風險投資退出渠道的比較研討(編輯修改稿)
2025-07-21 12:02 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 算 │完全失敗│ 資產(chǎn) │ 家 │ └─────┴────┴───────┴──────┘ ┌────┬────┬────┬────┐ │市場性質│投資年限│回報倍數(shù)│發(fā)生概率│ ├────┼────┼────┼────┤ │二板市場│ │ │ 20% │ ├────┼────┼────┼────┤ │產(chǎn)權市場│ │ │ 25% │ ├────┼────┼────┼────┤ │產(chǎn)權市場│ │ │ 10% │ ├────┼────┼────┼────┤ │產(chǎn)權市場│ │ │ 25% │ ├────┼────┼────┼────┤ │產(chǎn)權市場│ │ │ 20% │ └────┴────┴────┴────┘ 資料來源:根據(jù)《美國風險投資》2003年38期的相關資料整理而成 由表2可看出,在風險投資最發(fā)達的美國第二種退出方式——出售或回購達到了60%(一般購并25%,管理層回購25%,二次購并10%,共60%),成為最主要的退出渠道。這種方式投資年限是最短的,報酬率中等,但是對于風險投資企業(yè)來說,要注重投資資本的贏利性和流動性的統(tǒng)一,才能達到收益最大化,所以多數(shù)的風險投資企業(yè)會選擇這種退出渠道。公開上市回報率最高,屬于完全成功,但只占到了20%。破產(chǎn)清算是無奈之舉,不僅長期占用資金而且成本都只能回收20%,試想如果沒有這么高的風險,豈不是人人都來涉足風險投資,所以正是存在很高的失敗率,才能保證風險投資者的高收益?！ ?0年代初,隨著改革開放,國人開始了解美國的“硅谷神話”?！爸嘘P村一條街”的興起標志著我國高產(chǎn)業(yè)步入了探索和的階段,同時也開始了我國風險投資的探索之路。短短十幾年,的風險投資取得了長足的 (見表3)?！ ‖F(xiàn)行的條件下,當前我國風險投資退出渠道中,出售和回購占據(jù)絕對優(yōu)勢。風險企業(yè)可以通過回購、直接被上市公司收購、被跨國公司兼并甚至風險企業(yè)之間進行重組達到退出的目的 (見下頁表4)?！ ”?19942001年全國創(chuàng)業(yè)資本增量和總量的年度比較(單位:萬元人民幣) ┌─────┬────┬────┬────┬────┐ │ 年度 │ 1994 │ 1995 │ 1996 │ 1997 │ ├─────┼────┼────┼────┼────┤ │創(chuàng)業(yè)資本│ │ │ │ │ │ 總量 │221800│301800│360800│761750│ ├─────┼────┼────┼────┼────┤ │新增創(chuàng)業(yè)│ │ │ │ │ │ 資本 │ │ 80000│ 59000│400950│ ├─────┼────┼────┼────┼────┤ │比上年增│ │ │ │ │ │ 長率 │ │ 36% │ 20% │111% │ └─────┴────┴────┴────┴────┘ ┌─────┬────┬────┬────┬────┐ │ 年度 │ 1998 │ 1999 │ 2000 │ 2001 │ ├─────┼────┼────┼────┼────┤ │創(chuàng)業(yè)資本│ │ │ │ │ │ 總量 │1040580│2063158│3730822│405622│ ├─────┼────┼────┼────┼────┤ │新增創(chuàng)業(yè)│ │ │ │ │ │ 資本 │278830│1022578│1667664│321800│ ├─────┼────┼────┼────┼────┤ │比上年增│ │ │ │ │ │ 長率 │ 37% │ 98% │ 81% │ 9% │ └─────┴────┴────┴────┴────┘ 資料來源:王松奇、王國剛主編的《2002年中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告》 盡管我國風險投資已經(jīng)取得了較快速度的增長,但是相對于發(fā)達國家我們還處于起步階段。當前,退出渠道的不暢通已經(jīng)成為嚴重阻礙風險投資發(fā)展的瓶頸?！ ‘斍暗闹袊?不存在二板市場,主板市場限制多,主板市場相對于大多數(shù)的風險企業(yè)來說門檻太高。如發(fā)起人認購的股本數(shù)不少于3000萬元,股票發(fā)行后的公司股本總額不低于5000萬元,企業(yè)有三年以上的營業(yè)業(yè)績且連續(xù)盈利,無形資產(chǎn) 表42002年中國風險投資項目退出渠道分析 ┌───────┬──────┬───────┬──────┐ │退出渠道 │ 公開上市 │ 出售或回購 │ 清算 │ ├───────┼──────┼───────┼──────┤ │案件數(shù) │ 2 │ 29 │ 7 │ ├───────┼──────┼───────┼──────┤ │所占百分比 │ % │ % │ % │ └───────┴──────┴───────┴──────┘ 資料來源:根據(jù)王松奇、王國剛主編《2002年中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告》中的風險投資項目退出渠道分析整理而成占總資產(chǎn)的比重不高于20%等等?，F(xiàn)有的制度框架內(nèi),主板市場上國有股法人股不能流通與交易,可流通股僅限于社會公眾股,而我國許多風險企業(yè)都是國家參股扶持的,這與風險投資要求一次性全部退出實現(xiàn)回報相矛盾?！ 〈送?產(chǎn)權市場不健全,產(chǎn)權制度還待完善。風險投資是長期股權投資,沒有產(chǎn)權明晰的股份制企業(yè),風險投資機構就很難通過產(chǎn)權交易,全身
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