【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 業(yè)投資者的角度看企業(yè)的投資者包括企業(yè)的所有者和潛在投資者，投資者通過(guò)長(zhǎng)期償債能力分析，可以判斷其投資的安全性及盈利性，因?yàn)橥顿Y的安全性與企業(yè)的償債能力密切相關(guān)。通常，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，投資者的安全性越高。在這種情況下，企業(yè)不需要通過(guò)變賣財(cái)產(chǎn)償還債務(wù)。另外，投資的盈利性與企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力密切相關(guān)。在投資收益率大于借人資金的資金成本率時(shí)，企業(yè)適度負(fù)債，不僅可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還可以利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，增加盈利。盈利能力是投資者資本保值增值的關(guān)鍵。從企業(yè)債權(quán)人的角度看企業(yè)的債權(quán)人包括向企業(yè)提供貸款的銀行、其他金融機(jī)構(gòu)以及購(gòu)買企業(yè)債券的單位和個(gè)人。債權(quán)人更會(huì)從他們的切身利益出發(fā)來(lái)研究企業(yè)的償債能力，只有企業(yè)有較強(qiáng)的償債能力，才能使他們的債權(quán)及時(shí)收回，并能按期取得利息。由于債權(quán)人的收益是固定的，他們更加關(guān)注企業(yè)債權(quán)的安全性。實(shí)際工作中，債權(quán)人的安全程度與企業(yè)長(zhǎng)期償債能力密切相關(guān)。企業(yè)償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的安全程度也就越高。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的角度看企業(yè)經(jīng)營(yíng)者王要是指企業(yè)經(jīng)理及其他高級(jí)管理人員。他們進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的目的是綜合的、全面的。他們既關(guān)心企，業(yè)的盈利，也關(guān)心企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，與其他主體最為不同的是，他們特別需要關(guān)心盈利、風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和過(guò)程。因?yàn)橹挥型ㄟ^(guò)原因和過(guò)程的分析，才能及時(shí)發(fā)現(xiàn)融資活動(dòng)中存在的問(wèn)題和不足，并采取有效措施解決這些問(wèn)題。因此，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行分析的目的有以下幾個(gè)方面。①了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要標(biāo)志。資本結(jié)構(gòu)不同，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力也不同。同時(shí)，不同的資本結(jié)構(gòu)，其資金成本也有差異，進(jìn)而會(huì)影響企業(yè)價(jià)值。通過(guò)長(zhǎng)期償債能力的分析，可以揭示企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中存在的問(wèn)題，及時(shí)加以調(diào)整，進(jìn)而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)價(jià)值。②揭示企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于負(fù)債融資引起的權(quán)益資本收益的變動(dòng)性及到期不能償還債務(wù)本息而破產(chǎn)的可能性。企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與負(fù)債籌資直接相關(guān)，不同的融資方式和融資結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)企業(yè)形成不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債必須按期歸還，而且要支付利息。任何企業(yè)只要通過(guò)舉債籌集資金，就等于承擔(dān)了一項(xiàng)契約性質(zhì)的責(zé)任或義務(wù)，不管企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是盈是虧，其義務(wù)必須履行。這就是說(shuō)，當(dāng)企業(yè)舉債時(shí)，就可能會(huì)出現(xiàn)債務(wù)到期不能按時(shí)償付的可能，這就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)所在。而且，企業(yè)的負(fù)債比率越高，到期不能按時(shí)償付的可能性越大，企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。如果企業(yè)有足夠的現(xiàn)金或隨時(shí)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)，即企業(yè)償債能力強(qiáng)時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)較??