常見(jiàn)[10]，股權(quán)結(jié)構(gòu)本身并不能反映控股股東的行為效應(yīng)，只有針對(duì)影響中國(guó)上市公司控股股東收益目標(biāo)的因素加以分析與評(píng)價(jià)，才能對(duì)中國(guó)上市公司控股股東的行為效應(yīng)有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。通過(guò)評(píng)價(jià)股東大會(huì)有效性、中小股東權(quán)益的保護(hù)狀況，可以對(duì)控股股東行為的約束機(jī)制完善程度做出判斷。定量標(biāo)準(zhǔn)采用點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)與線標(biāo)準(zhǔn)相結(jié)合的方式對(duì)指標(biāo)進(jìn)行賦值，最高值為1，最低值為0。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，上市公司控股股東采取侵占行為已經(jīng)成為常態(tài)，損害了上市公司的價(jià)值。在子因素層中，為指數(shù)值做出貢獻(xiàn)的是規(guī)范性指標(biāo)，在被測(cè)樣本中，%的樣本公司保持完成的會(huì)議記錄，%的樣本公司能夠及時(shí)披露相關(guān)記錄（見(jiàn)表7），表明股東大會(huì)在形式方面具有一定的規(guī)范性。但在中國(guó)的法律體系中中小股東權(quán)益保護(hù)方面仍存在著許多不完善之處，2002年中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合頒布《中國(guó)上市公司治理準(zhǔn)則》，在保護(hù)股東權(quán)益、平等對(duì)待所有股東方面做出了一些原則性的規(guī)定，成為《公司法》的有益補(bǔ)充。從資金占用、貸款擔(dān)保兩個(gè)指標(biāo)可以直接反映出控股股東行為的外部效應(yīng)。 不同性質(zhì)控股股東的指數(shù)差異 按第一大股東的性質(zhì)對(duì)控股股東進(jìn)行了類別劃分，國(guó)有性質(zhì)控股股東分為國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)、國(guó)有資產(chǎn)管理公司及政府或國(guó)有資產(chǎn)管理部門3類，作為不同的國(guó)有資產(chǎn)代理形式。民營(yíng)企業(yè)類在股東大會(huì)、中小股東保護(hù)方面指數(shù)處于較高的水平，但在關(guān)聯(lián)交易和公司獨(dú)立性層面要低于外資企業(yè)類。 ?。?）股權(quán)分置改革必須
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