【文章內容簡介】 吸收投資、發(fā)行債券、借入資金、分配利潤、償還債務等?；I資活動產生的現(xiàn)金流出反映了當企業(yè)自身造血不足時依賴外界輸血而付出的代價。在分析籌資活動產生的現(xiàn)金流量是否大于零時，要看企業(yè)籌資是企業(yè)為擴大投資和經營活動為目標的主動行為還是因為彌補投資活動和經營活動流出的被動行為。1．籌資活動產生的現(xiàn)金流量小于零這可能是企業(yè)在本期集中發(fā)生了償還債務、支付籌資費用、分配股利、償付利息等業(yè)務，企業(yè)在經營活動方面產生的現(xiàn)金流量足以滿足企業(yè)自身發(fā)展的需要，并且企業(yè)也沒有對外擴張的要求，沒有通過發(fā)行股票、債券等方式籌集資金。此時的現(xiàn)金流是正常的，或者銀行信譽已經喪失，未來資金周轉將日趨緊張。 2．籌資活動產生的現(xiàn)金流量大于零此時要分析籌資資金的具體用途，若企業(yè)擴大生產必然需要資金，自有資金不足時的籌資是必要的，但是，擴大再生產應是正常的、合理的，企業(yè)所吸收的權益性投資、發(fā)行債券及借款收到的現(xiàn)金應在計劃的范圍內使用。如果企業(yè)因投資活動失控或經營活動的現(xiàn)金流出失控或有大量的不能到期清償的債務而發(fā)生不得已的籌資行為，這樣的現(xiàn)金流量的增加不能說是良性的。現(xiàn)金流量質量應當根據現(xiàn)金流量表、資產負債表、損益表中相關資料的變化情況，結合企業(yè)的生產經營情況進行全面的綜合的分析，才能正確評價企業(yè)現(xiàn)金流量質量的好壞。五、現(xiàn)金流量結構分析結構分析是從總量和內部結構兩個角度，對企業(yè)一定會計期間的現(xiàn)金流量進行分析，這樣可以使投資者了解企業(yè)的現(xiàn)金流入結構，從而揭示財務報表中各個項目的相對地位。在進行了現(xiàn)金流量結構分析時，可以采用以下幾個指標。以上市公司萬科2008年2010年財務數據為依據進行案例分析。（一）經營活動現(xiàn)金流入對現(xiàn)金流出的比率現(xiàn)金流入對現(xiàn)金流出的比率=經營活動現(xiàn)金流入/經營活動現(xiàn)金流出，該比率表明了企業(yè)經營活動所得現(xiàn)金滿足現(xiàn)金開支的程度，同時也體現(xiàn)了企業(yè)盈利水平的高低。萬科20082010年三年現(xiàn)金流入對現(xiàn)金流出的比率如表2所示：表2 萬科20082010年三年現(xiàn)金流入對現(xiàn)金流出的比率200820092010以上數據說明2008年經營活動現(xiàn)金流入不能滿足經營活動現(xiàn)金支出，而2009年和2010年經營活動現(xiàn)金流入可以滿足現(xiàn)金支出。（二）現(xiàn)金流量結構分析1．總現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出結構分析現(xiàn)金流入結構即經營活動現(xiàn)金流入、投資活動現(xiàn)金流入、籌資活動現(xiàn)金流入占各項活動現(xiàn)金流入之和的比例。此結構揭示了企業(yè)現(xiàn)金的來源組成。經營活動所產生的現(xiàn)金流量，從本質上說明了企業(yè)自身運作內部資源創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。經營活動現(xiàn)金流入占各項活動現(xiàn)金流入之和的比例越高，說明企業(yè)的財務基礎越穩(wěn)固，持續(xù)經營及獲利能力越好；反之，企業(yè)經營業(yè)績越差。萬科20082010年現(xiàn)金流入結構如表3所示：表3 萬科20082010年現(xiàn)金流入結構項目200820092010經營流入占各項活動現(xiàn)金流入之和比例投資流入占各項活動現(xiàn)金流入之和比例籌資流入占各項活動現(xiàn)金流入之和比例由此看出萬科近三年現(xiàn)金流入主要來源于經營活動，說明其財務基礎穩(wěn)定，獲利能力較好?，F(xiàn)金流出結構分析即經營活動現(xiàn)金流出、投資活動現(xiàn)金流出、籌資活動現(xiàn)金流出占各項現(xiàn)金流出之和的比例，此結構揭示了現(xiàn)金的去向?