3經(jīng)濟(jì)金融新常態(tài)對(duì)貨幣政策框架轉(zhuǎn)變的影響(編輯修改稿)
2024-08-27 00:08 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 貨幣政策框架包括貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策工具和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 三大部分，其中貨幣政策目標(biāo)又分為最終目標(biāo)、中介目標(biāo)和操作目標(biāo)?？傮w上，貨幣政策框架可以理解為貨幣當(dāng)局運(yùn)用政策工具、借助傳導(dǎo)機(jī)制以實(shí)現(xiàn)最終調(diào)控目標(biāo)所組成的有機(jī)整體。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)建立了以數(shù)量型手段為主的貨幣政策調(diào)控體系：主要通過(guò)宏觀(guān)審慎管理的差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制來(lái)調(diào)控信貸總量，進(jìn)而調(diào)控 m2，同時(shí)輔之以法定準(zhǔn)備金率與公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)節(jié)流動(dòng)性數(shù)量和對(duì)商業(yè)銀行存貸款利率的控制，來(lái)幫助實(shí)現(xiàn)m2 調(diào)控。中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融 “ 新常態(tài) ” 及金融改革主要從如下幾個(gè)方面對(duì)舊貨幣政策框架產(chǎn)生影響：首先是要求貨幣政策從普遍灌水走向精準(zhǔn)刺激。實(shí) 體經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)業(yè)之間出現(xiàn)了明顯的活力分化，銀行的信貸需求也出現(xiàn)分化趨勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)差異較大，這些都要求貨幣政策走向精準(zhǔn)刺激。過(guò)去那種大水漫灌式的貨幣政策只能加劇產(chǎn)能過(guò)剩和結(jié)構(gòu)扭曲，定向、局部、精準(zhǔn)、有效成為貨幣政策需要追求的新目標(biāo)。精準(zhǔn)刺激的難度較過(guò)去有很大提升，一是要兼顧去產(chǎn)能和扶持過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，難在甄別；二是要有效幫助新興活力產(chǎn)業(yè)，難在傳統(tǒng)金融和輕資產(chǎn)不易 第 6 頁(yè) 共 11 頁(yè) 對(duì)接，需要新的金融模式；三是要避免造成失業(yè)、青黃不接等問(wèn)題，難在步驟合宜。其次是要求貨幣政策更加重視價(jià)格型工具。數(shù)量型工具和價(jià)格型工具將 繼續(xù)混合使用，中國(guó)貨幣政策框架將較長(zhǎng)期處于兩者并重、更多重視價(jià)格型內(nèi)涵的嬗變區(qū)間。有如下原因?qū)е聝r(jià)格型工具將更加受到重視：一是金融創(chuàng)新和金融脫媒使數(shù)量型工具日見(jiàn)其弊。首先是使貨幣流通速度波動(dòng)增大，貨幣供應(yīng)量的可測(cè)性、可控性及與經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的關(guān)聯(lián)性越來(lái)越弱；其次是使貨幣需求變得不穩(wěn)定和難預(yù)測(cè)，盯住貨幣供應(yīng)量容易導(dǎo)致利率大幅波動(dòng)；最后是使貨幣創(chuàng)造渠道更加多元，數(shù)量型工具的傳導(dǎo)渠道更難把握，刺激途徑愈發(fā)模糊。二是 “ 新常態(tài) ” 下數(shù)量型工具難施其功。經(jīng)濟(jì)杠桿率高企和泡沫化制約了貨幣供應(yīng)高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增速下行又制約了貨幣供應(yīng) 回落，盯住供應(yīng)量將難有作為。再次是要求貨幣政策更加重視金融穩(wěn)定。在經(jīng)濟(jì)、金融 “ 新常態(tài) ” 下，信用風(fēng)險(xiǎn)日益突出，新型金融業(yè)態(tài)可能隱含未知風(fēng)險(xiǎn)，資本流動(dòng)性增強(qiáng)，匯率風(fēng)險(xiǎn)加大，價(jià)格波動(dòng)增大，貨幣政策框架必須更加兼顧金融穩(wěn)定問(wèn)題，防控區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。 四、貨幣政策框架轉(zhuǎn)變方向 2024年以來(lái)，伴隨著金融改革尤其是利率市場(chǎng)化深入推進(jìn)，中國(guó)貨幣政策框架開(kāi)始逐漸轉(zhuǎn)變并呈現(xiàn)如下主要特征：一是更加重視定向調(diào)節(jié)。轉(zhuǎn)變中的貨幣政策框架更多使用定向調(diào)控政策注入流動(dòng)性以促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，從過(guò)去 “ 挖坑防水 ” 向 “ 開(kāi)渠引 第 7 頁(yè) 共 11 頁(yè) 水 ” 轉(zhuǎn)變，利用流動(dòng)性供給工具創(chuàng)新使貨幣政策操作更加精細(xì)化，并考慮分配、金融準(zhǔn)入等新問(wèn)題。定向降準(zhǔn)、定向降息等手段頻繁使用，抵押補(bǔ)充貸款（ psl）、信貸質(zhì)押再貸款等諸多新工具推出，引導(dǎo)信貸走向，推動(dòng)定向精準(zhǔn)調(diào)節(jié)。二是持續(xù)加強(qiáng) “ 價(jià)格型 ”角色。中介目標(biāo)放棄將貨幣供應(yīng)量作為名義錨，改為以市場(chǎng)利率、信貸總量、社會(huì)融資總量、貨幣供應(yīng)量為觀(guān)測(cè)目標(biāo)的新框架。中國(guó)人民銀行對(duì)政策利率體系持續(xù)改革，尤其突出中期利率的作用，并對(duì)利率走廊建設(shè)持續(xù)加強(qiáng)，用以調(diào)控短期
范文總結(jié)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1