【文章內(nèi)容簡介】 ，進行傳統(tǒng)上由公共部門專營的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的一種模式，項目融資是BOT方式的基石。從本質(zhì)上說，它意味著提供貸款者可期望利用項目本身的收益來償還貸款，而不必依靠政府擔(dān)?；蝽椖堪l(fā)起人的資產(chǎn)等其他擔(dān)保形式。（1）BOT項目融資方式的優(yōu)勢1）投資者多以競標的方式獲得BOT項目，程序復(fù)雜，但透明度高，體現(xiàn)了公平、公正、公開的原則，可以有效地防止豆腐渣工程，提高基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量。2）BOT項目風(fēng)險由項目公司大部分或全部承擔(dān)，然后再由項目公司通過一系列的契約安排將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁出去。3）BOT項目前期準備階段參與方眾多，協(xié)調(diào)各方法律關(guān)系難度較大，而后期的管理相對簡單，特許權(quán)協(xié)議屆滿，該項目不許清算，而由政府無償全部獲得該項目全部資產(chǎn)。4）項目有限追索。貸款的償還以項目自身的經(jīng)濟收入為基礎(chǔ)，即以項目公司的未來資產(chǎn)和收益作為償還的保證，不需要政府和境內(nèi)機構(gòu)提供任何形式的融資擔(dān)保。（2）BOT項目融資方式的劣勢BOT項目融資方式的實施要具備一些基本條件，這些條件同時帶來了一些風(fēng)險。1）項目環(huán)境風(fēng)險：政治、經(jīng)濟風(fēng)險，國際金融風(fēng)險，承建商對投資與預(yù)期收益風(fēng)險的預(yù)測能力。2）項目建設(shè)風(fēng)險：項目管理組織內(nèi)部不協(xié)調(diào)，分包方的施工能力與財務(wù)狀況不佳，工程設(shè)計不當(dāng)，物資采購與供貨不力，超出預(yù)算。3）項目經(jīng)營風(fēng)險：勞資糾紛，政府限制風(fēng)險，經(jīng)營不善，經(jīng)營觀念與當(dāng)?shù)匚幕蝗诤稀?）項目產(chǎn)品價格高，對配套法律制度要求較高。（3）BOT項目融資方式的適用范圍從BOT項目融資方式的特點和要求看，在選擇項目時要注意技術(shù)比較成熟、投資回報率比較穩(wěn)定的項目，而且BOT項目融資方式具有該模式完善合理的風(fēng)險分散機制、靈活多樣的結(jié)構(gòu)形式、復(fù)雜嚴密的協(xié)議約定，以及對外融資的債務(wù)屏蔽作用，使得BOT項目融資方式適合資金規(guī)模大、風(fēng)險高的中長期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。主要可運用于：發(fā)電廠、煤礦、石油、天然氣田、石油與天然氣運輸管道、橋梁、高速公路及公共交通設(shè)施、港口、機場、通訊系統(tǒng)、供水工程、污水處理。我國首次運用BOT項目融資方式吸引外資的試點工作是廣西來賓B電廠。除廣西來賓B電廠外，湖南長沙電廠項目和成都水廠項目，廣東廣深高速公路以及廣州北環(huán)高速公路和廣州東、南、西環(huán)高速公路和廣州地鐵二號線等項目都是以BOT項目融資方式實施的。（4）BOT的具體形式BOT至少有三種具體形式，即BOT、BOOT、BOO。BOOT是英文單詞Build（建設(shè)） Own（擁有） Operate（運營） Transfer（移交）第一個字母的縮寫。具體是指由私營部門融資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項目,項目建成后在規(guī)定的期限內(nèi)擁有項目的所有權(quán)并進行經(jīng)營，經(jīng)營期滿后，將項目移交給政府部門的一種融資方式。BOO形式是英文單詞Build（建設(shè)） Own（擁有） Operate（運營）第一個字母的縮寫。具體是指私營部門根據(jù)政府所賦予的特許權(quán),建設(shè)并經(jīng)營某項基礎(chǔ)設(shè)施。但是，并不在一定時期后將該項目移交給政府部門。除此之外,它還有一些變通形式，比如：BLT（Build – Lease – Transfer），即建設(shè)租賃移交；BTO（Build – Transfer – Operate），即建設(shè)移交經(jīng)營；BT（Build – Transfer），即建設(shè)轉(zhuǎn)讓等等。