資產(chǎn)證券化的簡述與分析(編輯修改稿)
2025-07-22 18:53 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 律性，并且其金融風(fēng)險發(fā)生的概率相當(dāng)小，從而降低了投資對象的非系統(tǒng)性的風(fēng)險。另一方面，證券化過程中SPV的不破產(chǎn)機制、信用增級、優(yōu)先與次級證券結(jié)構(gòu)設(shè)計等大大降低了資產(chǎn)支持證券的信用風(fēng)險。投資者有了“破產(chǎn)隔離”作為保障，極大地減少了因原始權(quán)益發(fā)生接管、重組等事件而帶來的風(fēng)險?！ ∫粋€完整的證券化融資過程需要以下主體的參與：原始權(quán)益人即融資需求者、特殊目的機構(gòu)(SPV)即證券化的發(fā)行主體、信用評級機構(gòu)、信用增級機構(gòu)、投資銀行即證券承銷機構(gòu)、服務(wù)商即資產(chǎn)委托管理者、托管銀行、投資者。 其主要的運作環(huán)節(jié)包括： (1)選擇與確定證券化資產(chǎn)。發(fā)起人應(yīng)首先將自己擁有的能在未來產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的債權(quán)資產(chǎn)按其利率、期限和類型等加以清理、估算和審核，組成個同質(zhì)的資產(chǎn)池。同時，考慮資產(chǎn)的壞賬風(fēng)險損失估算和證券化成本扣除，確立資產(chǎn)證券化的預(yù)期目標，保證資產(chǎn)池預(yù)期現(xiàn)金收入大于擬發(fā)行的資產(chǎn)支持證券的預(yù)期權(quán)益?！ ?2)組建特殊目的機構(gòu)SPV。SPV是資產(chǎn)證券化過程中的核心，也是這一融資過程的特色所在。作為資產(chǎn)證券化“風(fēng)險隔離”的產(chǎn)物，SPV必須以經(jīng)營資產(chǎn)證券化為唯一目的，其主要角色是充當(dāng)發(fā)行主體，購買發(fā)起人需要證券化的資產(chǎn)，以此為支持發(fā)行證券?！ ?3)資產(chǎn)的“真實出售”。發(fā)起人將擬證券化的資產(chǎn)分離和重組后，就要把這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV，以實現(xiàn)資產(chǎn)的風(fēng)險與發(fā)起人的“破產(chǎn)隔離”。所謂“破產(chǎn)隔離”是指原始權(quán)益人破產(chǎn)與否與證券化的資產(chǎn)沒有一點相關(guān)性，也就是，如果原始權(quán)益人一旦進入破產(chǎn)程序，出售給SPV用以支持證券化的資產(chǎn)不能列入清算范圍之內(nèi)，原始權(quán)益人的債權(quán)人對證券化的資產(chǎn)沒有追索權(quán)，同時，SPV的債權(quán)人對原始權(quán)益人的其他資產(chǎn)也沒有追索權(quán)。 因而，這種資產(chǎn)轉(zhuǎn)移在性質(zhì)上必須構(gòu)成“真實出售”，即在法律上和會計上都必須達到資產(chǎn)所有權(quán)被轉(zhuǎn)移的要求，SPV在交易行為之后獲得資產(chǎn)的收益和承擔(dān)資產(chǎn)損失的風(fēng)險?！ ?4)信用增級。為了使資產(chǎn)支持證券能最大限度地吸引投資者，并降低發(fā)起人的籌資成本，SPV常常要對資產(chǎn)進行信用增級。信用增級是運用各種有效有效手段和金融工具，確保SPV向證券投資者按時支付投資本息?！ ?5)信用評級。在資產(chǎn)增級之后，SPV再聘請評級機構(gòu)對擬發(fā)行的ABS進行正式的發(fā)行評級。由于上述安排的介入，這種情況下的資產(chǎn)支持證券都能獲得較高的信用評級。隨后，SPV將評級機構(gòu)的評級結(jié)果向投資者公布，并準備證券發(fā)行的法律文件和辦理相應(yīng)的法律
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