景順長(zhǎng)城四季金利債券型證券投資基金(編輯修改稿)
2025-06-24 00:14 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 時(shí)，價(jià)值和藍(lán)籌板塊出現(xiàn)一些低于預(yù)期的因素，包括銀行股的利差回升不明顯，保險(xiǎn)股保費(fèi)增長(zhǎng)低于預(yù)期，部分家電股的業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，部分個(gè)股的分紅低于預(yù)期等，價(jià)值和藍(lán)籌出現(xiàn)一定的調(diào)整，而創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷前期大幅下跌，加上近期政策的支持，出現(xiàn)了較明顯的反彈。1季度組合堅(jiān)持以短久期操作為主，主要持倉(cāng)資質(zhì)較好的2年內(nèi)城投債、短久期產(chǎn)業(yè)債、高等級(jí)交易所信用債，享受持有期收益。組合積極調(diào)整債券倉(cāng)位，繼續(xù)減持了一些基本面不強(qiáng)的信用個(gè)券，并相應(yīng)增加中高等級(jí)信用債的投資。權(quán)益方面，組合增加了成長(zhǎng)股的投資，追求價(jià)值藍(lán)籌和確定性成長(zhǎng)板塊均衡配置。組合保持靈活倉(cāng)位操作，在中美貿(mào)易戰(zhàn)避險(xiǎn)情緒影響下，倉(cāng)位有所降低。展望2018年2季度基本面，基建和地產(chǎn)投資增速仍存在回落壓力，已出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)因春節(jié)等因素影響，數(shù)據(jù)可比性較差。生產(chǎn)受到各種因素干擾，等待新開工數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。經(jīng)濟(jì)短期仍有一定韌性。外需保持穩(wěn)健，內(nèi)需偏平，中美貿(mào)易戰(zhàn)下對(duì)中國(guó)凈出口的負(fù)面沖擊有待進(jìn)一步考證，經(jīng)濟(jì)增速整體存在一定的回落壓力。通脹則呈現(xiàn)高位回落趨勢(shì)，全年均值回到2%以上的概率大。傾向認(rèn)為短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面較2017年4季度有小幅回落，但依然維持在相對(duì)平穩(wěn)的水平。金融去杠桿仍將繼續(xù)推進(jìn)，貨幣政策轉(zhuǎn)為寬松的可能性小，但繼續(xù)收緊的可能性亦不大。短期看貿(mào)易戰(zhàn)主要影響市場(chǎng)情緒；長(zhǎng)期看中美貿(mào)易戰(zhàn)如何演化存在不確定性，若貿(mào)易戰(zhàn)全面爆發(fā)可能引發(fā)滯脹，但目前難以判斷。傾向認(rèn)為短期國(guó)內(nèi)仍會(huì)以去杠桿和控金融風(fēng)險(xiǎn)為主，通過減稅降費(fèi)提振制造業(yè)，支持內(nèi)需，但貨幣政策難以放松，依然延續(xù)防風(fēng)險(xiǎn)的政策基調(diào)。資金面上，1季度國(guó)內(nèi)資金面較寬松，持續(xù)投放有維穩(wěn)意圖，有對(duì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、外圍風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖?？紤]到敏感期維穩(wěn)意圖消失，4月份資金面臨收緊壓力。2018年貨幣政策基調(diào)仍是穩(wěn)健中性，央行削峰填谷保持流動(dòng)性的基本穩(wěn)定，通過各類公開市場(chǎng)及MLF等結(jié)構(gòu)性政策工具向市場(chǎng)供應(yīng)流動(dòng)性，通過價(jià)格型調(diào)控引導(dǎo)短端貨幣市場(chǎng)利率，操作更趨精細(xì)化，加強(qiáng)預(yù)期管理。海外基本面看，全球經(jīng)濟(jì)和通脹仍處于回升通道，全球貨幣政策處于收緊階段。2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)改善，通脹預(yù)期走高。歐洲開年來PMI高位回落和通脹偏疲弱，美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)前景存在重估可能。美國(guó)加息落地未來加息存在因通脹提升而加速的可能性，歐元區(qū)則繼續(xù)按兵不動(dòng)。政策面上，中央政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議延續(xù)19大政策基調(diào)，控宏觀杠桿，傳遞出我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。