【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，進(jìn)行傳統(tǒng)上由公共部門(mén)專(zhuān)營(yíng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的一種模式，項(xiàng)目融資是BOT方式的基石。從本質(zhì)上說(shuō)，它意味著提供貸款者可期望利用項(xiàng)目本身的收益來(lái)償還貸款，而不必依靠政府擔(dān)保或項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)等其他擔(dān)保形式。（1）BOT項(xiàng)目融資方式的優(yōu)勢(shì)1）投資者多以競(jìng)標(biāo)的方式獲得BOT項(xiàng)目，程序復(fù)雜，但透明度高，體現(xiàn)了公平、公正、公開(kāi)的原則，可以有效地防止豆腐渣工程，提高基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量。2）BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)由項(xiàng)目公司大部分或全部承擔(dān)，然后再由項(xiàng)目公司通過(guò)一系列的契約安排將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去。3）BOT項(xiàng)目前期準(zhǔn)備階段參與方眾多，協(xié)調(diào)各方法律關(guān)系難度較大，而后期的管理相對(duì)簡(jiǎn)單，特許權(quán)協(xié)議屆滿(mǎn)，該項(xiàng)目不許清算，而由政府無(wú)償全部獲得該項(xiàng)目全部資產(chǎn)。4）項(xiàng)目有限追索。貸款的償還以項(xiàng)目自身的經(jīng)濟(jì)收入為基礎(chǔ)，即以項(xiàng)目公司的未來(lái)資產(chǎn)和收益作為償還的保證，不需要政府和境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供任何形式的融資擔(dān)保。（2）BOT項(xiàng)目融資方式的劣勢(shì)BOT項(xiàng)目融資方式的實(shí)施要具備一些基本條件，這些條件同時(shí)帶來(lái)了一些風(fēng)險(xiǎn)。1）項(xiàng)目環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：政治、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，承建商對(duì)投資與預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)能力。2）項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目管理組織內(nèi)部不協(xié)調(diào)，分包方的施工能力與財(cái)務(wù)狀況不佳，工程設(shè)計(jì)不當(dāng)，物資采購(gòu)與供貨不力，超出預(yù)算。3）項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：勞資糾紛，政府限制風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)不善，經(jīng)營(yíng)觀念與當(dāng)?shù)匚幕蝗诤稀?）項(xiàng)目產(chǎn)品價(jià)格高，對(duì)配套法律制度要求較高。（3）BOT項(xiàng)目融資方式的適用范圍從BOT項(xiàng)目融資方式的特點(diǎn)和要求看，在選擇項(xiàng)目時(shí)要注意技術(shù)比較成熟、投資回報(bào)率比較穩(wěn)定的項(xiàng)目，而且BOT項(xiàng)目融資方式具有該模式完善合理的風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制、靈活多樣的結(jié)構(gòu)形式、復(fù)雜嚴(yán)密的協(xié)議約定，以及對(duì)外融資的債務(wù)屏蔽作用，使得BOT項(xiàng)目融資方式適合資金規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)高的中長(zhǎng)期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。主要可運(yùn)用于：發(fā)電廠(chǎng)、煤礦、石油、天然氣田、石油與天然氣運(yùn)輸管道、橋梁、高速公路及公共交通設(shè)施、港口、機(jī)場(chǎng)、通訊系統(tǒng)、供水工程、污水處理。我國(guó)首次運(yùn)用BOT項(xiàng)目融資方式吸引外資的試點(diǎn)工作是廣西來(lái)賓B電廠(chǎng)。除廣西來(lái)賓B電廠(chǎng)外，湖南長(zhǎng)沙電廠(chǎng)項(xiàng)目和成都水廠(chǎng)項(xiàng)目，廣東廣深高速公路以及廣州北環(huán)高速公路和廣州東、南、西環(huán)高速公路和廣州地鐵二號(hào)線(xiàn)等項(xiàng)目都是以BOT項(xiàng)目融資方式實(shí)施的。（4）BOT的具體形式BOT至少有三種具體形式，即BOT、BOOT、BOO。BOOT是英文單詞Build（建設(shè)） Own（擁有） Operate（運(yùn)營(yíng)） Transfer（移交）第一個(gè)字母的縮寫(xiě)。