【文章內容簡介】 D——第t期的預期股利； P——未來出售時預計的股票價格；k——貼現(xiàn)率，一般采用當時的市場利率或投資人要求的必要收益率； n——預計持有股票的期數(shù)?！纠?6】某企業(yè)擬購買A公司發(fā)行的股票，該股票預計今后三年每年每股股利收入為2元，3年后出售可得16元，投資者的必要報酬率10%。要求：計算該股票的價值。解答： V＝2(P／A，10%，3)+16(P／F，10%，3) ＝2+16 ＝(元)，則該企業(yè)可考慮對此股票進行投資。2．長期持有、股利穩(wěn)定不變的股票估價模型在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有期限很長的情況下，股票的估價模型可在第一種模型的基礎上簡化為： 式中：V為股票價值，D為每年固定股利，k為投資人要求的必要收益率。【例77】某企業(yè)擬購買A公司股票并準備長期待有，預計該股票每年股利為6元，企業(yè)要求的必要收益率為15%。要求：計算該股票的價值。解答：V=6/15%=40(元)3．長期持有、股利固定增長的股票估價模型如果一個公司的股利不斷增長，投資者的投資期限又非常長，則股票的估價就相對復雜，只能計算近似值。設今年股利為D，第t年股利為D，每年股利比上年增長率為g，則：【例7—8】某企業(yè)準備購買B公司的股票，該股票今年支付的每股股利為2元，預計以后每年以12%的增長率增長。企業(yè)要求的必要收益率為16%。要求：股票價格為多少時可考慮購買？解答： V=(2)/()=56(元)即B公司的股票價格在56元以下時可以購買。(二)市盈率分析前述股票價值的計算方法，在理論上比較健全，根據(jù)計算的結果使用起來也較方便，但未來股利的預計很復雜并且要求比較高，—般投資者往往很難辦到。有一種粗略衡量股票價值的方法，就是市盈率分析法。市盈率是股票市價與每股盈利之比，以股價是每股盈利的倍數(shù)表示。市盈率可以粗略反映股價的高低，表明投資者愿意用盈利的多少倍的價格來購買這種股票，是市場對該股票的評價。因為：市盈率＝股票價格/每股盈利所以：股票價格＝該股票市盈率該股票每股盈利股票價值＝行業(yè)平均市盈率該股票每股盈利【例79】某公司股票每股盈利是2元，市盈率是15，行業(yè)類似股票的平均市盈率是12。要求：計算該股票的價格和價值。解答：股票價格＝152＝30(元)股票價值＝122＝24(元)說明市場對該股票的評價略高。 一般認為，過高或過低的市盈率都未必是好兆頭，對股票市盈率的判斷要根據(jù)宏觀經(jīng)濟情況、證券市場整體情況以及行業(yè)及公司的具體情況進行分析。四、股票投資的收益率(一)股票投資收益的來源和影響因素股票投資收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有期間所獲得的收益，這種收益由股利收入和股票買賣差價兩方面組成。股票投資收益主要取決于股票市場股票的價格變化、公司的股利政策及投資者的經(jīng)驗與技巧。(二)股票投資收益率的計算1．短期股票投資收益率若短期股票投資的持有期限比較短，少于一年，可以不考慮資金時間價值，其持有期收益率可按如下公式計算：持有期收益率=【例710】2006年3月30日，A公司購買B公司每股市價10元的股票，2006年9月，A公司持有的上述股票每股獲現(xiàn)金股利1元，2007年3月29日，A公司將該股票以每股20元的價格出售。要求：計算該股票投資持有期收益率。解答：持有期收益率=2．長期股票投資收益率長期股票投資收益率的持有期限較長，故應考慮資金時間價值?？紤]資金時間價值的股票投資收益率是指使得股票投資的現(xiàn)金流出現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。股票投資的現(xiàn)金流出是其購買價格，現(xiàn)金流入是每年股利和出售價格。長期股票投資收益率可按下式計算：式中：P——股票的買入價格， D——第t期的股利； P——股票的賣出價格；i——股票投資收益率； n——持有股票的期限?！纠?11】某企業(yè)在2004年3月16日投資630萬元購買某種股票100萬股，并于2006年3月15日以每股7元的價格全部出售。要求：計算該項股票投資的收益率。