投資價(jià)值分析報(bào)告(編輯修改稿)
2025-08-31 00:02 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 泄康等新品,尤其是三合一塑瓶輸液、匹伐他汀和一君值得期待,研發(fā)線降壓1號(hào),依達(dá)拉奉、二甲雙胍格列吡嗪、與LG生命合作的DPPⅣ抑制劑等保證有效接續(xù)。去年新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)利潤6千萬元,收入、利潤同比增長50%以上,預(yù)計(jì)今年新產(chǎn)品貢獻(xiàn)利潤可能突破億元。 風(fēng)險(xiǎn)因素:產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品獲批風(fēng)險(xiǎn)、重組整合風(fēng)險(xiǎn)。盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí):華潤是以業(yè)績?yōu)樽罱K導(dǎo)向、并購為重要手段的現(xiàn)代化央企,預(yù)計(jì)未來外延性發(fā)展可能成為公司發(fā)展的重要方式。今年華潤入主后的第一個(gè)完整年度,我們預(yù)計(jì)公司管理體制將發(fā)生積極變化,2011年是公司發(fā)展的恢復(fù)期,預(yù)計(jì)業(yè)績?cè)鲩L在20%以上。2012年以后隨著公司百億工業(yè)銷售收入目標(biāo)的逐步推進(jìn),預(yù)計(jì)將保持25%30%的業(yè)績?cè)鏊佟? 我們預(yù)測公司2011/12/,綜合相對(duì)、絕對(duì)估值法,給予目標(biāo)價(jià)34元,對(duì)應(yīng)11年30倍PE,維持“買入”評(píng)級(jí)。大輸液品種持續(xù)豐富，同比增速略超預(yù)期。 作為公司收入占比最高的大輸液業(yè)務(wù)（我們估計(jì)該業(yè)務(wù)約占公司營收的 60%左右） ，仍然是公司業(yè)績?cè)鲩L的重要支撐。大輸液品種持續(xù)豐富，2012年 817軟袋開始放量，我們估計(jì)截至目前其銷售額已超過 9,000 萬元，超過公司既定的全年銷售目標(biāo)。高毛利品種三合一已完成數(shù)個(gè)省的招標(biāo)工作，我們預(yù)計(jì)2013年該品種將放量銷售，拉高公司整體凈利率水平。 我們估計(jì) 2012年 19月，大輸液業(yè)務(wù)營收同比增長在 2530%，略超此前預(yù)期。除軟袋（包括 817軟袋）同比增速幾近翻倍之外，公司傳統(tǒng)品種塑瓶也展現(xiàn)了高速增長。我們預(yù)計(jì)受益于新版 GMP 認(rèn)證大限臨近，大輸液旗下高增長品種相關(guān)增速將有望持續(xù)到 2013年底。 大輸液主要增長品種價(jià)格體系穩(wěn)定，預(yù)期受招標(biāo)降價(jià)影響相對(duì)有限。 心腦血管線品種增長乏力，兒科品種高速增長 制劑方面，公司心腦血管線品種增速相比去年同期水平有所回落，我們估計(jì)受品牌意識(shí)與終端推廣影響，傳統(tǒng)品種 0號(hào)同比幾近負(fù)增長；盡管公司心腦血管線潛力品種替米沙坦、匹伐他汀鈣等均持續(xù)高速增長，但由于基數(shù)較小，業(yè)績貢獻(xiàn)不大。 與之相對(duì)應(yīng)的是公司兒科線品種高速增長。我們預(yù)計(jì)柯立蘇
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