【文章內容簡介】 繼續(xù)攀升，收入利潤率（%）和凈資產(chǎn)收益率（%）等績效指標首次超過世界及美國500強，凈利潤總量超過美國500強700多億美元；中國企業(yè)500強的平均研發(fā)費用與平均研發(fā)投入比例均比上一年增長，%，顯示出自主創(chuàng)新能力進一步提升?！　∵@一結果并不出人意料。幾個月前，在美國《財富》雜志公布的2009年全球500強排行榜上，中國企業(yè)的地位已經(jīng)凸顯，上榜數(shù)達43家（中國內地34家，中國香港3家，中國臺灣6家）?！　≈袊髽I(yè)在全球企業(yè)版圖中的這些作為，固然是拜整個中國經(jīng)濟增長以及2008年人民幣對美元升值等因素影響，但與中國在培育大企業(yè)方面的努力以及企業(yè)自身的奮斗也是分不開的。　　同時，我們注意到，這幾天，不少評論在肯定中國企業(yè)500強地位上升的同時，也提出了不少疑義，主要是說中國企業(yè)500強其實是規(guī)模意義上的500大，其中相當多的都是壟斷行業(yè)中的代表，是舉全國之力而形成的，因此而形成的“利潤超美國”是“中國式泡沫”?！　∥覀冋J為，作為一種提醒，上述說法都有一定道理，特別是國資委主任李榮融的觀點——“強而不大，沒有足夠的影響力，但不至于垮；大而不強，遲早要垮，而且垮的影響也許會更大”——不啻是一劑清醒劑。在此次國際金融危機沖擊下，我國部分行業(yè)出現(xiàn)的“全行業(yè)虧損”局面（6家民航企業(yè)進入500強，4家虧損；10家電力企業(yè)進入500強，前五大均虧損），就說明我們不少企業(yè)還缺乏內生活力、核心能力、動態(tài)風險控制能力和因時而變的變革能力。500強的稱號并不能保證企業(yè)基業(yè)長青，永續(xù)發(fā)展?！　〉牵覀儾⒉毁澩汛蠛蛷妼α⑵饋?，也不贊同那種“中國企業(yè)500強是大而不強，美國企業(yè)500強才是真的強”的潛在思維。大和強雖然不能畫等號，但有著相當豐富的內在關系。一般來說，一個企業(yè)要做大，必然要不斷創(chuàng)造能夠被市場廣泛接受的主導產(chǎn)品，必然有規(guī)模經(jīng)濟（Economies　of　Scale）和范圍經(jīng)濟（Economies　of　Scope）的優(yōu)勢，必然有更多資源投入研究和開發(fā)，必然有更好的組織能力和管理能力，必然會承擔更多的社會責任?！　∫匝芯看蠊径劽拿绹芾韺W大師錢德勒在《看得見的手》中指出，承擔管理協(xié)調職能的“看得見的手”比亞當斯密的“看不見的手”能夠更加有效地促進經(jīng)濟的發(fā)展。他論證說，美國和德國超過英國的決定性因素并不僅僅是對物質資本的投資率，也不只是政府、企業(yè)家個人品質或者文化等因素，而是支撐了縱向一體化大企業(yè)發(fā)展的專業(yè)管理和組織體系的發(fā)展。從這個意義上說，企業(yè)從小到大的過程，其實就是在組織和管理能力上不斷提高，進而不斷創(chuàng)新和擴張業(yè)務的過程?！　「母镩_放以來，中國的不少企業(yè)，無論是國有還是民營，在產(chǎn)品創(chuàng)新和管理創(chuàng)新方面都取得了長足的進步，形成了很“強”的競爭能力，在不少細分市場上甚至已經(jīng)執(zhí)世界市場之牛耳。這樣的案例不僅存在于制造業(yè)，在互聯(lián)網(wǎng)領域也相當廣泛。也就是說，中國大企業(yè)之“大”，并不是虛大、夸大、堆大、催大之大，而是有相當強大的基礎的。而中國企業(yè)由小到大，由弱到強，由見少識淺到見多識廣，也是一個同步發(fā)展的過程。相反，一些昔日的世界500強和美國500強因為種種“大企業(yè)病”，反而在喪失市場競爭能力，甚至等著中國企業(yè)去并購。對此，我們固然不應驕矜自得，但也完全不必自我矮化，總覺得低人一頭。　　我們認為，與其陷入“中國企業(yè)是大還是強”一類的爭議中，不如仔細地研究那些全球公認的具有影響力的強大企業(yè)的經(jīng)驗，通過與它們對標，尋找不足，加以改進，更上層樓。　　