【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 退出虧損頭寸絕對(duì)是至關(guān)重要的。長(zhǎng)期來(lái)看，不會(huì)止住虧損的交易員是不會(huì)成功的。幾乎所有失去控制并危及金融機(jī)構(gòu)自身（比如，巴林銀行、長(zhǎng)期資本管理公司以及其他）健康的交易例子，都涉及到因?yàn)闆]有止住小的虧損而放任其逐漸變成巨額虧損的交易。 　　 　　關(guān)于止損，最重要的是在你建立頭寸之前，你已經(jīng)預(yù)先確定退出的點(diǎn)位。如果市場(chǎng)的波動(dòng)觸及你的價(jià)位，你就必須每一次都毫無(wú)例外地退出。在這一立場(chǎng)上搖擺不定最終會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難。 　　 　　海龜?shù)闹箵p 　　 　　有了止損并不意味著海龜總是讓經(jīng)紀(jì)人設(shè)置實(shí)際的止損指令。 　　 　　因?yàn)楹｝敵钟腥绱舜罅康念^寸，所以，我們不想因?yàn)樽尳?jīng)紀(jì)人設(shè)置止損指令而泄露我們的頭寸或我們的交易策略。相反，我們被鼓勵(lì)設(shè)定某個(gè)價(jià)位，一旦達(dá)到該價(jià)位，我們就會(huì)使用限價(jià)指令或市價(jià)指令退出頭寸。 　　 　　這些止損是無(wú)可商議的離市。如果某種商品在止損價(jià)進(jìn)行交易，那么，我們就退出頭寸；每次，每一次，一定。 　　 　　止損的設(shè)置 　　 　　海龜以頭寸風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)設(shè)置止損。任何一筆交易都不能出現(xiàn)2%以上的風(fēng)險(xiǎn)。 　　 　　因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)1N表示1%的帳戶凈值，容許風(fēng)險(xiǎn)為2%的最大止損就是價(jià)格波動(dòng)2N。海龜?shù)闹箵p設(shè)置在多頭頭寸入市價(jià)格以下的2N，空頭頭寸入市價(jià)格以上的2N。 　　 　　為了保證全部頭寸的風(fēng)險(xiǎn)最小，如果另外增加單位，前面單位的止損就提高1/2N。這一般意味著全部頭寸的止損將被設(shè)置在踞最近增加的單位的2N處。然而，在后面單位因市場(chǎng)波動(dòng)太快造成打滑（sko）或者因開盤跳空而以較大的間隔設(shè)置的情況下，止損就有所不同。 　　 　　例如： 　　 　　原油 　　N= 　　55日突破= 　　 　　入市價(jià)格 止損 　　第一個(gè)單位 　　 　　入市價(jià)格 止損 　　第一個(gè)單位 　　第二個(gè)單位 　　 　　入市價(jià)格 止損 　　第一個(gè)單位 　　第二個(gè)單位 　　第三個(gè)單位 　　 　　入市價(jià)格 止損 　　第一個(gè)單位 　　第二個(gè)單位 　　第三個(gè)單位 　　第四個(gè)單位 　　 　?。?　　 　　入市價(jià)格 止損 　　第一個(gè)單位 　　第二個(gè)單位 　　第三個(gè)單位 　　第四個(gè)單位 　　 　　備選止損策略雙重?fù)p失 　　 　　海龜被傳授了一項(xiàng)會(huì)帶來(lái)更好收益的備選止損策略，但是，由于它會(huì)造成更多虧損從而導(dǎo)致盈虧比例較低，因此，這項(xiàng)策略執(zhí)行起來(lái)更難。這項(xiàng)策略稱為雙重?fù)p失（the Whipsaw）。 　　 　　與每筆交易承受2%的風(fēng)險(xiǎn)不同的是，止損被設(shè)置在1/2N即帳戶風(fēng)險(xiǎn)的1/2%處。如果某個(gè)單位已被止損，而市場(chǎng)回到了原來(lái)的入市價(jià)，該單位就會(huì)被重新建立頭寸。有些海龜用這種方法交易，取得了良好的成效。 　　 　　雙重?fù)p失也有額外的好處，即，在增加新的單位時(shí)不需要改變?cè)袉挝坏闹箵p，因?yàn)樵谧畲?