；反之，則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較高。③預(yù)測(cè)企業(yè)籌資前景企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金，通常需要從各種渠道，以各種方式取得。當(dāng)企業(yè)償債能力強(qiáng)時(shí)，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較好，信譽(yù)較高，債權(quán)人就愿意將資金借給企業(yè)。否則，企業(yè)就很難從債權(quán)人那里籌集到資金。因此，在企業(yè)償債能力較弱時(shí)，企業(yè)籌資前景不容樂(lè)觀。如果企業(yè)愿以較高的代價(jià)籌資，其結(jié)果會(huì)使企業(yè)承擔(dān)更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。④為企業(yè)進(jìn)行各種理財(cái)活動(dòng)提供重要參考企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)集中表現(xiàn)在籌資、用資和資金分配三個(gè)方面。企業(yè)在什么 時(shí)候取得資金，其數(shù)額多少，取決于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要，也包括償還債務(wù)的需要。如果企業(yè)償債能力較強(qiáng)，則可能表明企業(yè)有充裕的現(xiàn)金或其他能隨時(shí)變現(xiàn)的資產(chǎn)，在這種情況下，企業(yè)就可以利用暫時(shí)閑置的資金進(jìn)行其他投資活動(dòng)，以提高資產(chǎn)的利用效果。反之，如果企業(yè)償債能力不強(qiáng)，特別是近期內(nèi)有需要償付的債務(wù)時(shí)，企業(yè)就必須及早地籌措資金，以便在債務(wù)到期時(shí)能夠償付，使企業(yè)信譽(yù)得以維護(hù)。從企業(yè)其他關(guān)聯(lián)方的角度看企業(yè)在實(shí)際工作中，會(huì)與其他部門和企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力進(jìn)行分析對(duì)于他們也有重要意義。從政府及相關(guān)管理部門來(lái)說(shuō)，通過(guò)償債能力分析，可以了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全性，從而制定相應(yīng)的財(cái)政金融政策；對(duì)于業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)企業(yè)，通過(guò)長(zhǎng)期償債能力分析，可以了解企業(yè)是否具有長(zhǎng)期的支付能力，借以判斷企業(yè)信用狀況和未來(lái)業(yè)務(wù)能力，并做出是否建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系的決定。第三章 企業(yè)償債能力分析中存在的問(wèn)題及改進(jìn)措施 短期償債能力分析中存在的問(wèn)題企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，或者說(shuō)是指企業(yè)在短期債務(wù)到期時(shí)可以變現(xiàn)為現(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力就是一個(gè)公司的短期償債能力，它可以準(zhǔn)確的反映公司的財(cái)務(wù)狀況。目前對(duì)企業(yè)短期償債能力的分析通常采用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流量比率等指標(biāo)來(lái)進(jìn)行的。這些指標(biāo)從不同層面上反映企業(yè)短期償債的能力 , 但由于對(duì)資產(chǎn)及負(fù)債的屬性、質(zhì)量和會(huì)計(jì)核算上的計(jì)量屬性等問(wèn)題考慮不健全導(dǎo)致對(duì)企業(yè)短期償債能力的評(píng)價(jià)不嚴(yán)謹(jǐn)。因此，在運(yùn)用這些指標(biāo)進(jìn)行分析、判斷時(shí)，還需要作更進(jìn)一步分析。流動(dòng)比率方面 流動(dòng)比率即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，反映企業(yè)用可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率在 200%以上表明短期償債有保障。從短期債權(quán)人的角度來(lái)看，流動(dòng)比率越大越好，但從企業(yè)經(jīng)營(yíng)角度來(lái)看，過(guò)大的流動(dòng)比率通常意味著企業(yè)閑置現(xiàn)金的持有量過(guò)多，這必然造成企業(yè)機(jī)會(huì)成本的增加和獲利能力的降低。因此，企業(yè)應(yīng)盡可能將流動(dòng)比率維持在不使貨幣資金閑置的水平。通常情況下，流動(dòng)比率并未考慮流動(dòng)資產(chǎn)屬性的差異、變現(xiàn)能力的差異及質(zhì)量的差異，所以可能出現(xiàn)：一個(gè)企業(yè)具有很高的流動(dòng)比率，從表面上看其具有很高的短期償債能力，但是如果要細(xì)致分析，就會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中難以變現(xiàn)資產(chǎn)比重很大，使得該企業(yè)實(shí)際償債能力較弱的情況。