【文章內(nèi)容簡介】 退出虧損頭寸絕對是至關(guān)重要的。長期來看，不會止住虧損的交易員是不會成功的。幾乎所有失去控制并危及金融機(jī)構(gòu)自身（比如，巴林銀行、長期資本管理公司以及其他）健康的交易例子，都涉及到因為沒有止住小的虧損而放任其逐漸變成巨額虧損的交易。 　　 　　關(guān)于止損，最重要的是在你建立頭寸之前，你已經(jīng)預(yù)先確定退出的點位。如果市場的波動觸及你的價位，你就必須每一次都毫無例外地退出。在這一立場上搖擺不定最終會導(dǎo)致災(zāi)難。 　　 　　海龜?shù)闹箵p 　　 　　有了止損并不意味著海龜總是讓經(jīng)紀(jì)人設(shè)置實際的止損指令。 　　 　　因為海龜持有如此大量的頭寸，所以，我們不想因為讓經(jīng)紀(jì)人設(shè)置止損指令而泄露我們的頭寸或我們的交易策略。相反，我們被鼓勵設(shè)定某個價位，一旦達(dá)到該價位，我們就會使用限價指令或市價指令退出頭寸。 　　 　　這些止損是無可商議的離市。如果某種商品在止損價進(jìn)行交易，那么，我們就退出頭寸；每次，每一次，一定。 　　 　　止損的設(shè)置 　　 　　海龜以頭寸風(fēng)險為基礎(chǔ)設(shè)置止損。任何一筆交易都不能出現(xiàn)2%以上的風(fēng)險。 　　 　　因為價格波動1N表示1%的帳戶凈值，容許風(fēng)險為2%的最大止損就是價格波動2N。海龜?shù)闹箵p設(shè)置在多頭頭寸入市價格以下的2N，空頭頭寸入市價格以上的2N。 　　 　　為了保證全部頭寸的風(fēng)險最小，如果另外增加單位，前面單位的止損就提高1/2N。這一般意味著全部頭寸的止損將被設(shè)置在踞最近增加的單位的2N處。然而，在后面單位因市場波動太快造成打滑（sko）或者因開盤跳空而以較大的間隔設(shè)置的情況下，止損就有所不同。 　　 　　例如： 　　 　　原油 　　N= 　　55日突破= 　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　第二個單位 　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　第二個單位 　　第三個單位 　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　第二個單位 　　第三個單位 　　第四個單位 　　 　　： 　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　第二個單位 　　第三個單位 　　第四個單位 　　 　　備選止損策略雙重?fù)p失 　　 　　海龜被傳授了一項會帶來更好收益的備選止損策略，但是，由于它會造成更多虧損從而導(dǎo)致盈虧比例較低，因此，這項策略執(zhí)行起來更難。這項策略稱為雙重?fù)p失（the Whipsaw）。 　　 　　與每筆交易承受2%的風(fēng)險不同的是，止損被設(shè)置在1/2N即帳戶風(fēng)險的1/2%處。如果某個單位已被止損，而市場回到了原來的入市價，該單位就會被重新建立頭寸。有些海龜用這種方法交易，取得了良好的成效。 　　 　　雙重?fù)p失也有額外的好處，即，在增加新的單位時不需要改變原有單位的止損，因為在最大4個單位時全部風(fēng)險決不會超過2%。 　　 　　例如，使用雙重?fù)p失止損，原油入市的止損為： 　　 　　原油 　　N= 　　55日突破= 　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　第二個單位 　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　第二個單位 　　第三個單位 　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　第二個單位 　　第三個單位 　　第四個單位 　　 　　海龜系統(tǒng)止損的好處 　　 　　由于海龜?shù)闹箵p以N為基礎(chǔ)，因此，它們能夠適應(yīng)市場的波動性。