【文章內(nèi)容簡介】 本土機構對機械制造行業(yè)投資趕超外資機構，但小額投資案例較多，因此投資規(guī)模不及上年?；ぴ霞凹庸ば袠I(yè)共完成投資56起。生物技術/醫(yī)療健康行業(yè)完成投資交易55起，與2010年水平持平。投資金額方面，由于新華人壽年內(nèi)獲得多家機構注資。金融行業(yè)共計發(fā)生投資交易25起，%。同時，2011年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)生多起大額交易。圖表11：2011年私募股權投資市場一級行業(yè)投資分布（按投資金額，US＄M）資料來源：銀聯(lián)信從投資地域來看，2011年內(nèi)的695起投資分布于33個省市及地區(qū)。與往年情形類似，案例數(shù)量及金額位列前五的地區(qū)分別為北京、上海、浙江、江蘇和廣東（除深圳）。圖表12：2011年私募股權投資市場投資地域分布（按案例數(shù)，起）資料來源：銀聯(lián)信從案例數(shù)量來看，湖南、河南、河北及天津四地與2010年水平持平，海南和山西兩地小幅下滑，其他各地在交易數(shù)量方面均較2010年大幅提升；與此同時，多數(shù)地區(qū)投資金額均較2010年有所增長，僅有山西、河南、河北以及福建四地出現(xiàn)下滑。圖表13：2011年私募股權投資市場投資地域分布（按投資金額，US＄M）資料來源：銀聯(lián)信3．退出情況分析2011年PE退出情況總結：退出案例數(shù)量同比下滑，IPO退出尤為顯著。2011年，中國私募股權投資市場中共計發(fā)生退出案例150筆，%。其中，IPO退出共有135筆，%；并購退出7筆，%；股權轉(zhuǎn)讓退出5筆，與2010年水平持平；較上年有所突破的是，2011年發(fā)生管理層回購方式退出1筆及其他方式退出2筆。圖表14：2011年私募股權投資市場退出方式分析（按案例數(shù)，筆）資料來源：銀聯(lián)信從退出行業(yè)分布來看，機械制造、電子及光電設備、建筑/工程行業(yè)分別以16筆、15筆和14筆退出位居三甲。圖表15：2011年私募股權投資市場退出行業(yè)分布（按案例數(shù)，筆）資料來源：銀聯(lián)信其中多個行業(yè)退出案例數(shù)量較2010年呈現(xiàn)下滑，例如，生物技術/醫(yī)療健康行業(yè)退出由2010年的17筆下滑減少至6筆，食品amp。飲料行業(yè)退出由上年的16筆減少至12筆，清潔技術行業(yè)退出由上年的13筆減少至9筆，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)退出由上年的10筆下滑至了5筆。與此同時，退出案例數(shù)量較2010年顯著上升的行業(yè)包括金融、化工原料及加工、汽車、紡織及服裝、農(nóng)/林/牧/漁等行業(yè)。2011年，境內(nèi)IPO退出案例數(shù)量大幅超越境外。135筆IPO退出中，發(fā)生在境內(nèi)市場的共有98筆，%，其中，50筆退出發(fā)生在深圳中小企業(yè)板，31筆發(fā)生在深圳創(chuàng)業(yè)板，17筆發(fā)生在上海證券交易所。從賬面投資回報水平分析，，，若剔除這筆退出。圖表16：2011年私募股權投資IPO退出市場分布（按案例數(shù)，筆）資料來源：銀聯(lián)信2011年內(nèi)中國私募股權投資機構境外IPO退出遭遇了戲劇性的轉(zhuǎn)變。當年共有36支私募股權投資基金通過被投企業(yè)海外上市實現(xiàn)退出，%。其中，31筆案例發(fā)生在香港主板，%；美國市場退出案例數(shù)量跌幅尤為顯著，2011年發(fā)生在紐約證券交易所以及納斯達克市場的退出分別為4筆和1筆，而2010年兩個市場的退出案例數(shù)量分別為24筆和13筆。（四）PE在中國獲得發(fā)展的原因及意義原因：①股權投資是市場經(jīng)濟條件下的常態(tài)經(jīng)濟行為；②證券市場“全流通”促生新的資本流通方式，資本市場發(fā)展的外部環(huán)境得到明顯改善，股改基本完成，金融機構市場退出機制和投資者保護制度逐漸完善，為資本市場建設創(chuàng)造了有利條件；③多層次資本市場的政策導向，隨著柜臺交易市場（“OTC”）以及創(chuàng)業(yè)板的推出，“造富神話”的一再上演，刺激著PE投資項目的沖動；④長期資本對產(chǎn)業(yè)結構升級、國有資產(chǎn)資本化和私有化的投資機會日益增多；⑤外資PE范例的示范作用；⑥公司、合伙、證券與信托等商事法制逐漸健全。