日本的金融體制和貨幣政策(編輯修改稿)
2025-05-15 08:36 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 崩潰，東京、大版等大城市的地價開始大幅下跌。盡管日本的大證券公司和大銀行都拼命宣傳股價將繼續(xù)攀升與只要購買土地就可賺錢的“土地神話”，但泡沫經(jīng)濟(jì)還是迅速的崩潰了。 從上可以看出，日本政府的本意是通過緊縮的貨幣政策使股價和房地產(chǎn)價格有秩序地回落，使經(jīng)濟(jì)泡沫逐漸收縮，但由于政策實施過急過猛，導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)中的泡沫突然破裂，經(jīng)濟(jì)形勢急轉(zhuǎn)直下，增長率由 1989 年的 %下降到 1991 年的 4%，在其后數(shù)年中更是急劇下滑。泡沫經(jīng)濟(jì)雖然促成日本的“平成景氣”，但是日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，也使日本陷入長期停滯與蕭條。 這次的突然緊縮的貨幣政策傳導(dǎo)過程如下： 為控制通脹防止過熱―緊縮銀根―提高公定貼現(xiàn)率―短期利率提高―股價市值、地價不斷下跌―需求減退，企業(yè)破產(chǎn)―金融業(yè)巨額不良債權(quán)與金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)―經(jīng)濟(jì)增長率急劇下降，失業(yè)增多―泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生危機(jī)。 （三） 1991 年 7 月至 1999年，治療泡沫經(jīng)濟(jì)留下來的后遺癥，貨幣政策力不從心。 （1）1991 年 7 月至 1995 年上半年，貨幣政策由緊到松，放松銀根刺激經(jīng)濟(jì)回升 面對泡沫經(jīng)濟(jì)突然崩潰的嚴(yán)重局面，日本政府最初反應(yīng)遲鈍，基本沒有采取什么措施。1991 年 7 月 l 日，日本銀行把公定貼現(xiàn)率由 6%下調(diào)到 %。這標(biāo)志著日本政府貨幣政策由緊到松的重大方向性轉(zhuǎn)變。不久之后，進(jìn)一步下調(diào)到 5%和 %。1992 年年底，又進(jìn)一步降到 %，1993 年 2 月公定貼現(xiàn)率重新回到泡沫經(jīng)濟(jì)時期的 %的水平。隨著公定貼現(xiàn)率的不斷下降，短期利息率從 1991 年下半年開始也不斷下降。顯然，日本政府意識到緊縮政策的失誤，而對泡沫經(jīng)濟(jì)破滅造成的通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)趨冷局面，力圖通過放松貨幣以恢復(fù)景氣。然而，值得注意的是，與 80 年代末政府實施擴(kuò)張性貨幣政策時的情況不同，在上述一系列的降息舉措下，日本政府實施的放松貨幣以刺激經(jīng)濟(jì)增長的政策并沒有得到公眾的積極回應(yīng)。日本金融機(jī)構(gòu)的貸款量繼續(xù)下降，貨幣供應(yīng)量增長在 1992 年度創(chuàng)造了 %的歷史最低記錄。在這種情況下，1992 年日本的經(jīng)濟(jì)增長速度下降到 %，1993 年又進(jìn)一步下降到 %。 在經(jīng)過了兩年半的衰退之后，由于公共投資和住宅建筑的增長，1993 年第四季度日本經(jīng)濟(jì)開始緩慢復(fù)蘇。但是從 1995 年第二季度開始，受日元升值的影響，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程又陷于停頓。為了應(yīng)付日元升值對經(jīng)濟(jì)增長的消極影響，日本銀行在 1995 年 4 月將公定貼現(xiàn)率由 %降低到 l%，同年 9月又進(jìn)一步降到 %。貨幣供應(yīng)增長速度從 1994 年下半年起開始從 2%的水平增加，1995 年第一季度達(dá)到 %。日本政府的擴(kuò)張性貨幣政策和在此期間采取的財政刺激措施終于取得了一定的效果，1995 年日本經(jīng)濟(jì)增長速度回升到 %，1996 年達(dá)到 %。 由此可見，這次調(diào)整的傳導(dǎo)過程為： 面對通縮和經(jīng)濟(jì)趨冷局面，擴(kuò)張貨幣政策重新出臺―公定貼現(xiàn)率降低―低利率―金融機(jī)構(gòu)貸款量與貨幣供應(yīng)量反應(yīng)不明顯―投資反應(yīng)不明顯―利率效應(yīng)傳導(dǎo)受阻―經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇堪憂。（2）1996 年――1999 年，信貸收縮政策 正當(dāng)日本經(jīng)濟(jì)開始回升時，自泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰以來就一直困擾著日本的不良債權(quán)問題在 1995 年下半年突然急劇惡化，爆發(fā)了一場以不良債權(quán)為主要表現(xiàn)的嚴(yán)重金融危機(jī)。 最初，日本政府在對不良債權(quán)的估計上存在嚴(yán)重偏差。 從貨幣政策效果來看，金融系統(tǒng)的不良債權(quán)過多導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢，零利率政策基本失靈。由于存在大量不良債權(quán)，銀行為降低風(fēng)險，出現(xiàn)了嚴(yán)重的“慎貸”或“惜貸”現(xiàn)象，這對以間接金
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