從強(qiáng)家族治理到弱家族治理：創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)路徑選擇(編輯修改稿)
2025-07-21 14:20 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 控股創(chuàng)業(yè)板上市公司為數(shù)較多。如銀江股份（股票代碼：300020）的實(shí)際控制人王輝、劉健夫婦，通過(guò)間接和直接方式，%的股份；華誼兄弟（股票代碼：300027）的“掌門(mén)人”王忠軍、%的股權(quán)；華測(cè)檢測(cè)（股票代碼：300012）的實(shí)際控制人萬(wàn)里鵬、%；新宙邦（股票代碼：300037）的一致行動(dòng)人覃九三、鄧永紅、周達(dá)文、鄭仲天、鐘美紅、%，“六人行”系朋友與同事關(guān)系；天龍光電（股票代碼：300029）的實(shí)際控制人馮月秀、馮金生、%，其中：馮月秀與馮金生為姐弟關(guān)系，馮月秀與呂行為母女關(guān)系，呂行與萬(wàn)俊平為夫妻關(guān)系。這些家族持股數(shù)據(jù)反映出家族創(chuàng)業(yè)板上市公司在上市后依然呈現(xiàn)出“一股獨(dú)大”問(wèn)題，給上市公司帶來(lái)了潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與決策風(fēng)險(xiǎn)。圖1 創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)際控制人類(lèi)型分布 創(chuàng)業(yè)者家族采用直接方式、層級(jí)較少的金字塔結(jié)構(gòu)獲得控制權(quán)控制上市公司的方式主要有直接控制、金字塔結(jié)構(gòu)、交叉持股、多重控股、違背同股同權(quán)（復(fù)式投票權(quán)）4種方式。所謂直接控制是指僅有一層控制結(jié)構(gòu)，控制權(quán)與所有權(quán)相一致，并沒(méi)有發(fā)生分離，而金字塔結(jié)構(gòu)、交叉持股、多重控股、違背同股同權(quán)的方式在控股較少的情況下，可以強(qiáng)化控制權(quán)，并使得控制權(quán)與所有權(quán)進(jìn)一步相分離。由于我國(guó)《公司法》是禁止設(shè)立復(fù)式投票權(quán)，因此復(fù)式投票權(quán)是不可能出現(xiàn)在我國(guó)上市公司中，主板上市公司主要采用交叉持股、金字塔結(jié)構(gòu)、多重控股方式增強(qiáng)控制權(quán)（蔣學(xué)躍，2010），而中小板上市公司、創(chuàng)業(yè)板上市公司尤其是創(chuàng)業(yè)板上市公司由于成立時(shí)間較短，且更多的是創(chuàng)業(yè)者控股，因此采用交叉持股和多層金字塔結(jié)構(gòu)的方式控制上市公司的方式并不多見(jiàn)，而是采用直接方式、層級(jí)簡(jiǎn)單的金字塔結(jié)構(gòu)控制上市公司，所有權(quán)和控制權(quán)分離程度較低。如首批上市的26家家族控制的創(chuàng)業(yè)板上市公司中數(shù)據(jù)來(lái)源：CCER數(shù)據(jù)庫(kù)。在首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，樂(lè)普醫(yī)療和機(jī)器人屬于非自然人/家族控制的上市公司，其實(shí)際控制人分別為中央國(guó)有企業(yè)和中央國(guó)家機(jī)關(guān)。，有17家上市公司是創(chuàng)業(yè)者群體采用直接控制方式控制上市公司，占65%，而其他9家上市公司創(chuàng)業(yè)者群體層級(jí)減少的金字塔形式控制上市公司。像后來(lái)陸續(xù)上市的創(chuàng)業(yè)板上市公司，也是較多采用直接方式、簡(jiǎn)單金字塔形式控制上市公司，而采用復(fù)雜多層金字塔結(jié)構(gòu)的形式控制上市公司較少。歐比特（股票代碼：300053）的彥軍、東方財(cái)富的沈軍、三維絲（股票代碼：300056）的羅紅花夫婦、鼎龍股份（股票代碼：300054）的朱雙全兄弟等都直接控制上市公司，而臺(tái)基股份（股票代碼：300046）的刑雁、 萬(wàn)邦達(dá)（股票代碼：300055）的王飄揚(yáng)家族、萬(wàn)順股份的杜成城兄妹等采用二層金字塔結(jié)構(gòu)控制上市公司（直接控制為一層金字塔結(jié)構(gòu)）。在直接方式、層級(jí)較少的金字塔結(jié)構(gòu)方式下，創(chuàng)業(yè)板上市公司的所有權(quán)與控制權(quán)基本上高度一致，會(huì)形成“一言堂”局面。 家族指定管理層，管理權(quán)掌握在家族成員手中創(chuàng)業(yè)者上市公司所有權(quán)不僅高度集中在創(chuàng)業(yè)者家族手中，而且采用指定管理層的方式，高度控制上市公司管理權(quán)。作為大股東們的創(chuàng)業(yè)者群體，大多數(shù)都擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等高管職務(wù)或者同時(shí)擔(dān)任董事長(zhǎng)與總經(jīng)理職務(wù)，而且多數(shù)公司的主要職務(wù)由家族成員擔(dān)任，其他高管人員也往往采用親緣化人事安排。如三維絲（股票代碼：300056）的實(shí)際控制人為羅祥波與羅紅花，二人系夫妻關(guān)系，其中羅祥波先生為公司董事長(zhǎng)及總經(jīng)理，羅紅花女士為公司董事；天龍光電（股票代碼：300029）的實(shí)際控制人為馮月秀家族，馮月秀擔(dān)任董事、馮月秀的弟弟馮金生擔(dān)任董事長(zhǎng)及總經(jīng)理、馮月秀的女婿萬(wàn)俊平擔(dān)任監(jiān)視及市場(chǎng)部經(jīng)理、馮月秀的侄子馮龑?zhuān)T金生與馮龑為父子關(guān)系）擔(dān)任董事及副總經(jīng)理。創(chuàng)業(yè)者群體不僅在董事會(huì)身居要職，擔(dān)任董事長(zhǎng)及總經(jīng)理而且還安排家族其他有親緣和血緣關(guān)系的裙帶親戚在董事會(huì)及高管團(tuán)隊(duì)中任職。創(chuàng)業(yè)板上市公司的這種董事會(huì)、高管團(tuán)隊(duì)與實(shí)際控制人合二為一的管理層結(jié)構(gòu)的“家族色彩”異常濃厚，不僅在董事會(huì)決策過(guò)程中容易出現(xiàn)“一言堂”，而且使得決策更容易產(chǎn)生路徑依賴(lài)，導(dǎo)致決策出現(xiàn)失誤。除此之外，控股家族掌握或由內(nèi)部人控制的董事會(huì)，通過(guò)影響股東大會(huì)決議、董事會(huì)的運(yùn)作影響公司治理，進(jìn)而直接或間接影響公司的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)政策，做出有利于控股家族利益的政策安排，存在損害公司及公司其他股東尤其小股東的利益。 創(chuàng)業(yè)者家族決定獨(dú)立董事的選聘獨(dú)立董事，區(qū)別于執(zhí)行董事，雖然不在公司任職，不參與具體事務(wù)、沒(méi)有公司股票，但能為公司出謀劃策的專(zhuān)
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