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正文內(nèi)容

財(cái)務(wù)管理思考題及財(cái)務(wù)知識(shí)分析(編輯修改稿)

2024-07-16 19:32 本頁(yè)面
 

【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 值可能不一致,在某種情況下甚至存在較大的差距。具體來(lái)說(shuō): (1)按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法。其有效性在于它將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,加入到資金成本或公司要求達(dá)到的報(bào)酬率中,構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率,并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析。其局限性表現(xiàn)在如果按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率、 用來(lái)表示項(xiàng)目j的不可分散風(fēng)險(xiǎn)的β系數(shù)、所有項(xiàng)目平均的貼現(xiàn)率或必要報(bào)酬率的選擇具有很大的主觀性。如果按照風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率,風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、貼現(xiàn)率的確定都由企業(yè)的管理人員根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)設(shè)定,也帶有一定的主觀性。 (2)按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法。其有效性在于按風(fēng)險(xiǎn)情況對(duì)各年的現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整,然后進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)。其局限性在于如果運(yùn)用確定當(dāng)量法,每年的約當(dāng)系數(shù)的確定具有很大的主觀性。如果運(yùn)用概率法,未來(lái)現(xiàn)金流量的概率分布的確定也會(huì)帶有很大的主觀性。 (3)決策樹法。決策樹法也是對(duì)不確定性投資項(xiàng)目進(jìn)行分析的一種方法。前面提到的概率法只適于分析各期現(xiàn)金流量相互獨(dú)立的投資項(xiàng)目,而決策樹法則可用于分析各期現(xiàn)金流量彼此相關(guān)的投資項(xiàng)目。決策樹直觀地表示了一個(gè)多階段項(xiàng)目決策中每一個(gè)階段的投資決策和可能發(fā)生的結(jié)果及其發(fā)生的概率,所以決策樹法可用于識(shí)別凈現(xiàn)值分析中的系列決策過(guò)程。決策樹分析為項(xiàng)目決策者提供了很多有用信息,但是進(jìn)行決策樹分析也需要大量的信息。決策樹要求被分析的項(xiàng)目可以被區(qū)分為幾個(gè)明確的階段,要求每一階段的結(jié)果必須是相互離散的,而且結(jié)果發(fā)生的概率及其對(duì)現(xiàn)金流量的影響可以被事先預(yù)測(cè),這些要求減少了可被分析項(xiàng)目的數(shù)量,從而使得決策樹法的使用受到限制。 (4)敏感性分析。敏感性分析(Sensitivity Analysis)是衡量不確定性因素的變化對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)(如NPV、IRR等)的影響程度的一種分析方法。它回答“如果……,那么會(huì)怎樣”的問(wèn)題。如果某因素在較小范圍內(nèi)發(fā)生變動(dòng),項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)卻發(fā)生了較大的變動(dòng),則表明項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該因素的敏感性強(qiáng)。反之,如果某因素發(fā)生較大的變動(dòng)才會(huì)影響原有的評(píng)價(jià)結(jié)果,則表明項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該因素的敏感性弱。敏感性分析能夠在一定程度上就多種不確定性因素的變化對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響進(jìn)行定量分析,它有助于決策者了解項(xiàng)目決策需要重點(diǎn)分析與控制的因素。但敏感性分析方法也存在一些不足,如沒(méi)有考慮各種不確定性因素在未來(lái)發(fā)生變動(dòng)的概率分布情況,從而影響風(fēng)險(xiǎn)分析的準(zhǔn)確性。另外,敏感性分析孤立地處理每一個(gè)影響因素的變化,有時(shí)也會(huì)與事實(shí)不符,實(shí)際上,許多
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