【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 統(tǒng) 40第六章研究結(jié)論與政策建議 42 本文的主要研究結(jié)論 42 相關(guān)政策建議 43參考文獻(xiàn) 44致謝 46圖表索引圖31X公司組織結(jié)構(gòu)圖 13圖32X集團(tuán)公司資金管理總體思路圖 15圖33 X集團(tuán)公司收款賬戶流程圖 18圖34 X集團(tuán)公司付款賬戶流程圖 18圖35 X集團(tuán)公司基于“收支兩條線”原則下的賬戶體系 19圖36 X集團(tuán)公司企業(yè)賬戶種類及用途 20圖37 X集團(tuán)公司全面預(yù)算管理流程圖 21圖41 集團(tuán)公司20082015年應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度對(duì)比圖 31圖42 集團(tuán)公司應(yīng)收賬款與銷售收入增長(zhǎng)變化趨勢(shì)圖 32圖51 “一體兩制”資金結(jié)算圖 41表21 資金管理模式分析表 11表41 X集團(tuán)財(cái)務(wù)公司20082015年為集團(tuán)節(jié)約融資成本統(tǒng)計(jì)表 28表51 風(fēng)險(xiǎn)指數(shù) 36 1 緒論 研究背景及意義 研究背景自從加入WTO后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，眾多中小企業(yè)發(fā)展迅猛，大型企業(yè)集團(tuán)更是迅速發(fā)展壯大。在企業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的資金隨之大幅增加，如何優(yōu)化現(xiàn)有財(cái)務(wù)管理模式已經(jīng)成為企業(yè)管理工作的核心問題被提上日程。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理模式已無法滿足企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需要，現(xiàn)有的資金管理方式更加無法配合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的需要，因此，資金的獨(dú)立核算部門隨之應(yīng)運(yùn)而生，專門負(fù)責(zé)資金的統(tǒng)籌和管理工作。如果將資金比喻成企業(yè)的“血液”，那么“資金池”就是企業(yè)集團(tuán)的“心臟”。在集團(tuán)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，資金管理是最核心的問題，統(tǒng)籌和使用好資金，提高資金的使用效率，降低資金的成本，合理管控資金風(fēng)險(xiǎn)等，這些就構(gòu)成了現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)資金管理所面臨的重要課題。資金管理作為提高企業(yè)集團(tuán)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要環(huán)節(jié),對(duì)于提升企業(yè)集團(tuán)軟硬實(shí)力具有十分重要的意義和價(jià)值。以財(cái)務(wù)公司為平臺(tái)構(gòu)建資金池進(jìn)行集中管理是較為理想的資金管理模式。資金池集中管理模式的研究一直以來都是理論界和實(shí)務(wù)界共同關(guān)注的話題。GE（美國(guó)通用電器）公司是第一家在我國(guó)實(shí)行“資金池”資金管理模式的上市公司，自從GE公司的資金管理模式在我國(guó)實(shí)行得到成效后，國(guó)內(nèi)越來越多的公司采取該模式進(jìn)行集團(tuán)資金集中管理，由于該模式在實(shí)踐中是需要企業(yè)集團(tuán)總部、金融機(jī)構(gòu)、各分子公司等多個(gè)方面協(xié)同合作、共同完成的，而國(guó)內(nèi)集團(tuán)企業(yè)在實(shí)施過程中沒有協(xié)調(diào)好相關(guān)部門的工作，導(dǎo)致未能充分發(fā)揮該模式在內(nèi)部資本市場(chǎng)資源配置方面的優(yōu)勢(shì)，因此取得的成效不是很明顯。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程，我國(guó)企業(yè)集團(tuán)要想在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)上風(fēng)，那么首先我們應(yīng)該明白我國(guó)企業(yè)集團(tuán)在資金管理方面存在的不足之處，并向歐美發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)其先進(jìn)的資金管理模式和理念，吸取精華，彌補(bǔ)自身不足，只有這樣才能實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展。 