湖南九芝堂增發(fā)a股投資價值分析報告(編輯修改稿)
2025-06-25 23:45 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 管理模式新突破，如取消給控股子公司提供擔(dān)保，通過權(quán)益投資的形式滿足子公司的資金需求，并通過全面分紅獲取回報，使子公司有更大的自主空間。產(chǎn)品優(yōu)勢九芝堂奉行“性價比最優(yōu)、適應(yīng)大眾化需求”的產(chǎn)品路線，目前擁有十個國家中藥保護(hù)品種，十四個獨家產(chǎn)品，七十八個產(chǎn)品被列入國家勞動和社會保障部頒布的《國家基本醫(yī)療保險藥品目錄》。公司目前主要的收入和利潤來源于三個品種：驢膠補(bǔ)血顆粒、六味地黃丸和斯奇康。斯奇康——業(yè)績高速增長助推器斯奇康（卡介菌多糖核酸）是免疫調(diào)節(jié)劑，主要用于治療慢性支氣管炎、感冒和哮喘，屬于高科技生物制品，毛利率高達(dá)90%，是國家火炬計劃項目。由于斯奇生物是生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)中唯一通過GMP認(rèn)證的企業(yè)，斯奇康又是同類產(chǎn)品中唯一進(jìn)入全國所有省市招標(biāo)采購的產(chǎn)品，因而競爭優(yōu)勢明顯，其銷售從1997年的209萬元增長至2001年的8,307萬元, 2003年1～6月斯奇康實現(xiàn)銷售收入5,879萬元，比2002年同期增長83%。斯奇康目前已經(jīng)獲得國家食品藥品監(jiān)督管理局藥物臨床研究批件進(jìn)行增加“治療急慢性濕疹、慢性蕁麻疹等與免疫失調(diào)有關(guān)的皮膚病”為適應(yīng)癥的臨床研究，如果臨床研究成功，斯奇康的適應(yīng)癥范圍增加，其市場空間將大大拓展，高速發(fā)展依然可期。驢膠補(bǔ)血顆?！涎a(bǔ)血市場龍頭九芝堂的驢膠補(bǔ)血顆粒兼補(bǔ)“氣”、“血”，適用范圍相對較廣，有忠實的消費群體，價格性能比優(yōu)勢明顯，銷售持續(xù)穩(wěn)步增長，20002002年的年銷售增長率分別為14%，11%和10%，湖南省補(bǔ)血市場上銷量也一直位居榜首。在銷售規(guī)模擴(kuò)大的同時其毛利率一直保持在55%以上，2003年中期毛利率達(dá)62%，是公司盈利的重要來源。六味地黃丸——國際品質(zhì)，傲視同儕六味地黃丸作為普藥，以其溫和、明顯的滋陰補(bǔ)腎療效，在中國大陸乃至海外華人區(qū)，歷來擁有廣大的消費群體，市場規(guī)模巨大，為廣大中藥廠家必爭之地。 九芝堂憑借其六味地黃丸多年出口日本的國際市場經(jīng)驗，在藥材質(zhì)量的控制和制造工藝和設(shè)備的先進(jìn)性上均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，正在研究的“六味地黃丸的二次開發(fā)研究”課題從眾多國內(nèi)中藥廠商中脫穎而出，被列入國家“863計劃”。其銷售收入從1999年的510萬元增加至2002年的4,943萬元，2003年1～6月實現(xiàn)銷售收入3,246萬元，比2002年同期增長34%，增長迅猛；其毛利率亦逐年上升，2003年中期為52%，盈利的未來增長空間廣闊。除上述三個主要品種，公司目前還擁有逍遙丸、健胃愈瘍片、玉泉丸、天麻鉤藤顆粒、足光粉、裸花紫珠片、赤膽退黃顆粒、甲芪肝纖顆粒、益齡精口服液、阿珍口服液、補(bǔ)腎填精口服液等眾多潛力品種，以乙肝寧為代表的肝炎系列藥等知名產(chǎn)品，品種齊全，結(jié)構(gòu)合理，發(fā)展空間巨大。公司計劃到2005年擁有5個銷售過億的品種和5個銷售過五千萬的品種。二次開發(fā)與新藥并舉的研究策略九芝堂一貫高度重視科研，其技術(shù)中心下設(shè)中藥現(xiàn)代化研究所、生物制品研究所和中試車間，擁有2名藥學(xué)、醫(yī)學(xué)專業(yè)博士研究生，4名藥學(xué)、醫(yī)學(xué)專業(yè)碩士。公司2000～2002年度的研發(fā)投入分別為461,563,248萬元，%、%、%。九芝堂獲得批準(zhǔn)文號的藥品有300多種，其中包括了許多經(jīng)典驗方，藥品品種儲備非常豐富。公司在新品種開發(fā)上采取二次開發(fā)與新藥并舉的策略，一方面通過對經(jīng)典驗方的劑型、工藝、療效和質(zhì)量進(jìn)行改進(jìn)，如“六味地黃丸的二次開發(fā)研究”課題已被列入國家“863計劃”，“絮凝澄清與薄膜包衣技術(shù)在中藥顆粒劑防潮中的應(yīng)用研究”課題也已作為國家重大科技專項課題向國家科學(xué)技術(shù)部提出了申請；驢膠補(bǔ)血系列產(chǎn)品的拓展，針對細(xì)分市場，設(shè)計差異化產(chǎn)品，如無糖型驢膠補(bǔ)血顆粒，驢膠補(bǔ)血口服液，阿珍口服液等；另一方面公司已儲備了三個已取得和一個即將取得新藥證書的國家三類新藥（赤丹退黃顆粒、甲芪肝纖顆粒、補(bǔ)血生乳顆粒、丹膝顆粒），并將通過本次增發(fā)與北京中醫(yī)藥大學(xué)組建北京九芝堂中醫(yī)藥研究院進(jìn)行六個國家新藥的研制。豐富的新藥儲備將為九芝堂未來的利潤增長提供堅實的基礎(chǔ)和可靠的保障。謹(jǐn)慎經(jīng)營，財務(wù)穩(wěn)健公司2000年度以來主要財務(wù)指標(biāo)一覽：項 目2003年16月2002年2001年2000年償債能力速動比率（次）流動比率（次）經(jīng)營能力應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次）存貨周轉(zhuǎn)率（次）獲利能力主營業(yè)務(wù)利潤率（%）全面攤薄凈資產(chǎn)收益率（%）全面攤薄每股收益（元/每股）現(xiàn)金流量經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額（萬元）3847945581055487每股經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額（元）從上表可以看出，公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率較
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