畢業(yè)論文優(yōu)秀范文中國創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性實證分析(編輯修改稿)
2025-08-30 05:17 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 部委聯(lián)合發(fā)布《國有資本金效績評價操作細則》，從財務效益、資產(chǎn)營運、償債能力和發(fā)展能力4個方面對企業(yè)的業(yè)績進行綜合評價。[7]吳世農(nóng)和李常青(1999)吳世農(nóng)，廈門大學工商管理學院院長、教授、博士生導師，兼任全國MBA教育指導委員會副主任 在總結(jié)國外研究成果的基礎上，結(jié)合我國上市公司的實際情況，從理論上提出：上市公司成長的真正含義是ROE大于資本的平均成本和凈利潤增長；影響上市公司成長性的五個關(guān)鍵因素是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售毛利率、負債比率、主營業(yè)務收入增長率和期間費用率，并據(jù)此建立了上市公司成長性判定的模型。同時收集整理了滬、深兩市的200家公司的財務指標的歷史數(shù)據(jù)，應用費希爾二類線性判定方法，建立起估算我國上市公司成長性的判定模型。[8]2000年初，國家經(jīng)貿(mào)委中小企業(yè)司等部委組成的聯(lián)合課題組推出了一套評估成長型中小企業(yè)的GEP評價方法，在經(jīng)過3年多的廣泛、深入的研究調(diào)查基礎上,[9]2003年又提出修訂方案。企業(yè)的成長性衡量包括企業(yè)的定量指標測評系統(tǒng)、定性指標測評系統(tǒng)和未來成長預期測評系統(tǒng)三個子系統(tǒng)。定量與定性組合共28個指標。[10]蔡寧和陳功道（2001）認為，行業(yè)決定了企業(yè)的競爭邊界和競爭規(guī)則，內(nèi)在成長性表現(xiàn)在企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力、經(jīng)營管理者素質(zhì)、產(chǎn)品的市場潛力和企業(yè)的經(jīng)營效率及企業(yè)文化等方面。[11]侯合銀和王浣塵(2003)從可持續(xù)發(fā)展的視角提出高新技術(shù)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力評價指標體系。該體系由企業(yè)家因素、產(chǎn)品鏈因素、企業(yè)能力因素、宏觀環(huán)境因素四個一級指標構(gòu)成，在層次分析法（AHP）的基礎上又將四個一級指標分為11個二級指標和34個三級指標，并利用模糊邏輯對模型進行了實證研究。[12]朱和平（2004） 朱和平，華中科技大學管理學院博士生在其博士論文中，在大量的國內(nèi)外相關(guān)文獻的基礎上，研究設計了創(chuàng)業(yè)板中小型高技術(shù)企業(yè)和高成長性企業(yè)的成長性評價的4大類20項指標；并通過調(diào)查問卷采用回歸方法和AHP方法交叉實證分析來檢驗指標和模型。提出并論證了以歷史信息評價成長性模型為主，以期權(quán)定價方法評價成長潛力為輔的系統(tǒng)的成長性評價體系。在結(jié)合以上兩種模型和方法，優(yōu)勢相補的基礎上，建立復合評價模型可以較好地評價高科技企業(yè)和高成長性企業(yè)的成長潛力。陳曉紅，彭子晟和韓文強（2008） 陳曉紅，中南大學商學院。從技術(shù)創(chuàng)新和成長性角度出發(fā)建立一級指標，由技術(shù)人員投入、研發(fā)技術(shù)投入、創(chuàng)新轉(zhuǎn)化效率、成長能力、盈利能力、資金運營能力、市場預期和經(jīng)營規(guī)模組成的二級指標以及18個三級指標的一個成長性評價體系，把中小企業(yè)創(chuàng)新能力提到一個重要高度。[13]第二章 創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)狀分析創(chuàng)業(yè)板市場(Growth Enterprise Market,GEM) 是指專門協(xié)助高成長的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進行資本運作的市場，有的也稱為二板市場、另類股票市場、增長型股票市場等。它與大型成熟上市公司的主板市場不同,創(chuàng)業(yè)板以成長型創(chuàng)業(yè)公司為服務對象，重點支持具有自主創(chuàng)新能力的公司上市。創(chuàng)業(yè)板市場是一個前瞻性市場,注重于公司的發(fā)展前景與增長潛力。推出創(chuàng)業(yè)板是完善我國資本市場層次與結(jié)構(gòu)，拓展資本市場深度與廣度的重要舉措，是為了滿足企業(yè)需求多元化和投資需求多元化的必要之舉，是構(gòu)建中小企業(yè)金融支持體系的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。創(chuàng)業(yè)板市場的推出，能夠為市場引入成長性好、創(chuàng)新能力強的上市公司，為投資者提供更多的投資選擇，為活躍市場，豐富市場層次帶來新的活力。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件中的財務指標在量上低于主板（包括中小板）首次公開發(fā)行條件，在指標上參照了主板做法，主要選取凈利潤、主營業(yè)務收入、可分配利潤等財務指標，同時附以增長率和凈資產(chǎn)指標。另外，創(chuàng)業(yè)板在凈利潤/營業(yè)收入上設置兩套標準，發(fā)行人符合其中之一即可。