對我國ipo問題進行分析及研究(編輯修改稿)
2025-07-06 23:52 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 場上，監(jiān)管部門及交易所只管企業(yè)是否符合上市標準和符合法規(guī)要求的股票發(fā)行量，對于其他的業(yè)務(wù)，則不在于監(jiān)管的范圍內(nèi)，故而不存在超募現(xiàn)象。而在我國，超募現(xiàn)象之所以存在，是由于現(xiàn)行的審批制和股票市場化發(fā)行體制相互沖突而產(chǎn)生的。相關(guān)法律規(guī)定，上市公司上市需符合監(jiān)管部門的發(fā)行規(guī)則，上市公司IPO 募集資金必須有明確的投資項目，并且詳細列明各個項目投資金額及準備使用募集資金的數(shù)量，各項目募集資金數(shù)量的加總即為IPO發(fā)行擬募集資金的資金額。由于法律規(guī)定發(fā)行股數(shù)具有下限，上市公司募集資金數(shù)額具有計劃，在發(fā)行價格過高的情況下，即使按照發(fā)行下限計算，募集資金金額仍超過募集資金計劃總額，從而就出現(xiàn)了超募現(xiàn)象。超募現(xiàn)象是高發(fā)行價、高市盈率的結(jié)果。(1)市場化詢價制度尚不完善，缺乏理性投資約束機制。我國定價機制尚不完善是我國證券市場發(fā)行價格高、市盈率高的主要原因之一。目前，我國股市交易制度不完善，法律規(guī)范要求不嚴格，而詢價機構(gòu)要想從中獲利，為了獲取配售資格，在報價上往往存在不合理的現(xiàn)象，嚴重時甚至會出現(xiàn)亂報價的情形，這就造成了較高的發(fā)行價格和較高的發(fā)行市盈率。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的實質(zhì)性原因是我國現(xiàn)行的新股發(fā)行制是一種變相的競價發(fā)行。(2)投資者非理性報價，導致發(fā)行市盈率拔高。在IPO 發(fā)行詢價過程中，機構(gòu)投資者的報價作為主承銷和發(fā)行人確定發(fā)行價格的重要依據(jù)。在我國現(xiàn)有的發(fā)行機制下，投資者為了獲得銷售配額，為了得到配額，在利益的誘惑下會放棄理性估價，甚至是違背報價原則。在相對寬松的條件下，投資者在投機心理的敦促下，相信股價在未來的階段里會持續(xù)上漲，從而導致投資者對公司估值偏離原有的正常水平，這樣就導致高水平的估價。從真?zhèn)€機構(gòu)來說，在整體偏離正常水平的情況下，證券市場較高的發(fā)行市盈率就不言而喻了。(3)利益驅(qū)動高發(fā)行價格①任何一個上市公司都希望估價偏高，在公司的控股股東則更是如此。對于上市公司，公司通過發(fā)行股票或者債券的方式來募集資金的機會來之不易，而募集過來的資金則應(yīng)用于上市公司的相應(yīng)項目，這樣的話，公司項目可以確保得到順利實施，至少在資金方面不會出現(xiàn)問題。而對于公司管理層，大多是控股的股東，較高的發(fā)行價格可以增加股東的資產(chǎn)，并且會直接降低股權(quán)被稀釋的比例。所以，在市場上會存在上市公司股東暗中操縱公司的業(yè)績，并且聯(lián)合企業(yè)管理層制作虛假的財務(wù)報表，嚴重的時候甚至會做出高于上市前一年每股收益的情形，種種行為會直接影響相關(guān)價值分析報告的真實有效性。②部分不合理的收費制度為超募提供了可行性。在我國，一些保薦承銷機構(gòu)采用的收費制度是在原有收費比例基礎(chǔ)上增加了浮動收費比例。這就意味著，公司募集到的資金越多，承銷機構(gòu)可以收取的報酬也會越豐厚。在巨額的利益誘惑下，主承銷商可能會出具投資價值研究報告卻沒有遵循獨立、審慎、客觀的原則。這種不負責任的行為也是造就上市公司普遍超募的因素之一。（三） IPO抑價IPO抑價(IPO Underpricing)現(xiàn)象是指首次公開發(fā)行的股票上市后(一般指第一天)的市場交易價格遠高于發(fā)行價格，發(fā)行市場與交易市場出現(xiàn)了巨額的價差，導致首次公開發(fā)行存在較高的超額收益率。 (1)流通股所占的比例低。流通股是指上市公司股份中,可以在交易所流通的股份數(shù)量其概念,是相對于證券市場而言的。根據(jù)相關(guān)聯(lián)的事實證明, 流通股比例與新股抑價具有負相關(guān)的關(guān)系，即二者呈現(xiàn)反方向變動的關(guān)系，IPO抑價程度越低，流通股在企業(yè)股票中所占比例越大。該比例主要可以從兩個方面來影響新股上市的抑價程度：一是比例非常小。在流通股比例非常小的情況下,往往會引發(fā)市場操縱行為,繼而損害小股東的部分利益。中小投資者為了維護其自身利益，往往會投機性的參與到市場交易中去,這種做法增加了股票的抑價程度。二是流通股比例低，由于投資者持股比例在總份額中較小,這樣就導致這些投資者無法在公司股東大會上行使本應(yīng)行使的屬于自己的權(quán)利,在企業(yè)內(nèi)部的信息的獲取上也困難重重,從而在二級市場上承擔更大的風險,這樣的話需要較高的發(fā)行抑價來補償投資者的投資風險。 (2)新股發(fā)行體制不完善不健全，存在現(xiàn)有體制缺位現(xiàn)象。由于我國股票市場市場化程度不高,相比去國外金融市場而言成立時間短,發(fā)展也不成熟不獨立不完善,因此我國股市無法做到有效的市場自我運行。體制不完善不健全，甚至是現(xiàn)有體制的缺位造成了證券市場存在各種各樣的矛盾,從而使我國股市存在IPO抑價現(xiàn)象，而且該現(xiàn)象比較嚴重 。(3)市場存在投機氣氛,并且投資者結(jié)構(gòu)不是十分合理。穩(wěn)定市場是機構(gòu)投資者所具有的作用之一,因為穩(wěn)定的市場可以使市場定價率較于不穩(wěn)定的市
教學教案相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1