更不穩(wěn)定的市場有更寬的止損，但是，每個單位的合約也會更少。這等于是把風(fēng)險分散在所有的入市決策上，這樣會導(dǎo)致更好的多樣化和更為健全的風(fēng)險管理。第六章 離市 　　 　　海龜對于贏利頭寸使用以突破為基礎(chǔ)的離市策略。 　　 　　還有一個古老的說法：落袋為安，你永遠(yuǎn)不會破產(chǎn)。海龜不會同意這種說法。過早地退出贏利頭寸，即過早地落袋為安，是采用趨勢跟隨系統(tǒng)交易時最為常見的錯誤之一。 　　 　　價格從來不會直來直去；因此，如果你想趕上一段趨勢就有必要讓價格背離你運動。在趨勢的早期，這通?？赡芤馕吨劭粗?0%到30%可觀的利潤逐漸成為小幅虧損。在趨勢的中期，這可能意味著眼看著80%到100%的利潤下降30%到40%。減輕倉位鎖定利潤的誘惑可能會非常巨大。 　　 　　海龜們知道，你在何時落袋為安會造成盈虧之間的不同。 　　 　　海龜系統(tǒng)在突破時建立頭寸。大多數(shù)的突破并不會形成趨勢。這意味著海龜所做的大多數(shù)交易都會導(dǎo)致虧損。如果贏利的交易所掙的錢平均下來不夠彌補這些虧損的話，那么，海龜就已經(jīng)虧錢了。每個能夠贏利的交易系統(tǒng)都有不同的最佳離市點。 　　 　　我們來看海龜系統(tǒng)。如果你在利潤為1N時退出贏利頭寸而在虧損為2N時退出虧損頭寸，你就需要兩倍的贏利才能彌補虧損交易所帶來的損失。 　　 　　在交易系統(tǒng)的各個組成部分之間存在著復(fù)雜的關(guān)系。這意味著你不能只考慮贏利頭寸的正確離市，而不考慮入市、資金管理以及其他因素。 　　 　　贏利頭寸的正確退出是交易最重要的方面之一，也是最不為人理解的一個方面。然而，它會造成盈虧之間的不同。 　　 　　海龜?shù)碾x市 　　 　　系統(tǒng)一離市對于多頭頭寸為10日最低價，對于空頭頭寸為10日最高價。如果價格波動與頭寸背離至10日突破，頭寸中的所有單位都會退出。 　　 　　系統(tǒng)二離市對于多頭頭寸為20日最低價，對于空頭頭寸為20日最高價。如果價格波動與頭寸背離至20日突破，頭寸中的所有單位都會退出。 　　 　　海龜在入市時一般不會設(shè)置離市止損指令，但會在日間盯著價格，一旦交易價格穿過離市突破價，就開始打電話下離市指令。 　　 　　艱難的離市 　　 　　對于大多數(shù)的交易員，海龜系統(tǒng)離市或許是海龜系統(tǒng)法則中唯一最難的部分。等待10日或20日新低出現(xiàn)通?？赡芤馕吨郾牨牭爻蛑?0%、40%甚至100%的可觀利潤化為泡影。 　　 　　人們具有一種想要早點離市的強烈傾向。你需要極強的紀(jì)律性才能為了繼續(xù)持有頭寸直到真正的大幅波動到來而眼看著你的利潤化為泡影。在大幅贏利的交易中，遵守紀(jì)律和堅持原則的能力是成功老道的交易員的特征。 　　 第七章 策略 　　 　　包括海龜系統(tǒng)交易法則其余指導(dǎo)方針的集錦。 　　 　　，上帝就在細(xì)微之處。這句話同樣適用于交易系統(tǒng)。 　　 　　還有一些你在使用海龜交易法則中可能會造成明顯的交易贏利差異的細(xì)節(jié)。 　　 　　入市指令 　　 　　我們在前面曾經(jīng)提到。他們建議我們觀察市場，并且在價格觸及止損價位時下指令。 　　 　　我們還被告知，一般比較好的做法是設(shè)置限價指令而不是市價指令。這是因為，限價指令能比市價指令提供較好的成交價格和較少的價格下降機(jī)會。 　　 　　任何市場隨時都有一個買價和一個賣價。買價是買家愿意買入的價格，賣價是賣家愿意賣出的價格。無論何時，只要買價變得比賣價高就會產(chǎn)生交易。在成交量充沛時，市價指令總是會以買價或賣價成交，而較大的單子有時只能以更差的價格成交。 　　 　　一般會有一定數(shù)量的相對隨機(jī)價格波動發(fā)生，這有時被稱為反彈。