如表21：表21我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件中的財務指標與主板（包括中小板）的主要區(qū)別財務指標主板創(chuàng)業(yè)板凈利潤/營業(yè)收入（1）凈利潤最近三年均為正且累計超過3000萬元；（2）最近三年營業(yè)收入累計超過3億元，或最近三年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額累計超過5000萬元標準一：最近兩年盈利，且最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元；標準二：最近一年盈利，凈利潤不少于500萬元，營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年的營業(yè)收入增長率均不低于30%；標準一和標準二達到任意一項即可。無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例最近一期無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不高于20%按照新《公司法》實施，沒有對此作出特別規(guī)定股本總額發(fā)行前股本總額不低于3000萬發(fā)行后股本總額不低于3000萬可分配利潤最近一期不存在未彌補虧損最近一期不存在未彌補虧損凈資產(chǎn)無發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬元 按照我國行政區(qū)域劃分，于2009年10月30日首批在創(chuàng)業(yè)板上市的28家公司分布如圖21所示：圖21 首批創(chuàng)業(yè)板上市公司按地域分布圖從圖中可以看出，北京、廣東、上海、四川和浙江均有2個或2個以上，共16家上市公司，%，僅北京在創(chuàng)業(yè)板上市的公司就達6家，%，據(jù)此分析出，首批創(chuàng)業(yè)板上市公司多半分布在發(fā)達省市，有良好的發(fā)展環(huán)境。按照創(chuàng)業(yè)板行業(yè)分類標準，創(chuàng)業(yè)板上市公司主要分布在以下13類：電力設備、電器、電子信息、化工化纖、機械、計算機、教育傳媒、旅游酒店、其他行業(yè)、商業(yè)連鎖、通訊、醫(yī)藥、儀電儀表、運輸物流。其行業(yè)分布圖如圖22圖22 首批創(chuàng)業(yè)板上市公司按行業(yè)分布圖需要先說明的是，有些公司（企業(yè)）是涉足多行業(yè)的，屬綜合業(yè)務，上圖是取其核心主營業(yè)務根據(jù)創(chuàng)業(yè)板行業(yè)分類標準劃分的。從圖中可以看出，創(chuàng)業(yè)板上市公司主要分布在醫(yī)藥、計算機、電子信息、電力設備、電器、機械及其他行業(yè)，其中有6家屬醫(yī)藥行業(yè)；戶外用品、影視制作等行業(yè)（如探路者和華誼兄弟）亦首次出現(xiàn)在國內(nèi)資本市場上。從行業(yè)生命周期來看，生物醫(yī)藥、電子信息（電子計算機及軟件、設備、通信）等行業(yè)處于行業(yè)生命周期的成長期，符合行業(yè)生命周期發(fā)展規(guī)律。將這28家公司的成立時間進行分析后發(fā)現(xiàn)，這些公司大多有10年的經(jīng)營歷程，歷史最悠久的南風股份1988年即成立，近半數(shù)公司成立時間都在2000年以前，從時間上看，大部分企業(yè)已經(jīng)跨越了創(chuàng)業(yè)初期的歷程。從注冊資本來看，電氣設備行業(yè)的特銳德、眼科醫(yī)療服務行業(yè)的愛爾眼科的注冊資本較高，都在10000萬元，注冊資本最高的樂普醫(yī)療則高達36500萬元，且大多數(shù)公司集中在3000－10000萬元的范疇，這表明創(chuàng)業(yè)板公司具備了一定的資本實力和抗風險能力。成長性是創(chuàng)業(yè)板上市公司的特色，是衡量上市公司和市場發(fā)展前景的一項重要指標，是創(chuàng)業(yè)板市場良性發(fā)展的基礎，也決定著創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的成敗。影響上市公司成長性的因素有很多，在前言部分有綜述關(guān)于成長性的評價指標，為方便本文研究以及數(shù)據(jù)的易得性原則，同時，為普通投資者提供借鑒，故本文選取財務指標做為成長性分析。公司成長性可用多個財務指標衡量,其中主營業(yè)務收入增長率和凈利潤增長率是兩個比較重要的指標,前者體現(xiàn)了企業(yè)規(guī)模的變化趨勢,后者則反映了經(jīng)營效益的變動狀況。本文選擇凈利潤增長率作為反映公司成長性的核心指標,設為因變量,采用多元線性回歸分析的方法,來分析公司成長性與其他因素的關(guān)系。其他因素主要包括公司的贏利能力、營運能力、償債能力、資本規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)等?！?4】具體財務指標定義如下:(1)公司盈利能力本文用凈資產(chǎn)收益率(ROE)來衡量公司盈利能力，即凈利潤與凈資產(chǎn)的比率。凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標，該指標越高，反映盈利能力越好。(2)公司營運能力本文用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,即主營業(yè)務收入與平均總資產(chǎn)的比率來表示公司營運能力。主要反映公司全部資產(chǎn)的使用效率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高,說明公司運用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的成果好,效率高。(3)公司償債能力本文用流動比率,即流動資產(chǎn)(均值)與流動負債(均值)的比率,來衡量公司短期償債能力。反映了公司流動資產(chǎn)在短期債務到期時可變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。(4)公司資本規(guī)模本文用平均總資產(chǎn)來表示公司資本規(guī)模。
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