企業(yè)戰(zhàn)略-上市公司控股股東行為效應(yīng)評(píng)價(jià)與指數(shù)分析-全文預(yù)覽
【正文】 不同性質(zhì)控股股東的指數(shù)差異 按第一大股東的性質(zhì)對(duì)控股股東進(jìn)行了類別劃分，國有性質(zhì)控股股東分為國有或國有控股企業(yè)、國有資產(chǎn)管理公司及政府或國有資產(chǎn)管理部門3類，作為不同的國有資產(chǎn)代理形式。其他行業(yè)的股東行為指數(shù)平均值分別為：、4個(gè)行業(yè)指數(shù)平均值基本呈現(xiàn)相同趨勢(shì)，其中服務(wù)業(yè)類略低于其他行業(yè)。從資金占用、貸款擔(dān)保兩個(gè)指標(biāo)可以直接反映出控股股東行為的外部效應(yīng)。在被測(cè)樣本中，%(參見表10)，表明多數(shù)樣本公司存在濫用關(guān)聯(lián)交易的潛在誘因，但程度有所不同。但在中國的法律體系中中小股東權(quán)益保護(hù)方面仍存在著許多不完善之處，2002年中國證監(jiān)會(huì)和國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合頒布《中國上市公司治理準(zhǔn)則》，在保護(hù)股東權(quán)益、平等對(duì)待所有股東方面做出了一些原則性的規(guī)定，成為《公司法》的有益補(bǔ)充。 Small Shareholders ，、指數(shù)偏低說明中國上市公司治理的制度體系仍然不健全。在子因素層中，為指數(shù)值做出貢獻(xiàn)的是規(guī)范性指標(biāo)，在被測(cè)樣本中，%的樣本公司保持完成的會(huì)議記錄，%的樣本公司能夠及時(shí)披露相關(guān)記錄（見表7），表明股東大會(huì)在形式方面具有一定的規(guī)范性。 表3 樣本公司財(cái)務(wù)獨(dú)立狀況 Table 3 Financial Independence Conditions 表4 樣本公司資產(chǎn)獨(dú)立狀況 Table 4 Asset Independence Conditions 2002年1月中國證監(jiān)會(huì)與國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合頒布的《中國公司治理準(zhǔn)則》已明確規(guī)定上市公司要保持獨(dú)立性，并加強(qiáng)了監(jiān)管，對(duì)控股股東利用與上市公司的混同實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移資源的行為起到了制約作用，上市公司資產(chǎn)、財(cái)務(wù)等方面能夠保持獨(dú)立。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，上市公司控股股東采取侵占行為已經(jīng)成為常態(tài)，損害了上市公司的價(jià)值。 圖1 行為效應(yīng)指數(shù) Figure 1 Behavior Effect Index 3 控股股東行為效應(yīng)的指數(shù)分析 本文樣本數(shù)據(jù)來自南開大學(xué)公司治理研究中心公司治理評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)庫和截至2004年4月披露的中國上市公司年報(bào)，樣本篩選的原則是指標(biāo)信息齊全、不含異常數(shù)據(jù)，最后確定有效樣本927家。定量標(biāo)準(zhǔn)采用點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)與線標(biāo)準(zhǔn)相結(jié)合的方式對(duì)指標(biāo)進(jìn)行賦值，最高值為1，最低值為0。對(duì)于知情權(quán)，有關(guān)法規(guī)規(guī)定上市公司必須強(qiáng)制性披露關(guān)聯(lián)交易的狀況，而動(dòng)機(jī)、價(jià)格決定則需要根據(jù)相關(guān)信息做出評(píng)價(jià)。通過評(píng)價(jià)股東大會(huì)有效性、中小股東權(quán)益的保護(hù)狀況，可以對(duì)控股股東行為的約束機(jī)制完善程度做出判斷。 一個(gè)有效的約束機(jī)制可以增加控股股東實(shí)施隧道行為的成本。但在世界范圍內(nèi)股權(quán)集中型公司比股權(quán)分散型公司更為常見[10]，股權(quán)結(jié)構(gòu)本身并不能反映控股股東的行為效應(yīng)，只有針對(duì)影響中國上市公司控股股東收益目標(biāo)的因素加以分析與評(píng)價(jià)，才能對(duì)中國上市公司控股股東的行為效應(yīng)有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。 近年來，一些研究機(jī)構(gòu)通過影響控股股東收益結(jié)構(gòu)的制度性因素評(píng)價(jià)其行為效率[6]，如標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)價(jià)系統(tǒng)從所有權(quán)結(jié)構(gòu)及融資結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面判斷公司保護(hù)中小股東的程序是否有效以及影響控股股東是否做出損害中小股東利益行為的潛在因素；而歐洲戴米諾公司主要通過中小股東權(quán)利的實(shí)施、對(duì)控股股東控制權(quán)制約狀況反映控股股東的行為效應(yīng)[7]；亞洲里昂證券則通過公司治理文化的制度因素評(píng)價(jià)控股股東行為的正外部效應(yīng)的強(qiáng)弱[8]。La Porta等的研究結(jié)果證明了控股股東的現(xiàn)金流量收益越大，其行為正外部性越強(qiáng)，公司的價(jià)值越高[3]。當(dāng)現(xiàn)金流量收益在控股股東收益結(jié)構(gòu)中占主導(dǎo)時(shí)，控股股東會(huì)致力于提升企業(yè)的業(yè)績(jī)，而中小股東可以搭便車，這是正外部效應(yīng)；當(dāng)控制收益在控股股東收益結(jié)構(gòu)中占主導(dǎo)時(shí)，控股股東就致力于通過操縱公司的資源來獲取私人收益，而成本則由全體股東共同承擔(dān)，這是負(fù)外部效應(yīng)?！ ￡P(guān)鍵詞：上市公司；控股股東；行為效應(yīng)；評(píng)價(jià)；指數(shù) Abstract：In recent years the agency problem between controlling shareholders and medium amp。 ★★★文檔資源★★★ 摘要：控股股東與中小股東之間的代理問題已經(jīng)成為上市公司治理改革的焦點(diǎn)。只有通過一系列旨在增加控股股東攫取私人收益成本的制度建設(shè)，才能抑制其行為的負(fù)外部效應(yīng)，激發(fā)正外部效應(yīng)。 對(duì)于中小股東而言，控股股東的行為具有很強(qiáng)的外部效應(yīng)。這些都是以少量的投資來保留控制權(quán)的
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