使用限價指令的觀點是將指令設(shè)置在稍低于反彈極限之處，而不只是設(shè)置一個市價指令。如果單子較小，限價指令就不會引起市場波動，如果單子較大，限價指令幾乎總會使市場波動更小。 　　 　　對于限價指令，需要一些技巧才能確定最好的價格，但是經(jīng)過訓(xùn)練，你應(yīng)該能使用限價指令得到比使用市價指令更好的接近市價的成交價。 　　 　　快速波動的市場 　　 　　有時，市場非?？焖俚夭▌?，穿過了指令價格。如果你設(shè)置了限價指令，那么，它就不會成交。在市場快速波動的條件下，在短短的幾分鐘內(nèi)，市場中每張合約就可以驅(qū)動成千上萬的資金。 　　 　　這時，海龜?shù)玫浇ㄗh不要恐慌，在下指令前等待市場交易并穩(wěn)定下來。 　　 　　大多數(shù)交易新手發(fā)現(xiàn)這樣很難做到。他們會恐慌并下達(dá)市價指令。他們在可能最壞的時候總是這么做，并且經(jīng)常在一天中的最高價或最低價以最差的價格結(jié)束交易。 　　 　　在快速波動的市場中，流動性會暫時缺失。在快速上漲的市場情況下，賣家會停止賣出，有意持倉等待更高的價格，直到價格不再上漲他們才會重新開始賣出。在這種情況下，賣價會大幅上升，買賣差價會加大。 　　 　　現(xiàn)在，隨著賣家不斷抬高賣價，買家被迫支付高得多的價格，最終，價格移動得太遠(yuǎn)太快，結(jié)果新的賣家進(jìn)場導(dǎo)致價格啟穩(wěn)，而且通常迅速反轉(zhuǎn)并暴跌回一半。 　　 　　在快速波動的市場中所下的指令，通常的結(jié)果是在抬高的最高價成交，正好是處于隨著新的賣家的進(jìn)場市場開始啟穩(wěn)的點位。 　　 　　作為海龜，在下指令之前我們會等到有信號顯示至少出現(xiàn)了暫時的價格反轉(zhuǎn)，這樣通常會得到比市價指令要好得多的成交價。如果市場在超過我們的止損價的某個點位啟穩(wěn)，那么，我們就會退出市場，不過，我們這樣做時不會驚慌失措。 　　 　　同步入市信號 　　 　　很多時候市場只有很小的波動，作為交易員，除了監(jiān)控現(xiàn)有的頭寸之外，我們幾乎無所事事。我們可能有好多天不下一條指令。別的時候我們會稍微忙一些，因為連續(xù)幾個小時會有信號間歇地出現(xiàn)。在這種情況下，我們只會在交易機(jī)會到來時才進(jìn)行交易，直到達(dá)到相應(yīng)市場的頭寸限制為止。 　　 　　隨后有幾天，似乎所有的事情都同時發(fā)生了，我們會在一兩天內(nèi)從空倉到滿倉。通常，相關(guān)市場中的多種信號會加劇這種瘋狂的節(jié)奏。 　　 　　尤其在市場跳空開盤，穿過入市信號時，情況更是如此。原油、燃油以及無鉛汽油，所有都可能在同一天內(nèi)發(fā)出跳空開盤信號。對于期貨合約，同一市場的許多不同月份的合約同時發(fā)出信號也是極為常見的。 　　 　　買強賣弱 　　 　　如果信號突然出現(xiàn)，我們總是在最強的市場買入，在最弱的市場成批地賣空。 　　 　　同時，我們也會只在一個市場上建立一個單位的頭寸。例如，我們會挑選最強的具有足夠的成交量和流動性的合約月份，而不是同時買入二月份、三月份和四月份的原油。 　　 　　這是非常重要的！在相關(guān)的一組中，最佳的多頭頭寸是最強的市場（該市場在同一組中幾乎總是要勝過較弱的市場）。相反，空頭方面最大的贏利交易來自于相關(guān)一組中最弱的市場。 　　 　　作為海龜，我們用各種各樣的量度標(biāo)準(zhǔn)來確定市場的強弱。最簡單最常用的方式就是查看圖表，通過視覺檢查弄清楚哪個市場看起來比較強（或比較弱）。 　　 　　有些人會確定價格自突破后已上漲了幾個N，并買入波動最大的市場（以N表示）。 　　 　　其他人會從現(xiàn)價中減去三個月前的價格，然后除以目前的N值得到所有市場的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)。