所以在使用它們時(shí)，我們有必要先對(duì)企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成和質(zhì)量及流動(dòng)負(fù)債的構(gòu)成作進(jìn)一步分析，這樣就可以進(jìn)一步排除變現(xiàn)能力差的資產(chǎn)，使指標(biāo)的數(shù)值擴(kuò)大，真實(shí)評(píng)價(jià)出該企業(yè)的償債能力?，F(xiàn)金比率方面 企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)(包括現(xiàn)金、銀行存款及短期投資)與流動(dòng)負(fù)債之比率就是企業(yè)的現(xiàn)金比率，它扣除了速動(dòng)比率中的應(yīng)收賬款項(xiàng)目，反映了企業(yè)直接償還流動(dòng)負(fù)債的能力。如果這一比率大于或等于1，則表明公司可以用經(jīng)營(yíng)收入來(lái)償還到期債務(wù)的本息，具有穩(wěn)定可靠的第一償債來(lái)源；如果這一比率小于 1，則表明公司的經(jīng)營(yíng)收入不能滿足償還到期債務(wù)的需要。在這一比率中并未考慮負(fù)債的屬性和到除了現(xiàn)金資產(chǎn)以外的其他流動(dòng)資產(chǎn)也是具變現(xiàn)能力的，故而顯得謹(jǐn)慎而保守。但是，在流動(dòng)負(fù)債中的預(yù)收賬款是可以存貨來(lái)償還的。所以計(jì)算現(xiàn)金比率時(shí)預(yù)收賬款應(yīng)從流動(dòng)負(fù)債中剔除后可以更好的反映企業(yè)短期償債能力。速動(dòng)比率方面 速動(dòng)比率即速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間的比率，速動(dòng)比率較之流動(dòng)比率能夠更加準(zhǔn)確、可靠地評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及其償還短期負(fù)債的能力。其中，速動(dòng)資產(chǎn)是將流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)速度較慢的存貨等扣除后的余額部分。一般來(lái)說(shuō)，速動(dòng)比率等于100%時(shí)比較適當(dāng)。如果速動(dòng)比率小于100%，必然使企業(yè)面臨很大的償債風(fēng)險(xiǎn)；如果速動(dòng)比率大于 100%，盡管債務(wù)償還的安全性很高，但卻會(huì)因企業(yè)現(xiàn)金及應(yīng)收賬款資金占用過(guò)多而大大增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本。但是我們?cè)谟?jì)算速動(dòng)比率并沒(méi)有剔除預(yù)收賬款，預(yù)付賬款及應(yīng)收賬款，這就造成其計(jì)算不夠準(zhǔn)確。影響對(duì)公司償債能力的分析。此外，以上這些指標(biāo)對(duì)沒(méi)有考慮一定時(shí)期后很可能發(fā)生的變化，其反映的只是當(dāng)前企業(yè)償債能力，沒(méi)有考慮負(fù)債等對(duì)企業(yè)償債能力的影響。而這一點(diǎn)對(duì)債權(quán)人到期時(shí)能否獲得償還是尤為重要的。 長(zhǎng)期償債能力分析中存在的問(wèn)題長(zhǎng)期負(fù)債是指期限超過(guò)一年的債務(wù)。長(zhǎng)期負(fù)債數(shù)額較大 ,本金的償需有積累的過(guò)程。從長(zhǎng)期來(lái)看，真實(shí)的報(bào)告收益應(yīng)最終反映企業(yè)的現(xiàn)金凈流入，而企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力與企業(yè)能否獲利是密切相關(guān)的。分析長(zhǎng)期償債能力主要運(yùn)用的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)、償債保障比率這四種指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率，是指負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，是反映長(zhǎng)期償債能力經(jīng)常用到的指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率通常保持在60% ～ 70%，一般認(rèn)為60%是最合適的。資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)資金的總體來(lái)源，有多少資金來(lái)源于負(fù)債。資產(chǎn)負(fù)債率越高說(shuō)明負(fù)債越大，風(fēng)險(xiǎn)越高，反之亦然。產(chǎn)權(quán)比率　負(fù)債總額與所有者權(quán)益的比率就是企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率。其對(duì)評(píng)價(jià)償債能力的作用與資產(chǎn)負(fù)債率基本相同，主要區(qū)別是 :資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于分析債務(wù)償付安全性的物質(zhì)保障程度，產(chǎn)權(quán)比率則側(cè)重于揭示財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度，即自有資金對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。