解答： 根據(jù)上述公式得：630=40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)通過采用逐步測試法，可以發(fā)現(xiàn)：當i=12%時，40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)630=（萬元）當i=14%時，40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)630=（萬元）因此，采用內插法，可以算出i=12%+(+)2%=%五、股票投資決策股票投資是一項風險相對較高的投資，因此，投資者除自行分析外，還應參考外部研究機構對股票投資所作的分析，作出正確的判斷。由于股票投資分析是一個復雜的過程，考慮問題時，企業(yè)應采取從宏觀到微觀，由遠及近的步驟進行。第一步：必須對整個國民經(jīng)濟的運作，包括生產、流通、服務等各個部門作出詳細的分析，以便了解國民經(jīng)濟各部門、各地區(qū)所處的增長階段與其發(fā)展趨勢，從而明確成千上萬個具體的企業(yè)，了解它們在經(jīng)濟大環(huán)境下和所屬行業(yè)的特色下所從事的具體經(jīng)濟活動。第二步：對發(fā)行股票的企業(yè)進行分析。因為股票是由不同的企業(yè)發(fā)行的，每個企業(yè)各有特點，要了解它，就應從股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)濟狀況和財務狀況入手，看其資本強弱、技術實力、獲益多寡、償債能力、成長潛力等等，從而對股票發(fā)行企業(yè)作出恰如其分的判斷與評價。同時，結合分析其股票本身的歷史走勢，看它在市場價格變動與企業(yè)財務狀況相關聯(lián)的特點及變化軌跡，股票交易量和股票價格變動、市場價格變動的對應關系，并運用各種分析的結果預測股票未來變化的特點及走勢。第三步：對股票市場狀況進行分析。股票市場作為一個整體的表現(xiàn)，可能與基本分析的結果相一致，但也并不一定與之完全相同，某一股票市場行為常常與基本經(jīng)濟所表現(xiàn)的狀況相反，一個國家的經(jīng)濟狀況和國民經(jīng)濟現(xiàn)狀可能都是好的，但股票市場表現(xiàn)并不佳，相反的，國民經(jīng)濟的基本狀況可能并不好，但整個股票市場可能卻很興旺?？傮w來說，股票市場作為一個整體，其行為可能與基本投資分析所期望的不一樣。股票市場有自己的好惡，投資者和投機者往往偏愛某些行業(yè)中的某些股票，不愿意投資到另一些行業(yè)中的某些股票，這種情況可能會使市場趨勢與整個國民經(jīng)濟背道而馳。但這種行為通常是短期現(xiàn)象，投資者不應忽視其中可能產生的得失。同時，股票市場的趨勢可能領先于經(jīng)濟狀況，它的周期性變動對可以看到也可能看不到的臨時發(fā)生的技術上、心理上和投資者情緒上的事件會引起反應，使有些股票的波動比市場大一些，有些比市場小一些，不過市場作為一個整體，對每種股票價格的變動負主要責任，做決定性的影響。所以，有必要把個別股票的預測與整個股市的預測聯(lián)系起來，互相對照，以提高股票投資的成功率。第四節(jié) 基金投資一、基金的基本概念證券投資基金又簡稱為基金，指一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資。國際經(jīng)驗表明，基金對引導儲蓄資金轉化為投資、穩(wěn)定和活躍證券市場、提高直接融資的比例、完善社會保障體系、基金的發(fā)展與壯大，推動了證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展和金融體系的健全完善，在國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中發(fā)揮日益重要的作用。證券投資基金的種類繁多，可按不同的方式進行分類。根據(jù)基金受益單位能否隨時認購或贖回及轉讓方式的不同，可分為開放型基金和封閉型基金；根據(jù)投資基金的組織形式的不同，可分為公司型基金與契約型基金；根據(jù)投資基金投資對象的不同，可分為貨幣基金、債券基金、股票基金等等。