【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 量糧食生產(chǎn)資源，導(dǎo)致糧食增產(chǎn)面臨較大的困難。，造成耕地面積減少。，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投入下降，勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)緩慢。、城鎮(zhèn)化步伐加快推動(dòng)糧食生產(chǎn)成本大幅上升，農(nóng)民種地不賺錢(qián)，挫傷了生產(chǎn)積極性。第七， 房地產(chǎn)市場(chǎng)投資銳減自從2010年以來(lái)，國(guó)家制定了相關(guān)的政策打壓房地產(chǎn)市場(chǎng)，使得房地產(chǎn)市場(chǎng)受到影響。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站消息，2011年全年全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資61740億元，%（%），；%。本用來(lái)投資房地產(chǎn)的大量資金流向了其他產(chǎn)品，導(dǎo)致其他產(chǎn)品供小于求，推動(dòng)物價(jià)上揚(yáng)。當(dāng)前通貨膨脹的主要特點(diǎn)：1通貨膨脹, 具有明顯的結(jié)構(gòu)性特征結(jié)構(gòu)性通貨膨脹, 本是指生產(chǎn)要素要求在工資和價(jià)格等方面保持一致, 導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)因素的變動(dòng)引起一般價(jià)格水平的持續(xù)上漲, 現(xiàn)在也用來(lái)描述價(jià)格變化過(guò)程中的結(jié)構(gòu)性差異。其一, 三大價(jià)格指數(shù)漲幅之間出現(xiàn)較大的差距, 初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度高于中間產(chǎn)品價(jià)格漲幅, 而后者又高于最終產(chǎn)品價(jià)格漲幅。其二, 農(nóng)村價(jià)格幅度上漲高于城市價(jià)格上漲幅度。非平衡型通貨膨脹是指各種商品價(jià)格上升的比例不完全相同。我國(guó)當(dāng)前通貨膨脹的非平衡性主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:其一, 居民消費(fèi)價(jià)格上漲主要集中于食品價(jià)格。食品價(jià)格上漲高于非食品價(jià)格上漲, 非食品價(jià)格上漲有限。其二, 食品價(jià)格上漲, 又主要集中于豬肉、糧食和食用植物油、肉禽蛋等價(jià)格的上漲上。在食品的CPI 指標(biāo)體系中, 總共包含糧食、肉禽及其制品等16 類(lèi)。食品的這些類(lèi)別具有一定的替代性,因此價(jià)格的上漲相互影響、相互傳遞, 沒(méi)有明顯的高低大小區(qū)別。但是, 總的來(lái)說(shuō), 豬肉、糧食和食用植物油、肉禽蛋及其加工制品價(jià)格上漲幅度要高于其他食品價(jià)格漲幅。, 但是不確定性和波動(dòng)性有逐漸增大的趨勢(shì)通貨膨脹按照價(jià)格水平上升的速度可以分為溫和的通貨膨脹、奔騰的通貨膨脹和超級(jí)通貨膨脹。, 但是在國(guó)際上對(duì)美元等主要貨幣升值通貨膨脹所引起的貨幣貶值與通常意義上的貨幣貶值的區(qū)別在于, 前者導(dǎo)致一國(guó)的貨幣價(jià)值下降, 而后者是指國(guó)與國(guó)之間貨幣相對(duì)價(jià)值的下降。我國(guó)當(dāng)前通貨膨脹的一個(gè)顯著特點(diǎn)是通貨膨脹導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣貶值, 但是國(guó)際上對(duì)美元等主要貨幣升值。5. 當(dāng)前通貨膨脹屬于預(yù)期型通貨膨脹, 但是不可預(yù)期的因素逐漸增大。 此外, 城鎮(zhèn)居民對(duì)物價(jià)滿意度快速下降由于CPI 指標(biāo)體系的原因, 居民對(duì)于通貨膨脹的實(shí)際感受和信念與發(fā)布的數(shù)值出入較大。首先,食品權(quán)重過(guò)高有可能高估了通貨膨脹。目前我國(guó)食品在CPI 中的權(quán)重過(guò)高, 若把煙酒加入食品項(xiàng), 食品的權(quán)重為37 %左右。而在美國(guó)的CPI 統(tǒng)計(jì)中, %。其次, 房地產(chǎn)權(quán)重過(guò)低有可能低估了通貨膨脹。通過(guò)了解我國(guó)通貨膨脹的成因以及特點(diǎn)，國(guó)家政府制定了一系列政策。