【文章內容簡介】 樣是一種貨幣現象，它先是由樓市和股市兩大資產價格上漲，然后傳導到食品價格上漲并引致全面通貨膨脹。 第四，流動性過剩 廣大居民覺得儲蓄難以保值增值，可能紛紛流出銀行體系，使得社會流動性過剩。過度的流 動性涌向能源、原材料、農產品等基礎性產品時對價格快速、大范圍上漲起到推波助瀾的作用，并進一步增強價格水平將繼續(xù)上漲的社會預期。 第五， 稅收對通貨膨脹起到推波助瀾的作用 中國政府的稅收和財政收入超高速增長，已是不爭的事實。 2020 年，中國政府的財政收入顯然進入了超高速增長的軌道，全年的財政收入增速是 GDP 增速的兩到三倍。 眾所周知，在中國目前的稅制中，直接稅尤其是個人所得稅占政府財政收入的比重很小。目前中國稅收的主要構成是間接稅，包括企業(yè)增值稅、國內消費稅、營業(yè)稅、資源稅，以及進口商品的關稅等等 。 按照教科書上的教義， 除非一種商品和勞務的價格需求彈性無窮大，對這種商品或勞務的增稅只會由生產廠商自己來負擔從而不推高其銷售價格外，只要一種商品和勞務的價格需求彈性不是無窮大，不管這些商品生產和流通中的間接稅的增加最終是由生產者來負擔還是消費者來負擔，最后都是要計入商品和勞務的最終價格而推動其價格上漲的。 第六， 高速發(fā)展的城鎮(zhèn)化進程 當前我國的經濟增長陷入了一個有趣的怪圈，經濟增長依賴土地，土地因經濟增長而消耗，土地的消耗導致價格水平的狂漲，而價格的狂漲又吃掉了經濟增長所產生的財富價值。從自身內在因素來講，我國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化 加速推進過程中耕地面積的持續(xù)減少，才是本輪通脹水平趨勢性上漲的根本原因。從糧食供給層面看，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化步伐加快擠占了大量糧食生產資源，導致糧食增產面臨較大的困難。 ，造成耕地面積減少。 ，導致農業(yè)生產投入下降，勞動生產率增長緩慢。 3.工業(yè)化、城鎮(zhèn)化步伐加快推動糧食生產成本大幅上升，農民種地不賺錢，挫傷了生產積極性。 第七， 房地產市場投資銳減 自從 2020 年以來，國家制定了相關的政策打壓房地產市場，使得房地產市場受到影響。據國家統(tǒng)計局網站消息， 2020 年全年全國房地產開發(fā)投資 61740 億元，比上年名義上海理工大學本科生畢業(yè)設計（論文） 7 增長 %（扣除價格因數實際增長 %），增速比前三個季度回落 個百分點，比上年回落 個百分點；其中住宅投資增長 %，分別回落 和 個百分點。本用來投資房地產的大量資金流向了其他產品，導致其他產品供小于求，推動物價上揚。 通貨膨脹下的貨幣政策 當前 通貨膨脹的主要特點： 1 通貨膨脹 , 具有明顯的結構性特征 結構性通貨膨脹 , 本是指生產要素要求在工資和價格等方面保持一致 , 導致經濟結構因素的變動引起一般價格水平的持續(xù)上漲 , 現在也用來描述價格變化過 程中的結構性差異。 其一 , 三大價格指數漲幅之間出現較大的差距 , 初級產品價格上漲幅度高于中間產品價格漲幅 , 而后者又高于最終產品價格漲幅。 其二 , 農村價格幅度上漲高于城市價格上漲幅度。 非平衡型通貨膨脹是指各種商品價格上升的比例不完全相同。我國當前通貨膨脹的非平衡性主要體現在以下兩個方面 : 其一 , 居民消費價格上漲主要集中于食品價格。食品價格上漲高于非食品價格上漲 , 非食品價格上漲有限。 其二 , 食品價格上漲 , 又主要集中于豬肉、糧食和食用植物油、肉禽蛋等價格的上漲上 。