PE在中國獲得發(fā)展的意義，也主要可看成PE對企業(yè)發(fā)展起著重大的作用，從而促進了PE在中國市場的發(fā)展。圖表17：PE對企業(yè)發(fā)展重要作用資料來源：銀聯(lián)信拓展企業(yè)的投融資渠道從企業(yè)投資渠道看，PE基金的主要來源是：公司養(yǎng)老年金、公共養(yǎng)老基金、捐贈基金、基金會等機構投資者；銀行控股公司、保險公司和投資銀行等金融機構以及富裕的家族、個人和其他非金融企業(yè)。它的發(fā)展將會為上述的這些金融機構和機構投資者提供更廣闊的投資渠道，實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。圖表18：PE基金主要募集渠道分布圖資料來源：銀聯(lián)信從企業(yè)融資渠道看，我國傳統(tǒng)融資體制的制約和中小企業(yè)自身的運行特點決定了融資難，這一直是阻礙其發(fā)展的大問題。PE融資為中小企業(yè)發(fā)展提供了新的融資渠道，通過吸引資深機構投資者投入資本金，不僅能滿足企業(yè)資金需求，還能為其提供管理、技術、市場等資源，幫助企業(yè)成長。為企業(yè)并購活動提供重要的融資渠道并購作為產(chǎn)業(yè)整合的一種重要方式。一般并購活動都有大規(guī)模的融資需要，通過PE基金對并購企業(yè)投資已成為大型并購活動的主要融資方式。降低融資成本和市場風險企業(yè)通過PE的融資，由于其效率高、手續(xù)簡易，成本要比公募低很多。從投資方來講，也有利于降低市場風險。私募基金風險目前還局限于少數(shù)機構投資者的身上，而且由于它的鎖定期比較長，融資杠桿比率較低，對普通投資人的總體風險不會太大。對改善公司治理結構有積極影響，有助于上市資源的培育PE投資基金和產(chǎn)業(yè)基金在尋求投資回報的同時，通過其項目篩選、盡職調(diào)查、參與管理等市場化資源配置手段，改善其所投資公司的治理和運營，實現(xiàn)公司的價值創(chuàng)造與提升，客觀上有助于上市資源的培育。第二篇 商業(yè)銀行參與PE業(yè)務現(xiàn)狀分析一、商業(yè)銀行的直投業(yè)務商業(yè)銀行的直投業(yè)務，指的是商業(yè)銀行直接參與對非公開發(fā)行公司的股權進行投資，投資收益通過以后企業(yè)的上市或并購時出售股權兌現(xiàn)。但目前在國內(nèi)也只有國開行擁有國內(nèi)銀行業(yè)唯一人民幣股權投資牌照——國開金融，它將直投業(yè)務與商業(yè)銀行業(yè)務直接對接了起來，并進行股權投資與債權投資雙拳出擊的投資方式，國開行實施的是一拖二（國開金融和國開證券）混業(yè)經(jīng)營布局。而其他商業(yè)銀行由于缺乏人民幣股權投資資格、受制于國內(nèi)嚴格分業(yè)經(jīng)營分業(yè)監(jiān)管規(guī)定，只能曲線試水PE市場，所以如何拓展更多的PE通道乃為當務之急。二、商業(yè)銀行參與PE業(yè)務的政策環(huán)境（一）政策限制現(xiàn)階段我國銀行從事PE業(yè)務主要面臨《中華人民共和國商業(yè)銀行法》和《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》中相關規(guī)定的限制。1.《中華人民共和國商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定：“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外”。同時，在第七十四條中明確指出。對違反第四十三條相關規(guī)定的商業(yè)銀行將給與責令改正、沒收違法所得、乃至停業(yè)整頓或者吊銷其經(jīng)營許可證等行政處罰。2.《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》第十八條規(guī)定：“銀行業(yè)金融機構業(yè)務范圍內(nèi)的業(yè)務品種，應當按照規(guī)定經(jīng)國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構審查批準或者備案。需要審查批準或者備案的業(yè)務品種，由國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構依照法律、行政法規(guī)做出規(guī)定并公布”。3.《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》第四十四條規(guī)定：“違反規(guī)定從事未經(jīng)批準或者未備案的業(yè)務活動的，由國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構責令改正，有違法所得的，沒收違法所得。