利息保障倍數(shù)該指標(biāo)反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得支付債務(wù)利息的能力，其是根據(jù)損益表分析企業(yè)償債能力所使用的指標(biāo)計(jì)算公式如下：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn) /利息費(fèi)用。同時(shí)使用該指標(biāo)有較大的局限性：①在利用利息保障倍數(shù)指標(biāo)時(shí),因?yàn)闀?huì)計(jì)采用權(quán)責(zé)發(fā)生制來(lái)核算費(fèi)用和利潤(rùn),所以本期的利息費(fèi)用不一定就是本期的利息支出，本期息稅前利潤(rùn)也并非本期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲得的現(xiàn)金。該指標(biāo)在反映支付利息能力上存在片面性，其修正指標(biāo)是現(xiàn)金利息保障倍數(shù)，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金利息支出、付現(xiàn)所得稅之和與現(xiàn)金利息支出的比值。②該指標(biāo)反映的是企業(yè)支付利息的能力，只能體現(xiàn)企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還能力。對(duì)于長(zhǎng)期性的債務(wù)，本金數(shù)額巨大，到期一次還本，必須有一個(gè)利潤(rùn)或現(xiàn)金流入積累的過(guò)程，否則企業(yè)必然會(huì)感到巨大的財(cái)務(wù)壓力。這樣一個(gè)積累過(guò)程沒(méi)有在財(cái)務(wù)分析中充分反映，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生錯(cuò)誤的想法。償債保障比率使用這一指標(biāo)時(shí)需注意的是不要簡(jiǎn)單地選擇某一期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量做計(jì)算對(duì)象，要對(duì)企業(yè)近幾年的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析對(duì)比 ,重點(diǎn)分析現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力與企業(yè)銷售量、成本開(kāi)支比例及變動(dòng)情況、賒銷政策及資產(chǎn)管理效率等因素的關(guān)系。確定真正體現(xiàn)企業(yè)近幾年現(xiàn)金獲取能力的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量作為計(jì)算值。鑒于現(xiàn)有償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)都存在不足 ,因而在運(yùn)用指標(biāo)進(jìn)行償債能力分析時(shí) ,切忌簡(jiǎn)單比較 ,應(yīng)謹(jǐn)慎分析。應(yīng)結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況 ,考慮行業(yè)特點(diǎn) ,恰當(dāng)選擇主要評(píng)價(jià)指標(biāo)。有必要對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的構(gòu)成和質(zhì)量及負(fù)債的構(gòu)成作進(jìn)一步分析 , 借以確定指標(biāo)對(duì)償債能力反映的程度 ,以排除變現(xiàn)能力差的資產(chǎn)使指標(biāo)數(shù)值擴(kuò)大的影響 ,真實(shí)評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力 ,避免償債能力分析簡(jiǎn)單化。 短期償債能力分析評(píng)價(jià)指標(biāo)的改進(jìn)基于上述分析, 為了克服目前企業(yè)主要償債能力指標(biāo)的局限性, 筆者認(rèn)為在計(jì)算短期償債能力指標(biāo)過(guò)程中必須考慮企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債的屬性、質(zhì)量以及其計(jì)量屬性, 也要考慮表外事項(xiàng)可能的影響, 以確保償債能力指標(biāo)準(zhǔn)確可靠。流動(dòng)比率指標(biāo)的改進(jìn)在流動(dòng)資產(chǎn)中扣除:(1)一個(gè)年度或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期以上未收回的應(yīng)收賬款、積壓的存貨；(2)待攤費(fèi)用；(3)待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失；(4)用于購(gòu)買或投資長(zhǎng)期資產(chǎn)的預(yù)付賬款。在流動(dòng)資產(chǎn)中還需加上:(1)待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失中可能獲得有關(guān)責(zé)任人、保險(xiǎn)人給予一定的賠償或補(bǔ)償以及待處理流動(dòng)資產(chǎn)本身的殘值；(2)存貨、有價(jià)證券變現(xiàn)價(jià)值超過(guò)賬面價(jià)值部分。流動(dòng)負(fù)債則要考慮或有負(fù)債, 如應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、未決訴訟等可能形成負(fù)債的部分。改進(jìn)后的流動(dòng)比率計(jì)算公式為:流動(dòng)比率=( 流動(dòng)資產(chǎn) 一個(gè)年度或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期以上未收回的應(yīng)收賬款和積壓的存貨 待