【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 D——第t期的預(yù)期股利； P——未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；k——貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要收益率； n——預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)?！纠?6】某企業(yè)擬購(gòu)買A公司發(fā)行的股票，該股票預(yù)計(jì)今后三年每年每股股利收入為2元，3年后出售可得16元，投資者的必要報(bào)酬率10%。要求：計(jì)算該股票的價(jià)值。解答： V＝2(P／A，10%，3)+16(P／F，10%，3) ＝2+16 ＝(元)，則該企業(yè)可考慮對(duì)此股票進(jìn)行投資。2．長(zhǎng)期持有、股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有期限很長(zhǎng)的情況下，股票的估價(jià)模型可在第一種模型的基礎(chǔ)上簡(jiǎn)化為： 式中：V為股票價(jià)值，D為每年固定股利，k為投資人要求的必要收益率?！纠?7】某企業(yè)擬購(gòu)買A公司股票并準(zhǔn)備長(zhǎng)期待有，預(yù)計(jì)該股票每年股利為6元，企業(yè)要求的必要收益率為15%。要求：計(jì)算該股票的價(jià)值。解答：V=6/15%=40(元)3．長(zhǎng)期持有、股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型如果一個(gè)公司的股利不斷增長(zhǎng)，投資者的投資期限又非常長(zhǎng)，則股票的估價(jià)就相對(duì)復(fù)雜，只能計(jì)算近似值。設(shè)今年股利為D，第t年股利為D，每年股利比上年增長(zhǎng)率為g，則：【例7—8】某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)買B公司的股票，該股票今年支付的每股股利為2元，預(yù)計(jì)以后每年以12%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。企業(yè)要求的必要收益率為16%。要求：股票價(jià)格為多少時(shí)可考慮購(gòu)買？解答： V=(2)/()=56(元)即B公司的股票價(jià)格在56元以下時(shí)可以購(gòu)買。(二)市盈率分析前述股票價(jià)值的計(jì)算方法，在理論上比較健全，根據(jù)計(jì)算的結(jié)果使用起來(lái)也較方便，但未來(lái)股利的預(yù)計(jì)很復(fù)雜并且要求比較高，—般投資者往往很難辦到。有一種粗略衡量股票價(jià)值的方法，就是市盈率分析法。市盈率是股票市價(jià)與每股盈利之比，以股價(jià)是每股盈利的倍數(shù)表示。市盈率可以粗略反映股價(jià)的高低，表明投資者愿意用盈利的多少倍的價(jià)格來(lái)購(gòu)買這種股票，是市場(chǎng)對(duì)該股票的評(píng)價(jià)。因?yàn)椋菏杏剩焦善眱r(jià)格/每股盈利所以：股票價(jià)格＝該股票市盈率該股票每股盈利股票價(jià)值＝行業(yè)平均市盈率該股票每股盈利【例79】某公司股票每股盈利是2元，市盈率是15，行業(yè)類似股票的平均市盈率是12。要求：計(jì)算該股票的價(jià)格和價(jià)值。解答：股票價(jià)格＝152＝30(元)股票價(jià)值＝122＝24(元)說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)該股票的評(píng)價(jià)略高。 一般認(rèn)為，過(guò)高或過(guò)低的市盈率都未必是好兆頭，對(duì)股票市盈率的判斷要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)情況、證券市場(chǎng)整體情況以及行業(yè)及公司的具體情況進(jìn)行分析。四、股票投資的收益率(一)股票投資收益的來(lái)源和影響因素股票投資收益是指投資者從購(gòu)入股票開始到出售股票為止整個(gè)持有期間所獲得的收益，這種收益由股利收入和股票買賣差價(jià)兩方面組成。股票投資收益主要取決于股票市場(chǎng)股票的價(jià)格變化、公司的股利政策及投資者的經(jīng)驗(yàn)與技巧。(二)股票投資收益率的計(jì)算1．短期股票投資收益率若短期股票投資的持有期限比較短，少于一年，可以不考慮資金時(shí)間價(jià)值，其持有期收益率可按如下公式計(jì)算：持有期收益率=【例710】2006年3月30日，A公司購(gòu)買B公司每股市價(jià)10元的股票，2006年9月，A公司持有的上述股票每股獲現(xiàn)金股利1元，2007年3月29日，A公司將該股票以每股20元的價(jià)格出售。