證券組合管理理論論述-全文預(yù)覽
【正文】 同市場間定價(jià)不一致，通過資金的轉(zhuǎn)移而實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)收益的行為。第四節(jié) 套利定價(jià)理論第四節(jié)：套利定價(jià)理論 套利定價(jià)理論（APT），由羅斯于20世紀(jì)70年代中期建立的。當(dāng)有很大把握預(yù)測牛市到來時(shí)，應(yīng)選擇那些高β系數(shù)的證券或組合?！ 《?、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用 ?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)估值 我們可以將現(xiàn)行的實(shí)際市場價(jià)格與均衡的期望初價(jià)格進(jìn)行比較。重要環(huán)節(jié)是證券估值?！ 。?）β系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性。任意證券或組合的期望收益率由兩部分構(gòu)成： 一部分是無風(fēng)險(xiǎn)利率，它是由時(shí)間創(chuàng)造的，是對放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償； 另一部分則是[E（rm）rF]βp，是對承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，通常稱為“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。 E（rP）=rF+[E（rM）rF]βP （） 無論是當(dāng)證券還是證券組合，均可將其β系數(shù)作為風(fēng)險(xiǎn)的合理測定，其期望收益與由β系數(shù)測定的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在線性關(guān)系。其中的系數(shù) 代表了對單位風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，通常稱之為風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。市場組合，是指由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成，并且其成員證券的投資比例與整個(gè)市場上風(fēng)險(xiǎn)證券的相對市值比例一致的證券組合，一般用M表示?！ 的經(jīng)濟(jì)意義： 首先，所有投資者擁有完全相同的有效邊界?！ 。ǘ┵Y本市場線 圖716中，由無風(fēng)險(xiǎn)證券F出發(fā)并與原來風(fēng)險(xiǎn)證券組合可行域的上下邊界相切的兩條射線所夾角形無限區(qū)域，便是在現(xiàn)有假設(shè)條件下所有證券組合形成的可行域?！ 〖僭O(shè)二：投資者對證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期。圖（二）最優(yōu)證券組合的選擇投資者的偏好通過無差異曲線反應(yīng)，在無差異曲線上位置越高，滿意程度越高?！ ?。 （二）證券組合的有效邊界源于“投資者的共同偏好規(guī)則”投資者的共同偏好規(guī)則：如果兩種證券組合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投資者會選擇期望收益率高的組合；如果期望收益率相同而收益率方差不同，那么會選擇方差較小的組合。在不賣空的情況下，組合降低風(fēng)險(xiǎn)的程度由證券間的關(guān)聯(lián)程度決定。第二節(jié) 證券組合分析 一、單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)（一）收益及其度量收益率 在股票投資中，投資收益等于期內(nèi)股票紅利收益和價(jià)差收益之和，其收益率計(jì)算公式為： （二）風(fēng)險(xiǎn)及其度量方差 風(fēng)險(xiǎn)的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。夏普、特雷諾、詹森分別于1961961966年提出了著名的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）。 產(chǎn)生 1952年，哈理?馬柯威茨發(fā)表了一篇題為《證券組合選擇》的論文。在總體上能夠最大限度地改善現(xiàn)有證券組合的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)特性。證券投資分析的目的是明確這些證券的價(jià)格形成機(jī)制和影響證券價(jià)格波動(dòng)的諸因素及其作用機(jī)制；另一個(gè)目的是發(fā)現(xiàn)那些價(jià)格偏離價(jià)值的證券。主動(dòng)管理，指經(jīng)常預(yù)測市場行情或?qū)ふ叶▋r(jià)錯(cuò)誤證券，并借此頻繁調(diào)整證券組合以獲得盡可能高收益的管理方法。 指數(shù)化型證券組合模擬某種市場指數(shù)。 貨幣市場型證券組合是由各種貨幣市場工具構(gòu)成的。 增長型組合以資本升值為目標(biāo)。（7種）216。 熟悉證券組合業(yè)績評估原則，熟悉業(yè)績評估應(yīng)注意的事項(xiàng)；熟悉詹森指數(shù)、特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)的定義、作用以及應(yīng)用。第七章 證券組合管理理論熟悉證券組合的含義、類型；熟悉證券組合管理的意義、特點(diǎn)、基本步驟；熟悉現(xiàn)代證券組合理論體系形成與發(fā)展進(jìn)程；熟悉馬柯威茨、夏普、羅斯對現(xiàn)代證券組合理論的主要貢獻(xiàn)。 熟悉資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件；掌握資本市場線和證券市場線的定義、圖形及其經(jīng)濟(jì)意義；掌握證券b系數(shù)的涵義和應(yīng)用；熟悉資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用效果；熟悉套利定價(jià)理論的基本原理，掌握套利組合的概念及計(jì)算，能夠運(yùn)用套利定價(jià)方程計(jì)算證券的期望收益率，熟悉套利定價(jià)模型的應(yīng)用?！ ∫弧?證券組合含義和類型證券組合按不同的投資目標(biāo)可以分為避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型等。 收入型證券組合追求基本收益 附息債券、優(yōu)先股、避稅債券216。216。216?！ ?三、證券組合管理的方法和步驟方法 被動(dòng)管理，指長期穩(wěn)定持有模擬市場指數(shù)的證券組合以獲得市場平均收益的管理方法。包括確定投資目標(biāo)、投資規(guī)模和投資對象三方面的內(nèi)容?！ ??！ ∷?、現(xiàn)代證券組合理論體系的形成與發(fā)展216。 發(fā)展 缺點(diǎn)：計(jì)算量太大。羅爾和羅斯在1984年認(rèn)為這一理論至少在原則上是可以檢驗(yàn)的。
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