研究意義目前，我國(guó)的集團(tuán)公司在管理水平、創(chuàng)新能力等諸多方面還存在許多不足的地方，與國(guó)外大型集團(tuán)公司相比存在一定的差距，這給我國(guó)企業(yè)集團(tuán)在資金管理方面帶來了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。本文以X集團(tuán)為研究對(duì)象進(jìn)行研究，運(yùn)用內(nèi)部資本市場(chǎng)理論和資源配置效率等工具，以“資金池”模式下的資源配置效率為切入點(diǎn)，通過財(cái)務(wù)指標(biāo)分析資金管理績(jī)效分析，清楚呈現(xiàn)了X集團(tuán)公司資金集中管理的效率和效果。自2008年X集團(tuán)總經(jīng)理正式批復(fù)《X集團(tuán)公司資金集中管理實(shí)施方案》以來，X集團(tuán)通過構(gòu)建集團(tuán)公司統(tǒng)一的資金收支預(yù)算管理體系、搭建統(tǒng)一的內(nèi)外部資金結(jié)算平臺(tái)、運(yùn)用境內(nèi)外“資金池”運(yùn)作模式、建立多層次資金賬戶體系形成了上下一致、整體協(xié)調(diào)的集團(tuán)資金集中管理體制。穩(wěn)步推進(jìn)了集團(tuán)公司資金的集中管理，實(shí)現(xiàn)了對(duì)集團(tuán)公司資金的全面風(fēng)險(xiǎn)管控，防范了資金風(fēng)險(xiǎn)，提高了整體經(jīng)濟(jì)效益。通過對(duì)X集團(tuán)資金集中管理進(jìn)行深入分析，不僅可以豐富我國(guó)集團(tuán)資金管理的相關(guān)理論，而且還可以對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)在實(shí)施資金集中管理模式時(shí)提供方向指導(dǎo)和經(jīng)驗(yàn)參考。 文獻(xiàn)綜述 內(nèi)部資本市場(chǎng)的文獻(xiàn)綜述內(nèi)部資本市場(chǎng)理論的研究在企業(yè)內(nèi)部資金配置的研究中非常重要。對(duì)其最早的研究始于20世紀(jì)70年代，新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們以交易成本理論為基礎(chǔ)，提出“內(nèi)部資本市場(chǎng)”這一概念。Willimason（1975）年第一次提出了內(nèi)部資本市場(chǎng)理論，他認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部各部門之間將資金作為核心競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)象就是＂內(nèi)部資本市場(chǎng)＂，論證了內(nèi)部資本市場(chǎng)能夠起到降低資金成本、優(yōu)化資金配置等作用。內(nèi)部化理論的首次出現(xiàn)，是英國(guó)學(xué)者巴克利和卡森于1976年在發(fā)表的跨國(guó)公司的未來的書籍中提出。加拿大學(xué)者拉格曼（1981）在其撰寫跨國(guó)公司內(nèi)幕的相關(guān)書籍中對(duì)這一理論作了進(jìn)一步的闡述。從20世紀(jì)90年代中期開始，關(guān)于內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率問題一直是內(nèi)部資本市場(chǎng)研究的熱點(diǎn)。國(guó)內(nèi)最早對(duì)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行研究的是榮兆梓（1992）在《經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較》上所發(fā)表的《企業(yè)內(nèi)部的市場(chǎng)——從威廉姆森的“M型假說”說起》一文，在沉寂10年之后的2003年，內(nèi)部資本市場(chǎng)理論才開始受到學(xué)者們的廣泛關(guān)注。袁奮強(qiáng)，焦躍華（2013）我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)資本配置效率的研究分歧較大，涵蓋了有效論、無效論和雙重效應(yīng)論。王峰娟、粟立鐘（2013）采用現(xiàn)金流敏感性法對(duì)在香港聯(lián)交所上市的部分公司的內(nèi)部資本市場(chǎng)效率進(jìn)行了直接測(cè)度，研究發(fā)現(xiàn)上市公司中大部分上市公司能夠通過內(nèi)部資本市場(chǎng)來對(duì)其資源進(jìn)行持續(xù)有效地配置，總體來說，上市公司的內(nèi)部資本市場(chǎng)有效。而支持內(nèi)部資本市場(chǎng)不能有效發(fā)揮資本配置功能的觀點(diǎn)較多。楊棉之、孫健、盧闖（2010）通過以我國(guó)民營(yíng)上市公司為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率比較低，在民營(yíng)公司中普遍存在控股股東利用內(nèi)部資本市場(chǎng)來“掏空”上市公司的現(xiàn)象。