要求：計(jì)算該股票投資持有期收益率。解答：持有期收益率=2．長(zhǎng)期股票投資收益率長(zhǎng)期股票投資收益率的持有期限較長(zhǎng)，故應(yīng)考慮資金時(shí)間價(jià)值?？紤]資金時(shí)間價(jià)值的股票投資收益率是指使得股票投資的現(xiàn)金流出現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。股票投資的現(xiàn)金流出是其購(gòu)買價(jià)格，現(xiàn)金流入是每年股利和出售價(jià)格。長(zhǎng)期股票投資收益率可按下式計(jì)算：式中：P——股票的買入價(jià)格， D——第t期的股利； P——股票的賣出價(jià)格；i——股票投資收益率； n——持有股票的期限?！纠?11】某企業(yè)在2004年3月16日投資630萬(wàn)元購(gòu)買某種股票100萬(wàn)股，并于2006年3月15日以每股7元的價(jià)格全部出售。要求：計(jì)算該項(xiàng)股票投資的收益率。解答： 根據(jù)上述公式得：630=40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)通過(guò)采用逐步測(cè)試法，可以發(fā)現(xiàn)：當(dāng)i=12%時(shí)，40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)630=（萬(wàn)元）當(dāng)i=14%時(shí)，40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)630=（萬(wàn)元）因此，采用內(nèi)插法，可以算出i=12%+(+)2%=%五、股票投資決策股票投資是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的投資，因此，投資者除自行分析外，還應(yīng)參考外部研究機(jī)構(gòu)對(duì)股票投資所作的分析，作出正確的判斷。由于股票投資分析是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，考慮問(wèn)題時(shí)，企業(yè)應(yīng)采取從宏觀到微觀，由遠(yuǎn)及近的步驟進(jìn)行。第一步：必須對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作，包括生產(chǎn)、流通、服務(wù)等各個(gè)部門作出詳細(xì)的分析，以便了解國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門、各地區(qū)所處的增長(zhǎng)階段與其發(fā)展趨勢(shì)，從而明確成千上萬(wàn)個(gè)具體的企業(yè)，了解它們?cè)诮?jīng)濟(jì)大環(huán)境下和所屬行業(yè)的特色下所從事的具體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。第二步：對(duì)發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行分析。因?yàn)楣善笔怯刹煌钠髽I(yè)發(fā)行的，每個(gè)企業(yè)各有特點(diǎn)，要了解它，就應(yīng)從股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況和財(cái)務(wù)狀況入手，看其資本強(qiáng)弱、技術(shù)實(shí)力、獲益多寡、償債能力、成長(zhǎng)潛力等等，從而對(duì)股票發(fā)行企業(yè)作出恰如其分的判斷與評(píng)價(jià)。同時(shí)，結(jié)合分析其股票本身的歷史走勢(shì)，看它在市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況相關(guān)聯(lián)的特點(diǎn)及變化軌跡，股票交易量和股票價(jià)格變動(dòng)、市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的對(duì)應(yīng)關(guān)系，并運(yùn)用各種分析的結(jié)果預(yù)測(cè)股票未來(lái)變化的特點(diǎn)及走勢(shì)。第三步：對(duì)股票市場(chǎng)狀況進(jìn)行分析。