【文章內(nèi)容簡介】 互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站用戶的規(guī)模和用戶行為的實施監(jiān)測上。具有高質(zhì)量用戶的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不但能夠利用用戶數(shù)據(jù)改進金融服務(wù)質(zhì)量，創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品。同時隨著隨著用戶數(shù)據(jù)的積累，可挖掘的潛力也隨之提升，數(shù)據(jù)挖掘經(jīng)驗與能力也將成為公司最重要的財富。中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望在金融電商領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展中國網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)正處于快速成長階段，其跨越式的發(fā)展引人矚目：2022~2022 年中國網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)年均復(fù)合增速高達120%，于2022年超越日本、英國、德國等成為全球第二大網(wǎng)絡(luò)零售市場，并在2022年接近于全球最大規(guī)模的美國（），規(guī)模并依然保持20%以上的成長速度——這將推動中國網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)在經(jīng)歷15年的發(fā)展后，于2022年超越美國躍居全球第一。30 / 78與此同時，一方面，中國在線零售的消費已經(jīng)覆蓋生活的方方面面，除卻服裝、娛樂/教育、家居產(chǎn)品等常規(guī)消費外，醫(yī)療保健/ 個人用品、建材裝修等居住用品的網(wǎng)絡(luò)消費能力也相當強勁——尤為值得關(guān)注的是，中國奢侈品在線交易規(guī)模已經(jīng)破百億，并依然保持30%以上的增長；另一方面，我們也注意到，這一現(xiàn)象不僅限于一線城市，在三四線城市的消費者對網(wǎng)絡(luò)消費的使用訴求反而更高。這一切均表明互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為中國大眾消費的主要渠道之一，在寬帶及3G普及推動下，該渠道的重要性及價值將持續(xù)快速提升。31 / 78數(shù)據(jù)來源：麥肯錫全球研究院我們認為這種跨越性的發(fā)展極有可能延續(xù)至金融電商領(lǐng)域。美國電商金融發(fā)展之初，其金融業(yè)已歷經(jīng)數(shù)十年的發(fā)展，各項業(yè)務(wù)基32 / 78本成熟，因此諸如嘉信理財、美林證券等均是在傳統(tǒng)經(jīng)紀、資產(chǎn)集合等業(yè)務(wù)發(fā)展成熟之后進行互聯(lián)網(wǎng)化，此后也出現(xiàn)諸如Etrade這樣的純粹互聯(lián)網(wǎng)公司。中國目前金融業(yè)處于初期發(fā)展階段，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基本與現(xiàn)代金融業(yè)處于同一起跑線，催生出東財、和訊等一大批擁有規(guī)?；脩舻拇怪必斀?jīng)服務(wù)網(wǎng)站，這些網(wǎng)站在金融行業(yè)開始觸網(wǎng)的同時也已經(jīng)開展金融電商化的各項準備，其在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計、運營等方面的優(yōu)勢在和金融企業(yè)的專業(yè)能力優(yōu)勢面前毫不遜色。從長期來看，渠道、平臺在整個產(chǎn)業(yè)鏈中將更為強大，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如若能夠順利解決政策限制、信用背書等問題，未來很有可能成為金融電商產(chǎn)業(yè)的截殺者，在與傳統(tǒng)金融企業(yè)的競爭中分得不俗的市場份額。