【文章內(nèi)容簡介】 樣是一種貨幣現(xiàn)象，它先是由樓市和股市兩大資產(chǎn)價格上漲，然后傳導(dǎo)到食品價格上漲并引致全面通貨膨脹。 第四，流動性過剩 廣大居民覺得儲蓄難以保值增值，可能紛紛流出銀行體系，使得社會流動性過剩。過度的流 動性涌向能源、原材料、農(nóng)產(chǎn)品等基礎(chǔ)性產(chǎn)品時對價格快速、大范圍上漲起到推波助瀾的作用，并進一步增強價格水平將繼續(xù)上漲的社會預(yù)期。 第五， 稅收對通貨膨脹起到推波助瀾的作用 中國政府的稅收和財政收入超高速增長，已是不爭的事實。 2020 年，中國政府的財政收入顯然進入了超高速增長的軌道，全年的財政收入增速是 GDP 增速的兩到三倍。 眾所周知，在中國目前的稅制中，直接稅尤其是個人所得稅占政府財政收入的比重很小。目前中國稅收的主要構(gòu)成是間接稅，包括企業(yè)增值稅、國內(nèi)消費稅、營業(yè)稅、資源稅，以及進口商品的關(guān)稅等等 。 按照教科書上的教義， 除非一種商品和勞務(wù)的價格需求彈性無窮大，對這種商品或勞務(wù)的增稅只會由生產(chǎn)廠商自己來負擔(dān)從而不推高其銷售價格外，只要一種商品和勞務(wù)的價格需求彈性不是無窮大，不管這些商品生產(chǎn)和流通中的間接稅的增加最終是由生產(chǎn)者來負擔(dān)還是消費者來負擔(dān)，最后都是要計入商品和勞務(wù)的最終價格而推動其價格上漲的。 第六， 高速發(fā)展的城鎮(zhèn)化進程 當(dāng)前我國的經(jīng)濟增長陷入了一個有趣的怪圈，經(jīng)濟增長依賴土地，土地因經(jīng)濟增長而消耗，土地的消耗導(dǎo)致價格水平的狂漲，而價格的狂漲又吃掉了經(jīng)濟增長所產(chǎn)生的財富價值。從自身內(nèi)在因素來講，我國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化 加速推進過程中耕地面積的持續(xù)減少，才是本輪通脹水平趨勢性上漲的根本原因。從糧食供給層面看，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化步伐加快擠占了大量糧食生產(chǎn)資源，導(dǎo)致糧食增產(chǎn)面臨較大的困難。 ，造成耕地面積減少。 ，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投入下降，勞動生產(chǎn)率增長緩慢。 3.工業(yè)化、城鎮(zhèn)化步伐加快推動糧食生產(chǎn)成本大幅上升，農(nóng)民種地不賺錢，挫傷了生產(chǎn)積極性。 第七， 房地產(chǎn)市場投資銳減 自從 2020 年以來，國家制定了相關(guān)的政策打壓房地產(chǎn)市場，使得房地產(chǎn)市場受到影響。據(jù)國家統(tǒng)計局網(wǎng)站消息， 2020 年全年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資 61740 億元，比上年名義上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計（論文） 7 增長 %（扣除價格因數(shù)實際增長 %），增速比前三個季度回落 個百分點，比上年回落 個百分點；其中住宅投資增長 %，分別回落 和 個百分點。本用來投資房地產(chǎn)的大量資金流向了其他產(chǎn)品，導(dǎo)致其他產(chǎn)品供小于求，推動物價上揚。 通貨膨脹下的貨幣政策 當(dāng)前 通貨膨脹的主要特點： 1 通貨膨脹 , 具有明顯的結(jié)構(gòu)性特征 結(jié)構(gòu)性通貨膨脹 , 本是指生產(chǎn)要素要求在工資和價格等方面保持一致 , 導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)因素的變動引起一般價格水平的持續(xù)上漲 , 現(xiàn)在也用來描述價格變化過 程中的結(jié)構(gòu)性差異。 其一 , 三大價格指數(shù)漲幅之間出現(xiàn)較大的差距 , 初級產(chǎn)品價格上漲幅度高于中間產(chǎn)品價格漲幅 , 而后者又高于最終產(chǎn)品價格漲幅。 其二 , 農(nóng)村價格幅度上漲高于城市價格上漲幅度。 非平衡型通貨膨脹是指各種商品價格上升的比例不完全相同。