個(gè)單位時(shí)全部風(fēng)險(xiǎn)決不會(huì)超過(guò)2%。 　　 　　例如，使用雙重?fù)p失止損，原油入市的止損為： 　　 　　原油 　　N= 　　55日突破= 　　 　　入市價(jià)格 止損 　　第一個(gè)單位 　　 　　入市價(jià)格 止損 　　第一個(gè)單位 　　第二個(gè)單位 　　 　　入市價(jià)格 止損 　　第一個(gè)單位 　　第二個(gè)單位 　　第三個(gè)單位 　　 　　入市價(jià)格 止損 　　第一個(gè)單位 　　第二個(gè)單位 　　第三個(gè)單位 　　第四個(gè)單位 　　 　　海龜系統(tǒng)止損的好處 　　 　　由于海龜?shù)闹箵p以N為基礎(chǔ)，因此，它們能夠適應(yīng)市場(chǎng)的波動(dòng)性。更不穩(wěn)定的市場(chǎng)有更寬的止損，但是，每個(gè)單位的合約也會(huì)更少。這等于是把風(fēng)險(xiǎn)分散在所有的入市決策上，這樣會(huì)導(dǎo)致更好的多樣化和更為健全的風(fēng)險(xiǎn)管理。第六章 離市 　　 　　海龜對(duì)于贏利頭寸使用以突破為基礎(chǔ)的離市策略。 　　 　　還有一個(gè)古老的說(shuō)法：落袋為安，你永遠(yuǎn)不會(huì)破產(chǎn)。海龜不會(huì)同意這種說(shuō)法。過(guò)早地退出贏利頭寸，即過(guò)早地落袋為安，是采用趨勢(shì)跟隨系統(tǒng)交易時(shí)最為常見的錯(cuò)誤之一。 　　 　　價(jià)格從來(lái)不會(huì)直來(lái)直去；因此，如果你想趕上一段趨勢(shì)就有必要讓價(jià)格背離你運(yùn)動(dòng)。在趨勢(shì)的早期，這通?？赡芤馕吨劭粗?0%到30%可觀的利潤(rùn)逐漸成為小幅虧損。在趨勢(shì)的中期，這可能意味著眼看著80%到100%的利潤(rùn)下降30%到40%。減輕倉(cāng)位鎖定利潤(rùn)的誘惑可能會(huì)非常巨大。 　　 　　海龜們知道，你在何時(shí)落袋為安會(huì)造成盈虧之間的不同。 　　 　　海龜系統(tǒng)在突破時(shí)建立頭寸。大多數(shù)的突破并不會(huì)形成趨勢(shì)。這意味著海龜所做的大多數(shù)交易都會(huì)導(dǎo)致虧損。如果贏利的交易所掙的錢平均下來(lái)不夠彌補(bǔ)這些虧損的話，那么，海龜就已經(jīng)虧錢了。每個(gè)能夠贏利的交易系統(tǒng)都有不同的最佳離市點(diǎn)。 　　 　　我們來(lái)看海龜系統(tǒng)。如果你在利潤(rùn)為1N時(shí)退出贏利頭寸而在虧損為2N時(shí)退出虧損頭寸，你就需要兩倍的贏利才能彌補(bǔ)虧損交易所帶來(lái)的損失。 　　 　　在交易系統(tǒng)的各個(gè)組成部分之間存在著復(fù)雜的關(guān)系。這意味著你不能只考慮贏利頭寸的正確離市，而不考慮入市、資金管理以及其他因素。 　　 　　贏利頭寸的正確退出是交易最重要的方面之一，也是最不為人理解的一個(gè)方面。然而，它會(huì)造成盈虧之間的不同。 　　 　　海龜?shù)碾x市 　　 　　系統(tǒng)一離市對(duì)于多頭頭寸為10日最低價(jià)，對(duì)于空頭頭寸為10日最高價(jià)。如果價(jià)格波動(dòng)與頭寸背離至10日突破，頭寸中的所有單位都會(huì)退出。 　　 　　系統(tǒng)二離市對(duì)于多頭頭寸為20日最低價(jià)，對(duì)于空頭頭寸為20日最高價(jià)。如果價(jià)格波動(dòng)與頭寸背離至20日突破，頭寸中的所有單位都會(huì)退出。 　　 　　海龜在入市時(shí)一般不會(huì)設(shè)置離市止損指令，但會(huì)在日間盯著價(jià)格，一旦交易價(jià)格穿過(guò)離市突破價(jià)，就開始打電話下離市指令。 　　 　　艱難的離市 　　 　　對(duì)于大多數(shù)的交易員，海龜系統(tǒng)離市或許是海龜系統(tǒng)法則中唯一最難的部分。等待10日或20日新低出現(xiàn)通?？赡芤馕吨郾牨牭爻蛑?0%、40%甚至100%的可觀利潤(rùn)化為泡影。 　　 　　