證券組合管理理論論述(編輯修改稿)
2024-07-23 01:55 本頁面
【文章內容簡介】 系數(shù) 代表了對單位風險的補償，通常稱之為風險的價格。 ?。ㄈ┳C券市場線 。資本市場線只是揭示了有效組合的收益風險均衡關系，而沒有給出任意證券組合的收益風險關系。 E（ri）=rF+[E（rM）rF]βi （） 該方程表明：單個證券i的期望收益率與其對市場組合方差的貢獻率βi之間存在著線性關系，而不像有效組合那樣與標準差有線性關系?！ （rP）=rF+[E（rM）rF]βP （） 無論是當證券還是證券組合，均可將其β系數(shù)作為風險的合理測定，其期望收益與由β系數(shù)測定的系統(tǒng)風險之間存在線性關系。這個關系在以E（rP）為縱坐標、βP為橫坐標的坐標系中代表一條直線，這條直線被稱為證券市場線（如圖721所示）?！ ‘擯為市場組合M時，βP=1，因此證券市場線經(jīng)過點[1,E（rM）]；當P為無風險證券時，β系數(shù)為0，期望收益率為無風險利率rF，因此證券市場線亦經(jīng)過點[0,E（rF）]。 證券市場線公式（）對任意證券或組合的期望收益率和風險之間的關系提供了十分完整的闡述。任意證券或組合的期望收益率由兩部分構成： 一部分是無風險利率，它是由時間創(chuàng)造的，是對放棄即期消費的補償； 另一部分則是[E（rm）rF]βp，是對承擔風險的補償，通常稱為“風險溢價”。它與承擔風險βp的大小成正比，其中的[E（rm） rF]代表了對單位風險的補償，通常稱之為“風險的價格”。 ?。ㄋ模│孪禂?shù)的涵義及其應用 ?！ 。?）β系數(shù)反映證券或證券組合對市場組合方差的貢獻率?！ 。?）β系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性?！ 。?）β系數(shù)是衡量證券承擔系統(tǒng)風險水平的指數(shù)。 ?！ 。?）證券的選擇。重要環(huán)節(jié)是證券估值。在市場處于牛市時，在估值優(yōu)勢相差不大的情況下，投資者會選擇β系數(shù)較大的股票，以期獲得較高的收益?！ 。?）風險控制?！ 。?）投資組合績效評價?！ 《?、資本資產定價模型的應用 （一）資產估值 我們可以將現(xiàn)行的實際市場價格與均衡的期望初價格進行比較。當實際價格低于均衡價格時，說明該證券是廉價證券，我們應該購買該證券；相反，我們則應賣出該證券，而將資金轉向購買其他廉價證券。 ?。ǘ┵Y源配置 資本資產定價模型在資源配置方面的一項重要應用，就是根據(jù)對市場走勢的預測來選擇具有不同的β系數(shù)的證券或組合以獲得較高收益或規(guī)避市場風險。 證券市場線表明，β系數(shù)反映證券或組合對市場變化的敏感性。當有很大把握預測牛市到來時，應選擇那些高β系數(shù)的證券或組合。這些高β系數(shù)的證券將成倍地放大市場收益率，帶來較高的收益。相反，在熊市到來之際，應選擇那些低β系數(shù)的證券或組合，以減少因市場下跌而造成的損失。 三、資本資產定價模型的有效性 β系數(shù)作為衡量系統(tǒng)風險的指標，其與收益水平是正相關的，即風險越大，收益越高。第四節(jié) 套利定價理論第四節(jié)：套利定價理論 套利定價理論（APT），由羅斯于20世紀70年代中期建立的。一、套利定價的基本原理 ?。ㄒ唬┘僭O條件 假設一：投資者是追求收益的，同時也是厭惡風險的。投資者偏好的規(guī)范 假設二：所有證券的收益都受到一個共同因素F的影響，并且證券的收益率具有如下的構成形式：收益生成機制的量化描述 ?。ǎ 〖僭O三：投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場上是否存在套利機會，并利用該機會進行套利?！ ? 投資者處理問題能力的要求（二）套利機會與套利組合通俗地講，“套利”是指人們不需要追加投資就可獲得收益的買賣行為。從經(jīng)濟學的角度講，“套利”是指人們利用同一資產在不同市場間定價不一致，通過資金的轉移而實現(xiàn)無風險收益的行為。套利組合行為，是指滿足下述三個條件的證券組合： +w2+……wN=0?！ 。磜1b1+w2b2+……wNbN=0?！ 。磜1Er1+ w2Er2+……wNErN0?！ 。ㄈ┨桌▋r模型 當市場上存在套利機會時，投資者會不斷地進行套利交易，從而不斷推動證券價格向套利機會消失的方向變動，直到套利機會消失為止，此時證券的價格為均衡價格。 此時，證券或組合的期望收益率為： Eri=λ0+biλ1 （） 單因素 套利定價模型表明，市場均衡狀態(tài)下，證券或組合的期望收益率完全由它所承擔的因素風險
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