【文章內容簡介】 互聯網網站用戶的規(guī)模和用戶行為的實施監(jiān)測上。具有高質量用戶的互聯網企業(yè)不但能夠利用用戶數據改進金融服務質量，創(chuàng)新金融服務產品。同時隨著隨著用戶數據的積累，可挖掘的潛力也隨之提升，數據挖掘經驗與能力也將成為公司最重要的財富。中國互聯網企業(yè)有望在金融電商領域實現跨越式發(fā)展中國網絡零售業(yè)正處于快速成長階段，其跨越式的發(fā)展引人矚目：2022~2022 年中國網絡零售業(yè)年均復合增速高達120%，于2022年超越日本、英國、德國等成為全球第二大網絡零售市場，并在2022年接近于全球最大規(guī)模的美國（），規(guī)模并依然保持20%以上的成長速度——這將推動中國網絡零售業(yè)在經歷15年的發(fā)展后，于2022年超越美國躍居全球第一。30 / 78與此同時，一方面，中國在線零售的消費已經覆蓋生活的方方面面，除卻服裝、娛樂/教育、家居產品等常規(guī)消費外，醫(yī)療保健/ 個人用品、建材裝修等居住用品的網絡消費能力也相當強勁——尤為值得關注的是，中國奢侈品在線交易規(guī)模已經破百億，并依然保持30%以上的增長；另一方面，我們也注意到，這一現象不僅限于一線城市，在三四線城市的消費者對網絡消費的使用訴求反而更高。這一切均表明互聯網已經成為中國大眾消費的主要渠道之一，在寬帶及3G普及推動下，該渠道的重要性及價值將持續(xù)快速提升。31 / 78數據來源：麥肯錫全球研究院我們認為這種跨越性的發(fā)展極有可能延續(xù)至金融電商領域。美國電商金融發(fā)展之初，其金融業(yè)已歷經數十年的發(fā)展，各項業(yè)務基32 / 78本成熟，因此諸如嘉信理財、美林證券等均是在傳統(tǒng)經紀、資產集合等業(yè)務發(fā)展成熟之后進行互聯網化，此后也出現諸如Etrade這樣的純粹互聯網公司。中國目前金融業(yè)處于初期發(fā)展階段，互聯網產業(yè)基本與現代金融業(yè)處于同一起跑線，催生出東財、和訊等一大批擁有規(guī)?；脩舻拇怪必斀浄站W站，這些網站在金融行業(yè)開始觸網的同時也已經開展金融電商化的各項準備，其在互聯網產品設計、運營等方面的優(yōu)勢在和金融企業(yè)的專業(yè)能力優(yōu)勢面前毫不遜色。從長期來看，渠道、平臺在整個產業(yè)鏈中將更為強大，互聯網企業(yè)如若能夠順利解決政策限制、信用背書等問題，未來很有可能成為金融電商產業(yè)的截殺者，在與傳統(tǒng)金融企業(yè)的競爭中分得不俗的市場份額。二、國內互聯網金融服務標桿企業(yè)分析：東方財富公司概述：從財經資訊門戶龍頭尋求向互聯網金融服務平臺商轉型東方財富信息股份有限公司，是國內領先的網絡財經信息平臺，堅持“ 用戶為王 ”的理念，一方面通過提供免費的財經資訊、社區(qū)互動吸引海量用戶瀏覽，實現網絡廣告收入；另一方面，針對金融投資用戶，推廣金融數據服務，形成主要收入來源。隨著第三方基金銷售牌照的發(fā)放，公司形成信息門戶、SNS 社區(qū)、金融終端等跨網絡的財經信息統(tǒng)一平臺，聚集了龐大的用戶規(guī)模并在用戶黏性方面33 / 78持續(xù)領先，已經形成了公司最為核心的競爭優(yōu)勢，推動公司在財經信息服務與金融第三方渠道領域持續(xù)發(fā)展。近兩年公司主營業(yè)務成長性受到一定程度的影響：1）整體經濟下滑、資本市場持續(xù)低迷，付費金融終端和廣告業(yè)務受到不同程度沖擊；2）公司進行金融終端收費產品免費化以迅速鞏固和擴大用戶群的策略調整，金融數據服務業(yè)務預收收入出現較大幅度下降。