有些學(xué)者甚至認(rèn)為，企業(yè)把通過內(nèi)部資本市場(chǎng)集中融得的資金滯留在企業(yè)內(nèi)部以備后用，是因?yàn)閷?duì)企業(yè)管理層對(duì)現(xiàn)金流的偏好導(dǎo)致的。而不投資于企業(yè)外部回報(bào)率較高的項(xiàng)目，內(nèi)部資本市場(chǎng)的資源配置可能會(huì)造成整個(gè)社會(huì)資源配置的無效率，損害了社會(huì)的總體效益。還有一部分學(xué)者則認(rèn)為對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)資本配置效率的分析不能以“有效”和“無效”進(jìn)行簡(jiǎn)單的劃分。王峰娟、鄒存良（2009）將華潤(rùn)集團(tuán)旗下的華潤(rùn)置地、華潤(rùn)勵(lì)致、華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)作為樣本，對(duì)企業(yè)集團(tuán)連續(xù)5年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出的結(jié)論是：內(nèi)部資本配置效率是呈倒U型的，倒U型的拐點(diǎn)有賴于多元化規(guī)模或程度。謝軍、王娃宜（2010）認(rèn)為內(nèi)部資本配置從不同的角度有不同的看法，從集團(tuán)總部角度看，內(nèi)部資本配置效率是有效的，從成員公司的視角來看，內(nèi)部資本配置沒有達(dá)到理想效果。葉康濤、曾雪云（2011）指出內(nèi)部資本市場(chǎng)的融資功能在我國(guó)沒有總是發(fā)揮其提高資源配置和緩解融資約束的效果，有時(shí)會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)放大、過度投資、資源低效配置等經(jīng)理人代理成本和價(jià)值毀損問題。他們認(rèn)為內(nèi)部資本市場(chǎng)會(huì)帶來價(jià)值創(chuàng)造和財(cái)富轉(zhuǎn)移兩種經(jīng)濟(jì)后果，而且集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略和投資者保護(hù)程度對(duì)經(jīng)濟(jì)后果有直接的影響。 企業(yè)資金管理的相關(guān)文獻(xiàn)綜述西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)資金集中管理的研究起步比較早，擁有豐碩的理論成果以及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。Norris L. Larry more, Javier Rodriguez（2007）認(rèn)為，北美、南美的子公司自納入內(nèi)部結(jié)算體系以來，集團(tuán)資金的使用率得到了明顯提高，這進(jìn)一步說明資金集中管理在企業(yè)集團(tuán)的重要性與可行性。鑒于此，資金集中管理模式在歐亞地區(qū)的子公司中逐步在試行。Karen M K（2006）認(rèn)為企業(yè)的資金管理有兩個(gè)原則。第一，資源共享原則，主要是指在資金集中管理過程中要實(shí)現(xiàn)資源的共享與調(diào)配；第二，經(jīng)濟(jì)效益原則，即企業(yè)實(shí)施的資金管理，要能夠降低各子公司的財(cái)務(wù)成本，讓各子公司能夠自愿的參與到資金集中管理中來，非強(qiáng)制性。Richards，Keith A，Jones and Eli（2009）認(rèn)為企業(yè)集團(tuán)通過對(duì)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人采用委派制，不僅能夠提高集團(tuán)公司對(duì)子公司的監(jiān)管力度，而且還有助于完善企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)制度。Andres Ramirez, Solomon Tadesse （2009）中認(rèn)為，企業(yè)內(nèi)部資金的集中管理，避免子公司的經(jīng)營(yíng)者為了追求自己管理的企業(yè)獨(dú)立發(fā)展機(jī)會(huì)，而忽視企業(yè)集團(tuán)的整體發(fā)展戰(zhàn)略，因此企業(yè)內(nèi)部資金的合理分配，不但能幫助下屬子公司節(jié)約融資成本，而且更能提高集團(tuán)的資源配置水平，促進(jìn)集團(tuán)整體的發(fā)展。Michael Blume ,Stefan and Christof W（2010）認(rèn)為，沒有對(duì)資金進(jìn)行資金集中管理的企業(yè)集團(tuán)，其資金來源主要是通過銀行貸款獲取，籌資渠道單一，集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部的剩余資金不能得到合理安排，造成資金使用效率極其低下，而且對(duì)資金的時(shí)間價(jià)值和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不能充分得到考慮，對(duì)資金需求量預(yù)估不準(zhǔn)確，缺少相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)機(jī)制，不能很好地結(jié)合未來收益考慮籌資風(fēng)險(xiǎn)。