二、國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)標桿企業(yè)分析：東方財富公司概述：從財經(jīng)資訊門戶龍頭尋求向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺商轉(zhuǎn)型東方財富信息股份有限公司，是國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)信息平臺，堅持“ 用戶為王 ”的理念，一方面通過提供免費的財經(jīng)資訊、社區(qū)互動吸引海量用戶瀏覽，實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)廣告收入；另一方面，針對金融投資用戶，推廣金融數(shù)據(jù)服務(wù)，形成主要收入來源。隨著第三方基金銷售牌照的發(fā)放，公司形成信息門戶、SNS 社區(qū)、金融終端等跨網(wǎng)絡(luò)的財經(jīng)信息統(tǒng)一平臺，聚集了龐大的用戶規(guī)模并在用戶黏性方面33 / 78持續(xù)領(lǐng)先，已經(jīng)形成了公司最為核心的競爭優(yōu)勢，推動公司在財經(jīng)信息服務(wù)與金融第三方渠道領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展。近兩年公司主營業(yè)務(wù)成長性受到一定程度的影響：1）整體經(jīng)濟下滑、資本市場持續(xù)低迷，付費金融終端和廣告業(yè)務(wù)受到不同程度沖擊；2）公司進行金融終端收費產(chǎn)品免費化以迅速鞏固和擴大用戶群的策略調(diào)整，金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)預(yù)收收入出現(xiàn)較大幅度下降。2022年，%。由于公司繼續(xù)加大戰(zhàn)略性投入，人員規(guī)模較去年同期有較大幅度增長，相應(yīng)的成本、費用開支有一定幅度的增加（12年開始部分銷售費用調(diào)整到管理費用），其中職工薪酬、租賃費及固定資產(chǎn)折舊等增長較多。公司2022年營業(yè)利潤3532萬、利潤總額4335萬、歸屬于上市公司股東的凈利潤3742萬，較上年同期分別下降%、%、%。34 / 78公司主營業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)較為均衡，2022年金融數(shù)據(jù)和廣告收入貢獻分別占比50%和44%。其他可比公司基本側(cè)重于單一業(yè)務(wù)模式，如金融界/同花順/大智慧側(cè)重于金融數(shù)據(jù)服務(wù)，和訊/新浪財經(jīng)/ 騰訊財經(jīng)側(cè)重于網(wǎng)站廣告。公司在戰(zhàn)略布局上具備一定前瞻性，在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上逐漸向平臺型財經(jīng)服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，目前第三方基金銷售業(yè)務(wù)已正式開展并獲得良好開局，未來結(jié)合其他多種金融產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)將成為公司新的增長點。35 / 78公司各項業(yè)務(wù)毛利較高，2022至2022年綜合毛利率分別為%，%%，原因在于：1）網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)務(wù)是輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，規(guī)模效應(yīng)明顯；2）公司多個平臺聚集了規(guī)?；脩簦鹑跀?shù)據(jù)業(yè)務(wù)的推廣主要聚焦于自身用戶；3）公司媒體平臺能為金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)提供高效而低成本的營銷通道。毛利率小幅波動主要是因為受經(jīng)濟環(huán)境、金融環(huán)境影響導(dǎo)致的網(wǎng)絡(luò)廣告與終端產(chǎn)品價格波動和銷售策略調(diào)整所致。