2022年，%。由于公司繼續(xù)加大戰(zhàn)略性投入，人員規(guī)模較去年同期有較大幅度增長，相應的成本、費用開支有一定幅度的增加（12年開始部分銷售費用調整到管理費用），其中職工薪酬、租賃費及固定資產折舊等增長較多。公司2022年營業(yè)利潤3532萬、利潤總額4335萬、歸屬于上市公司股東的凈利潤3742萬，較上年同期分別下降%、%、%。34 / 78公司主營業(yè)務營收結構較為均衡，2022年金融數據和廣告收入貢獻分別占比50%和44%。其他可比公司基本側重于單一業(yè)務模式，如金融界/同花順/大智慧側重于金融數據服務，和訊/新浪財經/ 騰訊財經側重于網站廣告。公司在戰(zhàn)略布局上具備一定前瞻性，在原有業(yè)務基礎上逐漸向平臺型財經服務提供商轉型，目前第三方基金銷售業(yè)務已正式開展并獲得良好開局，未來結合其他多種金融產品銷售業(yè)務將成為公司新的增長點。35 / 78公司各項業(yè)務毛利較高，2022至2022年綜合毛利率分別為%，%%，原因在于：1）網絡服務業(yè)務是輕資產業(yè)務，規(guī)模效應明顯；2）公司多個平臺聚集了規(guī)?；脩簦鹑跀祿I(yè)務的推廣主要聚焦于自身用戶；3）公司媒體平臺能為金融數據業(yè)務提供高效而低成本的營銷通道。毛利率小幅波動主要是因為受經濟環(huán)境、金融環(huán)境影響導致的網絡廣告與終端產品價格波動和銷售策略調整所致。作為財經資訊門戶的龍頭企業(yè)，獲得基金銷售牌照后，公司業(yè)務布局得到進一步完善，已打通“資訊+終端 +產品”的上下游產業(yè)鏈，正日漸建立起涵蓋財經門戶網站、金融數據終端、金融電子商務的36 / 78綜合性金融服務平臺，是A股較為稀缺的互聯網平臺型標的。公司分析：積累用戶資源，志在互聯網金融平臺（1）商業(yè)模式：從財經媒介到一體化互聯網金融服務平臺公司以網絡財經服務為基礎，發(fā)展財經媒介及數據終端服務。集合了包括東方財富網財經門戶、天天基金垂直頻道、股吧互動社區(qū)在內的網絡財經媒體業(yè)務，以及服務與個人投資者與機構投資者的金融數據終端業(yè)務。公司憑借用戶規(guī)模、黏性與品牌優(yōu)勢，獲得了首批第三方基金銷售牌照，正式進軍金融電子商務領域，未來借助互聯網金融服務平臺優(yōu)勢，可發(fā)展證券經紀業(yè)務、P2P微金融服務等業(yè)務，全面打造互聯網金融綜合服務平臺。（2）核心競爭力：精準用戶、多入口協同、專業(yè)品牌與先發(fā)優(yōu)勢①堅持“用戶為王”理念用戶規(guī)模及粘性遙遙領先金融服務創(chuàng)新與可持續(xù)性發(fā)展需深挖用戶個性化需求，“用戶為37 / 78王”理念成為金融服務提供商最重要殺手锏，而由用戶帶來的巨大的流量不但可以提升財經平臺的媒體價值，更重要的為公司的整體金融服務能力和業(yè)務拓展留下了充分的可持續(xù)發(fā)展空間。②“資訊門戶+SNS 社區(qū)+金融終端”多入口協同提供一體化服務公司努力打造“財經資訊服務大平臺 ”，通過涵蓋 “門戶+社區(qū)+數據終端”的全產品與全服務，在PC 端和移動端進行全覆蓋，最大可能的為用戶提供一體化的財經資訊與數據服務，并通過各個產品內部用戶的粘度養(yǎng)成與產品之間的用戶流量導入，最終鞏固全平臺的用戶質量，提高平臺流量與價值。