證券組合管理理論論述(編輯修改稿)
2025-07-23 01:55 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 系數(shù) 代表了對單位風(fēng)險的補(bǔ)償，通常稱之為風(fēng)險的價格。 ?。ㄈ┳C券市場線 。資本市場線只是揭示了有效組合的收益風(fēng)險均衡關(guān)系，而沒有給出任意證券組合的收益風(fēng)險關(guān)系?！ （ri）=rF+[E（rM）rF]βi （） 該方程表明：單個證券i的期望收益率與其對市場組合方差的貢獻(xiàn)率βi之間存在著線性關(guān)系，而不像有效組合那樣與標(biāo)準(zhǔn)差有線性關(guān)系?！ （rP）=rF+[E（rM）rF]βP （） 無論是當(dāng)證券還是證券組合，均可將其β系數(shù)作為風(fēng)險的合理測定，其期望收益與由β系數(shù)測定的系統(tǒng)風(fēng)險之間存在線性關(guān)系。這個關(guān)系在以E（rP）為縱坐標(biāo)、βP為橫坐標(biāo)的坐標(biāo)系中代表一條直線，這條直線被稱為證券市場線（如圖721所示）?！ ‘?dāng)P為市場組合M時，βP=1，因此證券市場線經(jīng)過點(diǎn)[1,E（rM）]；當(dāng)P為無風(fēng)險證券時，β系數(shù)為0，期望收益率為無風(fēng)險利率rF，因此證券市場線亦經(jīng)過點(diǎn)[0,E（rF）]。 證券市場線公式（）對任意證券或組合的期望收益率和風(fēng)險之間的關(guān)系提供了十分完整的闡述。任意證券或組合的期望收益率由兩部分構(gòu)成： 一部分是無風(fēng)險利率，它是由時間創(chuàng)造的，是對放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償； 另一部分則是[E（rm）rF]βp，是對承擔(dān)風(fēng)險的補(bǔ)償，通常稱為“風(fēng)險溢價”。它與承擔(dān)風(fēng)險βp的大小成正比，其中的[E（rm） rF]代表了對單位風(fēng)險的補(bǔ)償，通常稱之為“風(fēng)險的價格”?！ 。ㄋ模│孪禂?shù)的涵義及其應(yīng)用 ?！ 。?）β系數(shù)反映證券或證券組合對市場組合方差的貢獻(xiàn)率?！ 。?）β系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性?！ 。?）β系數(shù)是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險水平的指數(shù)。 ?！ 。?）證券的選擇。重要環(huán)節(jié)是證券估值。在市場處于牛市時，在估值優(yōu)勢相差不大的情況下，投資者會選擇β系數(shù)較大的股票，以期獲得較高的收益?！ 。?）風(fēng)險控制?！ 。?）投資組合績效評價。 二、資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用 （一）資產(chǎn)估值 我們可以將現(xiàn)行的實際市場價格與均衡的期望初價格進(jìn)行比較。當(dāng)實際價格低于均衡價格時，說明該證券是廉價證券，我們應(yīng)該購買該證券；相反，我們則應(yīng)賣出該證券，而將資金轉(zhuǎn)向購買其他廉價證券。 ?。ǘ┵Y源配置 資本資產(chǎn)定價模型在資源配置方面的一項重要應(yīng)用，就是根據(jù)對市場走勢的預(yù)測來選擇具有不同的β系數(shù)的證券或組合以獲得較高收益或規(guī)避市場風(fēng)險。 證券市場線表明，β系數(shù)反映證券或組合對市場變化的敏感性。當(dāng)有很大把握預(yù)測牛市到來時，應(yīng)選擇那些高β系數(shù)的證券或組合。這些高β系數(shù)的證券將成倍地放大市場收益率，帶來較高的收益。相反，在熊市到來之際，應(yīng)選擇那些低β系數(shù)的證券或組合，以減少因市場下跌而造成的損失。 三、資本資產(chǎn)定價模型的有效性 β系數(shù)作為衡量系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)，其與收益水平是正相關(guān)的，即風(fēng)險越大，收益越高。第四節(jié) 套利定價理論第四節(jié)：套利定價理論 套利定價理論（APT），由羅斯于20世紀(jì)70年代中期建立的。一、套利定價的基本原理 ?。ㄒ唬┘僭O(shè)條件 假設(shè)一：投資者是追求收益的，同時也是厭惡風(fēng)險的。投資者偏好的規(guī)范 假設(shè)二：所有證券的收益都受到一個共同因素F的影響，并且證券的收益率具有如下的構(gòu)成形式：收益生成機(jī)制的量化描述 ?。ǎ 〖僭O(shè)三：投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場上是否存在套利機(jī)會，并利用該機(jī)會進(jìn)行套利?！ ? 投資者處理問題能力的要求（二）套利機(jī)會與套利組合通俗地講，“套利”是指人們不需要追加投資就可獲得收益的買賣行為。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度講，“套利”是指人們利用同一資產(chǎn)在不同市場間定價不一致，通過資金的轉(zhuǎn)移而實現(xiàn)無風(fēng)險收益的行為。套利組合行為，是指滿足下述三個條件的證券組合： +w2+……wN=0?！ ?，即w1b1+w2b2+……wNbN=0?！ ?，即w1Er1+ w2Er2+……wNErN0?！ 。ㄈ┨桌▋r模型 當(dāng)市場上存在套利機(jī)會時，投資者會不斷地進(jìn)行套利交易，從而不斷推動證券價格向套利機(jī)會消失的方向變動，直到套利機(jī)會消失為止，此時證券的價格為均衡價格?！ 〈藭r，證券或組合的期望收益率為： Eri=λ0+biλ1 （） 單因素 套利定價模型表明，市場均衡狀態(tài)下，證券或組合的期望收益率完全由它所承擔(dān)的因素風(fēng)險
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