一，貨幣政策：1，通過(guò)調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會(huì)總供給與總需求的平衡；2，通過(guò)調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定；3，調(diào)節(jié)國(guó)民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例；4，引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。① 法定存款準(zhǔn)備金率：2010年實(shí)行了寬松的貨幣政策，導(dǎo)致了2010年全年CPI指數(shù)一路上揚(yáng)，%。股市也有所反應(yīng)，2011年第一季度，上證指數(shù)持續(xù)走高。2011年1月14日到6月20日，央行持續(xù)上調(diào)了存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，%。央行控制了商業(yè)銀行的大量資金，信貸資金大量萎縮，這時(shí)上證指數(shù)一路走低。② 利率：2月9日，中國(guó)人民銀行決定上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中，%提高到3%；，%%；其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金貸款利率作相應(yīng)調(diào)整。4月6日，中國(guó)人民銀行決定上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中，由3%%；，%%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金貸款利率相應(yīng)調(diào)整。2月9日和4月6日，中國(guó)人民銀行公布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率以后，隨后幾天，上證指數(shù)有小幅上漲行情。③ 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)：4月18日，中國(guó)人民銀行與新西蘭儲(chǔ)備銀行簽署金額為250億元人民幣/50億新西蘭元的雙邊本幣互換協(xié)議，有效期3年，經(jīng)雙方同意可以展期。10月26日，中國(guó)人民銀行與韓國(guó)央行續(xù)簽中韓雙邊本幣互換協(xié)議，互換規(guī)模由原來(lái)的1800億元人民幣/38萬(wàn)億韓元擴(kuò)大至3600億元人民幣/64萬(wàn)億韓元，有效期3年，經(jīng)雙方同意可以展期。2011年，中國(guó)人民銀行先后與多個(gè)國(guó)家和地區(qū)簽訂或續(xù)簽雙邊本幣互換協(xié)議。 2011年上證指數(shù)資料來(lái)源：和訊網(wǎng)二，財(cái)政政策：國(guó)債：8月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)境內(nèi)機(jī)構(gòu)赴港發(fā)行人民幣債券共500億元，其中境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券250億元，境內(nèi)非金融企業(yè)發(fā)行人民幣債券250億元。11月，四?。ㄊ校╅_(kāi)展地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)。上海市、廣東省、浙江省和深圳市政府分別在銀行間市場(chǎng)發(fā)行債券71億元、69億元、67億元和22億元。從中了解到政府當(dāng)局慣用貨幣政策使用工具主要是：法定存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)利率，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)以及發(fā)行國(guó)債。只有通過(guò)了解過(guò)去通貨情況下，政府使用的貨幣政策對(duì)股市的影響，才能更好地把握股市動(dòng)態(tài)行情的走向。1990年12月19日和1991年7月3日，上海證券交易所和深圳證券交易所先后正式成立營(yíng)業(yè)，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)范化發(fā)展。通過(guò)了解認(rèn)識(shí)自證券交易所正式成立以來(lái)的20余年間的通貨膨脹情況以及實(shí)施相關(guān)的貨幣政策對(duì)股市的影響對(duì)廣大投資者認(rèn)識(shí)貨幣政策影響股市的規(guī)律，幫助投資者更好地把握投資時(shí)機(jī)和實(shí)施投資策略。自1990年以來(lái)，我國(guó)的CPI的變動(dòng)大致經(jīng)歷了四個(gè)較為明顯的變化階段，第一個(gè)階段是1990—1991，這個(gè)階段的CPI漲幅程度很平穩(wěn)，沒(méi)有超過(guò)5%，表明此時(shí)的價(jià)格波動(dòng)較小，比較穩(wěn)定。第二個(gè)階段是1992—1996年，在這個(gè)階段CPI劇烈波動(dòng)，漲幅大起大落，非常的不穩(wěn)定，%。