38 / 78從事互聯網財經服務的公司種類主要包括綜合性門戶網站的財經頻道，如新浪財經、騰訊財經；以金融數據終端為主要業(yè)務的炒股軟件提供商，如同花順、大智慧；以網絡財經資訊為主營業(yè)務的傳統(tǒng)財經門戶，如和訊網；以及在網絡財經、數據終端、無線財經均有布局的綜合性財經服務提供商，如金融界。對比如上幾類財經服務公司，東方財富屬于綜合性財經服務平臺提供商，擁有更強的資源互補、流量互導，一體化服務，可擴展性強的優(yōu)勢。隨著互聯網財經服務的不斷發(fā)展，各類公司的業(yè)務模式會逐漸趨同，從產品線覆蓋、服務內容提供、產品價格定制上的差異性會逐漸降低。公司在行業(yè)內較早的制定了清晰的“全平臺全服務” 的“財經資訊大平臺” 戰(zhàn)略，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，同時公司積累的高質量用戶資源將逐漸發(fā)揮“ 馬太效應” ，為公司在未來的業(yè)務拓展方面提39 / 78供有利支撐。③扎根垂直服務特質打造專業(yè)化品牌形象東方財富從垂直財經資訊服務提供商起家，并牢牢把握住“垂直”特性，以用戶需求為導向，發(fā)展“財經服務大平臺” 策略，通過門戶網站和各專業(yè)頻道提供專業(yè)、及時、海量的資訊信息，滿足廣大互聯網用戶對財經資訊和金融信息的需求，同時提供財經互動社區(qū)平臺，滿足用戶互動交流和體驗分享需求。④獲首批第三方基金銷售牌照建立渠道服務先發(fā)優(yōu)勢公司早在2022年7月份，就增資全資子公司東財顧問4900萬元，由后者負責第三方渠道產品銷售與服務平臺項目具體建設和運營管理工作。由于布局較早及綜合優(yōu)勢，公司在獲批第三方基金銷售牌照之前已經初步具備運營服務能力。首批獲得證監(jiān)會發(fā)放第三方基金銷售牌照的公司共有四家，包括東方財富旗下東財顧問，以及好買財富、諾亞財富以及眾祿投顧。東方財富入選其中，公司作為財經平臺龍頭及上市公司的實力得到肯定，品牌優(yōu)勢得到發(fā)揮和進一步提升。我國第三方基金銷售市場空間極為廣闊，公司作為首批牌照獲得者和業(yè)務開展者將建立明顯的先發(fā)優(yōu)勢，并有望在未來獲得不俗業(yè)績，2022年第一季度公司已；同時通過第三方基金銷售建立起來的金融電商運營經驗，對公司在未來全面進軍第三方金融服務的競爭中40 / 78極為有利。（3）廣告業(yè)務：“門戶+垂直頻道+社區(qū)”三大入口牢牢把握用戶流量，從2022年到2022年的4年間，%。東方財富公司旗下主要有三大網絡入口，“東方財富網” 、“天天基金網”、“股吧”，形成了集“資訊服務+理財服務+社區(qū)服務”的一體化網絡財經媒體平臺，保持著龐大的用戶基礎，網絡平臺處于行業(yè)領先地位，媒體價值明顯，帶動公司網絡廣告收入快速發(fā)展。三個網站都在同業(yè)競爭中處在領先地位。據中國網站排名網以及Alexa網監(jiān)測數據，最近 6個月內，東方財富網獨立訪問者數量和新浪財經基本持平，領先于和訊網和金融界；股吧市場東方財富網41 / 78股吧流量大幅穩(wěn)居行業(yè)第一；基金網站方面根據百度數據中心的統(tǒng)計，%的用戶關注天天基金網，而排名第二的酷基金網關注用戶%。所有財經媒體中，東方財富與新浪財經的流量基本保持持平，在競爭的第一梯隊。第二梯隊是和訊網，其流量約為東方財富和新浪財經的75%左右。金融界等其他資訊網站的流量較低。