具體是指由私營(yíng)部門(mén)融資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,項(xiàng)目建成后在規(guī)定的期限內(nèi)擁有項(xiàng)目的所有權(quán)并進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)期滿(mǎn)后，將項(xiàng)目移交給政府部門(mén)的一種融資方式。BOO形式是英文單詞Build（建設(shè)） Own（擁有） Operate（運(yùn)營(yíng)）第一個(gè)字母的縮寫(xiě)。具體是指私營(yíng)部門(mén)根據(jù)政府所賦予的特許權(quán),建設(shè)并經(jīng)營(yíng)某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施。但是，并不在一定時(shí)期后將該項(xiàng)目移交給政府部門(mén)。除此之外,它還有一些變通形式，比如：BLT（Build – Lease – Transfer），即建設(shè)租賃移交；BTO（Build – Transfer – Operate），即建設(shè)移交經(jīng)營(yíng)；BT（Build – Transfer），即建設(shè)轉(zhuǎn)讓等等。（5）BOT模式在應(yīng)用中存在的問(wèn)題上世紀(jì)90年代初期、中期，國(guó)際組織非常推崇BOT這種模式，此期間發(fā)展中國(guó)家的特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目多采用BOT模式，但是經(jīng)過(guò)三十年的實(shí)踐，最近幾年BOT模式的應(yīng)用逐漸減少，在BOT應(yīng)用中存在諸多問(wèn)題，主要有以下幾個(gè)原因：1）采用BOT模式進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)太大。BOT這種模式本身的特點(diǎn)，使得項(xiàng)目公司和政府都承擔(dān)了很大風(fēng)險(xiǎn)。由于項(xiàng)目的投資回收期長(zhǎng)、投資巨大，因此，融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)都需項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)，項(xiàng)目公司承擔(dān)了項(xiàng)目的大部分風(fēng)險(xiǎn)。為了分散風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)要求政府提供許多承諾，政府若承諾太多則政府承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)又很大，最后的結(jié)果可能是政府并不履行承諾，在發(fā)展中國(guó)家尤其如此。除了項(xiàng)目本身的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)外，歷屆政府的政策是否連貫一致、國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制的改革等都可能直接影響到項(xiàng)目，對(duì)這些影響因素，投資者及項(xiàng)目公司是無(wú)法控制的。這些影響因素都是可能導(dǎo)致項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的潛在因素，若項(xiàng)目公司應(yīng)對(duì)失利，項(xiàng)目的收益就會(huì)受到直接影響。2）投資者對(duì)政府的政策風(fēng)險(xiǎn)常估計(jì)不足。法律體制尚不健全，或者有法不依，國(guó)家的政策變動(dòng)性比較大，引進(jìn)私人資本時(shí)的政策可能在項(xiàng)目實(shí)施時(shí)就發(fā)生了變動(dòng)。投資者對(duì)這種政策變動(dòng)常常估計(jì)不足，盡管地方政府可能會(huì)給予一定的保證，但具體實(shí)施時(shí)可能會(huì)遇到許多困難而導(dǎo)致不能執(zhí)行。3）過(guò)高地估計(jì)了私人資本解決基礎(chǔ)設(shè)施問(wèn)題的能力?；A(chǔ)設(shè)施的建設(shè)主渠道應(yīng)該是政府，私營(yíng)企業(yè)的參與只能是一個(gè)補(bǔ)充。90年代初期，國(guó)際上普遍認(rèn)為，大部分的基礎(chǔ)設(shè)施都應(yīng)該由民間的資本來(lái)做。但實(shí)踐證明，民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施的熱情與能力并沒(méi)有原來(lái)想象中的那么高。民間資本對(duì)那些短期、利潤(rùn)高的市場(chǎng)的興趣更為濃厚。而且由于資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，民營(yíng)企業(yè)很難大規(guī)模地籌集到比較長(zhǎng)期的資金，而只有長(zhǎng)期資金才能夠投資到基礎(chǔ)設(shè)施這種長(zhǎng)期的項(xiàng)目當(dāng)中。