我國當(dāng)前通貨膨脹的非平衡性主要體現(xiàn)在以下兩個方面 : 其一 , 居民消費價格上漲主要集中于食品價格。食品價格上漲高于非食品價格上漲 , 非食品價格上漲有限。 其二 , 食品價格上漲 , 又主要集中于豬肉、糧食和食用植物油、肉禽蛋等價格的上漲上 。在食品的 CPI 指標體系中 , 總共包含糧食、肉禽及其制品等 16 類。食品的這些類別具有一定的替代性 ,因此價格的上漲相互影響、相互傳遞 , 沒有明顯的高低大小區(qū)別。但是 , 總的來說 , 豬肉、糧食和食用植物油、肉禽蛋及其加工制品價格上漲幅度要高于其他食品價格漲幅。 , 但是不確定性和波動性有逐漸增大的趨勢 通貨膨脹按照價格水平上升的速度可以分為溫和的通貨膨脹、奔騰的通貨膨脹和超級通貨膨脹。 , 但是在國際上對美元等主要貨幣升值 通貨膨脹所引起的貨幣貶值與 通常意義上的貨幣貶值的區(qū)別在于 , 前者導(dǎo)致一國的貨幣價值下降 , 而后者是指國與國之間貨幣相對價值的下降。我國當(dāng)前通貨膨脹的一個顯著特點是通貨膨脹導(dǎo)致國內(nèi)貨幣貶值 , 但是國際上對美元等主要貨幣升值。 5. 當(dāng)前通貨膨脹屬于預(yù)期型通貨膨脹 , 但是不可預(yù)期的因素逐漸增大 。 此外 , 城鎮(zhèn)居民對物價滿意度快速下降 由于 CPI 指標體系的原因 , 居民對于通貨膨脹的實際感受和信念與發(fā)布的數(shù)值出入較大。首先 ,食品權(quán)重過高有可能高估了通貨膨脹。目前我國食品在 CPI 中的權(quán)重過高 , 若CPI 預(yù)期下的貨幣政策走向?qū)墒械挠绊懛治? 8 把煙 酒加入食品項 , 食品的權(quán)重為 37 %左右。而在美國的 CPI 統(tǒng)計中 , 食品所占的權(quán)重僅為 %。其次 , 房地產(chǎn)權(quán)重過 低有可能低估了通貨膨脹。 通過了解我國通貨膨脹的成因以及特點，國家政府制定了一系列 政策。 一，貨幣政策： 1，通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡； 2，通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定； 3，調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例； 4，引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置。 ① 法定存款準備金率： 2020 年實行了寬松的貨幣政策，導(dǎo)致了 2020 年全年 CPI 指數(shù)一路上 揚，到了 12 月份 CPI 指數(shù)高達 %。股市也有所反應(yīng)， 2020 年第一季度，上證指數(shù)持續(xù)走高，到了 2020 年 4 月 14 日達到全年高位 點 。 2020 年 1 月 14 日到6 月 20 日，央行持續(xù)上調(diào)了存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率，存款準備金率到達%。央行控制了商業(yè)銀行的大量資金 ，信貸資金大量萎縮，這時上證指數(shù)一路走低，到了 12 月 28 日開出全年最低 點。 ② 利率 ： 2 月 9 日，中國人民銀行決定上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，其中，一年期存款基準利率上調(diào) 個百分點，由 %提高到 3%； 一年期貸款基準利率上調(diào) 個百分點，由 %提高到 %；其他期限檔次存貸款基準利率及個人住房公積金貸款利率作相應(yīng)調(diào)整 。 4 月 6 日，中國人民銀行決定上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，其中，一年期存款基準利率上調(diào) 個百分點，由 3%提高到 %；一年期貸款基準利率上調(diào) 個百分點，由 %提高到 %；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金貸款利率相應(yīng)調(diào)整。 2 月 9 日和 4 月 6 日，中國人民銀行公布上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率以后，隨后幾天，上證指數(shù)有小幅上漲行情。 ③ 公開市場業(yè)務(wù) ： 4 月 18 日，中國人民銀行與新西蘭儲備銀行簽署金額為 250 億元人民幣 /50 億新西蘭元的雙邊本幣互換協(xié)議，有效期 3 年，經(jīng)雙方同意可以展期。 10 月 26日，中國人民銀行與韓國央行續(xù)簽中韓雙邊本幣互換協(xié)議，互換規(guī)模由原來的 1800億元人民幣 /38 萬億韓元擴大至 3600 億元人民幣 /64 萬億韓元，有效期 3 年，經(jīng)雙方同意可以展期。 2020 年，中國人民銀行先后與多個國家和地區(qū)簽訂或續(xù)簽雙邊本幣互換協(xié)議。 上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計（論文） 9 圖 2020 年上證指數(shù) 資料來源：和訊網(wǎng) 二，財政政策：國債： 8 月，國務(wù)院批準境內(nèi)機構(gòu)赴港發(fā)行人民幣債券共 500 億元，其中境內(nèi)金融機構(gòu)發(fā)行人民幣債券 250 億元，境內(nèi)非金融企業(yè)發(fā)行人民幣債券 250 億元。 11月，四?。ㄊ校╅_展地方政府自行發(fā)債試點。上海市、廣東省、浙江省和深圳市政府分別在銀行間市場發(fā)行債券 71 億元、 69 億元、 67 億元和 22 億元。 從中了解到政府當(dāng)局慣用貨幣政策使用工具主要是：法定存款準備金率，市場利率，公開市場業(yè)務(wù)以及發(fā)行國債。 只有通過了解過去通貨情況下，政府使用的貨幣政策對股市的影響，才能更好地把握股市動態(tài)行情的走向。 基于我國通脹歷史的相關(guān)政策和股市運行規(guī)律分析 1990 年 12 月 19 日 和 1991 年 7 月 3 日，上海證券交易所和深圳證券交易所先后正式成立營業(yè)，標志著我國證券市場進入規(guī)范化發(fā)展。通過了解認識自 證券交易所正式成立以來的 20 余年間的通貨膨脹情況以及實施相關(guān)的貨幣政策對股市的影響對廣大投資者認識貨幣政策影響股市的規(guī)律，幫助投資者更好地把握投資時機和實施投資策略。 年以來中國 CPI 的運行特點 分析 自 1990 年以來，我國的 CPI 的變動大致經(jīng)歷了四個較為明顯的變化階段，第一個階段是 1990— 1991，這個階段的 CPI 漲幅程度很平穩(wěn)，沒有超過 5%，表明此時的價格波動較小，比較穩(wěn)定 。第二個階段是 1992— 1996 年，在這個階段 CPI 劇烈波動，漲幅大起大落，非常的不穩(wěn)定，期間的最大漲幅甚至達到了 %。第三個階段是 1997— 2020 年，這個階段通過宏觀調(diào)整， CPI 的漲幅程度都控制在了 5%以內(nèi)，尤其在 1998— 2020 這段時期 CPI 的波動都沒有超過 %，表明這段期間為市場調(diào)節(jié)的最小幅波動階段。第四個階段是 2020— 2020 年，這個階段 CPI 波動均在 5%以上，而且漲幅有上升的趨勢。 CPI 預(yù)期下的貨幣政策走向?qū)墒械挠绊懛治? 10 圖 1990— 2020 年中國的 CPI 的漲幅周期圖（ %） 資料來源：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站 （ 1） 、價格改革的大幅波動階段（ 1990— 1996年 ） 19901991 年，國家針對前期價格改革領(lǐng)域出現(xiàn)的問題，為穩(wěn)定物價，遏制通貨膨脹，對價格改革思路進行調(diào)整， 實施了“管、調(diào)、放”相結(jié)合的價格政策，對新調(diào)價項目進行嚴格控制；對農(nóng)副產(chǎn)品定價進行嚴格管理；對部分放開的工業(yè)消費品價格實行調(diào)價申報，分別上漲 % 和 %。通過兩年的價格改革過渡 1992 年我國價格改革開始從“調(diào)放”結(jié)合模式進入建立社會主義市場價格體制階段，重點“以市場化改革為導(dǎo)向”的價格調(diào)控模式。國家出臺了價格改革一系列措施，進一步放開重工 業(yè)、輕工業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品價格權(quán)限；地方各級政府調(diào)整了商品價格和收費標準，與價格變動密切相關(guān)的房地產(chǎn)、流通行業(yè)得到迅速發(fā)展。