作為財經(jīng)資訊門戶的龍頭企業(yè)，獲得基金銷售牌照后，公司業(yè)務(wù)布局得到進一步完善，已打通“資訊+終端 +產(chǎn)品”的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，正日漸建立起涵蓋財經(jīng)門戶網(wǎng)站、金融數(shù)據(jù)終端、金融電子商務(wù)的36 / 78綜合性金融服務(wù)平臺，是A股較為稀缺的互聯(lián)網(wǎng)平臺型標的。公司分析：積累用戶資源，志在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺（1）商業(yè)模式：從財經(jīng)媒介到一體化互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺公司以網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)服務(wù)為基礎(chǔ)，發(fā)展財經(jīng)媒介及數(shù)據(jù)終端服務(wù)。集合了包括東方財富網(wǎng)財經(jīng)門戶、天天基金垂直頻道、股吧互動社區(qū)在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)媒體業(yè)務(wù)，以及服務(wù)與個人投資者與機構(gòu)投資者的金融數(shù)據(jù)終端業(yè)務(wù)。公司憑借用戶規(guī)模、黏性與品牌優(yōu)勢，獲得了首批第三方基金銷售牌照，正式進軍金融電子商務(wù)領(lǐng)域，未來借助互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺優(yōu)勢，可發(fā)展證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)、P2P微金融服務(wù)等業(yè)務(wù)，全面打造互聯(lián)網(wǎng)金融綜合服務(wù)平臺。（2）核心競爭力：精準用戶、多入口協(xié)同、專業(yè)品牌與先發(fā)優(yōu)勢①堅持“用戶為王”理念用戶規(guī)模及粘性遙遙領(lǐng)先金融服務(wù)創(chuàng)新與可持續(xù)性發(fā)展需深挖用戶個性化需求，“用戶為37 / 78王”理念成為金融服務(wù)提供商最重要殺手锏，而由用戶帶來的巨大的流量不但可以提升財經(jīng)平臺的媒體價值，更重要的為公司的整體金融服務(wù)能力和業(yè)務(wù)拓展留下了充分的可持續(xù)發(fā)展空間。②“資訊門戶+SNS 社區(qū)+金融終端”多入口協(xié)同提供一體化服務(wù)公司努力打造“財經(jīng)資訊服務(wù)大平臺 ”，通過涵蓋 “門戶+社區(qū)+數(shù)據(jù)終端”的全產(chǎn)品與全服務(wù)，在PC 端和移動端進行全覆蓋，最大可能的為用戶提供一體化的財經(jīng)資訊與數(shù)據(jù)服務(wù)，并通過各個產(chǎn)品內(nèi)部用戶的粘度養(yǎng)成與產(chǎn)品之間的用戶流量導(dǎo)入，最終鞏固全平臺的用戶質(zhì)量，提高平臺流量與價值。38 / 78從事互聯(lián)網(wǎng)財經(jīng)服務(wù)的公司種類主要包括綜合性門戶網(wǎng)站的財經(jīng)頻道，如新浪財經(jīng)、騰訊財經(jīng)；以金融數(shù)據(jù)終端為主要業(yè)務(wù)的炒股軟件提供商，如同花順、大智慧；以網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)資訊為主營業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)財經(jīng)門戶，如和訊網(wǎng)；以及在網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)、數(shù)據(jù)終端、無線財經(jīng)均有布局的綜合性財經(jīng)服務(wù)提供商，如金融界。對比如上幾類財經(jīng)服務(wù)公司，東方財富屬于綜合性財經(jīng)服務(wù)平臺提供商，擁有更強的資源互補、流量互導(dǎo)，一體化服務(wù)，可擴展性強的優(yōu)勢。隨著互聯(lián)網(wǎng)財經(jīng)服務(wù)的不斷發(fā)展，各類公司的業(yè)務(wù)模式會逐漸趨同，從產(chǎn)品線覆蓋、服務(wù)內(nèi)容提供、產(chǎn)品價格定制上的差異性會逐漸降低。