在食品的 CPI 指標體系中 , 總共包含糧食、肉禽及其制品等 16 類。食品的這些類別具有一定的替代性 ,因此價格的上漲相互影響、相互傳遞 , 沒有明顯的高低大小區(qū)別。但是 , 總的來說 , 豬肉、糧食和食用植物油、肉禽蛋及其加工制品價格上漲幅度要高于其他食品價格漲幅。 , 但是不確定性和波動性有逐漸增大的趨勢 通貨膨脹按照價格水平上升的速度可以分為溫和的通貨膨脹、奔騰的通貨膨脹和超級通貨膨脹。 , 但是在國際上對美元等主要貨幣升值 通貨膨脹所引起的貨幣貶值與 通常意義上的貨幣貶值的區(qū)別在于 , 前者導致一國的貨幣價值下降 , 而后者是指國與國之間貨幣相對價值的下降。我國當前通貨膨脹的一個顯著特點是通貨膨脹導致國內貨幣貶值 , 但是國際上對美元等主要貨幣升值。 5. 當前通貨膨脹屬于預期型通貨膨脹 , 但是不可預期的因素逐漸增大 。 此外 , 城鎮(zhèn)居民對物價滿意度快速下降 由于 CPI 指標體系的原因 , 居民對于通貨膨脹的實際感受和信念與發(fā)布的數值出入較大。首先 ,食品權重過高有可能高估了通貨膨脹。目前我國食品在 CPI 中的權重過高 , 若CPI 預期下的貨幣政策走向對股市的影響分析 8 把煙 酒加入食品項 , 食品的權重為 37 %左右。而在美國的 CPI 統(tǒng)計中 , 食品所占的權重僅為 %。其次 , 房地產權重過 低有可能低估了通貨膨脹。 通過了解我國通貨膨脹的成因以及特點，國家政府制定了一系列 政策。 一，貨幣政策： 1，通過調控貨幣供應總量保持社會總供給與總需求的平衡； 2，通過調控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定； 3，調節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例； 4，引導儲蓄向投資的轉化并實現資源的合理配置。 ① 法定存款準備金率： 2020 年實行了寬松的貨幣政策，導致了 2020 年全年 CPI 指數一路上 揚，到了 12 月份 CPI 指數高達 %。股市也有所反應， 2020 年第一季度，上證指數持續(xù)走高，到了 2020 年 4 月 14 日達到全年高位 點 。 2020 年 1 月 14 日到6 月 20 日，央行持續(xù)上調了存款類金融機構人民幣存款準備金率，存款準備金率到達%。央行控制了商業(yè)銀行的大量資金 ，信貸資金大量萎縮，這時上證指數一路走低，到了 12 月 28 日開出全年最低 點。 ② 利率 ： 2 月 9 日，中國人民銀行決定上調金融機構人民幣存貸款基準利率，其中，一年期存款基準利率上調 個百分點，由 %提高到 3%； 一年期貸款基準利率上調 個百分點，由 %提高到 %；其他期限檔次存貸款基準利率及個人住房公積金貸款利率作相應調整 。 4 月 6 日，中國人民銀行決定上調金融機構人民幣存貸款基準利率，其中，一年期存款基準利率上調 個百分點，由 3%提高到 %；一年期貸款基準利率上調 個百分點，由 %提高到 %；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金貸款利率相應調整。 2 月 9 日和 4 月 6 日，中國人民銀行公布上調金融機構人民幣存貸款基準利率以后，隨后幾天，上證指數有小幅上漲行情。 ③ 公開市場業(yè)務 ： 4 月 18 日，中國人民銀行與新西蘭儲備銀行簽署金額為 250 億元人民幣 /50 億新西蘭元的雙邊本幣互換協議，有效期 3 年，經雙方同意可以展期。 