第三個(gè)階段是1997—2006年，這個(gè)階段通過(guò)宏觀調(diào)整，CPI的漲幅程度都控制在了5%以內(nèi)，尤其在1998—%，表明這段期間為市場(chǎng)調(diào)節(jié)的最小幅波動(dòng)階段。第四個(gè)階段是2007—2008年，這個(gè)階段CPI波動(dòng)均在5%以上，而且漲幅有上升的趨勢(shì)。 1990—2008年中國(guó)的CPI的漲幅周期圖（%）資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站（1）、價(jià)格改革的大幅波動(dòng)階段（1990—1996年）19901991 年，國(guó)家針對(duì)前期價(jià)格改革領(lǐng)域出現(xiàn)的問(wèn)題，為穩(wěn)定物價(jià)，遏制通貨膨脹，對(duì)價(jià)格改革思路進(jìn)行調(diào)整， 實(shí)施了“管、調(diào)、放”相結(jié)合的價(jià)格政策，對(duì)新調(diào)價(jià)項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格控制；對(duì)農(nóng)副產(chǎn)品定價(jià)進(jìn)行嚴(yán)格管理；對(duì)部分放開(kāi)的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格實(shí)行調(diào)價(jià)申報(bào)，% %。通過(guò)兩年的價(jià)格改革過(guò)渡1992 年我國(guó)價(jià)格改革開(kāi)始從“調(diào)放”結(jié)合模式進(jìn)入建立社會(huì)主義市場(chǎng)價(jià)格體制階段，重點(diǎn)“以市場(chǎng)化改革為導(dǎo)向”的價(jià)格調(diào)控模式。國(guó)家出臺(tái)了價(jià)格改革一系列措施，進(jìn)一步放開(kāi)重工業(yè)、輕工業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格權(quán)限；地方各級(jí)政府調(diào)整了商品價(jià)格和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，與價(jià)格變動(dòng)密切相關(guān)的房地產(chǎn)、流通行業(yè)得到迅速發(fā)展。但由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的定價(jià)思維還沒(méi)完全改變，再加上盲目投資、競(jìng)相攀比的房地產(chǎn)熱、開(kāi)發(fā)區(qū)熱、集資熱、股票熱的問(wèn)題較為突出，國(guó)家多年積累的高投資膨脹、高工業(yè)增長(zhǎng)、高貨幣發(fā)行、高信貸投放的深層次矛盾開(kāi)始釋放，CPI 漲幅長(zhǎng)時(shí)間高企，1994 %。針對(duì)價(jià)格改革出現(xiàn)的通貨膨脹新問(wèn)題，1996 年出臺(tái)了一系列完善價(jià)格改革、穩(wěn)定物價(jià)的政策措施，CPI %，成功實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，也表明大規(guī)模的價(jià)格改革措施基本順利完成。（2）.市場(chǎng)調(diào)節(jié)小幅波動(dòng)階段（19972008 年）一是價(jià)格緊縮期，自1997 年之后受世界經(jīng)濟(jì)不景氣、東南亞金融危機(jī)爆發(fā)的影響，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易大幅下降，國(guó)內(nèi)需求低迷，再加上糧食價(jià)格持續(xù)下滑，CPI %，其后六年CPI 持續(xù)在低位徘徊， %。二是價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行期，從2003年開(kāi)始，隨著價(jià)格改革的進(jìn)一步深化，價(jià)格管理方式的不斷完善，價(jià)格形成機(jī)制的不斷理順，市場(chǎng)調(diào)控價(jià)格能力的不斷增強(qiáng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁入高增長(zhǎng)、低通脹經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期20042006 年五年間杭州市CPI %，而同期GDP %。三是價(jià)格波動(dòng)期。2007—2008 年開(kāi)始，由于我國(guó)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)系的進(jìn)一步緊密，受?chē)?guó)際原油及大宗商品價(jià)格快速上漲的影響，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回歸，人力費(fèi)用上升以致推高產(chǎn)品成本，%,為近十年來(lái)新高。．