情節(jié)特別嚴重或者逾期不改正的。可以責令停業(yè)整頓或者吊銷其經(jīng)營許可證”。（二）政策支持同時，考慮到商業(yè)銀行內(nèi)部經(jīng)營情況和外部經(jīng)濟環(huán)境的變化?！吨袊嗣窆埠蛧虡I(yè)銀行法》和《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》也為銀行從事PE等創(chuàng)新業(yè)務給予了一定的政策支持。1．《中國人民共和國商業(yè)銀行法》在限定了我國商業(yè)銀行不能直接從事PE業(yè)務的同時也為銀行業(yè)PE等創(chuàng)新業(yè)務預留了政策空間，如該法案第三條明確指出：商業(yè)銀行可以經(jīng)營經(jīng)國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構批準的其他業(yè)務。所以依據(jù)該法案，銀行在獲得行政主管部門的批準后，可以依法開展PE業(yè)務。2．《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》作為我國銀行監(jiān)督管理的基本法案，該法案的目標是促進銀行業(yè)的合法、穩(wěn)健運行，維護公眾對銀行業(yè)的信心以及防范和化解銀行業(yè)風險，保護存款人和其他客戶的合法權益，促進銀行業(yè)健康發(fā)展。該法案的要求與銀行業(yè)開展PE業(yè)務本身并不矛盾，所以只要銀行的PE業(yè)務經(jīng)過批準是合規(guī)業(yè)務，即可滿足該法案監(jiān)管要求。3．政策預期。由發(fā)改委牽頭制定的《股權投資基金管理辦法》草案已經(jīng)制定完成，在征求各部委意見后，會正式報送國務院審批?！豆蓹嗤顿Y基金管理辦法》作為我國PE行業(yè)的基礎性法案，將對參與主體給予規(guī)范性的指導意見，相關各方正在期待這部法案能早日出臺。據(jù)發(fā)改委財政金融司介紹，該辦法將明確銀行參與設立和管理PE基金的權限，并傾向于允許商業(yè)銀行將部分沉淀下來的債務資本投資于產(chǎn)業(yè)基金。三、商業(yè)銀行參與PE業(yè)務的分析（一）特批模式國務院出于戰(zhàn)略需要或區(qū)域政策考慮，特批某些銀行直接發(fā)起PE基金，開展PE業(yè)務。如國家開發(fā)銀行和中國進出口銀行就是經(jīng)國務院批準。直接發(fā)起和從事PE業(yè)務的典型銀行。1．國家開發(fā)銀行2009年9月，國家開發(fā)銀行根據(jù)國務院批復的改革方案，注資350億元人民幣，設立國開金融有限責任公司，承接國家開發(fā)銀行已有的非金融類股權資產(chǎn)，其中包括中非發(fā)展基金、中意曼達林基金、中國——東盟投資基金、新開發(fā)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(首期規(guī)模人民幣15億元)、中信遠景基礎設施投資集合信托計劃()、開投成長創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)()和開信創(chuàng)業(yè)投資有限公司(總規(guī)模人民幣9億元)等11支基金和5家基金管理公司。國開金融有限責任公司是經(jīng)國務院批準成立的。是典型的特批模式。借助于該公司。國家開發(fā)銀行可以將原有的PE業(yè)務整合到統(tǒng)一的平臺，有利于資源的統(tǒng)一調(diào)配，有助于PE業(yè)務開展。2．中國進出口銀行2009年4月，經(jīng)國務院批準，中國進出口銀行作為主發(fā)起方發(fā)起設立“中國——東盟投資合作基金”。該基金總規(guī)模為100億美元，首期10億美元。中國進出口銀行出資3億美元。2009年4月18日，溫家寶總理在博鰲亞洲論壇2009年年會的主題演講中首次提出設立總規(guī)模為100億美元的“中國——東盟投資合作基金”，旨在支持區(qū)域基礎設施建設，中國進出口銀行經(jīng)國務院批準作為基金的主發(fā)起方發(fā)起設立。2009年10月24日，溫家寶總理在第十二次中國與東盟領導人會議的“攜手應對挑戰(zhàn)”主題演講中通報各參會領導人：“中國——東盟投資合作基金”首期基金10億美元募資工作已近完成，年內(nèi)可開始投資動作。該基金作為區(qū)域合作基金，具有很強的政策性。作為中國政策性銀行，中國進出口銀行被國務院指定成為該基金的承辦行。