10 月 26日，中國人民銀行與韓國央行續(xù)簽中韓雙邊本幣互換協議，互換規(guī)模由原來的 1800億元人民幣 /38 萬億韓元擴大至 3600 億元人民幣 /64 萬億韓元，有效期 3 年，經雙方同意可以展期。 2020 年，中國人民銀行先后與多個國家和地區(qū)簽訂或續(xù)簽雙邊本幣互換協議。 上海理工大學本科生畢業(yè)設計（論文） 9 圖 2020 年上證指數 資料來源：和訊網 二，財政政策：國債： 8 月，國務院批準境內機構赴港發(fā)行人民幣債券共 500 億元，其中境內金融機構發(fā)行人民幣債券 250 億元，境內非金融企業(yè)發(fā)行人民幣債券 250 億元。 11月，四?。ㄊ校╅_展地方政府自行發(fā)債試點。上海市、廣東省、浙江省和深圳市政府分別在銀行間市場發(fā)行債券 71 億元、 69 億元、 67 億元和 22 億元。 從中了解到政府當局慣用貨幣政策使用工具主要是：法定存款準備金率，市場利率，公開市場業(yè)務以及發(fā)行國債。 只有通過了解過去通貨情況下，政府使用的貨幣政策對股市的影響，才能更好地把握股市動態(tài)行情的走向。 基于我國通脹歷史的相關政策和股市運行規(guī)律分析 1990 年 12 月 19 日 和 1991 年 7 月 3 日，上海證券交易所和深圳證券交易所先后正式成立營業(yè)，標志著我國證券市場進入規(guī)范化發(fā)展。通過了解認識自 證券交易所正式成立以來的 20 余年間的通貨膨脹情況以及實施相關的貨幣政策對股市的影響對廣大投資者認識貨幣政策影響股市的規(guī)律，幫助投資者更好地把握投資時機和實施投資策略。 年以來中國 CPI 的運行特點 分析 自 1990 年以來，我國的 CPI 的變動大致經歷了四個較為明顯的變化階段，第一個階段是 1990— 1991，這個階段的 CPI 漲幅程度很平穩(wěn)，沒有超過 5%，表明此時的價格波動較小，比較穩(wěn)定 。第二個階段是 1992— 1996 年，在這個階段 CPI 劇烈波動，漲幅大起大落，非常的不穩(wěn)定，期間的最大漲幅甚至達到了 %。第三個階段是 1997— 2020 年，這個階段通過宏觀調整， CPI 的漲幅程度都控制在了 5%以內，尤其在 1998— 2020 這段時期 CPI 的波動都沒有超過 %，表明這段期間為市場調節(jié)的最小幅波動階段。第四個階段是 2020— 2020 年，這個階段 CPI 波動均在 5%以上，而且漲幅有上升的趨勢。 CPI 預期下的貨幣政策走向對股市的影響分析 10 圖 1990— 2020 年中國的 CPI 的漲幅周期圖（ %） 資料來源：國家統(tǒng)計局網站 （ 1） 、價格改革的大幅波動階段（ 1990— 1996年 ） 19901991 年，國家針對前期價格改革領域出現的問題，為穩(wěn)定物價，遏制通貨膨脹，對價格改革思路進行調整， 實施了“管、調、放”相結合的價格政策，對新調價項目進行嚴格控制；對農副產品定價進行嚴格管理；對部分放開的工業(yè)消費品價格實行調價申報，分別上漲 % 和 %。通過兩年的價格改革過渡 1992 年我國價格改革開始從“調放”結合模式進入建立社會主義市場價格體制階段，重點“以市場化改革為導向”的價格調控模式。國家出臺了價格改革一系列措施，進一步放開重工 業(yè)、輕工業(yè)和農產品價格權限；地方各級政府調整了商品價格和收費標準，與價格變動密切相關的房地產、流通行業(yè)得到迅速發(fā)展。但由于計劃經濟體制下的定價思維還沒完全改變，再加上盲目投資、競相攀比的房地產熱、開發(fā)區(qū)熱、集資熱、股票熱的問題較為突出，國家多年積累的高投資膨脹、高工業(yè)增長、高貨幣發(fā)行、高信貸投放的深層次矛盾開始釋放， CPI 漲幅長時間高企， 1994 年漲幅達到 %。