如何估算貼現(xiàn)率(編輯修改稿)
2025-06-23 22:38 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 與瑞士外的西歐市場）%%規(guī)模較小，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的發(fā)達(dá)市場（德國、瑞士）%4%第四節(jié) 如何估算β值關(guān)于β值的估算，因首次公發(fā)與增發(fā)項(xiàng)目類型不同估算方法不盡相同。一、增發(fā)項(xiàng)目β值的估算對于增發(fā)項(xiàng)目來說，其已經(jīng)是上市公司、股票已經(jīng)上市交易，對其β值估算的一般方法是對股票收益率（R1）與市場收益率（Rm）進(jìn)行回歸分析：R1=a+bRm其中：a=回歸曲線的截距 b=回歸曲線的斜率=cov(R1 Rm)/σ2m回歸方程中得到的R2是一個很有用的統(tǒng)計(jì)量。在統(tǒng)計(jì)意義上R2是衡量回歸方程擬和程度的一個標(biāo)準(zhǔn)，在經(jīng)濟(jì)意義上R2表示了風(fēng)險(xiǎn)在公司整個風(fēng)險(xiǎn)中所占的比例，（1R2）表示了公司特有風(fēng)險(xiǎn)在公司整個風(fēng)險(xiǎn)中所占的比例。例：估計(jì)CAPM的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)：Intel公司Intel公司是一家世界著名的以生產(chǎn)個人電腦芯片為主的公司。下面是Intel公司回歸方程的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從1989年1月到1993年12月Intel公司與Samp。P500公司月收益率的比較。（a）回歸曲線的斜率=；這是Intel公司的β值，是根據(jù)1989年到1993年的歷史數(shù)據(jù)計(jì)算得到的。使用不同的回歸期，或者相同的回歸期但時間間隔不同（以周或天為時間間隔）進(jìn)行計(jì)算，都會得出不同的β值。（b）回歸方程的R2=%，%來自于市場風(fēng)險(xiǎn)（利率風(fēng)險(xiǎn)，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等等），%來自于公司特有風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楹笳呤强梢酝ㄟ^分散投資消除的，所以在CAPM中沒有反映出來。在進(jìn)行回歸分析時要考慮四個問題。第一個是回歸期限的長度，估計(jì)期越長，可使用的數(shù)據(jù)越多，但是公司本身的風(fēng)險(xiǎn)特征可能已經(jīng)隨時間的推移而發(fā)生了改變。例如：我們使用1980年到1992年的數(shù)據(jù)估計(jì)蘋果計(jì)算機(jī)（Apple Computer）公司的β值，可使用的數(shù)據(jù)量較大，但是得出的β值估計(jì)值要比真實(shí)值高，因?yàn)樘O果計(jì)算機(jī)公司在20世紀(jì)80年代初規(guī)模較小，風(fēng)險(xiǎn)較大。第二個是回歸分析所使用數(shù)據(jù)的時間隔，我們可以使用以年、月、星期、天，甚至一天中的某一段時間為收益率的單位。以天或更小的時間單位作為收益率的單位進(jìn)行回歸分析可以增加觀察值的數(shù)量，但是，由于在短時間單位內(nèi)公司股票的交易量可能為零，從而導(dǎo)致β值估計(jì)中出現(xiàn)嚴(yán)重誤差。例如，例用每天收益率來估計(jì)小型公司的β值時，可能會因?yàn)樾⌒凸驹谝惶靸?nèi)無任何交易而命名估計(jì)出的β值偏低。使用以星期或月為時間單位的收益率能夠顯著減少這種由于無交易量而導(dǎo)致的β值估計(jì)誤差。第三個問題是回歸分析中市場收益率的選擇。估計(jì)β值的一般主方法是使用公司股票所在交易市場的收益率。因此，在估計(jì)德國公司股票β值時用法蘭克富DAX指數(shù)收益率，在估計(jì)英國公司股票β值時采用倫敦金融時報(bào)股票指數(shù)（FTSE）收益率，在估計(jì)日本公司股票的β值時采用日經(jīng)指數(shù)（Nikkei）收益率，在估計(jì)美國公司股票的β值時使用紐約股票交易所指數(shù)（NYSE）收益率。第四個總是是回歸分析得到的β值是否應(yīng)該加以調(diào)整，以反映回歸分析中可能的誤差和β值偏離平均值（行業(yè)或整個市場）的程度。許多公布的β值都使用了一種根據(jù)回歸分析中β估計(jì)值的標(biāo)準(zhǔn)差將β值向1的方向調(diào)整的統(tǒng)計(jì)方法——標(biāo)準(zhǔn)差越大，調(diào)整的幅度越大，這些方法在使用每天收益率估計(jì)β值時效果最顯著，收益率時間單位越長，效果越不明顯。β值的決定因素。公司的β
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