人們具有一種想要早點(diǎn)離市的強(qiáng)烈傾向。你需要極強(qiáng)的紀(jì)律性才能為了繼續(xù)持有頭寸直到真正的大幅波動(dòng)到來(lái)而眼看著你的利潤(rùn)化為泡影。在大幅贏利的交易中，遵守紀(jì)律和堅(jiān)持原則的能力是成功老道的交易員的特征。 　　 第七章 策略 　　 　　包括海龜系統(tǒng)交易法則其余指導(dǎo)方針的集錦。 　　 　　，上帝就在細(xì)微之處。這句話同樣適用于交易系統(tǒng)。 　　 　　還有一些你在使用海龜交易法則中可能會(huì)造成明顯的交易贏利差異的細(xì)節(jié)。 　　 　　入市指令 　　 　　我們?cè)谇懊嬖?jīng)提到。他們建議我們觀察市場(chǎng)，并且在價(jià)格觸及止損價(jià)位時(shí)下指令。 　　 　　我們還被告知，一般比較好的做法是設(shè)置限價(jià)指令而不是市價(jià)指令。這是因?yàn)?，限價(jià)指令能比市價(jià)指令提供較好的成交價(jià)格和較少的價(jià)格下降機(jī)會(huì)。 　　 　　任何市場(chǎng)隨時(shí)都有一個(gè)買價(jià)和一個(gè)賣價(jià)。買價(jià)是買家愿意買入的價(jià)格，賣價(jià)是賣家愿意賣出的價(jià)格。無(wú)論何時(shí)，只要買價(jià)變得比賣價(jià)高就會(huì)產(chǎn)生交易。在成交量充沛時(shí)，市價(jià)指令總是會(huì)以買價(jià)或賣價(jià)成交，而較大的單子有時(shí)只能以更差的價(jià)格成交。 　　 　　一般會(huì)有一定數(shù)量的相對(duì)隨機(jī)價(jià)格波動(dòng)發(fā)生，這有時(shí)被稱為反彈。使用限價(jià)指令的觀點(diǎn)是將指令設(shè)置在稍低于反彈極限之處，而不只是設(shè)置一個(gè)市價(jià)指令。如果單子較小，限價(jià)指令就不會(huì)引起市場(chǎng)波動(dòng)，如果單子較大，限價(jià)指令幾乎總會(huì)使市場(chǎng)波動(dòng)更小。 　　 　　對(duì)于限價(jià)指令，需要一些技巧才能確定最好的價(jià)格，但是經(jīng)過(guò)訓(xùn)練，你應(yīng)該能使用限價(jià)指令得到比使用市價(jià)指令更好的接近市價(jià)的成交價(jià)。 　　 　　快速波動(dòng)的市場(chǎng) 　　 　　有時(shí)，市場(chǎng)非?？焖俚夭▌?dòng)，穿過(guò)了指令價(jià)格。如果你設(shè)置了限價(jià)指令，那么，它就不會(huì)成交。在市場(chǎng)快速波動(dòng)的條件下，在短短的幾分鐘內(nèi)，市場(chǎng)中每張合約就可以驅(qū)動(dòng)成千上萬(wàn)的資金。 　　 　　這時(shí)，海龜?shù)玫浇ㄗh不要恐慌，在下指令前等待市場(chǎng)交易并穩(wěn)定下來(lái)。 　　 　　大多數(shù)交易新手發(fā)現(xiàn)這樣很難做到。他們會(huì)恐慌并下達(dá)市價(jià)指令。他們?cè)诳赡茏顗牡臅r(shí)候總是這么做，并且經(jīng)常在一天中的最高價(jià)或最低價(jià)以最差的價(jià)格結(jié)束交易。 　　 　　在快速波動(dòng)的市場(chǎng)中，流動(dòng)性會(huì)暫時(shí)缺失。在快速上漲的市場(chǎng)情況下，賣家會(huì)停止賣出，有意持倉(cāng)等待更高的價(jià)格，直到價(jià)格不再上漲他們才會(huì)重新開始賣出。在這種情況下，賣價(jià)會(huì)大幅上升，買賣差價(jià)會(huì)加大。 　　 　　現(xiàn)在，隨著賣家不斷抬高賣價(jià)，買家被迫支付高得多的價(jià)格，最終，價(jià)格移動(dòng)得太遠(yuǎn)太快，結(jié)果新的賣家進(jìn)場(chǎng)導(dǎo)致價(jià)格啟穩(wěn)，而且通常迅速反轉(zhuǎn)并暴跌回一半。 　　 　　