例如，全球有影響力的企業(yè)多數(shù)都是在全球開展業(yè)務的企業(yè)，有強大的國際化經(jīng)營能力，而中國500強企業(yè)中國際化程度在30%以下的占86%?！　∮秩?，中國企業(yè)在品牌價值方面的表現(xiàn)，遠遠不如在規(guī)模方面的表現(xiàn)。在2009年全球品牌100強中，中國企業(yè)只有5家。早在2006年中國已經(jīng)有170多類商品產(chǎn)量居世界第一，但在當時還沒有一個世界級的出口品牌?！　≡偃?，中國企業(yè)在核心技術方面的差距還很大。前幾年，一個經(jīng)常被引用的例子是，作為DVD的生產(chǎn)大國，在DVD的57項關鍵技術中，中國僅掌握9項，導致在每臺平均30美元的出口價格中要繳納10美元的專利費，企業(yè)僅獲1到2美元加工費?！　∫鉀Q這些問題，中國企業(yè)最需要提高的是價值創(chuàng)新的能力。價值創(chuàng)新的含義十分廣泛，例如發(fā)現(xiàn)新的顧客需求以及滿足顧客需求的方式，定義新目標市場，重組與價值鏈、供應鏈有關的活動，改善生產(chǎn)流程，更新商品組合，創(chuàng)造新商業(yè)模式、服務模式和組織模式，改變交易方式，等等。價值創(chuàng)新的目的，是為顧客創(chuàng)造新價值，同時使自己變得更有價值。舉凡世界上那些備受尊重的企業(yè)，都是在某種價值創(chuàng)造過程中有突出表現(xiàn)、高人一籌的企業(yè)?！　　皠?chuàng)新可以贏得實力，創(chuàng)新可以贏得領先，創(chuàng)新可以贏得發(fā)展，創(chuàng)新可以贏得尊嚴。”這是溫家寶總理對中國企業(yè)的寄語。只有通過創(chuàng)新，中國企業(yè)才能越來越強，大而有效率，強得有價值。 　 　返回目錄下半年熱錢將繼續(xù)流入中國編者按：　　次貸危機爆發(fā)以來，中國跨境資本流動的狀況可謂一波三折。本文作者中國社科院世經(jīng)政所國際金融室副主任張明認為熱錢將在下半年繼續(xù)流入中國，這一趨勢甚至能夠延續(xù)到2010年上半年。第一，目前的股市指數(shù)下跌可能僅是大漲后的調整，后市依然存在顯著的上漲空間。第二，今年下半年美聯(lián)儲不會加息，中美利差不會進一步收窄；第三，從今年下半年起，部分發(fā)達國家可能會重新要求人民幣升值。人民幣升值的外部壓力將會重新點燃人民幣升值預期，而這將吸引更多熱錢流入套利。中國政府一方面應更加積極地調整貨幣政策，另一方面應加緊對跨境資本流動的管理?！　∽?009年8月下旬以來，隨著中國A股市場開始出現(xiàn)持續(xù)性下跌的局面，關于熱錢的流向開始重新引發(fā)爭議。部分學者與分析師認為，由于認為中國資產(chǎn)價格繼續(xù)上漲的潛力有限，下半年熱錢可能再度流出中國?！　」P者并不認同這種觀點。相反，熱錢將在下半年繼續(xù)流入中國，這一趨勢甚至能夠延續(xù)到2010年上半年?！　〈钨J危機爆發(fā)以來，中國跨境資本流動的狀況可謂一波三折?！　∽?005年7月人民幣匯改至2008年上半年，中國存在持續(xù)的熱錢流入，流入動機包括套取人民幣與美元之間的利差、套取人民幣升值收益，以及獲得中國資本市場的價格溢價。尤其是在2007年與2008年一季度，熱錢流入的規(guī)模達到峰值。這是因為人民幣對美元匯率從2007年開始加速升值，強化了熱錢的套匯動機，同時股票價格與房地產(chǎn)價格加速上漲，刺激熱錢進一步流入?！　∪欢?，隨著雷曼兄弟的破產(chǎn)將美國次貸危機升級為全球金融危機，短期貨幣市場的崩潰造成整個影子銀行體系的坍塌，全球機構投資者都開始了去杠桿化的痛苦歷程。這意味著，發(fā)達國家金融機構出售在新興市場國家的風險投資，將資金兌換為美元后，調回國內償還負債。去杠桿化的羊群效應一方面造成美元匯率逆勢上揚，另一方面導致新興市場國家出現(xiàn)資產(chǎn)價格下跌與資本外流?！　≈袊哺拍芡?。從2008年三季度至2009年一季度，中國出現(xiàn)了顯著的資本流出。根據(jù)“月度外匯儲備增加額貿易順差FDI匯率變動造成的估值效應”的簡單方法來計算，則熱錢流出在2008年11月至2009年1月期間達到峰值，3個月合計流出1225億美元?！　