（5）BOT模式在應(yīng)用中存在的問題上世紀90年代初期、中期，國際組織非常推崇BOT這種模式，此期間發(fā)展中國家的特許經(jīng)營項目多采用BOT模式，但是經(jīng)過三十年的實踐，最近幾年BOT模式的應(yīng)用逐漸減少，在BOT應(yīng)用中存在諸多問題，主要有以下幾個原因：1）采用BOT模式進入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域風(fēng)險太大。BOT這種模式本身的特點，使得項目公司和政府都承擔(dān)了很大風(fēng)險。由于項目的投資回收期長、投資巨大，因此，融資、建設(shè)和運營都需項目公司負責(zé)，項目公司承擔(dān)了項目的大部分風(fēng)險。為了分散風(fēng)險，投資者會要求政府提供許多承諾，政府若承諾太多則政府承擔(dān)的風(fēng)險又很大，最后的結(jié)果可能是政府并不履行承諾，在發(fā)展中國家尤其如此。除了項目本身的技術(shù)風(fēng)險外，歷屆政府的政策是否連貫一致、國家經(jīng)濟體制的改革等都可能直接影響到項目，對這些影響因素，投資者及項目公司是無法控制的。這些影響因素都是可能導(dǎo)致項目風(fēng)險事件發(fā)生的潛在因素，若項目公司應(yīng)對失利，項目的收益就會受到直接影響。2）投資者對政府的政策風(fēng)險常估計不足。法律體制尚不健全，或者有法不依，國家的政策變動性比較大，引進私人資本時的政策可能在項目實施時就發(fā)生了變動。投資者對這種政策變動常常估計不足，盡管地方政府可能會給予一定的保證，但具體實施時可能會遇到許多困難而導(dǎo)致不能執(zhí)行。3）過高地估計了私人資本解決基礎(chǔ)設(shè)施問題的能力。基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)主渠道應(yīng)該是政府，私營企業(yè)的參與只能是一個補充。90年代初期，國際上普遍認為，大部分的基礎(chǔ)設(shè)施都應(yīng)該由民間的資本來做。但實踐證明，民間資本進入基礎(chǔ)設(shè)施的熱情與能力并沒有原來想象中的那么高。民間資本對那些短期、利潤高的市場的興趣更為濃厚。而且由于資本市場不夠發(fā)達，民營企業(yè)很難大規(guī)模地籌集到比較長期的資金，而只有長期資金才能夠投資到基礎(chǔ)設(shè)施這種長期的項目當(dāng)中。如果一個國家的資本市場不發(fā)達，企業(yè)無法從資本市場上籌集到長期資金，只能靠借貸，就貿(mào)然投資于基礎(chǔ)設(shè)施的話，所面臨的風(fēng)險會非常大，這就限制了民間資本對基礎(chǔ)設(shè)施的投資。（6）BT與BOT的區(qū)別BT模式是BOT的變種，與BOT相比，其區(qū)別在于：1）BOT項目公司相當(dāng)于業(yè)主，特許期滿后無償移交給政府；BT項目公司相當(dāng)于總承包公司，或者是業(yè)主的代建單位。2）BOT項目公司在特許期內(nèi)有運營權(quán)；BT項目公司不具有運營的權(quán)力。3）BOT項目公司是靠運營收回成本并取得利潤，BT項目公司靠其管理能力、資源整合能力和融資能力，從降低成本中取得利潤。4）BOT項目公司的風(fēng)險在運營，如運營收入低于預(yù)計值，此外還有特許期內(nèi)的自然災(zāi)害和不可預(yù)見損失等；BT項目公司的風(fēng)險，在實行固定總價合同時物價上漲，以及政府部門拖欠工程款等。5）BOT項目公司往往是由有實力的總承包公司組建；BT項目公司通常沒有自己的設(shè)計、施工力量，但融資能力和項目管理能力很強。6）BT項目在規(guī)定的時間建成后立即有償轉(zhuǎn)讓，這是BT與BOT最大的區(qū)別。BT只需要投資者將項目建成而不需要經(jīng)營，投資者的收人來源主要是合同收入；BOT既要投資者將項目建成又要投資者進行經(jīng)營，其收入來源既有合同收入又有經(jīng)營收入（主要是經(jīng)營收入）。因此，BT項目建成后（是指按法定建設(shè)程序竣工驗收備案后），投資者要將項目有償轉(zhuǎn)讓給政府，以盡快收回投資并賺取一定的利潤；而BOT項目建成后，投資者要通過一個固定的期限進行經(jīng)營，以收回投資并賺取一定的利潤，一旦特許期滿，便將項目無償轉(zhuǎn)讓給政府。TOT項目融資方式隨著經(jīng)濟的發(fā)展，出現(xiàn)了許多新的融資方法，TOT項目融資方式就是其中的一種，它其實也是BOT的一種變通形式。所謂TOT（Transfer – Operate – Transfer）即移交經(jīng)營移交，是項目融資的一種方式，即通過出售現(xiàn)有投產(chǎn)項目在一定期限內(nèi)的現(xiàn)金流量，從而獲得資金來建設(shè)新項目的一種融資方式。