【正文】 ours” have been inspirited to actualize under the current corporate governance system in China. It can be restrained only by constructing a series of systems to increase the cost of controlling shareholders “private profits”. 　　Key words：listed pany；controlling shareholder；behavior effect；evaluating；index 　　 　　1 引言 　　 　　隨著控股股東向企業(yè)專用性資源投入的增加，越來越面臨著更大的企業(yè)特定風險，即中小股東無須承擔的成本，但這種專用性的風險并沒有成為所有權集中的障礙，Demsetz和Lehn研究了美國500家大公司的所有權集中情況，發(fā)現企業(yè)特定風險越大所有權就越集中[1]，促使投資者成為控股股東的原因在于可以憑借其控制權支配公司資源而獲取潛在收益，即控制收益。尤其是控股股東通過一些合法手段以較少的投入調動上市公司大部分資源的時候，就會產生較強的獲取私人收益的動機。遵循資本多數決的原則，控股股東往往能夠對股東大會的大會程序、參與條件加以控制，提高了中小股東的參加成本，****了其參與的程度，并難以保障所有股東得到足夠和及時的信息，此時股東大會就變成大股東會議，喪失了保護全體股東利益的功能。 　　 　　 整體指數狀況 　　從整體上看，控股股東行為效應指數基本呈現正態(tài)分布趨勢，低分值的指數（）分布不均衡（見圖2）。如在被測樣本中股東大會在選舉董事、%（見表9）。 　　5個行業(yè)中，公用事業(yè)行業(yè)多為壟斷性行業(yè)，行業(yè)平均收益水平高于其他行業(yè)，較高的經濟利潤會給控股股東帶來更多現金流量收益，因此在控股股東的收益結構中控制收益相對要小，收益目標決定了控股股東會重視企業(yè)業(yè)績提升，因而其行為負外部性的傾向程度要低于其他行業(yè)的控股股東，這也是其指數略高于其他行業(yè)的原因。通過對控股股東行為效應指數的分析，發(fā)現中國現有的公司治理制度安排都在強化控股股東的控制收益，從而誘發(fā)其行為產生負外部效應，即上市公司的控股股東具有較強的追求私人收益的動機，會盡可能利用一切機會實施隧道行為。作為脫胎于國有企業(yè)的集體企業(yè)類總指數略高于國有資產管理公司類，其他子因素層面的指標也比較接近，說明這類企業(yè)與國有性質的股東具有相近的行為特征。 　　表12 樣本公司資金占用、貸款擔保比率 　　Table 12 Ratio of Fund Impropriating and Loan Assuring 　　 　　 指數的行業(yè)差異 　　將樣本上市公司分成5個行業(yè)進行指數分析。而股東大會的參與性指標影響了約束因素指數的提高，如近3年股東大會平均參會代表所代表股份占總股份比例超過80%%，低于20%%（見表8），而發(fā)生過單獨或合并持有公司有表決權股份總數10%%（見表9）。點標準是指屬于正效應指標賦值為1，屬于負效應指標則為0?！? 控股股東行為效應評價指標 　　 　　在中國的上市公司中，由于經濟轉型過程中體制因素的影響，使上市公司與其控股股東之間存在著種種的關聯，控股股東對上市公司的行為往往超越了其法人邊界[11]，上市公司成為控股股東救濟其他業(yè)績不佳的子公司的造血機，控股股東通過隧道行為轉移上市公司的資源[12]。 small shareholders has bee the focus of corporate governance reform in listed panies. Starting from analyzing factors influencing the profit structures, this ***** constructs the index system in four aspects of the independency of listed panies, the validity of shareholdes conference, the protection for medium amp。對于這些合法手段，Berle和Means曾指出，一是公司對外發(fā)行無投票權的優(yōu)先股票及向控股股東發(fā)行大量具有額外投票權的股票，二是通過控股中間公司形成的金字塔型控制[2]。各國對中