上海浦東在2005年采用“資金池”集中管理方式對(duì)集團(tuán)資金進(jìn)行管理，中一運(yùn)用標(biāo)志著我國(guó)“資金池”集中管理方式在實(shí)踐中的運(yùn)用逐漸走向成熟，引起了學(xué)術(shù)界的高度關(guān)注，我國(guó)的相關(guān)理論研究開始走向成熟。黃煒（2012）通過對(duì)集團(tuán)公司的資金池管理模式進(jìn)行分析，認(rèn)為當(dāng)集團(tuán)發(fā)展到一定階段時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)“三高”現(xiàn)象，即：高額的短期貸款、高額的閑置資金、高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，資金池的管理模式可以有效的改善“三高”現(xiàn)象。馬文彬（2014）采用案例研究的方法，通過對(duì)案例的分析，深入剖析了集團(tuán)資金管理模式中出現(xiàn)的問題，提出企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該從明確財(cái)務(wù)公司的智能定位、完善各項(xiàng)資金管理制度、加強(qiáng)財(cái)務(wù)公司信息綜合系統(tǒng)建設(shè)三個(gè)方面來提高集團(tuán)的資金集中管理工作。曹艷東（2013）采用案例研究的方法，通過分析目標(biāo)案例集團(tuán)公司資金集中管理的現(xiàn)狀，得出政府監(jiān)管政策的支持是企業(yè)集團(tuán)資金集中管理模式能夠得到健康運(yùn)行的前提保證。企業(yè)要想在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境中占有一席之地，政府相關(guān)部門必須結(jié)合我國(guó)國(guó)情，完善和優(yōu)化相關(guān)配套政策和制度體系。吳瑛（2015）通過對(duì)我國(guó)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司“資金池”集中管理的四種常用模式進(jìn)行分析，她認(rèn)為我國(guó)企業(yè)集團(tuán)“資金池”集中管理方式存在的問題有：業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍狹窄，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)巨大；事中和事后缺乏執(zhí)行力，監(jiān)管力度不夠；對(duì)“資金池”集中管理意識(shí)比較淡薄。 研究?jī)?nèi)容 研究思路與內(nèi)容設(shè)計(jì)（1）研究思路本文以X集團(tuán)為研究對(duì)象進(jìn)行研究，運(yùn)用內(nèi)部資本市場(chǎng)理論和資源配置效率等工具，以“資金池”模式下的資源配置效率為切入點(diǎn)，通過財(cái)務(wù)指標(biāo)分析資金管理績(jī)效分析，清楚呈現(xiàn)了X集團(tuán)公司資金集中管理的效率和效果，得出X集團(tuán)公司在資金集中管理方面存在的主要問題有：第一，集團(tuán)整體資金未實(shí)現(xiàn)高度集中；第二，在集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈條中，上游、中游事業(yè)部的資金風(fēng)險(xiǎn)防范不夠，內(nèi)部資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散效應(yīng)會(huì)阻礙整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展；第三，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，風(fēng)險(xiǎn)管理有待加強(qiáng)；第四，缺乏專業(yè)人才，對(duì)集團(tuán)“資金池”管理意識(shí)淡?。坏谖?，對(duì)集團(tuán)資金缺乏事前、事中的監(jiān)控；第六，政策導(dǎo)向有待增強(qiáng)。并提出下列建議：X集團(tuán)公司需加強(qiáng)應(yīng)收賬款管控，完善資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，靈活資源配置；將系統(tǒng)內(nèi)集團(tuán)非控股企業(yè)納入“資金池”集中管理體系，構(gòu)建“一體兩制”資金集中管理模式，提高共同抵御資金風(fēng)險(xiǎn)的能力。（2） 研究?jī)?nèi)容本文主要分為五章內(nèi)容，具體如下：第一部分為緒論。介紹本文的選題背景及意義、國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀、本文的研究方案設(shè)計(jì)以及本文的創(chuàng)新點(diǎn)所在。第二部分對(duì)企業(yè)集團(tuán)資金管理進(jìn)行闡述。