風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道的比較研討(參考版)
2025-06-27 12:02本頁(yè)面
【正文】 Economics,2002,1216 / 16。US”,AppliedbetweenSingaporeparativeaddLu,“Doventureand,KangmaoResearch,May/JuneManagementforHighTechPotentialValueodorKohersCapital : [1] [J].管理文摘,1999,(2). [2]龔超、[J].,2000,(2). [3]王松奇、[Z].中國(guó)財(cái)經(jīng)出版社,2002. [4]:創(chuàng)新與 [M].中國(guó)人民大學(xué)出版社,1998. [5]EVCJ(Europe其次是公開上市費(fèi)用太高。│ └───┴─────┴──────┴───────┴─────┴──────┘ 資料來(lái)源:EVCJ, 由表6可見(jiàn),在歐洲出售和回購(gòu)已經(jīng)成為風(fēng)險(xiǎn)投資退出的主要渠道。│ │ 91 │ 82 │ 2001% % % │ % 3 │ 17 2000% % % │ % 3 │ 32 1999% % % │ % 84 │ 50 │ │案件數(shù) │ │ ├───┼─────┼──────┼───────┼─────┼──────┤ ││ │ │ │ ├─────┼──────┼───────┼─────┼──────┤ │ │占百分比 │ 3 │ 16 1997清算 退出渠道 第五、就是在二板市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家,出售或回購(gòu)已經(jīng)成為最主要的退出渠道。例如,北京風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司(簡(jiǎn)稱北科投)投資于華諾公司(從事寬帶通訊技術(shù)開發(fā)及其推廣的高新技術(shù))之初,雙方在遵循國(guó)際慣例的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國(guó)的具體實(shí)際,設(shè)定了管理層回購(gòu)條約,即北科投投資1500萬(wàn)人民幣,占有30%的股份,一年以后,管理層以1500萬(wàn)人民幣的價(jià)格,回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資公司一半的股份。對(duì)于處于萌芽階段規(guī)模弱小、風(fēng)險(xiǎn)巨大的高新技術(shù)企業(yè),這可能是唯一可行的退出渠道?！ 〉谌?、出售或回購(gòu)相對(duì)于公開上市操作簡(jiǎn)單,費(fèi)用低,可以實(shí)現(xiàn)一次性全部撤出且適合各種規(guī)模類型的公司。香港創(chuàng)業(yè)板也根據(jù)實(shí)際情況,相對(duì)提高了企業(yè)上市的費(fèi)用,這為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資海外上市設(shè)置了不小的障礙。風(fēng)險(xiǎn)投資家不愿采用IPO方式退出的原因主要是這種退出渠道的費(fèi)用十分昂貴,如作為承銷商的投資銀行,一般索取投資總額5%10%的傭金,美國(guó)NASDAQ在2001年10月宣布提高企業(yè)在NASDAQ市場(chǎng)的上市交易費(fèi)用,NASDAQ全國(guó)市場(chǎng)首次上市費(fèi)用從95,000美元上調(diào)58%,至150,000美元?！ 〉诙?、公開上市成本很高。《公司法》規(guī)定,上市公司的股本總額不得少于5000萬(wàn)元,且必須達(dá)到連續(xù)三年盈利的要求,香港的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和新加坡的SESDAQ市場(chǎng)對(duì)此沒(méi)有要求,其他方面創(chuàng)業(yè)板的上市條件相對(duì)我國(guó)主板市場(chǎng)的要求也較寬泛。│ │ │ 盈利限制 │的經(jīng)營(yíng)記錄,并非盈 │最近三年連續(xù)盈利 │ │ │ │ │ │ │利記錄 │ │ └──────┴──────────┴─────────┘ 由于不存在二板市場(chǎng),風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在國(guó)內(nèi)只能選擇主板上市。持股值 │發(fā)行股份的比例為 │ │ │ │15%以上 │總額超過(guò)人民幣4億│者為準(zhǔn))。│ │ 收益100萬(wàn)美元 │ │ │ │ │錄,不是盈利記錄 │ └──────┴──────────┴─────────┘ ┌──────┬──────────┬─────────┐ │ 市場(chǎng) │新加坡SESDAQ市場(chǎng) │中國(guó)主板市場(chǎng) │ ├──────┼──────────┼─────────┤ │ │ │股本總額不少于人民│ │ 規(guī)模 │沒(méi)有要求 │ │ │ │ │幣5000萬(wàn)元 │ ├──────┼──────────┼─────────┤ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │向社會(huì)公開發(fā)行的股│ │ │公眾持股數(shù)至少為50 │份達(dá)公司股份總數(shù)的│ │ 最低公眾 │萬(wàn)股或15%(以較高 │25%以上。上市前一年稅前 │ │ │ │ │人 │ ├──────┼──────────┼─────────┤ │ 公眾最低 │ │ │ │ │ │ │ │ │市場(chǎng)值等于或超過(guò)10│ │ │ │億港幣的公司,其最│ │ │ │低公眾持股要求選擇│ │ │ │2億元港幣或15%中 │ │ │ │較高的那個(gè)標(biāo)準(zhǔn) │ ├──────┼──────────┼─────────┤ │ 個(gè)人股東 │ │新申請(qǐng)人上市時(shí)公眾│ │ 最低人數(shù) │ 持股量 │ │ 最低公眾 │ │港幣3000萬(wàn)元。萬(wàn)美元 │香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) │ ├──────┼──────────┼─────────┤ │ │ 表5 中國(guó)的主板市場(chǎng)與其他國(guó)家的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市條件比較 ┌──────┬──────────┬─────────┐ │ 市場(chǎng) │ 這樣做往往不能獲得充分的市場(chǎng)信息,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份并不一定能根據(jù)自身的情
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