我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)現(xiàn)狀與面臨挑戰(zhàn)(編輯修改稿)
2025-07-21 06:01 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 2006 2007 2008 2010年我國(guó)企業(yè)債券以及債券市場(chǎng)所有債券換手率的對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)債券信息網(wǎng)、《2009年中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》從表中數(shù)據(jù)可以看出我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性水平低于整個(gè)證券市場(chǎng)的平均水平。流動(dòng)性是證券市場(chǎng)的生命力所在，它為投資者提供了轉(zhuǎn)讓和買賣債券的機(jī)會(huì)，也為籌資者提供了籌資的必要前提，一個(gè)流動(dòng)性好的市場(chǎng)中，短時(shí)期內(nèi)在某一特定的價(jià)格水平附近可以有大量的證券進(jìn)行交易。如果市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性而導(dǎo)致交易難以完成，市場(chǎng)就失去了其存在的必要性，而企業(yè)債券作為一種金融資源，就處于閑置和浪費(fèi)狀態(tài)。所以，如何提高流動(dòng)性水平是我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)面臨的一大挑戰(zhàn)。問(wèn)題三、我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行主體、發(fā)行種類及市場(chǎng)參與者單一就發(fā)行主體來(lái)看,從2000到2009年，，%，即企業(yè)債券市場(chǎng)基本被國(guó)有企業(yè)獨(dú)占，發(fā)行主體單一，這與民營(yíng)企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中所占的比重極不相配。2.、就發(fā)行品種來(lái)看，我國(guó)企業(yè)債券多為固定利率擔(dān)保普通債券，交易的品種只有按年付息和到期付息兩種，可轉(zhuǎn)換債券、無(wú)擔(dān)保債券和浮動(dòng)利率債券出現(xiàn)較晚，發(fā)行量也很少，未出現(xiàn)成熟的國(guó)外債券市場(chǎng)所通行的信用債券和資產(chǎn)抵押債券。就市場(chǎng)參與者來(lái)看，我國(guó)企業(yè)債券的投資者明顯存在著多樣性不足的特點(diǎn)。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行是我國(guó)企業(yè)債券的主要持有者。%，%；%，%；%，%。從近三年的數(shù)據(jù)來(lái)看，除保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行外其他持有者如信用社、證券公司、基金、非金融機(jī)構(gòu)、交易所、以及個(gè)人均只占極少的比例。問(wèn)題四、市場(chǎng)信息不完善從信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，首先，信用評(píng)級(jí)未發(fā)揮應(yīng)有作用。信用評(píng)級(jí)的結(jié)果沒(méi)有體現(xiàn)出與風(fēng)險(xiǎn)和利率等指標(biāo)的相關(guān)性，信用評(píng)級(jí)的信號(hào)傳遞作用難以彰顯。其次，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立性和權(quán)威性獨(dú)不足。就獨(dú)立性來(lái)講，目前我國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大都和政府及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)有著密切的關(guān)系，有些還是其附屬機(jī)構(gòu)；而權(quán)威性方面，相對(duì)于少量的發(fā)債企業(yè)，僅專業(yè)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就多大21家，且評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)不一。在歐美發(fā)到國(guó)家，一般只有少數(shù)幾家權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，如美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)，加拿大的DBR等，所以不會(huì)因?yàn)閻盒愿?jìng)爭(zhēng)影響評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的權(quán)威性。比如在美國(guó)很少有企業(yè)能夠獲得最高等級(jí)，而我國(guó)發(fā)行的企業(yè)債券大多獲得AAA最高等級(jí)，評(píng)級(jí)結(jié)果往往失真。第三，缺乏成熟的評(píng)級(jí)方法和指標(biāo)。評(píng)級(jí)的結(jié)果往往摻雜了企業(yè)地位、支付費(fèi)用人為因素，缺乏客觀性公正性和準(zhǔn)確性，信用評(píng)級(jí)體系不具有有效性。 從企業(yè)信息披露的角度，企業(yè)往往沒(méi)有詳盡地披露信息；同時(shí)缺乏持續(xù)公開(kāi)的信息披露，難以保證信息的時(shí)效性。總之，缺乏規(guī)范完善的信息披露體系。問(wèn)題五、定價(jià)機(jī)制不健全較為成熟的美國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)中，定價(jià)基礎(chǔ)一般是在相同剩余期限的國(guó)債收益率的礎(chǔ)上加計(jì)一定的收益基點(diǎn)差來(lái)確定企業(yè)債券的交易價(jià)格。而我國(guó)企業(yè)債券票面利率不得高于銀行同期儲(chǔ)蓄定期存款利率的40%，而且對(duì)企業(yè)債券的利息所得征收20%利息稅。而投資國(guó)債所得利息可以免稅，造成了企業(yè)債券的利率與國(guó)債利率相差無(wú)幾，甚至出現(xiàn)實(shí)際收益率低于國(guó)債利率的現(xiàn)象。上述問(wèn)題并不單獨(dú)存在而是有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，相互影響，造成了現(xiàn)如今我國(guó)債券市場(chǎng)繁雜的局面。對(duì)于企業(yè)債券市場(chǎng)而言，市場(chǎng)參與者單一，投資組合缺乏多樣性，不利于企業(yè)擴(kuò)大債券融資規(guī)模，是導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)債券流動(dòng)性低的一個(gè)原因。另外，市場(chǎng)規(guī)模從根源上制約著流動(dòng)性的大小，同時(shí)流動(dòng)性也反作用于市場(chǎng)規(guī)模市場(chǎng)信息不完善也是影響流動(dòng)性的一個(gè)重要原因。只有信息內(nèi)容公開(kāi)程度越高，內(nèi)容越豐富，市場(chǎng)流動(dòng)性才會(huì)越高，市場(chǎng)才越有效率。企業(yè)債券規(guī)模小且市場(chǎng)參與者單一，使得部分交易商在需要將債券變現(xiàn)的時(shí)候缺少交易對(duì)象，不得不以較低的價(jià)格出售債券，這也是較
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