如果一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，企業(yè)無(wú)法從資本市場(chǎng)上籌集到長(zhǎng)期資金，只能靠借貸，就貿(mào)然投資于基礎(chǔ)設(shè)施的話(huà)，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)非常大，這就限制了民間資本對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資。（6）BT與BOT的區(qū)別BT模式是BOT的變種，與BOT相比，其區(qū)別在于：1）BOT項(xiàng)目公司相當(dāng)于業(yè)主，特許期滿(mǎn)后無(wú)償移交給政府；BT項(xiàng)目公司相當(dāng)于總承包公司，或者是業(yè)主的代建單位。2）BOT項(xiàng)目公司在特許期內(nèi)有運(yùn)營(yíng)權(quán)；BT項(xiàng)目公司不具有運(yùn)營(yíng)的權(quán)力。3）BOT項(xiàng)目公司是靠運(yùn)營(yíng)收回成本并取得利潤(rùn)，BT項(xiàng)目公司靠其管理能力、資源整合能力和融資能力，從降低成本中取得利潤(rùn)。4）BOT項(xiàng)目公司的風(fēng)險(xiǎn)在運(yùn)營(yíng)，如運(yùn)營(yíng)收入低于預(yù)計(jì)值，此外還有特許期內(nèi)的自然災(zāi)害和不可預(yù)見(jiàn)損失等；BT項(xiàng)目公司的風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)行固定總價(jià)合同時(shí)物價(jià)上漲，以及政府部門(mén)拖欠工程款等。5）BOT項(xiàng)目公司往往是由有實(shí)力的總承包公司組建；BT項(xiàng)目公司通常沒(méi)有自己的設(shè)計(jì)、施工力量，但融資能力和項(xiàng)目管理能力很強(qiáng)。6）BT項(xiàng)目在規(guī)定的時(shí)間建成后立即有償轉(zhuǎn)讓?zhuān)@是BT與BOT最大的區(qū)別。BT只需要投資者將項(xiàng)目建成而不需要經(jīng)營(yíng)，投資者的收人來(lái)源主要是合同收入；BOT既要投資者將項(xiàng)目建成又要投資者進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，其收入來(lái)源既有合同收入又有經(jīng)營(yíng)收入（主要是經(jīng)營(yíng)收入）。因此，BT項(xiàng)目建成后（是指按法定建設(shè)程序竣工驗(yàn)收備案后），投資者要將項(xiàng)目有償轉(zhuǎn)讓給政府，以盡快收回投資并賺取一定的利潤(rùn)；而B(niǎo)OT項(xiàng)目建成后，投資者要通過(guò)一個(gè)固定的期限進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，以收回投資并賺取一定的利潤(rùn)，一旦特許期滿(mǎn)，便將項(xiàng)目無(wú)償轉(zhuǎn)讓給政府。TOT項(xiàng)目融資方式隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，出現(xiàn)了許多新的融資方法，TOT項(xiàng)目融資方式就是其中的一種，它其實(shí)也是BOT的一種變通形式。所謂TOT（Transfer – Operate – Transfer）即移交經(jīng)營(yíng)移交，是項(xiàng)目融資的一種方式，即通過(guò)出售現(xiàn)有投產(chǎn)項(xiàng)目在一定期限內(nèi)的現(xiàn)金流量，從而獲得資金來(lái)建設(shè)新項(xiàng)目的一種融資方式。具體說(shuō)來(lái)，是政府把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的項(xiàng)目在一定期限內(nèi)移交（T）給投資方經(jīng)營(yíng)（O），以項(xiàng)目在該期限內(nèi)的現(xiàn)金流量為標(biāo)的，一次性地從投資方那里融得一筆資金，用于建設(shè)新的項(xiàng)目；投資方經(jīng)營(yíng)期滿(mǎn)后，再把原來(lái)項(xiàng)目移交（T）回政府。（1）TOT項(xiàng)目融資方式的優(yōu)勢(shì)1） TOT項(xiàng)目融資方式只是涉及已建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)淮嬖诋a(chǎn)權(quán)股權(quán)的讓渡，可以避免不必要的爭(zhēng)執(zhí)和糾紛，避免國(guó)有資產(chǎn)流失，保證了政府對(duì)公共基礎(chǔ)的控制權(quán)，將開(kāi)放基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)與開(kāi)放基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施裝備市場(chǎng)分割開(kāi)來(lái)，使得問(wèn)題盡量簡(jiǎn)單化。2）風(fēng)險(xiǎn)小，項(xiàng)目引資成功率高。因?yàn)門(mén)OT項(xiàng)目融資方式不涉及B（項(xiàng)目建設(shè)）過(guò)程，不存在項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)明顯降低，又能盡快取得收益，雙方容易合作，引資成功的可能性大大增加。3）項(xiàng)目成本和項(xiàng)目產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)較低。