證券組合管理ppt課件(編輯修改稿)
2025-02-06 03:30 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 中的投資比例 xi為： 1iii nkkkPQxPQ???資本市場(chǎng)線 P?F M E（ rP） 資本市場(chǎng)線 CML CML揭示了有效組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的均衡關(guān)系： ? ? ()MFp F pME r rE r r ??????? ????有效組合的期望收益率由兩部分組成，一部分是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，它是由時(shí)間創(chuàng)造的，是對(duì)放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償；另一分是對(duì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，通常稱(chēng)為 “ 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ” ， []代表了對(duì)單位風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，通常稱(chēng)為 “ 風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格 ” 。 ? 市場(chǎng)的期望收益率不是某年或某月的實(shí)際收益率。 ? 未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的最佳估計(jì)值是過(guò)去風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的平均值，如在 19261999年期間，普通股的期望收益是 %,同期平均的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益為 %,因此風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是 % %=%。 ? ?MFE r r?? 風(fēng) 險(xiǎn) 溢 價(jià)Risk premium 證券市場(chǎng)線 ? 由 CML可以看出，在均衡狀態(tài)下，市場(chǎng)對(duì)有效組合各個(gè)成員證券的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償總和構(gòu)成市場(chǎng)對(duì)有效組合的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）補(bǔ)償； ? 數(shù)學(xué)上容易證明： ? 市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 可視為對(duì)市場(chǎng)組合 M的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，分配給單位資金規(guī)模的證券 i的補(bǔ)償按其對(duì) 作出的貢獻(xiàn)應(yīng)為： ? 單位資金規(guī)模的證券 i的補(bǔ)償又等于 2 1 1 2 2M M M n n Mx x x? ? ? ?? ? ? ??? ?? ?()MFE r r?2M?? ?2 ()i iM MFMx E r r?? ?? ?()iFE r r?? ? 2( ) ( ) ( )iMi F M F i iME r r E r r ??? ?? ? ? ? ? ? ?? 對(duì)任何一個(gè)證券組合， ? ? ?? ? ? ??? ? ??? ?1 1 2 21 1 2 2( ) ( ) ( )()( ) ( )p F M F F M Fn F M F np n np F M F pE r x r E r r x r E r rx r E r rx x xE r r E r r???? ? ? ??? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ?? ? ?令P?E（ rP） F 證券市場(chǎng)線 SML 1 E（ rM） 任意證券或組合的期望收益由兩部分構(gòu)成：一部分是時(shí)間創(chuàng)造的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，另一部分是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)， []是風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。 貝塔系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對(duì)市場(chǎng)平均收益水平變化的敏感性，是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)。絕對(duì)值越大、承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大。 ? 貝塔系數(shù)的一個(gè)最重要的特征：當(dāng)以各種股票的市場(chǎng)價(jià)值占市場(chǎng)組合總的市場(chǎng)價(jià)值的比重為權(quán)數(shù)時(shí)，所有證券的貝塔系數(shù)的平均值等于 1： ? 直觀解釋?zhuān)簩⑺械淖C券按市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行加權(quán)，得到的組合的結(jié)果就是市場(chǎng)組合。市場(chǎng)組合的貝塔系數(shù)等于 1。 11N iiiX ????貝塔系數(shù)的直觀含義 狀態(tài) 經(jīng)濟(jì)類(lèi)型 證券市場(chǎng)收益 某股票收益 1 牛市 15 25 2 牛市 15 15 3 熊市 5 5 4 熊市 5 15 市場(chǎng)回報(bào)率 證券回報(bào)率 做散點(diǎn)圖，并連接牛市和熊市情況下的期望收益率，得到證券特征線， 斜率為貝塔系數(shù)，是度量一種證券對(duì)于市場(chǎng)組合變動(dòng)的反應(yīng)程度的指標(biāo)。 （ 15， 20） （一 5， 10） 斜率（貝塔系數(shù)）為 證券特征線 思考：計(jì)算貝塔系數(shù)的方法有哪些？ ? 回歸法：將股票指數(shù)與投資組合的收益率進(jìn)行回歸； ? 首先計(jì)算投資組合內(nèi)每只股票的貝塔系數(shù)，然后利用每只股票的市值進(jìn)行加權(quán)平均求得組合的貝塔系數(shù)。 計(jì)算公式： 2iMiM????CAPM的應(yīng)用 ? 資產(chǎn)估值 A公司今年每股股息為 ,預(yù)期今后每股股息將以每年10%的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)。當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 ,市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 ,A公司股票的貝塔值為 。 A公司股票當(dāng)前的合理價(jià)格是多少 ? ? 資源配置 當(dāng)預(yù)測(cè)牛市到來(lái)時(shí) ,應(yīng)選擇那些高貝塔系數(shù)的證券或組合 ,成倍地放大市場(chǎng)收益率帶來(lái)較高的收益；相反 ,在熊市到來(lái)之際 ,應(yīng)選擇那些低貝塔系數(shù)的證券或組合 ,以減少因市場(chǎng)下跌而造成的損失。 套利定價(jià)理論 未來(lái)一個(gè)月 ,什么因素將影響 A公司股票的收益 ? ?金融市場(chǎng)上交易的股票的收益由兩部分構(gòu)成： 一是期望收益，依賴(lài)于投資者現(xiàn)在獲得的關(guān)于該種股票的所有信息，以及投資者對(duì)何種因素影響收益的全部了解； 二是風(fēng)險(xiǎn)收益，源于在本月份內(nèi)將要披露的信息。 ?任何公布的信息分為兩個(gè)部分： 公布信息 =期望部分 +異動(dòng)部分 期望部分是影響該種股票期望收益而使用的部分信息；異動(dòng)部分是影響這種股票非期望收益的那部分信息。 ?一種預(yù)測(cè)下個(gè)月 A公司股票收益的辦法是： 。r r UrU??r 是 下 個(gè) 月 的 實(shí) 際 總 收 益是 實(shí) 際 總 收 益 中 期 望 收 益 部 分 是 非 期 望 收 益 部 分 .“U” 是投資的真正風(fēng)險(xiǎn) ? 兩種不同類(lèi)型的公開(kāi)信息導(dǎo)致不同的風(fēng)險(xiǎn) ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)大多數(shù)資產(chǎn)發(fā)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，只是每種資產(chǎn)受影響的程度不同而已； ? 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)某一種資產(chǎn)或某一類(lèi)
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