在快速波動(dòng)的市場(chǎng)中所下的指令，通常的結(jié)果是在抬高的最高價(jià)成交，正好是處于隨著新的賣家的進(jìn)場(chǎng)市場(chǎng)開始啟穩(wěn)的點(diǎn)位。 　　 　　作為海龜，在下指令之前我們會(huì)等到有信號(hào)顯示至少出現(xiàn)了暫時(shí)的價(jià)格反轉(zhuǎn)，這樣通常會(huì)得到比市價(jià)指令要好得多的成交價(jià)。如果市場(chǎng)在超過(guò)我們的止損價(jià)的某個(gè)點(diǎn)位啟穩(wěn)，那么，我們就會(huì)退出市場(chǎng)，不過(guò)，我們這樣做時(shí)不會(huì)驚慌失措。 　　 　　同步入市信號(hào) 　　 　　很多時(shí)候市場(chǎng)只有很小的波動(dòng)，作為交易員，除了監(jiān)控現(xiàn)有的頭寸之外，我們幾乎無(wú)所事事。我們可能有好多天不下一條指令。別的時(shí)候我們會(huì)稍微忙一些，因?yàn)檫B續(xù)幾個(gè)小時(shí)會(huì)有信號(hào)間歇地出現(xiàn)。在這種情況下，我們只會(huì)在交易機(jī)會(huì)到來(lái)時(shí)才進(jìn)行交易，直到達(dá)到相應(yīng)市場(chǎng)的頭寸限制為止。 　　 　　隨后有幾天，似乎所有的事情都同時(shí)發(fā)生了，我們會(huì)在一兩天內(nèi)從空倉(cāng)到滿倉(cāng)。通常，相關(guān)市場(chǎng)中的多種信號(hào)會(huì)加劇這種瘋狂的節(jié)奏。 　　 　　尤其在市場(chǎng)跳空開盤，穿過(guò)入市信號(hào)時(shí)，情況更是如此。原油、燃油以及無(wú)鉛汽油，所有都可能在同一天內(nèi)發(fā)出跳空開盤信號(hào)。對(duì)于期貨合約，同一市場(chǎng)的許多不同月份的合約同時(shí)發(fā)出信號(hào)也是極為常見的。 　　 　　買強(qiáng)賣弱 　　 　　如果信號(hào)突然出現(xiàn)，我們總是在最強(qiáng)的市場(chǎng)買入，在最弱的市場(chǎng)成批地賣空。 　　 　　同時(shí)，我們也會(huì)只在一個(gè)市場(chǎng)上建立一個(gè)單位的頭寸。例如，我們會(huì)挑選最強(qiáng)的具有足夠的成交量和流動(dòng)性的合約月份，而不是同時(shí)買入二月份、三月份和四月份的原油。 　　 　　這是非常重要的！在相關(guān)的一組中，最佳的多頭頭寸是最強(qiáng)的市場(chǎng)（該市場(chǎng)在同一組中幾乎總是要?jiǎng)龠^(guò)較弱的市場(chǎng)）。相反，空頭方面最大的贏利交易來(lái)自于相關(guān)一組中最弱的市場(chǎng)。 　　 　　作為海龜，我們用各種各樣的量度標(biāo)準(zhǔn)來(lái)確定市場(chǎng)的強(qiáng)弱。最簡(jiǎn)單最常用的方式就是查看圖表，通過(guò)視覺檢查弄清楚哪個(gè)市場(chǎng)看起來(lái)比較強(qiáng)（或比較弱）。 　　 　　有些人會(huì)確定價(jià)格自突破后已上漲了幾個(gè)N，并買入波動(dòng)最大的市場(chǎng)（以N表示）。 　　 　　其他人會(huì)從現(xiàn)價(jià)中減去三個(gè)月前的價(jià)格，然后除以目前的N值得到所有市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)。最強(qiáng)的市場(chǎng)具有最大值，最弱的市場(chǎng)具有最小值。 　　 　　這些方法中的任何一種都效果良好。重要的是持有在最強(qiáng)的市場(chǎng)上多頭頭寸，在最弱的市場(chǎng)上持有空頭頭寸。 　　 　　更換期滿合約 　　 　　當(dāng)期貨合約期滿時(shí)，在更換新合約之前有兩個(gè)主要的因素需要考慮。 　　 　　首先，有很多近期月份合約趨勢(shì)良好但遠(yuǎn)期月份合約卻沒有表現(xiàn)出同樣級(jí)別價(jià)格波動(dòng)的例子。因此，除非新合約的價(jià)格波動(dòng)符合現(xiàn)有頭寸的條件，否則不要更換新合約。 　　 　　