一方面由于TOT項(xiàng)目融資方式投資風(fēng)險(xiǎn)小，投資預(yù)期收益率會(huì)合理下降；另一方面，涉及環(huán)節(jié)少，新建項(xiàng)目建設(shè)和營(yíng)運(yùn)時(shí)間大大提高，評(píng)估、談判等方面的從屬費(fèi)用也勢(shì)必降低，因而成本和產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)有所下降。4）受體制因素制約少，方便外資和國(guó)內(nèi)民營(yíng)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施和國(guó)企投資。TOT項(xiàng)目融資方式無(wú)需特別的立法，現(xiàn)有外資法、外資管理法規(guī)能解決TOT項(xiàng)目產(chǎn)生的大部分問(wèn)題，具有很強(qiáng)的可操作性。（2）TOT項(xiàng)目融資方式的劣勢(shì)1）TOT項(xiàng)目融資方式的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：政治、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)項(xiàng)目投資與預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)能力。2）TOT項(xiàng)目融資方式的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：與原企業(yè)人員產(chǎn)生勞資糾紛，政府限制經(jīng)營(yíng)，預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)收入有誤，對(duì)政府而言，要注意項(xiàng)目投資者的壟斷經(jīng)營(yíng)。（3）TOT項(xiàng)目融資方式的適用范圍TOT項(xiàng)目融資方式與BOT項(xiàng)目融資方式有很大的相似之處，只是在第一階段不同，TOT項(xiàng)目融資方式和BOT項(xiàng)目融資方式的適用范圍大部分相同，都是以基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目籌資、盤(pán)活資金，出售部分專(zhuān)營(yíng)權(quán)。具有創(chuàng)新性和適用性的TOT項(xiàng)目融資方式，在我國(guó)也有了嘗試性的運(yùn)用，河南省新鄉(xiāng)電廠(chǎng)新廠(chǎng)項(xiàng)目是1993年以TOT項(xiàng)目融資方式進(jìn)行建設(shè)的一個(gè)較早案例。近年來(lái)，上海市在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌資方面，盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)存量、出售部分專(zhuān)營(yíng)權(quán)的做法也是采用了TOT項(xiàng)目融資方式。上海南浦大橋、楊浦大橋建設(shè)投入22億元，通過(guò)出售49%的專(zhuān)營(yíng)權(quán)，加上評(píng)估升值等因素，共籌資25億元，用于徐浦大橋的建設(shè)；滬嘉、滬寧高速公路上海段，也采用了這種融資辦法；其他一些省市也進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓公路經(jīng)營(yíng)權(quán)等方面的嘗試。實(shí)踐證明，這種方式避開(kāi)了BOT項(xiàng)目融資方式的風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜性，易于達(dá)成合作，有利于盤(pán)活資產(chǎn)存量，既為擬建項(xiàng)目引進(jìn)資金，又為建成項(xiàng)目引進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，是一種比較適合我國(guó)國(guó)情的項(xiàng)目融資方式。ABS項(xiàng)目融資方式ABS（Asset – Backed – Securitization）是資產(chǎn)支持的證券化之意，具體來(lái)說(shuō)，它以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)的未來(lái)收益為保證，通過(guò)在國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)行債券籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式。ABS項(xiàng)目融資方式的目的在于，通過(guò)其特有的提高信用等級(jí)的方式，使原本信用等級(jí)低的項(xiàng)目照樣可以進(jìn)入高等級(jí)證券市場(chǎng)，利用該市場(chǎng)信用等級(jí)高、債券安全性和流動(dòng)性高、債券利率低的特點(diǎn)大幅度降低發(fā)行債券籌集資金的成本。其運(yùn)行過(guò)程為：按照規(guī)范化的證券市場(chǎng)運(yùn)行方式，在證券市場(chǎng)上發(fā)行債券，首先對(duì)發(fā)行債券主體進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，信用等級(jí)越高，其債券的安全性和流動(dòng)性就越高，債券利率就越低