股票市場(chǎng)作為一個(gè)整體的表現(xiàn)，可能與基本分析的結(jié)果相一致，但也并不一定與之完全相同，某一股票市場(chǎng)行為常常與基本經(jīng)濟(jì)所表現(xiàn)的狀況相反，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況和國(guó)民經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀可能都是好的，但股票市場(chǎng)表現(xiàn)并不佳，相反的，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基本狀況可能并不好，但整個(gè)股票市場(chǎng)可能卻很興旺?？傮w來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)作為一個(gè)整體，其行為可能與基本投資分析所期望的不一樣。股票市場(chǎng)有自己的好惡，投資者和投機(jī)者往往偏愛(ài)某些行業(yè)中的某些股票，不愿意投資到另一些行業(yè)中的某些股票，這種情況可能會(huì)使市場(chǎng)趨勢(shì)與整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)背道而馳。但這種行為通常是短期現(xiàn)象，投資者不應(yīng)忽視其中可能產(chǎn)生的得失。同時(shí)，股票市場(chǎng)的趨勢(shì)可能領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)狀況，它的周期性變動(dòng)對(duì)可以看到也可能看不到的臨時(shí)發(fā)生的技術(shù)上、心理上和投資者情緒上的事件會(huì)引起反應(yīng)，使有些股票的波動(dòng)比市場(chǎng)大一些，有些比市場(chǎng)小一些，不過(guò)市場(chǎng)作為一個(gè)整體，對(duì)每種股票價(jià)格的變動(dòng)負(fù)主要責(zé)任，做決定性的影響。所以，有必要把個(gè)別股票的預(yù)測(cè)與整個(gè)股市的預(yù)測(cè)聯(lián)系起來(lái)，互相對(duì)照，以提高股票投資的成功率。第四節(jié) 基金投資一、基金的基本概念證券投資基金又簡(jiǎn)稱為基金，指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，基金對(duì)引導(dǎo)儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為投資、穩(wěn)定和活躍證券市場(chǎng)、提高直接融資的比例、完善社會(huì)保障體系、基金的發(fā)展與壯大，推動(dòng)了證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展和金融體系的健全完善，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮日益重要的作用。證券投資基金的種類繁多，可按不同的方式進(jìn)行分類。根據(jù)基金受益單位能否隨時(shí)認(rèn)購(gòu)或贖回及轉(zhuǎn)讓方式的不同，可分為開放型基金和封閉型基金；根據(jù)投資基金的組織形式的不同，可分為公司型基金與契約型基金；根據(jù)投資基金投資對(duì)象的不同，可分為貨幣基金、債券基金、股票基金等等。我國(guó)證券投資基金開始于1998年3月，在較短的時(shí)間內(nèi)就成功地實(shí)現(xiàn)了從封閉式基金到開放式基金、從資本市場(chǎng)到貨幣市場(chǎng)、從內(nèi)資基金管理公司到合資基金管理公司、從境內(nèi)投資到境外理財(cái)?shù)膸状髿v史性的跨越，走過(guò)了發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)资晟习倌曜哌^(guò)的歷程，取得了舉世矚目的成績(jī)。證券投資基金目前已經(jīng)具有了相當(dāng)規(guī)模，成為我國(guó)證券市場(chǎng)的最重要機(jī)構(gòu)投資力量和廣大投資者的最重要投資工具之一。 1999年底，中國(guó)基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模只有577億元人民幣，到2006年底，基金資產(chǎn)已達(dá)到了6220億份、8564億元的規(guī)模。截至2006年末，包括53只封閉式基金在內(nèi)，我國(guó)已有53家基金管理公司旗下的321只基金可供投資者選擇。開放式基金自2001年推出以來(lái)，取得了飛速的發(fā)展，截至2006年底，開放式基金占全部基金資產(chǎn)凈值的比重已超過(guò)80%。從基金品種看，我國(guó)推出了股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金，還迅速發(fā)展了ETF、LOF等品種，并且在嘗試QFII、QDII方面也邁出了很大的步子。 