其次，應(yīng)該在期滿合約的成交量和未平倉(cāng)頭寸下降太多之前更換合約。多少算太多取決于單位規(guī)模。一般的規(guī)則是，海龜在期滿前數(shù)周將現(xiàn)有合約更換為新的合約月份，除非（現(xiàn)在持有的）近期月份合約比遠(yuǎn)期月份合約的表現(xiàn)明顯要好。 　　 　　最后 　　 　　最后，我們得出關(guān)于完整的海龜交易系統(tǒng)法則的結(jié)論。你或許會(huì)想，這些法則并不是很復(fù)雜。 　　 　　但是，知道這些法則并不足以使你致富。你必須能遵循這些法則。 　　 　?。何铱偸钦f(shuō)你們可以在報(bào)紙上發(fā)表我的交易法則，沒有人會(huì)遵循它們。關(guān)鍵在于連續(xù)性和紀(jì)律。幾乎任何人都能夠羅列一張交易法則的清單，其中的80%與我們教授給我們的學(xué)員的一樣。他們所不能做的是帶給他們自信，甚至在情況惡化時(shí)仍堅(jiān)持那些法則。摘自《華爾街點(diǎn)金人》。 　　 　　或許，最能證明這個(gè)觀點(diǎn)的正確性的是海龜們自己的成績(jī)；他們中的許多人并沒有賺錢。這并非因?yàn)榉▌t不起作用；這是因?yàn)樗麄儾荒芤矝]有遵循法則。由于這同一個(gè)事實(shí)，讀這本小冊(cè)子的人中只有很少的人將用海龜交易法則在交易中取得成功。再說(shuō)一遍，這并非是因?yàn)榉▌t不起作用。這是因?yàn)樽x者簡(jiǎn)直不會(huì)擁有遵循它們的信心。 　　 　　遵循海龜法則是非常困難的，因?yàn)楹｝敺▌t依賴于捕捉相對(duì)罕見的大級(jí)別趨勢(shì)。結(jié)果是，兩次贏利之間可能會(huì)經(jīng)過(guò)許多個(gè)月份，有時(shí)甚至要經(jīng)過(guò)一兩年。在這期間，很容易找到理由來(lái)懷疑這套系統(tǒng)，進(jìn)而停止遵循法則。 　　 　　如果法則不再起作用可怎么辦？ 　　如果市場(chǎng)已經(jīng)改變了可怎么辦？ 　　如果法則錯(cuò)過(guò)某些重要的東西可怎么辦？ 　　我怎樣才能真正地確信這些法則會(huì)起作用？ 　　 　　第一期海龜培訓(xùn)班中有一位學(xué)員（該學(xué)員在第一學(xué)年結(jié)束前從培訓(xùn)班中除名）早就懷疑有些知識(shí)有意不傳授給培訓(xùn)班，最終他相信有些隱藏的秘訣里克是不會(huì)披露的。這位特別的交易員無(wú)法面對(duì)一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)，即，他的拙劣表現(xiàn)歸因于他自己的疑慮和不安全感，是這些導(dǎo)致了他無(wú)力遵循法則。 　　 　　另一個(gè)問題是想要改變法則的傾向。海龜中有很多人努力降低交易系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，他們用巧妙的方法改變法則，有時(shí)卻適得其反。 　　 　　舉個(gè)例子：沒有按照法則的明確規(guī)定盡可能快地建立頭寸（每1/2N一個(gè)單位）。雖然這似乎可能是更為保守的方法，但對(duì)于海龜所使用那種入市系統(tǒng)，實(shí)際情況可能是，緩慢地增加頭寸可能會(huì)增加回撤觸及離市止損價(jià)（導(dǎo)致虧損）的機(jī)會(huì)，而更快的方法可能會(huì)容許頭寸經(jīng)受得住不觸及止損的回撤。這種巧妙的改變可能對(duì)系統(tǒng)在某些市場(chǎng)條件下的贏利性具有較大的影響。 　　 　　為了提高信心，你需要遵循交易系統(tǒng)的法則，不管它是海龜系統(tǒng)、某些類似的系統(tǒng)或者是完全不同的系統(tǒng)，你必須自己用交易的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。光聽別人說(shuō)某個(gè)系統(tǒng)能起作用是不夠的；光看別人所做研究的結(jié)果摘要是不夠的。你必須親自去做。 　　 　　別讓你的手閑著，立刻開始研究。鉆研交易，考慮每天的凈值日志，對(duì)系統(tǒng)交易方法要非常熟悉，對(duì)虧損的程度和頻率要非常熟悉。