2貨幣政策的使用以及股市的運(yùn)行規(guī)律分析（1）貨幣供應(yīng)量—公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)立刻由投放資金的逆回購(gòu)轉(zhuǎn)成回籠資金的正回購(gòu)，長(zhǎng)達(dá)半年，總計(jì)回籠資金2430億元，其間行情一路下挫?？梢?jiàn)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的調(diào)控工具最先、最直接地對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響。2007年初，我國(guó)股市異?；鸨?中國(guó)人民銀行靈活掌握正回購(gòu)操作期限和規(guī)模,逐步加大以特別國(guó)債為工具的正回購(gòu)操作力度，,。（2）利率政策從1996年至2002年，為擴(kuò)大內(nèi)需，刺激消費(fèi)和投資，中國(guó)人民銀行連續(xù)八次下調(diào)人民幣存貸款利率。1996年5月1日，央行首次降息，上交所股市對(duì)這一利好做出了積極反應(yīng)，步入持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)；1996年8月23日，央行實(shí)施第二次降息，企業(yè)一年期存款利率降低1. 71個(gè)百分點(diǎn)，幅度之大超出了人們的預(yù)期。受此消息刺激，股指屢創(chuàng)新高，并在當(dāng)年年底沖上804的高點(diǎn)。1998年3月25日和7月1日，央行再次降息，雖然力度沒(méi)前三次大，但對(duì)準(zhǔn)備金利率做出大幅下調(diào)。1998年12月7日，央行第六次宣布降息，一年內(nèi)三次降息的間隔之短，在我國(guó)銀行利率調(diào)整史上也實(shí)屬罕見(jiàn)。但降息當(dāng)日，上交所股指從前番降息時(shí)的1316點(diǎn)下跌到1260點(diǎn)。2002年2月21日，中國(guó)人民銀行第八次宣布降低人民幣存貸款利率，上交所股指也于消息宣布后開(kāi)市首日應(yīng)聲而漲。（3）存款準(zhǔn)備金率自2006年7月5日一來(lái)，央行21次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，至2008年6月25日，%%，這樣做的主要目的是消減貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)率來(lái)降低總需求水平。在2008年初的時(shí)候，政府就已經(jīng)公布了將采取緊縮的貨幣政策，以減緩?fù)ㄘ浥蛎浀膲毫?。下面是我?duì)這21次上調(diào)存款準(zhǔn)備金的原因和起到的作用的理解：第一、國(guó)際收支順差矛盾突出：目前，我國(guó)國(guó)際收支的順差主要來(lái)自于國(guó)際貿(mào)易的順差，大量外匯流入過(guò)快，加上超出常規(guī)的外匯儲(chǔ)備，導(dǎo)致矛盾明顯。2006年以來(lái)，國(guó)際貿(mào)易順差屢創(chuàng)新高， 2008年10月，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到19056億美元。第二、信貸規(guī)模激增：截至2006年9月，央行公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支情況，資金來(lái)源總計(jì)為349992．77億元，其中各項(xiàng)存款為327775．52億元，而資金運(yùn)用合計(jì)為349992．77億元，其中各項(xiàng)貸款合計(jì)為221035．86億元。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以后，央行控制了商業(yè)銀行的大量可貸資金，民間流動(dòng)資本減少，信貸規(guī)模驟降，由2007年造成的股市高點(diǎn)6100一路下挫到了2008年底的1600點(diǎn)。第3章 CPI預(yù)期下的貨幣政策走向?qū)墒械挠绊懛治?CPI預(yù)期下的貨幣政策走向分析回顧2011年國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策——貨幣政策總體偏緊：(1)全年信貸增速降幅過(guò)大，上半年新增貸款比重偏低(2)全社會(huì)融資總量與上年相比明顯下降(3)民間借貸利率和銀行貸款利率偏高(4)MM2增速均已回落至中性增速區(qū)域(14%～15%)偏下位置，實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性短缺程度已逼近歷史低位 (5)同業(yè)拆借加權(quán)平均利率偏高。因此，2011年央行的貨幣政策確實(shí)已偏離“穩(wěn)健”而顯得“過(guò)緊”了。2011年的貨幣政策顯現(xiàn)效果，2012年CPI指數(shù)受2011年“過(guò)緊”貨幣政策的影