公司在行業(yè)內(nèi)較早的制定了清晰的“全平臺全服務(wù)” 的“財經(jīng)資訊大平臺” 戰(zhàn)略，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，同時公司積累的高質(zhì)量用戶資源將逐漸發(fā)揮“ 馬太效應(yīng)” ，為公司在未來的業(yè)務(wù)拓展方面提39 / 78供有利支撐。③扎根垂直服務(wù)特質(zhì)打造專業(yè)化品牌形象東方財富從垂直財經(jīng)資訊服務(wù)提供商起家，并牢牢把握住“垂直”特性，以用戶需求為導(dǎo)向，發(fā)展“財經(jīng)服務(wù)大平臺” 策略，通過門戶網(wǎng)站和各專業(yè)頻道提供專業(yè)、及時、海量的資訊信息，滿足廣大互聯(lián)網(wǎng)用戶對財經(jīng)資訊和金融信息的需求，同時提供財經(jīng)互動社區(qū)平臺，滿足用戶互動交流和體驗分享需求。④獲首批第三方基金銷售牌照建立渠道服務(wù)先發(fā)優(yōu)勢公司早在2022年7月份，就增資全資子公司東財顧問4900萬元，由后者負責(zé)第三方渠道產(chǎn)品銷售與服務(wù)平臺項目具體建設(shè)和運營管理工作。由于布局較早及綜合優(yōu)勢，公司在獲批第三方基金銷售牌照之前已經(jīng)初步具備運營服務(wù)能力。首批獲得證監(jiān)會發(fā)放第三方基金銷售牌照的公司共有四家，包括東方財富旗下東財顧問，以及好買財富、諾亞財富以及眾祿投顧。東方財富入選其中，公司作為財經(jīng)平臺龍頭及上市公司的實力得到肯定，品牌優(yōu)勢得到發(fā)揮和進一步提升。我國第三方基金銷售市場空間極為廣闊，公司作為首批牌照獲得者和業(yè)務(wù)開展者將建立明顯的先發(fā)優(yōu)勢，并有望在未來獲得不俗業(yè)績，2022年第一季度公司已；同時通過第三方基金銷售建立起來的金融電商運營經(jīng)驗，對公司在未來全面進軍第三方金融服務(wù)的競爭中40 / 78極為有利。（3）廣告業(yè)務(wù)：“門戶+垂直頻道+社區(qū)”三大入口牢牢把握用戶流量，從2022年到2022年的4年間，%。東方財富公司旗下主要有三大網(wǎng)絡(luò)入口，“東方財富網(wǎng)” 、“天天基金網(wǎng)”、“股吧”，形成了集“資訊服務(wù)+理財服務(wù)+社區(qū)服務(wù)”的一體化網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)媒體平臺，保持著龐大的用戶基礎(chǔ)，網(wǎng)絡(luò)平臺處于行業(yè)領(lǐng)先地位，媒體價值明顯，帶動公司網(wǎng)絡(luò)廣告收入快速發(fā)展。三個網(wǎng)站都在同業(yè)競爭中處在領(lǐng)先地位。據(jù)中國網(wǎng)站排名網(wǎng)以及Alexa網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)，最近 6個月內(nèi)，東方財富網(wǎng)獨立訪問者數(shù)量和新浪財經(jīng)基本持平，領(lǐng)先于和訊網(wǎng)和金融界；股吧市場東方財富網(wǎng)41 / 78股吧流量大幅穩(wěn)居行業(yè)第一；基金網(wǎng)站方面根據(jù)百度數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計，%的用戶關(guān)注天天基金網(wǎng)，而排名第二的酷基金網(wǎng)關(guān)注用戶%。所有財經(jīng)媒體中，東方財富與新浪財經(jīng)的流量基本保持持平，在競爭的第一梯隊。第二梯隊是和訊網(wǎng)，其流量約為東方財富和新浪財經(jīng)的75%左右。金融界等其他資訊網(wǎng)站的流量較低。目前市場排名較高的股吧有東方財富網(wǎng)股吧、新浪股吧、和訊股吧和金融界股吧，主流股吧均由財經(jīng)網(wǎng)站推出。與財經(jīng)媒體的新聞媒介性質(zhì)不同，股吧主要服務(wù)于投資者的討論，其社區(qū)屬性會提高用戶對平臺的依賴度。與財經(jīng)門戶網(wǎng)站的競爭格局不同，東方財富網(wǎng)股吧流量大幅領(lǐng)先于和訊和金融界，已形成規(guī)模效應(yīng)，能通過用戶間的互動有效提升用戶對平臺的黏性和忠誠度。42 / 78廣告業(yè)務(wù)仍有充分的增長空間。