但由于計劃經(jīng)濟體制下的定價思維還沒完全改變，再加上盲目投資、競相攀比的房地產(chǎn)熱、開發(fā)區(qū)熱、集資熱、股票熱的問題較為突出，國家多年積累的高投資膨脹、高工業(yè)增長、高貨幣發(fā)行、高信貸投放的深層次矛盾開始釋放， CPI 漲幅長時間高企， 1994 年漲幅達到 %。針對價格改革出現(xiàn)的通貨膨脹新問題， 1996 年出臺了一系列完善價格改革、穩(wěn)定物價的政策措施， CPI 漲幅回落到 %，成功實現(xiàn)了經(jīng)濟 “軟著陸”，也表明大規(guī)模的價格改革措施基本順利完成。 （ 2） .市場調(diào)節(jié)小幅波動階段（ 19972020 年） 一是價格緊縮期，自 1997 年之后 受世界經(jīng)濟不景氣、東南亞金融危機爆發(fā)的影響，我國對外貿(mào)易大幅下降，國內(nèi)需求低迷，再加上糧食價格持續(xù)下滑， CPI 漲幅回落至 %，其后 六 年 CPI 持續(xù)在低位徘徊，年均漲幅僅為 %。二是價格平穩(wěn)運行期 ，從 2020年開始，隨著價格改革的進一步深化，價格管理方式的不斷完善，價格形成機制的不斷理順，市場調(diào)控價格能力的不斷增強，中國經(jīng)濟邁入高增長、低通脹經(jīng)濟增長期 20202020 年五年間杭州市 CPI 年均上漲 %，而同期 GDP 升幅達到了 %。三是價格波動期。 2020—2020 年開始，由于我國市場與國際市場聯(lián)系的進一步緊密，受國際原油及大宗商品價格快速上漲的影響， 國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格回歸，人力費用上升以致推高產(chǎn)品成本，致使中國的 CPI在 2020年 漲幅達到 %,為近十年來 新高 。 上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計（論文） 11 ． 2貨幣政策的使用以及股市的運行規(guī)律 分析 （ 1） 貨幣供應(yīng)量 — 公開市場業(yè)務(wù) 2020年的 ，央行公開市場業(yè)務(wù)立刻由投放資金的逆回購轉(zhuǎn)成回籠資金的正回購，長達半 年，總計回籠資金 2430億元，其間行情一路下挫?？梢姽_市場業(yè)務(wù)的調(diào)控工具最先、最直接地對股票市場產(chǎn)生影響。 2020年初，我國股市異?；鸨?,中國人民銀行靈活掌握正回購操作期限和規(guī)模 ,逐步加大以特別國債為工具的正回購操作力度，全年共開展正回購操作 ,在 2020年 10月 16日上證指數(shù)達到 路向下。 （ 2） 利率政策 從 1996年至 2020年，為擴大內(nèi)需，刺激消費和投資，中國人民銀行 連續(xù)八次下調(diào)人民幣存貸款利率。 1996年 5月 1日，央行首次降息，上交所股市對這一利好做出了積極反應(yīng)，步入持續(xù)上升的態(tài)勢； 1996年 8月 23日，央行實施第二次降息，企業(yè)一年期存款利率降低1. 71個百分點，幅度之大超出了人們的預(yù)期。受此消息刺激，股指屢創(chuàng)新高，并在當(dāng)年年底沖上 804的高點。 1998年 3月 25日和 7月 1日，央行再次降息，雖然力度沒前三次大，但對準備金利率做出大幅下調(diào)，下調(diào)幅度分別為 。 1998年 12月 7日，央行第六次宣布降息，一年內(nèi)三次降息的間隔之短，在我國銀行利率調(diào)整史 上也實屬罕見。但降息當(dāng)日，上交所股指從前番降息時的 1316點下跌到 1260點。 2020年 2月 21日，中國人民銀行第八次宣布降低人民幣存貸款利率，上交所股指也于消息宣布后開市首日應(yīng)聲而漲。 （ 3） 存款準備金率 自 2020 年 7 月 5 日一來，央行 21 次上調(diào)存款準備金率，至 2020 年 6 月 25 日，存款準備金率由 %上升至 %，這樣做的主要目的是消減貨幣供應(yīng)的增長率來降低總需求水平。在 2020 年初的時候，政府就已經(jīng)公布了將采取緊縮的貨幣政策，以減緩?fù)ㄘ浥蛎浀膲毫?。下面是我對這 21 次上調(diào)存款準備金的原因和起到的作 用的理解： 第一、 國際收支順差矛盾突 出： 目前，我國國際收支的順差主要來自于國際貿(mào)易的順差，大量外匯流入過快，加上超出常規(guī)的外匯儲備，導(dǎo)致矛盾明顯。 202