我國企業(yè)債券市場現(xiàn)狀與面臨挑戰(zhàn)(編輯修改稿)
2024-07-21 06:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 2006 2007 2008 2010年我國企業(yè)債券以及債券市場所有債券換手率的對比數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫、中國債券信息網(wǎng)、《2009年中國證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》從表中數(shù)據(jù)可以看出我國企業(yè)債券市場的流動(dòng)性水平低于整個(gè)證券市場的平均水平。流動(dòng)性是證券市場的生命力所在，它為投資者提供了轉(zhuǎn)讓和買賣債券的機(jī)會(huì)，也為籌資者提供了籌資的必要前提，一個(gè)流動(dòng)性好的市場中，短時(shí)期內(nèi)在某一特定的價(jià)格水平附近可以有大量的證券進(jìn)行交易。如果市場缺乏流動(dòng)性而導(dǎo)致交易難以完成，市場就失去了其存在的必要性，而企業(yè)債券作為一種金融資源，就處于閑置和浪費(fèi)狀態(tài)。所以，如何提高流動(dòng)性水平是我國企業(yè)債券市場面臨的一大挑戰(zhàn)。問題三、我國企業(yè)債券發(fā)行主體、發(fā)行種類及市場參與者單一就發(fā)行主體來看,從2000到2009年，，%，即企業(yè)債券市場基本被國有企業(yè)獨(dú)占，發(fā)行主體單一，這與民營企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)中所占的比重極不相配。2.、就發(fā)行品種來看，我國企業(yè)債券多為固定利率擔(dān)保普通債券，交易的品種只有按年付息和到期付息兩種，可轉(zhuǎn)換債券、無擔(dān)保債券和浮動(dòng)利率債券出現(xiàn)較晚，發(fā)行量也很少，未出現(xiàn)成熟的國外債券市場所通行的信用債券和資產(chǎn)抵押債券。就市場參與者來看，我國企業(yè)債券的投資者明顯存在著多樣性不足的特點(diǎn)。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行是我國企業(yè)債券的主要持有者。%，%；%，%；%，%。從近三年的數(shù)據(jù)來看，除保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行外其他持有者如信用社、證券公司、基金、非金融機(jī)構(gòu)、交易所、以及個(gè)人均只占極少的比例。問題四、市場信息不完善從信用評級機(jī)構(gòu)的角度來看，首先，信用評級未發(fā)揮應(yīng)有作用。信用評級的結(jié)果沒有體現(xiàn)出與風(fēng)險(xiǎn)和利率等指標(biāo)的相關(guān)性，信用評級的信號傳遞作用難以彰顯。其次，信用評級機(jī)構(gòu)獨(dú)立性和權(quán)威性獨(dú)不足。就獨(dú)立性來講，目前我國的信用評級機(jī)構(gòu)大都和政府及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)有著密切的關(guān)系，有些還是其附屬機(jī)構(gòu)；而權(quán)威性方面，相對于少量的發(fā)債企業(yè)，僅專業(yè)的評級機(jī)構(gòu)就多大21家，且評級標(biāo)準(zhǔn)不一。在歐美發(fā)到國家，一般只有少數(shù)幾家權(quán)威性的信用評級機(jī)構(gòu)，如美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)，加拿大的DBR等，所以不會(huì)因?yàn)閻盒愿偁幱绊懺u級機(jī)構(gòu)的權(quán)威性。比如在美國很少有企業(yè)能夠獲得最高等級，而我國發(fā)行的企業(yè)債券大多獲得AAA最高等級，評級結(jié)果往往失真。第三，缺乏成熟的評級方法和指標(biāo)。評級的結(jié)果往往摻雜了企業(yè)地位、支付費(fèi)用人為因素，缺乏客觀性公正性和準(zhǔn)確性，信用評級體系不具有有效性。 從企業(yè)信息披露的角度，企業(yè)往往沒有詳盡地披露信息；同時(shí)缺乏持續(xù)公開的信息披露，難以保證信息的時(shí)效性。總之，缺乏規(guī)范完善的信息披露體系。問題五、定價(jià)機(jī)制不健全較為成熟的美國企業(yè)債券市場中，定價(jià)基礎(chǔ)一般是在相同剩余期限的國債收益率的礎(chǔ)上加計(jì)一定的收益基點(diǎn)差來確定企業(yè)債券的交易價(jià)格。而我國企業(yè)債券票面利率不得高于銀行同期儲(chǔ)蓄定期存款利率的40%，而且對企業(yè)債券的利息所得征收20%利息稅。而投資國債所得利息可以免稅，造成了企業(yè)債券的利率與國債利率相差無幾，甚至出現(xiàn)實(shí)際收益率低于國債利率的現(xiàn)象。上述問題并不單獨(dú)存在而是有著千絲萬縷的聯(lián)系，相互影響，造成了現(xiàn)如今我國債券市場繁雜的局面。對于企業(yè)債券市場而言，市場參與者單一，投資組合缺乏多樣性，不利于企業(yè)擴(kuò)大債券融資規(guī)模，是導(dǎo)致我國企業(yè)債券流動(dòng)性低的一個(gè)原因。另外，市場規(guī)模從根源上制約著流動(dòng)性的大小，同時(shí)流動(dòng)性也反作用于市場規(guī)模市場信息不完善也是影響流動(dòng)性的一個(gè)重要原因。只有信息內(nèi)容公開程度越高，內(nèi)容越豐富，市場流動(dòng)性才會(huì)越高，市場才越有效率。企業(yè)債券規(guī)模小且市場參與者單一，使得部分交易商在需要將債券變現(xiàn)的時(shí)候缺少交易對象，不得不以較低的價(jià)格出售債券，這也是較
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