東方財富網(wǎng)站平臺已經(jīng)成為我國用戶訪問量最大和黏性最高的網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)信息平臺之一，平臺優(yōu)勢是公司的核心競爭優(yōu)勢，媒體價值很高，帶動公司網(wǎng)絡(luò)廣告服務(wù)業(yè)43 / 78務(wù)快速增長，目前有多達63家基金以及幾乎所有的汽車廠商在東方財富網(wǎng)站做廣告。根據(jù)易觀國際數(shù)據(jù)，2022年6月，我國財經(jīng)類垂直網(wǎng)站廣告市場份額較為集中，和訊網(wǎng)、東方財富網(wǎng)、金融界位居前三名，%。公司廣告業(yè)務(wù)近年來持續(xù)增長，2022年收入增幅為28%，而同年財經(jīng)網(wǎng)站廣告行業(yè)平均增幅為23% 。公司平臺化后將有更大的廣告價值。目前東方財富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)和股吧擁有大流量，但廣告收入?yún)s還沒有與流量相匹配。最主要的原因是與財經(jīng)媒體不同，公司的廣告業(yè)務(wù)服務(wù)于整體平臺化戰(zhàn)略，東方財富網(wǎng)和股吧將流量導(dǎo)入到天天基金和金融終端軟件上，致力于建立一個包含財經(jīng)網(wǎng)站、社區(qū)和軟件和基金銷售的生態(tài)系統(tǒng)，導(dǎo)致短期內(nèi)犧牲了部分廣告收入。但業(yè)績的短期受抑帶來的是在平臺化基礎(chǔ)上用戶規(guī)模和黏性的持續(xù)提升，以及股吧、天天基金網(wǎng)在同業(yè)中競爭優(yōu)勢的建立。在此基礎(chǔ)上，面對門戶、股吧和跨網(wǎng)絡(luò)軟件帶來的高質(zhì)量用戶，平臺將具備更大的廣告價值。44 / 78（4）金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)：實施高性價比策略著重用戶積累，2022年2022 年三年間，年均復(fù)合增長率達 %，2022年由于公司實施高性價比策略調(diào)整，以及整體市場不景氣，金融數(shù)據(jù)服務(wù)收入，同比下降36%。公司金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)可比競爭對手主要有針對大眾金融數(shù)據(jù)終端的金融界、大智慧和同花順，以及針對專業(yè)機構(gòu)的金融數(shù)據(jù)終端業(yè)務(wù)的Wind資訊。從公司發(fā)展路徑看，東方財富從財經(jīng)信息服務(wù)起家，逐漸切入金融數(shù)據(jù)終端服務(wù)，在幾家可比公司中與金融界最為相似。45 / 78公司處于用戶穩(wěn)健增長時期，大力發(fā)展平臺和推廣免費金融數(shù)據(jù)服務(wù)，吸引客戶。公司當前金融數(shù)據(jù)服務(wù)營銷主要利用自身的平臺優(yōu)勢進行推廣，在金融終端業(yè)務(wù)模式一致化、內(nèi)容同質(zhì)化、價格趨同化的競爭環(huán)境下，公司經(jīng)營策略依然是“用戶為王” ，大力投入建好平臺，采用高性價比，低價化策略擴展用戶規(guī)模，搶占中低端市場，形成穩(wěn)定增長的客戶網(wǎng)絡(luò)。2022年以來，公司主推的PC版免費個人炒股軟件東方財富通資訊信息和功能極為全面，并針對人性化便捷的操作體驗進行了全面優(yōu)化，融合了當前最先進的云計算技術(shù)。東方財富通以其綜合全面、性能強大的特性，在市場上具備很強的競爭實力。東方財富金融終端機構(gòu)版價格從42800元/年調(diào)整為29800元/年，經(jīng)典版從6800元/年調(diào)整為4280元/年。46 / 78公司基于用戶規(guī)模以及產(chǎn)品功能優(yōu)勢，推動金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)良好的成長性，2022年東方財富金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增幅達到76%。進入47 / 782022年，公司向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺轉(zhuǎn)型的步伐更為堅定，將部分財經(jīng)軟件服務(wù)費用下調(diào)甚或直接免費，導(dǎo)致全年公司金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)下滑于同類公司相比