隨著中國(guó)基金業(yè)的快速發(fā)展，證券投資基金在中國(guó)資本市場(chǎng)中的地位與影響力不斷提高，其對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的積極作用也正在逐步顯示出來(lái)。二、基金的分類證券投資基金可以按照多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，具體情況如下： ，可以分為封閉式基金、開放式基金。開放式基金在國(guó)外又稱共同基金，它和封閉式基金共同構(gòu)成了基金的兩種基本運(yùn)作方式。封閉式基金有固定的存續(xù)期，期間基金規(guī)模固定，一般在證券交易場(chǎng)所上市交易，投資者通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買賣基金單位。而開放式基金是指基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時(shí)向投資者出售，也可應(yīng)投資者要求買回的運(yùn)作方式。 ，可以分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、衍生證券基金四類。股票基金以上市交易的股票為主要投資對(duì)象；債券基金以國(guó)債、企業(yè)債等固定收益類證券為主要投資對(duì)象；貨幣市場(chǎng)基金以短期國(guó)債、銀行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)等貨幣市場(chǎng)工具為主要投資對(duì)象；衍生證券基金以期貨、期權(quán)等金融衍生證券為主要投資對(duì)象。 ，可以分為積極投資型基金和消極投資型基金。積極投資型基金積極投資，以獲取超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的超額收益為目標(biāo)；消極投資行基金又稱為指數(shù)基金，是指被動(dòng)跟蹤某一市場(chǎng)指數(shù)，以獲取一個(gè)市場(chǎng)平均收益為目標(biāo)。 ，按照投資對(duì)象的規(guī)模，又可以分為大盤股基金、中盤股基金、小盤股基金。對(duì)于這三類基金的分類，在不同的市場(chǎng)有不同的分類標(biāo)準(zhǔn)。在美國(guó)市場(chǎng)，大盤股基金主要投資于總市值大于50億美元的上市公司；中盤股基金主要投資于總市值在10－50億美元之間的上市公司；小盤股基金主要投資于總市值小于10億美元的上市公司。在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，有一種比較通用的天相分類方法，該方法對(duì)于大盤股、中盤股、小盤股的界定是：將股票按照流通市值排序，累計(jì)流通市值前30％的股票為天相大盤；累計(jì)流通市值中間40%的股票為天相中盤；累計(jì)流通市值后30%的股票為天相小盤。 三、基金投資的優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)一般認(rèn)為，基金投資的優(yōu)勢(shì)在于以下幾個(gè)方面：（1）專業(yè)化的管理基金由專業(yè)的基金經(jīng)理來(lái)投資運(yùn)作，通過(guò)行家之手，精心選擇投資品種，隨時(shí)調(diào)整投資組合，自然可以獲得更佳的投資回報(bào)?；饘?duì)信息的加工、分析能力，非個(gè)人投資者所能企及?；鸾?jīng)理、行業(yè)分析師對(duì)行業(yè)、公司的充分了解，既有利于獲得一手信息，也有助于其對(duì)公司未來(lái)盈利的預(yù)測(cè)，從而在操作中把握先機(jī)。（2）多元化的資產(chǎn)分布，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散基金能結(jié)合各種不同金融工具的特點(diǎn)，適應(yīng)市場(chǎng)變化，選擇多元化的投資渠道，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于普通投資者，如果資金不足，只能選擇一兩種股票，萬(wàn)一運(yùn)氣不好，兩種股票都虧了，可能會(huì)血本無(wú)歸，因此普通投資者一般難以做到分散投資，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。而基金公司由于它匯集大量投資者的資金，資金總額非常龐大，可以進(jìn)行分散投資，通過(guò)投資組合來(lái)將風(fēng)險(xiǎn)最小化，收益最大化。（3）透明度高開放式基金在每個(gè)開放日都會(huì)披露基金單位資產(chǎn)凈值，定期公布基金投資品種和結(jié)構(gòu)，投資者能夠及時(shí)了解基金運(yùn)作情況（4）流動(dòng)性好投資者可以隨時(shí)按照基金單位資產(chǎn)凈值申購(gòu)、贖回，申購(gòu)