我國證券投資基金開始于1998年3月，在較短的時間內就成功地實現(xiàn)了從封閉式基金到開放式基金、從資本市場到貨幣市場、從內資基金管理公司到合資基金管理公司、從境內投資到境外理財?shù)膸状髿v史性的跨越，走過了發(fā)達國家?guī)资晟习倌曜哌^的歷程，取得了舉世矚目的成績。證券投資基金目前已經(jīng)具有了相當規(guī)模，成為我國證券市場的最重要機構投資力量和廣大投資者的最重要投資工具之一。 1999年底，中國基金業(yè)的資產規(guī)模只有577億元人民幣，到2006年底，基金資產已達到了6220億份、8564億元的規(guī)模。截至2006年末，包括53只封閉式基金在內，我國已有53家基金管理公司旗下的321只基金可供投資者選擇。開放式基金自2001年推出以來，取得了飛速的發(fā)展，截至2006年底，開放式基金占全部基金資產凈值的比重已超過80%。從基金品種看，我國推出了股票基金、債券基金、貨幣市場基金，還迅速發(fā)展了ETF、LOF等品種，并且在嘗試QFII、QDII方面也邁出了很大的步子。 隨著中國基金業(yè)的快速發(fā)展，證券投資基金在中國資本市場中的地位與影響力不斷提高，其對中國資本市場發(fā)展的積極作用也正在逐步顯示出來。二、基金的分類證券投資基金可以按照多種標準進行分類，具體情況如下： ，可以分為封閉式基金、開放式基金。開放式基金在國外又稱共同基金，它和封閉式基金共同構成了基金的兩種基本運作方式。封閉式基金有固定的存續(xù)期，期間基金規(guī)模固定，一般在證券交易場所上市交易，投資者通過二級市場買賣基金單位。而開放式基金是指基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時向投資者出售，也可應投資者要求買回的運作方式。 ，可以分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、衍生證券基金四類。股票基金以上市交易的股票為主要投資對象；債券基金以國債、企業(yè)債等固定收益類證券為主要投資對象；貨幣市場基金以短期國債、銀行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)等貨幣市場工具為主要投資對象；衍生證券基金以期貨、期權等金融衍生證券為主要投資對象。 ，可以分為積極投資型基金和消極投資型基金。積極投資型基金積極投資，以獲取超越業(yè)績基準的超額收益為目標；消極投資行基金又稱為指數(shù)基金，是指被動跟蹤某一市場指數(shù)，以獲取一個市場平均收益為目標。 ，按照投資對象的規(guī)模，又可以分為大盤股基金、中盤股基金、小盤股基金。對于這三類基金的分類，在不同的市場有不同的分類標準。在美國市場，大盤股基金主要投資于總市值大于50億美元的上市公司；中盤股基金主要投資于總市值在10－50億美元之間的上市公司；小盤股基金主要投資于總市值小于10億美元的上市公司。在國內證券市場，有一種比較通用的天相分類方法，該方法對于大盤股、中盤股、小盤股的界定是：將股票按照流通市值排序，累計流通市值前30％的股票為天相大盤；累計流通市值中間40%的股票為天相中盤；累計流通市值后30%的股票為天相小盤。 三、基金投資的優(yōu)勢與風險一般認為，基金投資的優(yōu)勢在于以下幾個方面：（1）專業(yè)化的管理基金由專業(yè)的基金經(jīng)理來投資運作，通過行家之手，精心選擇投資品種，隨時調整投資組合，自然可以獲得更佳的投資回報?；饘π畔⒌募庸?、分析能力，非個人投資者所能企及。基金經(jīng)理、行業(yè)分析師對行業(yè)、公司的充分了解，既有利于獲得一手信息，也有助于其對公司未來盈利的預測，從而在操作中把握先機。（2）多元化的資產分布，風險相對分散基金能結合各種不同金融工具的特點，適應市場變化，選擇多元化的投資渠道，控制投資風險。對于普通投資者，如果資金不足，只能選擇一兩種股票，萬一運氣不好，兩種股票都虧了，可能會血本無歸，因此普通投資者一般難以做到分散投資，承擔的風險相對較大。而基金公司由于它匯集大量投資者的資金，資金總額非常龐大，可以進行分散投資，通過投資組合來將風險最小化，收益最大化。（3）透明度高開放式基金在每個開放日都會披露基金單位資產凈值，定期公布基金投資品種和結構，投資者能夠及時了解基金運作情況（4）流動性好投資者可以隨時按照基金單位資產凈值申購、贖回，申購