淺析金融創(chuàng)新對貨幣政策的影響(金融本科論文)(編輯修改稿)
2024-07-19 18:16 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 型票據(jù)都能符合中央銀行的規(guī)定；二是金融機(jī)構(gòu)以政府債券作抵押向中央銀行借入準(zhǔn)備金的方式在再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中所占比重越來越大，這種方式不受再貼現(xiàn)條件的約束。這兩個原因使有關(guān)合格票據(jù)貼現(xiàn)的規(guī)定逐漸喪失作用。其次，金融創(chuàng)新削弱了調(diào)整再貼現(xiàn)率的作用力。在調(diào)整再貼現(xiàn)率的操作中，中央銀行本來就處于被動的地位，金融創(chuàng)新使這種被動性更為明顯因?yàn)橹醒脬y行調(diào)整再貼現(xiàn)率后，只能坐等金融機(jī)構(gòu)來申請?jiān)儋N現(xiàn)時才能發(fā)揮出作用，所以，金融機(jī)構(gòu)對再貼現(xiàn)的依賴程度與其作用的大小成正比。金融機(jī)構(gòu)對再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的依賴程度，取決手從其他途徑借入準(zhǔn)備金的難易程度，金融創(chuàng)新中再貼現(xiàn)只是金融機(jī)構(gòu)眾多彌補(bǔ)流動性的途徑之一，金融機(jī)構(gòu)可以通過出售證券、貸款證券化、同業(yè)拆借、發(fā)行短期存單，包括從國際金融市場上借款等多種萬式滿足其流動性需要。除了擴(kuò)展多種借入途徑外，金融創(chuàng)新還可以降低借入成本、提高借入便利度，其結(jié)果是金融機(jī)構(gòu)對再貼現(xiàn)的依賴程度下降。這就削弱了中央銀行再貼現(xiàn)窗口的重要性，調(diào)整再貼現(xiàn)率的作用因此被打了折扣。（三）強(qiáng)化了公開市場操作的作用金融創(chuàng)新所帶來的證券化趨勢和金融市場的高度發(fā)達(dá)，十分有利于中央銀行開展公開市場業(yè)務(wù)，并擴(kuò)大了這一工具的影響面，增強(qiáng)了其力度，首先，創(chuàng)新為政府融資證券化鋪平了道路，為政府債券市場注入了活力，不僅滿足了政府投融資需要，而且為公開市場操作提供了大量可供買賣的工具，使中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣的能力大增；同時，改變了過去直截了當(dāng)?shù)馁I賣方式，創(chuàng)造出回購協(xié)議等靈活有效的買賣方式，使中央銀行能夠在金融市場上，主動地按既定的時間和數(shù)量注入或收縮基礎(chǔ)貨幣。其次，金融創(chuàng)新引起了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化，政府債券因兼?zhèn)淞鲃有浴踩浴②A利性成為各金融機(jī)構(gòu)舉足輕重的二級準(zhǔn)備，也是最主要的流動性資產(chǎn)。金融機(jī)構(gòu)在補(bǔ)充流動性資產(chǎn)或進(jìn)行資產(chǎn)組合調(diào)整中日益依賴公開市場，它們積極參與市場買賣不僅在客觀上配合了中央銀行的操作，而且也有利于增強(qiáng)政策效架。最后，金融市場創(chuàng)新和工具創(chuàng)新，使證券日益成為社會公眾和金融機(jī)構(gòu)所持有的重要資產(chǎn)形式，人們對各種經(jīng)濟(jì)信息、動態(tài)和金融市場行情十分關(guān)注，并據(jù)此作出預(yù)期，采取經(jīng)濟(jì)行動由于政府債券是最標(biāo)準(zhǔn)的債券，其收益率和價格在整個金融市場中起著基準(zhǔn)性和“牽頭羊”作用，其他證券的收益率和價格形成都以此為參照系并在動態(tài)中保持著相對距離。因此，中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)還可以通過變動政府債券的收益率和價格，影響一般證券的收益率與價格，影響公眾和金融機(jī)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，這就加強(qiáng)了公開市場業(yè)務(wù)的“告示效應(yīng)”，擴(kuò)大了影響范圍，使這一政策工具不僅可以調(diào)控貨幣供應(yīng)量，而且還可以調(diào)控信用總量，還可以通過操作發(fā)布明確的信息，對經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行有效地引導(dǎo)與微調(diào)。三、金融創(chuàng)新對貨幣政策目標(biāo)的影響由于金融創(chuàng)新所產(chǎn)生的金融工具從總體上將往往傾向于降低人們對貨幣的需求，相對增強(qiáng)了貨幣支付功能，這必然會增加中央銀行在宏觀調(diào)控中對貨幣層次劃分標(biāo)準(zhǔn)及控制上的難度，使貨幣與其他金融資產(chǎn)的區(qū)別不那么明顯，不易對貨幣供應(yīng)量做出相對準(zhǔn)確的測定和控制。為了更好地研究金融創(chuàng)新對貨幣政策的影響，我們首先考察貨幣政策目標(biāo)。貨幣政策的目標(biāo)大體分為三個層次：最終目標(biāo)、中介目標(biāo)和操作目標(biāo)。中央銀行為了達(dá)到最終目標(biāo)，必須選擇可跟蹤的中期指標(biāo)體系，并加以控制，以實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)。中介目標(biāo)的確定要依據(jù)各國不同的金融市場情況而有所區(qū)別。它不僅要與最終目標(biāo)具有高度相關(guān)性，而且要與中央銀行所能運(yùn)用的貨幣政策部門密切聯(lián)系。貨幣政策的中介目標(biāo)需要通過操作日標(biāo)來實(shí)現(xiàn)，操作日標(biāo)是指中央銀行所運(yùn)用的貨幣政策工具，一般包括公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)窗口、準(zhǔn)備金制度、再貸款、利率管理、信貸規(guī)?？刂频取Ｔ诮鹑趧?chuàng)新的條件下，以貨幣供給量為中介目標(biāo)
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