企業(yè)戰(zhàn)略-上市公司控股股東行為效應(yīng)評價與指數(shù)分析(文件)
【正文】 效應(yīng)已經(jīng)成為解決問題的邏輯起點。當(dāng)上市公司的運營職能被控股股東控制時也就失去作為一個法人的獨立性，若控股股東和中小股東的目標不一致，控股股東很容易通過侵害中小股東利益得到巨額的私人收益。各國對中小股東權(quán)益的保護主要是通過強化中小股東對股東大會召集、提議等的影響力****控股股東的權(quán)利[4，5]，中國的《公司法》、《證券法》及《中國上市公司治理準則》在保護股東權(quán)益、平等對待所有股東方面作了相應(yīng)的規(guī)定。上市公司的控股股東可以通過調(diào)動關(guān)聯(lián)公司的資源實現(xiàn)集團整體利益的最大化，當(dāng)控股股東具有較強的獲取私人收益的動機時，關(guān)聯(lián)交易也會成為其實現(xiàn)收益目標的手段，但現(xiàn)實中很難判斷一項關(guān)聯(lián)交易是出于何種目的。 根據(jù)上述指標體系，中國上市公司控股股東行為效應(yīng)的指數(shù)化模型為 其中，CSGI為控股股東行為效應(yīng)指數(shù)；αi（i=1,2,3,4）為各評價要素的重要性系數(shù)，評價指標重要性系數(shù)的確定采用分層處理與主觀賦值和客觀賦值相結(jié)合的方法[11]；Ui(i=1，2，3，4)分別為上市公司獨立性、股東大會、中小股東權(quán)益保護、關(guān)聯(lián)交易等行為指數(shù)。線標準是指根據(jù)評價指標在不同區(qū)間的特性，當(dāng)該指標存在引起負效應(yīng)的潛在因素時，；當(dāng)該指標存在引起正效應(yīng)的潛在因素時。從表2所作的描述性統(tǒng)計顯示，、表明整體指數(shù)水平較低，控股股東行為中具有引發(fā)較強負外部性的潛在因素，且公司間差異較大。上市公司能夠保持一定的獨立性，對控股股東行為是正向影響。而在業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方面，%的公司不能獨立完成原材料采購（見表6），說明在人員、業(yè)務(wù)方面上市公司與控股股東仍存在較多的關(guān)聯(lián)，而且這種關(guān)聯(lián)具有較強的隱蔽性。可見目前中小股東還難以有效地參與公司治理，只有降低中小股東的參與成本、提高股東大會的參與度，才能更好的發(fā)揮股東大會的作用。中小股東權(quán)益保護指數(shù)狀況表明，保護中小股東的制度沒有在現(xiàn)實中得到很好的實施，缺乏中小股東參與機制及氛圍，難以形成對控股股東行為有效的約束。 、平均水平偏低且公司間離散程度較高，表明中國上市公司控股股東在企業(yè)運營層面存在著較強的濫用關(guān)聯(lián)交易的傾向。%（見表11）。從表13可見，不同行業(yè)間上市公司控股股東行為仍存在差異性，市場競爭程度會對控股股東行為產(chǎn)生影響，激烈競爭會降低控股股東的現(xiàn)金流量收益，從而激勵其注重攫取控制收益，使其行為產(chǎn)生負外部效應(yīng)。相反，服務(wù)行業(yè)激烈的競爭程度降低了行業(yè)平均收益水平，促使控股股東注重其控制收益，從關(guān)聯(lián)交易、公司獨立性兩個子因素層的指數(shù)（、）就可以看出這一點。 從本文的整體指數(shù)來看(見表14)，國有性質(zhì)控股股東中，政府或國有資產(chǎn)管理部門類股東行為指數(shù)最低（%），國有控股企業(yè)（%）和國有資產(chǎn)管理公司（%），相對較高一些。國有資產(chǎn)管理公司類股東行為總指數(shù)優(yōu)于前兩類，但中小股東權(quán)益、關(guān)聯(lián)交易層面的指數(shù)都低于前兩類。 具有較強負外部效應(yīng)傾向的控股股東不僅限于國有類，民營類、外資類控股股東的指數(shù)也處于較低的水平，因此僅僅依靠國有股全流通難以解決普遍存在的控股股東和中小股東之間的代理問題。只有改變控股股東的收益結(jié)構(gòu)，使之更注重由企業(yè)業(yè)績提升帶來的現(xiàn)金流量收益，各利益相關(guān)者之間就實現(xiàn)了激勵兼容，控股股東的行為就會具有完全的正外部效應(yīng)而且是其自愿實施的。 ?。?）針對目前國有類控股股東行為的特點，在現(xiàn)有的框架下設(shè)計一種相機治理的方案會更為有效，對于政府或國有資產(chǎn)管理部門類應(yīng)加強對控股股東直接干預(yù)上市公司人員、財務(wù)的監(jiān)管，對國有或國有控股企業(yè)類要重點解決控股股東與上市子公司的資產(chǎn)混同問題，對于國有資產(chǎn)管理公司類應(yīng)致力于健全、完善中小股東的保護機制。 （1）股權(quán)分置改革必須同加強保護中小股東利益的制度建設(shè)、落實累積投票權(quán)等項制度改革同步進行，通過開發(fā)網(wǎng)絡(luò)股東大會、網(wǎng)絡(luò)投票、網(wǎng)絡(luò)征集投票等進一步降低中小股東參與公司治理的成本，提高股東大會中小股東的參與度。 4 結(jié)論與建議 本文按照控股股東收益結(jié)構(gòu)決定其行為效應(yīng)的研究思路，構(gòu)建了中國上市公司控股股東行為效應(yīng)評價體系，從影響控股股東行為的體制性因素、約束因素以及其行為的外在表現(xiàn)3個方面對控股股東外部效應(yīng)進行測度。民營企業(yè)類在股東大會、中小股東保護方面指數(shù)處于較高的水平，但在關(guān)聯(lián)交易和公司獨立性層面要低于外資企業(yè)類。導(dǎo)致政府或國有資產(chǎn)管理部門股東行為指數(shù)偏低的主要原因在于，直接由政府或國有資產(chǎn)管理部門控制的上市公司中，高管人員、公司財務(wù)的獨立性很差，表明政府或國有資產(chǎn)管理部門類控股股東更偏好于直接干預(yù)上市公司的人事與財務(wù)。
醫(yī)療健康相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1