，F(xiàn)金流出結構分析如表4所示：表4 現(xiàn)金流出結構分析項目200820092010經營流出占各項活動現(xiàn)金流出之和比例投資流出占各項活動現(xiàn)金流出之和比例籌資流出占各項活動現(xiàn)金流出之和比例2．經營活動現(xiàn)金流量結構分析經營活動的現(xiàn)金流入結構即經營活動現(xiàn)金流入各項目的構成比例。經營活動現(xiàn)金流入分為三項：銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金，收到的稅費返還，收到的其他與經營活動有關的現(xiàn)金。以此結構來看經營活動現(xiàn)金流入是否正常。萬科20082010年三年經營活動現(xiàn)金流入結構如表5所示：表5 萬科20082010年三年經營活動現(xiàn)金流入結構項目200820092010銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金收到其他與經營活動有關的現(xiàn)金從上表看出，萬科20082010三年經營活動現(xiàn)金流入96%以上均來源于銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金，可知近三年萬科經營活動現(xiàn)金流入正常。經營活動現(xiàn)金流出結構即經營活動現(xiàn)金流出各項目的構成比例。萬科20082010年三年經營活動現(xiàn)金流出結構如表6所示：表6 萬科20082010年三年經營活動現(xiàn)金流出結構項目200820092010購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付的各項稅費支付其他與經營活動有關由表6看出，經營活動現(xiàn)金流出大部分為購買商品、提供勞務支出。3．投資活動現(xiàn)金流量結構分析投資活動現(xiàn)金流入結構即投資活動現(xiàn)金流入各組成項目的構成比例。投資活動現(xiàn)金流入分為四項：收回投資收到的現(xiàn)金，取得投資收益收到的現(xiàn)金，處置長期資產收回的現(xiàn)金，收到的其他與投資活動有關的現(xiàn)金。以此結構來看投資活動是否正常。如果現(xiàn)金流入有投資收回又有投資收益說明投資比例結構良好，如果主要是處置投資得到的現(xiàn)金流入說明投資不正常。萬科20082010年投資活動現(xiàn)金流入結構如表7所示：表7 萬科20082010年投資活動現(xiàn)金流入結構項目200820092010收回投資收到的現(xiàn)金取得投資收益收到的現(xiàn)金處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現(xiàn)金凈額處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額收到其他與投資活動有關的現(xiàn)金2008年投資收益僅占到5%，而投資收回高達73%；2009年處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額占到投資現(xiàn)金流入的10%，固定資產處置占到12%；2010年收到的其他與投資活動有關的現(xiàn)金達到了75%，這75%中有83%是從 “取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額” 重分類至本科目的金額，可知其投資收益質量不高。4．籌資活動現(xiàn)金流量結構分析籌資活動現(xiàn)金流入結構即籌資活動現(xiàn)金流入各組成項目的構成比例。籌資活動現(xiàn)金流入分為：吸收投資所收到的現(xiàn)金、借款所收到的現(xiàn)金、收到的其他與籌資活動有關的現(xiàn)金。以此結構來看籌資活動是否正常?；I資活動收到的吸收投資收到的現(xiàn)金和借款收到的現(xiàn)金都有不同比例的收入，說明企業(yè)的融資渠道比較廣泛，情況較好。萬科20082010年籌資活動現(xiàn)金流入結構如表8所示：表８　萬科20082010年籌資活動現(xiàn)金流入結構項目200820092010吸收投資收到的現(xiàn)金取得借款收到的現(xiàn)金發(fā)行債券收到的現(xiàn)金由表8可知20082010年萬科籌資來源主要是債務融資。