資產(chǎn)評估價值合理性分析(編輯修改稿)
2025-07-22 18:53 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 如沒有考慮風險收益率或風險收益率取值過大(例如超過了安全收益率)，則評估價值就有可能過大或過小。最后看壽命年限，如果資產(chǎn)有法定壽命年限或合同年限，則壽命年限在此范圍也算是合理的；對一個企業(yè)而言，包括商標權(quán)和商譽，現(xiàn)實中并沒有一個永續(xù)獲利的壽命年限，那么在評估實踐中及許多教科書上為什么采用無限壽命期折現(xiàn)呢？這主要是確定一個大家都公認的企業(yè)或商標權(quán)、商譽的有限壽命年限是很困難的，而假設(shè)一個企業(yè)持續(xù)經(jīng)營、商標權(quán)商譽永遠存在卻是十分容易的，評估師只需多寫一句話即可，但問題并沒有解決。實際上，現(xiàn)實中一些國際上流行的評估慣例和經(jīng)驗法則對我們判定這種評估對象的有限壽命期很有啟示。例如，美國《金融世界》雜志每年公布的世界著名品牌價值，其評估方法就是在計算出品牌商標的超額收益后，再乘上一個倍數(shù)來作為該品牌的價值，世界著名品牌的盈利倍數(shù)范圍從6~20不等。對盈利倍數(shù)，有的學者認為是折現(xiàn)率的倒數(shù)，持這種觀點的仍然認為品牌的壽命為永續(xù)年；有的學者認為是有限壽命的年限，筆者傾向盈利倍數(shù)屬于市場預期盈利壽命年限。因為即便是世界500強企業(yè)，它們的平均壽命也只有40~50年，能永續(xù)盈利的企業(yè)現(xiàn)實中是不存在的。再從對一個盈利企業(yè)定價的經(jīng)驗法則上看，判斷一家公司在市場上具有競爭力的合理價格在美國主要通過付息及稅前盈利即EBIT收益來確定，一般以5~6倍EBIT購買公司的占大多數(shù)。假定某企業(yè)資產(chǎn)賬面價值950萬元，預測未來五年的凈利潤為100萬元、120萬元、150萬元、160萬元、180萬元，第六年假定維持在180萬元水平上，本金化率為10%，企業(yè)當年付息及稅前盈利為150萬元。根據(jù)該企業(yè)資料，如果以EBIT的6倍作為合理價格，企業(yè)價值應為1506=900萬元，再以900萬元作為合理的評估價值，套用我們評估中的收益現(xiàn)值法，、則： 900=100+120+150+160+180+180(P/A,10%,n) 式中，(P/A，10%，N)為待求的年金現(xiàn)值系數(shù)，經(jīng)計算查表，N應為4~5年。 將上式中求出的N再加上5年，該企業(yè)的壽命期應為9—10年，在這種壽命期下采用收益法評估得出的企業(yè)價值與應用6倍的EBIT倍數(shù)定價才是吻合的。如果我們采用一個永續(xù)壽命期來評估，幾乎是EBIT的11倍，也遠遠超過了EBIT警戒線的8倍，因此可初步得出結(jié)論，對應EBIT倍數(shù)定價法則，在折現(xiàn)率為10%的情況下，用收益法來評估企業(yè)價值，其企業(yè)壽命年限定在10年較為合適?！ ‘斎?，以上分析只是提供了一個方向和思路，具體數(shù)字并不是絕對的，但評估參數(shù)選擇的合理性絕對影響著資產(chǎn)評估價值的合理性。二、資產(chǎn)評估價值的合理范圍分析 資產(chǎn)評估價值不是一道嚴謹?shù)臄?shù)學題計算的結(jié)果，人們也不會仿效會計核算那樣要求分毫不差，但資產(chǎn)評估價值的公正性、合理性及合理范圍卻為方方面面所關(guān)注。首先應明確的是，資產(chǎn)評估價值的合理范圍其內(nèi)涵應是資產(chǎn)評估價值與實際成交價格的合理差異范圍，也可理解為資產(chǎn)評估結(jié)果在具體數(shù)字上的可應用范圍。評估價值與賬面價值或與實際成交價格的差異究竟在什么范圍是合理的？評估公正性究竟以什么標準
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