最強的市場具有最大值，最弱的市場具有最小值。 　　 　　這些方法中的任何一種都效果良好。重要的是持有在最強的市場上多頭頭寸，在最弱的市場上持有空頭頭寸。 　　 　　更換期滿合約 　　 　　當(dāng)期貨合約期滿時，在更換新合約之前有兩個主要的因素需要考慮。 　　 　　首先，有很多近期月份合約趨勢良好但遠(yuǎn)期月份合約卻沒有表現(xiàn)出同樣級別價格波動的例子。因此，除非新合約的價格波動符合現(xiàn)有頭寸的條件，否則不要更換新合約。 　　 　　其次，應(yīng)該在期滿合約的成交量和未平倉頭寸下降太多之前更換合約。多少算太多取決于單位規(guī)模。一般的規(guī)則是，海龜在期滿前數(shù)周將現(xiàn)有合約更換為新的合約月份，除非（現(xiàn)在持有的）近期月份合約比遠(yuǎn)期月份合約的表現(xiàn)明顯要好。 　　 　　最后 　　 　　最后，我們得出關(guān)于完整的海龜交易系統(tǒng)法則的結(jié)論。你或許會想，這些法則并不是很復(fù)雜。 　　 　　但是，知道這些法則并不足以使你致富。你必須能遵循這些法則。 　　 　　：我總是說你們可以在報紙上發(fā)表我的交易法則，沒有人會遵循它們。關(guān)鍵在于連續(xù)性和紀(jì)律。幾乎任何人都能夠羅列一張交易法則的清單，其中的80%與我們教授給我們的學(xué)員的一樣。他們所不能做的是帶給他們自信，甚至在情況惡化時仍堅持那些法則。摘自《華爾街點金人》。 　　 　　或許，最能證明這個觀點的正確性的是海龜們自己的成績；他們中的許多人并沒有賺錢。這并非因為法則不起作用；這是因為他們不能也沒有遵循法則。由于這同一個事實，讀這本小冊子的人中只有很少的人將用海龜交易法則在交易中取得成功。再說一遍，這并非是因為法則不起作用。這是因為讀者簡直不會擁有遵循它們的信心。 　　 　　遵循海龜法則是非常困難的，因為海龜法則依賴于捕捉相對罕見的大級別趨勢。結(jié)果是，兩次贏利之間可能會經(jīng)過許多個月份，有時甚至要經(jīng)過一兩年。在這期間，很容易找到理由來懷疑這套系統(tǒng)，進(jìn)而停止遵循法則。 　　 　　如果法則不再起作用可怎么辦？ 　　如果市場已經(jīng)改變了可怎么辦？ 　　如果法則錯過某些重要的東西可怎么辦？ 　　我怎樣才能真正地確信這些法則會起作用？ 　　 　　第一期海龜培訓(xùn)班中有一位學(xué)員（該學(xué)員在第一學(xué)年結(jié)束前從培訓(xùn)班中除名）早就懷疑有些知識有意不傳授給培訓(xùn)班，最終他相信有些隱藏的秘訣里克是不會披露的。這位特別的交易員無法面對一個簡單的事實，即，他的拙劣表現(xiàn)歸因于他自己的疑慮和不安全感，是這些導(dǎo)致了他無力遵循法則。 　　 　　另一個問題是想要改變法則的傾向。海龜中有很多人努力降低交易系統(tǒng)的風(fēng)險，他們用巧妙的方法改變法則，有時卻適得其反。 　　 　　舉個例子：沒有按照法則的明確規(guī)定盡可能快地建立頭寸（每1/2N一個單位）。雖然這似乎可能是更為保守的方法，但對于海龜所使用那種入市系統(tǒng)，實際情況可能是，緩慢地增加頭寸可能會增加回撤觸及離市止損價（導(dǎo)致虧損）的機(jī)會，而更快的方法可能會容許頭寸經(jīng)受得住不觸及止損的回撤。這種巧妙的改變可能對系統(tǒng)在某些市場條件下的贏利性具有較大的影響。 　　 　　為了提高信心，你需要遵循交易系統(tǒng)的法則，不管它是海龜系統(tǒng)、某些類似的系統(tǒng)或者是完全不同的系統(tǒng)，你必須自己用交易的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。光聽別人說某個系統(tǒng)能起作用是不夠的；光看別人所做研究的結(jié)果摘要是不夠的。你必須親自去做。 　　 　　別讓你的手閑著，立刻開始研究。鉆研交易，考慮每天的凈值日志，對系統(tǒng)交易方法要非常熟悉，對虧損的程度和頻率要非常熟悉。