籌資活動現(xiàn)金流出結構即籌資活動現(xiàn)金流出各組成項目的構成比例。萬科20082010年籌資活動現(xiàn)金流出結構如表9所示：表9　萬科20082010年籌資活動現(xiàn)金流出結構項目200820092010償還債務支付的現(xiàn)金分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金六、現(xiàn)金流量比率分析針對現(xiàn)有相關研究中的不足，本文試圖在合理借鑒前人相關研究、合理選取相關財務指標的基礎上，建立企業(yè)現(xiàn)金流量分析指標體系，為投資者和管理者分析企業(yè)經營、財務狀況多提供一個可以使用的工具。以上市公司萬科2008年2010年財務數據為依據進行案例分析。（一） 盈利質量分析盈利質量分析是指根據經營活動凈現(xiàn)金流量與凈利潤、資本支出等之間的關系，揭示了企業(yè)賺到的錢兌現(xiàn)了多少以及企業(yè)未來盈利能力的一種分析方法。盈利質量分析主要包括以下幾個指標指標，即盈利現(xiàn)金比率和銷售現(xiàn)金比率。1．盈利現(xiàn)金比率盈利現(xiàn)金比率=經營活動凈現(xiàn)金流量/凈利潤經營活動凈現(xiàn)金流量與凈利潤的差異有四項：實際沒有支付現(xiàn)金的費用、不屬于經營活動額損益、經營性應收應付項目的增減變動、增值稅增減凈額。通過對盈利現(xiàn)金比率的分析，可以直觀了解盈利質量，通過進一步分析得到本期創(chuàng)造的利潤哪部分未收回及未收回的原因。萬科20082010年三年的盈利現(xiàn)金比率如表10所示：表10　萬科20082010年三年的盈利現(xiàn)金比率項目200820092010盈利現(xiàn)金比率2008年萬科的凈利潤為正但是經營活動凈現(xiàn)金流量為負，收益質量不高；2009年比率超過1主要是由于存貨的減少；2010年收益顯然也不高。2．銷售現(xiàn)金比率銷售現(xiàn)金比率=經營活動凈現(xiàn)金流量/銷售收入該比率反應每元銷售收入中所獲得的現(xiàn)金，是考察經營活動效益的指標。該指標越高說明企業(yè)的經營狀況越好，也說明產品銷售政策和收款政策較為嚴格，能保證貨款的及時收回，經營活動現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出。反之，則說明企業(yè)銷售條件較為寬松，企業(yè)收帳不利，不能及時收回貨款，這樣勢必造成應收款占用過大，影響企業(yè)償債能力。萬科20082010年三年的銷售現(xiàn)金比率如表11所示：表11 萬科20082010年三年的銷售現(xiàn)金比率項目200820092010銷售現(xiàn)金比率（二)償債能力分析1．負債現(xiàn)金流量債務比負債現(xiàn)金流動債務比=經營凈現(xiàn)金流量/平均流動負債該指標是用來反映反應企業(yè)實際的短期償債能力。從動態(tài)角度反應本期經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額足以償付流動負債的能力。需要說明的是，經營活動產生的現(xiàn)金流量是過去一個會計年度的經營成果，而流動負債是將來一個會計年度的需要償還的債務，二者的會計期間不同。因此這個指標是建立在以過去一年的現(xiàn)金流量來估計未來一年現(xiàn)金流量的假設基礎之上的。這個比率越大，則說明企業(yè)變現(xiàn)能力越強，企業(yè)隨時償還債務就越有保證。但是，過高的比率雖然能保證企業(yè)有足夠的償債能力，但同時也說明企業(yè)現(xiàn)金的獲利能力較低，容易造成資源的浪費。如果該指標過低，會使企業(yè)陷入財務困難，支付能力不足，難以保證債務償還。萬科20082010年三年的負債現(xiàn)金流量債務比如表12所示：表12　萬科20082010年三年的負債現(xiàn)金流量債務比項目200820092010負債現(xiàn)金流量債務比萬科近三年該比率低，短期償債能力弱。2．到期債務本息償付比率到期債務本息償付比率=經營活動產生的現(xiàn)金流量/本期到期債務本金+現(xiàn)金利息支出該指標主要是衡量本年度內到期的債務本金及相關的利息支出可由經營活動產生的現(xiàn)金來償付的程度。該項財務比率越高，說明企業(yè)經營活動所產生的現(xiàn)金對償付本期