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證券發(fā)行ppt課件(2)(編輯修改稿)

2025-06-08 13:12 本頁面
 

【文章內容簡介】 全憑投資者的自主判斷。 ? (4)證券發(fā)行人必須依照法律的強制性規(guī)定,全面公開與證券發(fā)行的相關資料,證券發(fā)行人不得向投資者或潛在投資者隱瞞與所發(fā)行證券有關的任何重要或重大信息,否則,證券發(fā)行人及其他相關人員應承擔嚴格的法律責任。 ? 證券發(fā)行人承擔和履行信息披露義務,在證券發(fā)行注冊制中具有極其重要的地位。 ? 證券發(fā)行人募集股份時,必須制作并公布招股說明書,以公開發(fā)行人的業(yè)務情況、財產情況、財務狀況、籌資用途、發(fā)行人董事和公司高級管理人員及主要股東情況、主要法律訴訟等,以幫助證券發(fā)行人經濟地獲得與證券發(fā)行有關的各種信息,也可以協(xié)助投資者便利地閱讀證券發(fā)行信息。 ? 發(fā)行人應保證招股說明書所披露內容的真實、準確與完整。發(fā)行人要借助各種中介機構,實現信息披露的真實、準確和完整; 證券發(fā)行文件通常由如律師或會計師協(xié)助準備,通過專業(yè)人員的專業(yè)性審慎調查,最大限度地保證所披露信息的真實性和準確性。 為了保證公開原則的貫徹和實現,在缺乏證券監(jiān)管機構實質性監(jiān)控的條件下,重要手段是要求證券發(fā)行人及中介機構承擔較高程度的法律責任,以督促信息公開的準確性和全面性。 (二 )核準制的含義與特點 ? 證券發(fā)行核準制,是指證券發(fā)行人在遵守信息披露義務的同時,證券發(fā)行 必須符合證券法規(guī)定的證券發(fā)行條件 并接受政府證券監(jiān)管機構的監(jiān)管;政府有權對證券發(fā)行人資格及其所發(fā)行證券作出審查和決定。證券監(jiān)管部門決定是否準予其發(fā)行證券的管理體制 。核準制遵循信息公開和合規(guī)性管理相結合的原則。 ? 新西蘭、瑞典和瑞士的證券監(jiān)管體制中,帶有相當程度的核準制特點。 ? 證券發(fā)行核準制具有以下特點: ? (1)證券法規(guī)定證券發(fā)行人的發(fā)行資格及證券發(fā)行的實質條件。 通過確定證券發(fā)行人資格及發(fā)行條件,盡力排斥劣質證券的發(fā)行,依此,并非各種公司無論其規(guī)模及營利能力均可公開發(fā)行證券,只有具備法定資格并符合法定條件的發(fā)行人才可以發(fā)行證券。 ? (2)證券監(jiān)管機構對證券發(fā)行享有獨立審查權。嚴格地說,證券監(jiān)管機構的職責是保證法律規(guī)則的貫徹與實施,于審核期間,若發(fā)現發(fā)行人資格、條件與法律規(guī)定不相符合者,應禁止其公開發(fā)行;目口使發(fā)行人資格及條件符合證券法規(guī)定,證券監(jiān)管機構也有權不核準其發(fā)行證券。 ? (3)證券監(jiān)管機構在核準證券發(fā)行申請后,如發(fā)現存在其他違法情勢時,有權撤銷已作出的核準與批準,且證券監(jiān)管機構撤銷已作出核準的,無須承擔責任。 二、注冊制與核準制的若干比較 ? 證券發(fā)行注冊制與核準制具備許多共性,如都強調信息披露在證券發(fā)行中的地位與作用,但作為不同的證券發(fā)行審查制度,在以下方面存在重大差異。 (一 )證券發(fā)行條件的法律地位 采用核準制的國家往往對證券發(fā)行人的資格及條件,包括發(fā)行人營業(yè)狀況、盈利狀況、支付狀況和股本總額等,作出明確規(guī)定。證券監(jiān)管機構審查的事項,主要是信息披露所揭示事項及狀況與法定條件之間的一致性與適應性。相應地,證券監(jiān)管機構的核準權或審查權,當然包含了對證券發(fā)行條件適法性的審查。但在采用注冊制國家中,證券法對證券發(fā)行條件往往不直接作出明確規(guī)定,公司設立條件與證券發(fā)行條件相當一致,不存在高于或嚴于公司設立條件的發(fā)行條件。 ? (二 )信息公開原則的實現方式 無論采取注冊制或核準制,均重視信息披露在證券發(fā)行中的地位,但比較注冊制和核準制,兩者在信息公開的實現方式上存在差別。根據發(fā)行注冊制,信息披露是以市場行為和政府行為共同推動的,借助各中介機構的介人,使證券發(fā)行之信息披露實現標準化和規(guī)范化。政府在信息披露中的作用非常特殊,“我們的任務只有一個,就是堅持每種在州際新發(fā)售的證券必須完全公開信息,并且不允許與發(fā)行相關的任何重要信息在公開前遺漏”,“這一信條,將提供真實信息的義務賦予發(fā)行者,使其成為誠信發(fā)行證券和公眾對市場建立信心的動力” 。政府審查并非是在評價所發(fā)行證券的品質,政府簽發(fā)的許可、注冊并不代表所發(fā)行證券的品質,更非所發(fā)行證券的合格證書。 ? 在核準制下,信息披露同樣是基礎性法律要求,證券發(fā)行人必須履行信息披露義務,應當對與證券發(fā)行有關的各種重大信息予以充分有效的事先披露;但為了使所披露信息適合其發(fā)行條件的要求,使所發(fā)行證券對特定市場具有更強的適應性,證券監(jiān)管機構有權對擬發(fā)行證券的品質作出審查,并決定是否允許其發(fā)行。在這個意義上,發(fā)行核準制提供了比注冊制更嚴格的審查制度。 ? (三 )投資者素質的假定 任何證券發(fā)行審批制度的設計,都以對投資者群體的素質假設為存在前提。在發(fā)行注冊制下,證券投資者被假定為消息靈通的商人。所謂商人,應當是能夠判斷投資之商業(yè)利益并趨利避害的人,在信息充分、準確的情況下,其能夠作出正確而非錯誤的投資判斷。皮爾斯在描述美國證券法時說,對于證券公開發(fā)行來說,證券交易委員會不會對一個公司,也不會對一個公司發(fā)行的證券,評審其有無價值。相反,1933年法令要求對接受募股的人提供一份招股說明書。這種說明書,從理論上講應當包括一個消息靈通人士作出一項投資決定所必需的資料。這樣,作出投資決定的責任就落在投資者身上;而保證投資者得到有關資料的責任,則在證券交易委員會。 ? 發(fā)行核準制同樣以投資者素質的理論假定為前提。它以廣泛存在各種非專業(yè)投資者作為其假定前提。在新生證券市場中,主要投資者是非專業(yè)投資者,他們缺乏證券市場的投資經驗,對證券信息的把握和處理具有非理性化色彩。如果放任其自行評價證券價值,即使在充分、準確和完整地披露信息基礎上,也將難以有效地保護自身利益。為了保護證券投資者的合法利益,證券監(jiān)管機構必須以適當方式介入證券發(fā)行審查,以
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