∶绹鹑谑袌龅幕謴退俣瘸^了大多數(shù)人的想象。從2009年二季度起，隨著美國股市的強勁反彈，國際機構投資者的去杠桿化進程基本結束。在盈利動機的驅使下，這些機構投資者開始重新在全球范圍內配置風險資產(chǎn)。這就意味著，廣大新興市場國家開始重新面臨熱錢流入?！　「鶕?jù)前述方法的計算，熱錢從2009年二季度起重新流入中國，規(guī)模達到880億美元。值得一提的是，與2007年及2008年上半年相比，當前人民幣升值預期微弱、中美利差較小，因此熱錢流入的主要動機是獲得資產(chǎn)價格升值收益。這意味著國際機構投資者非?？春弥袊Y本市場的價格走勢?！　〗衲晟习肽甑闹袊鳤股市場可謂是全球最火暴的股票市場之一，同時一些沿海大城市的房地產(chǎn)市場也迅速反彈，平均價格甚至超過了2007年的最高峰。迄今為止的股市與房市上漲，是與自去年11月以來中國國內極度寬松的信貸政策密不可分的。筆者認為，中國企業(yè)的盈利自危機爆發(fā)以來沒有得到顯著改善，居民的真實收入也沒有顯著改善，這說明股價與房價上漲并非是基本面推動的，而主要是受流動性推動。而政府采取了諸如限制新股上市、收緊土地供應等措施，通過股市上漲與房市上漲來拉動國內的消費與投資，在較長時間內能夠容忍資產(chǎn)價格上漲的風險。當然，熱錢從2009年二季度重新流入，自然對國內資產(chǎn)價格上漲起到了火上澆油的作用?！　徨X將在下半年繼續(xù)流入中國。作出這一判斷的主要理由包括：第一，目前的股市指數(shù)下跌可能僅是大漲后的調整，后市依然存在顯著的上漲空間。一方面，國內流動性依然充裕。盡管下半年信貸額度可能收緊，但總體上寬松貨幣政策的基調不會改變。商業(yè)銀行內部也還有大量票據(jù)融資的騰挪空間；另一方面，政府依然期望通過資產(chǎn)價格上漲的財富效應與托賓Q效應來拉動消費與投資，這意味著政府依然會采取收緊供給的方式來控制價格；第二，今年下半年美聯(lián)儲不會加息，中美利差不會進一步收窄；第三，從今年下半年起，部分發(fā)達國家可能會重新要求人民幣升值。人民幣升值的外部壓力將會重新點燃人民幣升值預期，而這將吸引更多熱錢流入套利?！　『喲灾诿缆?lián)儲重新步入加息周期之前，在美國真正找到新的經(jīng)濟增長點之前，熱錢流動的趨勢很難再度反轉。在今年下半年以及明年上半年，中國依然存在國內外流動性繼續(xù)推高資產(chǎn)價格泡沫的風險。為避免重蹈日本在1980年代末期的覆轍，中國政府一方面應更加積極地調整貨幣政策，另一方面應加緊對跨境資本流動的管理。（張明　中國社科院世經(jīng)政所國際金融室副主任） 　 　返回目錄海外觀察危機“周年祭”世界經(jīng)濟兩大動向編者按：　　國際金融危機的爆發(fā)是以美國雷曼公司破產(chǎn)為標志的。如今一年過去了，在這一年里世界經(jīng)濟有兩大動向值得關注：一是實體經(jīng)濟出現(xiàn)了尋找新方向的巨大變化；二是虛擬經(jīng)濟的投機性并沒有收斂。在目前情況下傳統(tǒng)的貨幣政策，對規(guī)模巨大、能量巨大的投機資金，影響力已越來越小。唯有對全球市場監(jiān)管更新思維，采取有效措施，對大資金的投機進行監(jiān)控，強化對市場環(huán)節(jié)的管理，讓機構投資者成為價值投資的主力，而不是投機炒作的主導力量；讓市場恢復其價格發(fā)現(xiàn)功能、優(yōu)化配置功能，只有這樣，才能讓異化的虛擬經(jīng)濟，回到服務于實體經(jīng)濟的本位上來　　國際金融危機爆發(fā)一周年，世界經(jīng)濟兩大動向值得關注：發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體都在尋找經(jīng)濟增長的新突破口。虛擬經(jīng)濟的投機性依舊，市場劇烈波動，不利實體經(jīng)濟復蘇。　　去年9月15日，美國第四大投資銀行雷曼公司宣布破產(chǎn)。以此為標志，國際金融危機全面爆發(fā)?！　‖F(xiàn)在，近一年過去了。