（二）子公司模式子公司模式：指商業(yè)銀行通過子公司（投資銀行）發(fā)起設立基金管理公司，由基金管理公司直接從事PE業(yè)務的模式。該模式是商業(yè)銀行PE業(yè)務的典型模式。1．中國銀行中國銀行其全資子公司：中國國際控股有限公司，投資渤海基金管理公司，該管理公司注冊資本金2億人民幣，中銀國際持有48%的股權相對控股。渤海產(chǎn)業(yè)基金總規(guī)模200億。首期基金規(guī)模60．8億，中國銀行通過其旗下的中銀集團有限公司出資10億。2．建設銀行中國建設銀行股份有限公司（建設銀行）旗下的全資子公司——建銀國際（控股）有限公司（建銀國際），成立于2004年，代表建設銀行對外開展多元化的投資銀行業(yè)務。建銀國際，在國內(nèi)設立了建銀國際資產(chǎn)管理(天津)有限公司，專門從事人民幣股權投資基金業(yè)務。建行系的第一支PE基金——建銀國際醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金已于2009年4月在國家發(fā)改委備案，這是一支專注于國內(nèi)醫(yī)療健康領域投資的基金，總規(guī)模50億。首期已募集資金26億元人民幣。建銀國際在香港、北京、深圳、上海、天津等地設立了多家子公司與分公司（如下圖），同時建銀國際（海外）有限公司正在積極籌建中，并擬在倫敦等地設立子公司或代表處，配合上市業(yè)務中的國際配售業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務中的海外業(yè)務等需要。圖表19：建銀國際組織架構圖資料來源：銀聯(lián)信3．工商銀行工商銀行通過其全資子公司：工銀國際，與江西省政府聯(lián)合發(fā)起成立了江西鄱陽湖產(chǎn)業(yè)投資管理公司，注冊資金2000萬。鄱陽湖產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)劃規(guī)模150億元。首期擬募集20億。主要投資擬上市成長性企業(yè)的股權，并適時關注上市公司股權的戰(zhàn)略投資機會以及發(fā)展前景良好或與重大項目相關的擴張期企業(yè)股權投資機會。4．中國農(nóng)業(yè)銀行農(nóng)銀國際控股有限公司是中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司（中國農(nóng)業(yè)銀行）的全資附屬機構，于2009年11月在香港成立，注冊資本近30億港元。2011年6月28日，農(nóng)行國際投資咨詢（北京）有限責任公司在京正式開業(yè)，這是農(nóng)銀國際香港在內(nèi)地注冊登記的第一家子公司。該公司將協(xié)助農(nóng)銀國際香港各業(yè)務條線開發(fā)內(nèi)地市場，開展不受內(nèi)地牌照限制的投資顧問咨詢、財務顧問咨詢、投資與資產(chǎn)管理咨詢等各種業(yè)務。圖表20：農(nóng)銀國際組織架構圖資料來源：銀聯(lián)信通過子公司模式發(fā)起和開展PE業(yè)務，是商業(yè)銀行PE業(yè)務的典型模式，不但可以有效的規(guī)避《商業(yè)銀行法》的限制。同時也可以滿足銀監(jiān)會的監(jiān)管規(guī)定。是目前的法律環(huán)境下商業(yè)銀行行之有效的業(yè)務模式。（三）財務顧問模式財務顧問模式是指銀行從金融服務的角度出發(fā)參與PE業(yè)務，銀行并不參與基金的發(fā)起和運營，僅僅是提供金融服務平臺，收取服務費用。采用財務顧問模式的典型銀行有上海浦東發(fā)展銀行和中國工商銀行。1．上海浦東發(fā)展銀行2008年6月，上海浦東發(fā)展銀行推出“PE綜合金融服務方案”，建立“財務顧問+托管”的模式，從融資、投資、管理、退出、托管和咨詢等多方面為PE機構提供服務，提供融(PE融資支持)、投(PE投資支持)、管(PE管理支持)、退(PE退出支持)、保(PE托管支持)、智(財務顧問)等一體化的綜合金融服務。2．中國工商銀行2009年2月，工商銀行推出“PE主理銀行”計劃，借此開展PE業(yè)務。“PE主理銀行”定位是設置銀行的PE規(guī)則，在該規(guī)則下，基金出資人全部來自于工行高端客戶，工行自身并不出資。與工商銀行合作的PE基金將分享到工商銀行大客戶的資源。出資方來自工商銀行篩選的銀行客戶，同時對于基金投資的企業(yè)，工商銀行在投資項目決策中參與意見，確保大客戶的投資收益，并享有優(yōu)先受益權。財務顧問模式是比較謹慎的銀行PE業(yè)務模式，銀行自身風險很小，通過PE托管資