針對價格改革出現的通貨膨脹新問題， 1996 年出臺了一系列完善價格改革、穩(wěn)定物價的政策措施， CPI 漲幅回落到 %，成功實現了經濟 “軟著陸”，也表明大規(guī)模的價格改革措施基本順利完成。 （ 2） .市場調節(jié)小幅波動階段（ 19972020 年） 一是價格緊縮期，自 1997 年之后 受世界經濟不景氣、東南亞金融危機爆發(fā)的影響，我國對外貿易大幅下降，國內需求低迷，再加上糧食價格持續(xù)下滑， CPI 漲幅回落至 %，其后 六 年 CPI 持續(xù)在低位徘徊，年均漲幅僅為 %。二是價格平穩(wěn)運行期 ，從 2020年開始，隨著價格改革的進一步深化，價格管理方式的不斷完善，價格形成機制的不斷理順，市場調控價格能力的不斷增強，中國經濟邁入高增長、低通脹經濟增長期 20202020 年五年間杭州市 CPI 年均上漲 %，而同期 GDP 升幅達到了 %。三是價格波動期。 2020—2020 年開始，由于我國市場與國際市場聯系的進一步緊密，受國際原油及大宗商品價格快速上漲的影響， 國內農產品價格回歸，人力費用上升以致推高產品成本，致使中國的 CPI在 2020年 漲幅達到 %,為近十年來 新高 。 上海理工大學本科生畢業(yè)設計（論文） 11 ． 2貨幣政策的使用以及股市的運行規(guī)律 分析 （ 1） 貨幣供應量 — 公開市場業(yè)務 2020年的 ，央行公開市場業(yè)務立刻由投放資金的逆回購轉成回籠資金的正回購，長達半 年，總計回籠資金 2430億元，其間行情一路下挫?？梢姽_市場業(yè)務的調控工具最先、最直接地對股票市場產生影響。 2020年初，我國股市異?；鸨?,中國人民銀行靈活掌握正回購操作期限和規(guī)模 ,逐步加大以特別國債為工具的正回購操作力度，全年共開展正回購操作 ,在 2020年 10月 16日上證指數達到 路向下。 （ 2） 利率政策 從 1996年至 2020年，為擴大內需，刺激消費和投資，中國人民銀行 連續(xù)八次下調人民幣存貸款利率。 1996年 5月 1日，央行首次降息，上交所股市對這一利好做出了積極反應，步入持續(xù)上升的態(tài)勢； 1996年 8月 23日，央行實施第二次降息，企業(yè)一年期存款利率降低1. 71個百分點，幅度之大超出了人們的預期。受此消息刺激，股指屢創(chuàng)新高，并在當年年底沖上 804的高點。 1998年 3月 25日和 7月 1日，央行再次降息，雖然力度沒前三次大，但對準備金利率做出大幅下調，下調幅度分別為 。 1998年 12月 7日，央行第六次宣布降息，一年內三次降息的間隔之短，在我國銀行利率調整史 上也實屬罕見。但降息當日，上交所股指從前番降息時的 1316點下跌到 1260點。 2020年 2月 21日，中國人民銀行第八次宣布降低人民幣存貸款利率，上交所股指也于消息宣布后開市首日應聲而漲。 （ 3） 存款準備金率 自 2020 年 7 月 5 日一來，央行 21 次上調存款準備金率，至 2020 年 6 月 25 日，存款準備金率由 %上升至 %，這樣做的主要目的是消減貨幣供應的增長率來降低總需求水平。在 2020 年初的時候，政府就已經公布了將采取緊縮的貨幣政策，以減緩通貨膨脹的壓力。下面是我對這 21 次上調存款準備金的原因和起到的作 用的理解： 第一、 國際收支順差矛盾突 出： 目前，我國國際收支的順差主要來自于國際貿易的順差，大量外匯流入過快，加上超出常規(guī)的外匯儲備，導致矛盾明顯。 202