觀察這一年來世界經(jīng)濟出現(xiàn)的變化，有兩大動向值得關注：一是實體經(jīng)濟出現(xiàn)了尋找新方向的巨大變化。二是虛擬經(jīng)濟的投機性并沒有收斂，全球市場監(jiān)管亟待更新思維、用新方法。唯有如此，才能讓異化的虛擬經(jīng)濟，回到服務于實體經(jīng)濟的本位上來?！　∈紫葋砜催@一年，實體經(jīng)濟出現(xiàn)了哪些巨大變化。大體上，要從兩個層面來談：一是發(fā)達經(jīng)濟體的變化；二是新興經(jīng)濟體的變化。　　發(fā)達經(jīng)濟體以美國為例。此次金融危機肇禍于美國，表面看美國受到的沖擊很大，但實際上美國卻是本次危機的最大受益者?！　〉谝?，美國經(jīng)濟多年積累的矛盾，通過這場危機，利用國際力量，得到了有效化解。第二，美國開始在節(jié)能減排、新能源等領域尋找新的經(jīng)濟突破口。這是繼IT之后，全球經(jīng)濟領域又一新動向。美國人正試圖從思想、規(guī)則、標準入手，對他人施加影響，并再領風騷，成為全球經(jīng)濟的領頭羊。第三，美國家庭的儲蓄率開始回升，美國人似乎在改變其消費行為，導致出口導向型經(jīng)濟體為了保住市場而不得不以更優(yōu)惠的價格提供產(chǎn)品。　　說到外需依賴度較高的新興經(jīng)濟體，則以中國為例。新興經(jīng)濟體又出現(xiàn)了哪些新變化?　　第一，實體經(jīng)濟受到正面沖擊，一些外向型企業(yè)處境艱難。為保住市場，有關方面多次出臺多項優(yōu)惠政策，但政策的最終受益人不是我們自己，而是外商與外國消費者。第二，經(jīng)濟結構調整的難度加大，甚至局部有倒退的問題。比如，在出口方面，雖然勞動密集型產(chǎn)品的出口降幅有所緩解，但技術含量高的產(chǎn)品出口形勢非常嚴峻，這對優(yōu)化中國的出口結構，進而改善產(chǎn)業(yè)結構，是不利的。第三，經(jīng)濟著力點開始轉向內需，尋找更可控、更穩(wěn)健的增長因素。以擴大內需特別是最終消費需求為增長的突破口，向國內消費需求要潛力，是包括中國在內的新興經(jīng)濟體近來出現(xiàn)的最大變化?！　≡賮砜刺摂M經(jīng)濟方面又發(fā)生了哪些巨大變化。這一年來，盡管各國政要舉辦了多次首腦峰會，對金融市場監(jiān)管的呼聲很大，但無論是全球股市、期市，還是重要生產(chǎn)資料與生活資料市場，投機氣氛依舊濃烈，對實體經(jīng)濟的危害并沒有減少，甚至局部市場波動更為劇烈。　　以股市為例，在最近10個月時間內，無論是新興市場還是發(fā)達市場，都出現(xiàn)了大幅上揚。比如，上證綜指從去年10月28日的1664點折返，到今年8月4日的3478點拐頭，9個月的漲幅超過了100%。道瓊斯指數(shù)也從今年3月的6547點上升到8月的9580點，5個月的漲幅也超過50%。　　如果說短期內出現(xiàn)如此漲幅，是對去年的恐慌性暴跌所作的合理回應，有價值回歸的因素，那么，%的紀錄，就有點匪夷所思了。更進一步的分析發(fā)現(xiàn)，機構的投機性操作，是導致市場劇烈波動的主要原因之一?！　〔粌H股市如此，今年以來，石油及其他大宗商品市場，以及糧食與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的價格，走勢同樣陡峭，也沒有真正反映金融危機背景下全球實體經(jīng)濟與實際消費需求與供給關系的真相。虛擬經(jīng)濟給出的價格信號，沒有起到發(fā)現(xiàn)價值、平抑價格和引導市場的作用，相反是利用寬松的政策環(huán)境，繼續(xù)興風作浪，在各市場間大肆投機?！　∫荒陙淼那闆r表明，在信息與網(wǎng)絡化時代，傳統(tǒng)的貨幣政策工具，對規(guī)模巨大、能量巨大的投機資金，影響力已越來越小。貨幣政策既要考慮實體經(jīng)濟的情況，又要考慮虛擬經(jīng)濟的情況，很難招架周全。相反，投機資金卻屢屢得手，成為經(jīng)濟波動的影舞者?！　≡趺磥斫鉀Q這個問題?需要更新思維，采取有效措施，從對大資金的投機監(jiān)控入手，強化對市場環(huán)節(jié)的