目前市場排名較高的股吧有東方財富網股吧、新浪股吧、和訊股吧和金融界股吧，主流股吧均由財經網站推出。與財經媒體的新聞媒介性質不同，股吧主要服務于投資者的討論，其社區(qū)屬性會提高用戶對平臺的依賴度。與財經門戶網站的競爭格局不同，東方財富網股吧流量大幅領先于和訊和金融界，已形成規(guī)模效應，能通過用戶間的互動有效提升用戶對平臺的黏性和忠誠度。42 / 78廣告業(yè)務仍有充分的增長空間。東方財富網站平臺已經成為我國用戶訪問量最大和黏性最高的網絡財經信息平臺之一，平臺優(yōu)勢是公司的核心競爭優(yōu)勢，媒體價值很高，帶動公司網絡廣告服務業(yè)43 / 78務快速增長，目前有多達63家基金以及幾乎所有的汽車廠商在東方財富網站做廣告。根據易觀國際數據，2022年6月，我國財經類垂直網站廣告市場份額較為集中，和訊網、東方財富網、金融界位居前三名，%。公司廣告業(yè)務近年來持續(xù)增長，2022年收入增幅為28%，而同年財經網站廣告行業(yè)平均增幅為23% 。公司平臺化后將有更大的廣告價值。目前東方財富網、天天基金網和股吧擁有大流量，但廣告收入卻還沒有與流量相匹配。最主要的原因是與財經媒體不同，公司的廣告業(yè)務服務于整體平臺化戰(zhàn)略，東方財富網和股吧將流量導入到天天基金和金融終端軟件上，致力于建立一個包含財經網站、社區(qū)和軟件和基金銷售的生態(tài)系統(tǒng)，導致短期內犧牲了部分廣告收入。但業(yè)績的短期受抑帶來的是在平臺化基礎上用戶規(guī)模和黏性的持續(xù)提升，以及股吧、天天基金網在同業(yè)中競爭優(yōu)勢的建立。在此基礎上，面對門戶、股吧和跨網絡軟件帶來的高質量用戶，平臺將具備更大的廣告價值。44 / 78（4）金融數據業(yè)務：實施高性價比策略著重用戶積累，2022年2022 年三年間，年均復合增長率達 %，2022年由于公司實施高性價比策略調整，以及整體市場不景氣，金融數據服務收入，同比下降36%。公司金融數據業(yè)務可比競爭對手主要有針對大眾金融數據終端的金融界、大智慧和同花順，以及針對專業(yè)機構的金融數據終端業(yè)務的Wind資訊。從公司發(fā)展路徑看，東方財富從財經信息服務起家，逐漸切入金融數據終端服務，在幾家可比公司中與金融界最為相似。45 / 78公司處于用戶穩(wěn)健增長時期，大力發(fā)展平臺和推廣免費金融數據服務，吸引客戶。公司當前金融數據服務營銷主要利用自身的平臺優(yōu)勢進行推廣，在金融終端業(yè)務模式一致化、內容同質化、價格趨同化的競爭環(huán)境下，公司經營策略依然是“用戶為王” ，大力投入建好平臺，采用高性價比，低價化策略擴展用戶規(guī)模，搶占中低端市場，形成穩(wěn)定增長的客戶網絡。2022年以來，公司主推的PC版免費個人炒股軟件東方財富通資訊信息和功能極為全面，并針對人性化便捷的操作體驗進行了全面優(yōu)化，融合了當前最先進的云計算技術。東方財富通以其綜合全面、性能強大的特性，在市場上具備很強的競爭實力。東方財富金融終端機構版價格從42800元/年調整為29800元/年，經典版從6800元/年調整為4280元/年。46 / 78公司基于用戶規(guī)模以及產品功能優(yōu)勢，推動金融數據業(yè)務良好的成長性，2022年東方財富金融數據業(yè)務收入增幅達到76%。進入47 / 782022年，公司向互聯網金融服務平臺轉型的步伐更為堅定，將部分財經軟件服務費用下調甚或直接免費，導致全年公司金融數據業(yè)務下滑于同類公司相比