國(guó)際金融市場(chǎng)的非均衡性與金融(編輯修改稿)
2025-06-23 22:35 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 是國(guó)內(nèi)借款利率rB,國(guó)內(nèi)投資收益率rL,國(guó)外借款利率rB*,國(guó)外投資收益率rL*四者之間構(gòu)成的利率差。第二是外匯買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。投資主體必須考慮利率差和外匯價(jià)差,以調(diào)整其資金投入方向及投資規(guī)模。這種交易成本是國(guó)際金融市場(chǎng)非均衡性的一個(gè)內(nèi)生因素?！ ≡趓B≠rL≠rB*≠rL*的前提下,國(guó)際金融市場(chǎng)的投資有四種方式可供選擇: 1借一單位本幣(美元),投資于外國(guó),再賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯,最終得(1+rL*)。F/S美元,這時(shí)報(bào)酬率為 F/S(1+rL*)(1+rB), 即[(1+rL*)、FS(1+rB)]/S 2投資者作反向投資,此時(shí)報(bào)酬率為 S(1+rL)(1+rB*).F/S 3借款于本國(guó)而投資于外國(guó),報(bào)酬率為rLrB 4在外國(guó)借一定資金,投資于外國(guó),報(bào)酬率為rL*rB* 投資者對(duì)四種投資方式進(jìn)行不同的效益比較,決定資金的投資方向?！ ∫?和2的比較為例進(jìn)行分析: 第一步,假設(shè)銀行外匯買(mǎi)賣(mài)價(jià)差相同?！ ∮衃(1+rL*).FS(1+rB*)]/SS(1+rL)(1+RB*).F/S 移項(xiàng)得: [(FS)/S][(1+rL*)+(1+rB*)][(rL+rB)(rL*+rB*)]……(1) 第二步,假設(shè)投資者同時(shí)面臨四種利差和買(mǎi)賣(mài)價(jià)差構(gòu)成的交易成本。以Sa、Fa、Sb、Fb分別表示即期外匯和遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)價(jià)(ask)和賣(mài)價(jià)(bid)。那么(1)式將轉(zhuǎn)換為: [FbSa/Sa][(1+rL*)+(1+rB*)/(1+τ)](rL+rB)(rL*+rB*)/(1+τ),其中τ=(SaSb)/Sb 對(duì)其進(jìn)行變形移項(xiàng),得: FbSa[(1+rL)+(1+rB)]/[(1+rL*)+(1+rB*)/(1+τ)]…… 根據(jù)同樣方法對(duì)其他五種投資選擇進(jìn)行比較,得出其余五種結(jié)果,分別是: FbSa[(1+rL)/(1+rL*)]…… FbSa[(1+rL)+(1+rB*)(1+rL*)]/(1+rB*)…… FbSb[(1+rB)/(1+rB*)]…… FbSa[(1+rB)+(1+rL*)(1+rB*)]/(1+rL*)…… FbSb[(rLrB)/(rL*RB*)]…… 投資者可以對(duì)上述六種投資結(jié)果進(jìn)行比較,取出最優(yōu)解,作出投資選擇,從而決定國(guó)際金融資金的流向和規(guī)模。而且兩種價(jià)差引起不同投資方式的效益差別大小直接影響著資金流動(dòng)的波動(dòng)及幅度,導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)的非均衡?！ ∫許+a,S+b分別表示未來(lái)即期市場(chǎng)的外匯買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià),并把它加上預(yù)期因素,列括號(hào)內(nèi)容為M。如果S+b,或者S+b,即期資本流出,遠(yuǎn)期資本流入。如果S+a+,資本流動(dòng)正好相反。 所以說(shuō),不同國(guó)家的存貸利率以及外匯的買(mǎi)賣(mài)差影響國(guó)際資本流動(dòng)的方向和規(guī)模,當(dāng)兩者產(chǎn)生變動(dòng)以及投資者對(duì)其變動(dòng)的預(yù)期估計(jì)產(chǎn)生偏差時(shí),就必然有大規(guī)模的不穩(wěn)定性流動(dòng)資金,當(dāng)其波動(dòng)幅度超過(guò)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)承受能力和監(jiān)管能力時(shí),就有可能醞釀成金融風(fēng)險(xiǎn)?！ ?三)投機(jī)行為分析 國(guó)際金融投機(jī)主體經(jīng)常以各種基金的合法身份出現(xiàn),其資金具體表現(xiàn)為國(guó)際游資(HOTMONEY),投機(jī)行為的主要目的是利用非正常的投機(jī)手段,獲得正常投資收益以外的資本利益。當(dāng)投機(jī)基金非常龐大,達(dá)到對(duì)特定的匯市形成和匯率趨勢(shì)基本控制的程度時(shí),投機(jī)行為就會(huì)給金融市場(chǎng)產(chǎn)生直接沖擊,導(dǎo)致一國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生?！ ⊥稒C(jī)行為的基本特征是,市場(chǎng)參與者在預(yù)測(cè)到經(jīng)濟(jì)政策或諸如匯率和利率等經(jīng)濟(jì)變量不能維持時(shí),突然進(jìn)行大幅度的資產(chǎn)重組,“投機(jī)性沖擊是在市場(chǎng)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)政策不一致時(shí)所作出的理性反應(yīng)”
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