2018年政府工作報(bào)告體現(xiàn)出質(zhì)量重于規(guī)模的政策導(dǎo)向，首次沒有提及M2增速目標(biāo)，M2和社融指標(biāo)維持2017年水平的闡述，表明貨幣政策仍然堅(jiān)持穩(wěn)健中性。金融監(jiān)管繼續(xù)不放松，1季度陸續(xù)出臺(tái)了央行302號(hào)文和89號(hào)文、銀監(jiān)會(huì)對(duì)委托貸款的管理辦法等系列監(jiān)管文件。資管新規(guī)獲深改委通過，市場(chǎng)等待具體規(guī)則落地。監(jiān)管持續(xù)補(bǔ)短板進(jìn)行中。監(jiān)管機(jī)構(gòu)構(gòu)架的調(diào)整使得監(jiān)管套利更加難以為繼。利率債在當(dāng)前位置仍具有配置價(jià)值，頂部相對(duì)明確，但由于金融監(jiān)管及去杠桿政策的持續(xù)推進(jìn)，需求受到很大抑制，未來供需關(guān)系如何演變是影響利率債收益率水平的主要矛盾。資金面持續(xù)寬松疊加基本面下行預(yù)期、以及中美貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)避險(xiǎn)情緒助推本輪收益率出現(xiàn)下行。資管新規(guī)落地方式、供需失衡、通脹預(yù)期、美國(guó)加息點(diǎn)陣圖是否超預(yù)期仍是干擾因素。長(zhǎng)邏輯是金融去杠桿最終作用于經(jīng)濟(jì)去杠桿，等待融資需求被動(dòng)收縮帶來的基本面真正回落的機(jī)會(huì)。利率債仍是高位震蕩行情，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)還需等待。如果階段性流動(dòng)性收緊、美聯(lián)儲(chǔ)加息、資管新規(guī)落地、供給壓力疊加帶來沖擊可能會(huì)有短期交易機(jī)會(huì)。信用債絕對(duì)收益率仍然較高，但中低等級(jí)信用債仍面臨信用利差走擴(kuò)風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨正股波動(dòng)，2季度轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體走高的可能性不大，但存在個(gè)券的投資價(jià)值機(jī)會(huì)。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，大盤指數(shù)持續(xù)上漲機(jī)會(huì)不大，仍主要集中在階段性的板塊機(jī)會(huì)。家電、白酒等板塊雖然短期由于過去兩年已積累較大漲幅、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較重，在當(dāng)前存量博弈的市場(chǎng)下短期有資金撤出造成回調(diào)，但認(rèn)為全年來看仍能獲取相對(duì)穩(wěn)健的回報(bào)。產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向及科技板塊中，部分基本面良好、業(yè)績(jī)確定性高且經(jīng)過前期調(diào)整，估值相對(duì)于其成長(zhǎng)性已具有吸引力的成長(zhǎng)股也值得積極配置。組合投資在控制久期、適度杠桿的基礎(chǔ)上，在不降低信用等級(jí)前提下，將階段性增加信用債的杠桿操作，逐步尋找拉長(zhǎng)久期機(jī)會(huì)，擇機(jī)進(jìn)行組合調(diào)整，控制債券回撤風(fēng)險(xiǎn)。密切關(guān)注各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策調(diào)整和市場(chǎng)資金面情況，保持對(duì)組合的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。關(guān)注利率債的交易機(jī)會(huì)。權(quán)益方面，將根據(jù)市場(chǎng)變化保持合適的權(quán)益?zhèn)}位進(jìn)行波段操作。積極參與新發(fā)轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)，兼顧權(quán)益市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，努力為投資人創(chuàng)造長(zhǎng)期投資回報(bào)。 報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)2018年1季度，%，%。2018年1季度，%，%。 報(bào)告期內(nèi)基金持有人數(shù)或基金資產(chǎn)凈值預(yù)警說明無。167。5 投資組合報(bào)告 報(bào)告期末基金資產(chǎn)組合情況 序號(hào)項(xiàng)目金額（元）占基金總資產(chǎn)的比例（%）1權(quán)益投資3,222,其中：股票 3,222,2
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1