重點(diǎn)介紹企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)涵、企業(yè)集團(tuán)資金管理的主導(dǎo)思想以及企業(yè)集團(tuán)資金管理模式的演變。第三部分介紹X集團(tuán)公司資金管g理概況。分別介紹了X集團(tuán)公司資金管理概況、X集團(tuán)資金管理體系和X集團(tuán)資金集中管理信息系統(tǒng)（TMS）。第四部分為X集團(tuán)公司資金管理的實(shí)施效果和主要問題。首先對(duì)X集團(tuán)公司基于“資金池”模式而實(shí)施資金集中管理的效率變化進(jìn)行對(duì)比評(píng)價(jià)；其次，通過對(duì)X集團(tuán)公司資金集中管理的效率進(jìn)行分析，得出了目前X集團(tuán)公司資金管理過程中存在的問題。第五部分對(duì)X集團(tuán)公司目前的“資金池”管理模式進(jìn)行總結(jié)性分析評(píng)價(jià)并提出相關(guān)改進(jìn)措施和指導(dǎo)意見。第六部分進(jìn)行本文的總結(jié)并提出相關(guān)政策性建議。（1） 研究方法本文采用案例研究的方法，通過對(duì)所選案例進(jìn)行細(xì)致的分析和研究，提出適用于大型集團(tuán)化企業(yè)的一種資金集中管理思路與方法。運(yùn)用的主要研究方法是：?調(diào)查研究的方法：通過對(duì)企業(yè)集團(tuán)資金管理情況的調(diào)研，掌握資金管理的現(xiàn)狀及存在的問題；?理論分析與案例研究相結(jié)合：通過構(gòu)建企業(yè)集團(tuán)“資金池”管理模式，將資金管理理論與具體實(shí)踐相結(jié)合。（2） 創(chuàng)新點(diǎn)?本文在對(duì)X集團(tuán)公司資金集中管理的績(jī)效分析，選取的數(shù)據(jù)是20082015年的數(shù)據(jù)，不僅數(shù)據(jù)比較新，而且時(shí)間跨度比較長(zhǎng)，同時(shí)分析的是金融危機(jī)之后的數(shù)據(jù)，這樣分析出來的結(jié)果更為準(zhǔn)確，更具指導(dǎo)意義；?本文采用的調(diào)研方法是資料收集+實(shí)地調(diào)研咨詢座談，得出的結(jié)果更具實(shí)際意義，更有說服力。2 企業(yè)集團(tuán)資金集中管理概述企業(yè)集團(tuán)是以一個(gè)或多個(gè)實(shí)力雄厚、具有投資和管理中心功能的大型企業(yè)為核心，通過明確的產(chǎn)權(quán)關(guān)系和集團(tuán)內(nèi)部的契約關(guān)系使若干個(gè)具有在資產(chǎn)、資本、技術(shù)等方面資源的企業(yè)或單位密切聯(lián)系的一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的多層次經(jīng)濟(jì)組織。它是現(xiàn)代企業(yè)制度中的重要組織形式，也是一個(gè)企業(yè)的規(guī)模、技術(shù)、資金發(fā)展到一定程度的必然選擇。企業(yè)集團(tuán)不僅有利于合理調(diào)整產(chǎn)業(yè)組織機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高企業(yè)市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，而且對(duì)政府改善宏觀調(diào)控有著不可替代的作用。但企業(yè)集團(tuán)容易形成壟斷效應(yīng)，也容易使集團(tuán)實(shí)際控制人濫用控制權(quán)和從屬關(guān)系進(jìn)行利益輸送。因此，企業(yè)集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)是把“雙刃劍”：一方面，它是企業(yè)發(fā)展壯大的重要標(biāo)志和必然選擇；另一方面，也為企業(yè)今后的發(fā)展提出了更高的標(biāo)準(zhǔn)，涉及運(yùn)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)管理、營(yíng)銷管理等諸多方面和內(nèi)控管理、風(fēng)控管理等諸多細(xì)節(jié)。資金管理指的是企業(yè)集團(tuán)對(duì)其各個(gè)成員公司的資金來源和資金使用進(jìn)行計(jì)劃、控制、監(jiān)督、考核等。目前最常見的管理模式有等比例型與金字塔型兩種。在企業(yè)集團(tuán)中，資金是溝通母公司與旗下各成員企業(yè)的橋梁，是母子公司之間必不可少的紐帶，是整個(gè)集團(tuán)運(yùn)營(yíng)中的“血液”。資金管理在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理中所處的地位越來越重要。如何保障企業(yè)資金能夠在集團(tuán)內(nèi)部各企業(yè)之間高效合理的流動(dòng)，維持資金活動(dòng)的平衡，節(jié)約資金成本，提高資金使用效益，防范資金風(fēng)險(xiǎn)，已成為各企業(yè)集團(tuán)資金管理的共同目標(biāo)。關(guān)于如何管理企業(yè)集團(tuán)資金，早在1972年Miller和