具體說來，是政府把已經(jīng)投產(chǎn)運行的項目在一定期限內(nèi)移交（T）給投資方經(jīng)營（O），以項目在該期限內(nèi)的現(xiàn)金流量為標的，一次性地從投資方那里融得一筆資金，用于建設(shè)新的項目；投資方經(jīng)營期滿后，再把原來項目移交（T）回政府。（1）TOT項目融資方式的優(yōu)勢1） TOT項目融資方式只是涉及已建基礎(chǔ)設(shè)施項目經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓，不存在產(chǎn)權(quán)股權(quán)的讓渡，可以避免不必要的爭執(zhí)和糾紛，避免國有資產(chǎn)流失，保證了政府對公共基礎(chǔ)的控制權(quán)，將開放基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場與開放基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營市場、基礎(chǔ)設(shè)施裝備市場分割開來，使得問題盡量簡單化。2）風(fēng)險小，項目引資成功率高。因為TOT項目融資方式不涉及B（項目建設(shè)）過程，不存在項目建設(shè)風(fēng)險，項目風(fēng)險明顯降低，又能盡快取得收益，雙方容易合作，引資成功的可能性大大增加。3）項目成本和項目產(chǎn)品價格相對較低。一方面由于TOT項目融資方式投資風(fēng)險小，投資預(yù)期收益率會合理下降；另一方面，涉及環(huán)節(jié)少，新建項目建設(shè)和營運時間大大提高，評估、談判等方面的從屬費用也勢必降低，因而成本和產(chǎn)品價格也會有所下降。4）受體制因素制約少，方便外資和國內(nèi)民營資本參與基礎(chǔ)設(shè)施和國企投資。TOT項目融資方式無需特別的立法，現(xiàn)有外資法、外資管理法規(guī)能解決TOT項目產(chǎn)生的大部分問題，具有很強的可操作性。（2）TOT項目融資方式的劣勢1）TOT項目融資方式的環(huán)境風(fēng)險：政治、經(jīng)濟風(fēng)險、國際金融風(fēng)險、建設(shè)項目投資與預(yù)期收益、風(fēng)險的預(yù)測能力。2）TOT項目融資方式的經(jīng)營風(fēng)險：與原企業(yè)人員產(chǎn)生勞資糾紛，政府限制經(jīng)營，預(yù)測經(jīng)營收入有誤，對政府而言，要注意項目投資者的壟斷經(jīng)營。（3）TOT項目融資方式的適用范圍TOT項目融資方式與BOT項目融資方式有很大的相似之處，只是在第一階段不同，TOT項目融資方式和BOT項目融資方式的適用范圍大部分相同，都是以基礎(chǔ)設(shè)施項目籌資、盤活資金，出售部分專營權(quán)。具有創(chuàng)新性和適用性的TOT項目融資方式，在我國也有了嘗試性的運用，河南省新鄉(xiāng)電廠新廠項目是1993年以TOT項目融資方式進行建設(shè)的一個較早案例。近年來，上海市在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌資方面，盤活基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)存量、出售部分專營權(quán)的做法也是采用了TOT項目融資方式。上海南浦大橋、楊浦大橋建設(shè)投入22億元，通過出售49%的專營權(quán)，加上評估升值等因素，共籌資25億元，用于徐浦大橋的建設(shè)；滬嘉、滬寧高速公路上海段，也采用了這種融資辦法；其他一些省市也進行了轉(zhuǎn)讓公路經(jīng)營權(quán)等方面的嘗試。實踐證明，這種方式避開了BOT項目融資方式的風(fēng)險和復(fù)雜性，易于達成合作，有利于盤活資產(chǎn)存量，既為擬建項目引進資金，又為建成項目引進管理經(jīng)驗和技術(shù)，是一種比較適合我國國情的項目融資方式。ABS項目融資方式ABS（Asset – Backed – Securitization）是資產(chǎn)支持的證券化之意，具體來說，它以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項目資產(chǎn)的未來收益為保證，通過在國際資本市場上發(fā)行債券籌集資金的一種項目融資方式。ABS項目融資方式的目的在于，通過其特有的提高信用等級的方式，使原本信用等級低的項目照樣可以進入高等級證券市場，利用該市場信用等級高、債券安全性和流動性高、債券利率低的特點大幅度降低發(fā)行債券籌集資金的成本。其運行過程為：按照規(guī)范化的證券市場運行方式，在證券市場上發(fā)行債券，首先對發(fā)行債券主體進行信用評級，信用等級越高，其債券的安全性和流動性就越高，債券利率就越低