【文章內(nèi)容簡介】 １、風險轉移功能 （ 1）風險轉移功能的原理 期貨價格與現(xiàn)貨價格趨勢大致一致 價格受共同因素影響 基差穩(wěn)定 價格變動 趨勢一致 期貨價格 =現(xiàn)貨價格 +到特定交割期的持有成本 基差 =現(xiàn)貨價格 期貨價格 影響基差的因素：現(xiàn)貨價格、利率、交割期限 套利者使基差恢復正常 期貨價格與現(xiàn)貨價格的收斂性 （ 2）套期保值的基本做法 看漲 —— 期貨多頭 看跌 —— 期貨空頭 ２、價格發(fā)現(xiàn)功能 眾多交易者通過公開競價形成對未來 價格走勢的綜合判斷，期貨價格具有預 期性、連續(xù)性、權威性。 二、期貨交易機制 （一）期貨交易所 期貨交易所是高度組織化、集中進行 期貨交易的公開市場 價位變動 漲跌停板 未結清權益（未平倉合約） 限倉制度和大戶報告制度 （二）期貨合約 標準化的合約 唯一變量是價格 不需要實際交割，以對沖方式結束交易 （三）保證金 履行合約的財力保證 交易雙方均需繳保證金 按結算價格逐日調(diào)整保證金帳戶 保證金比率低，有高度杠桿作用 （四）清算所 無負債結算制度 簡便高效對沖機制 沒有信用風險，只有價格風險 三、利率期貨和股票價格指數(shù)期貨 （一）利率期貨 利率期貨的產(chǎn)生 利率期貨交易的特點 （ 1）報價方式 （ 2）交割與轉換系數(shù) 利率期貨的主要品種 （二）股票價格指數(shù)期貨 股票價格指數(shù)期貨的產(chǎn)生 （ 1）股票價格指數(shù)期貨 以股票價格指數(shù)為標的物的期貨合約 （ 2）產(chǎn)生原因：回避股票市場風險 （ 3）保值原理 股票價格指數(shù)代表大多數(shù)股票價格的 變動趨勢 ２、股價指數(shù)期貨交易的特點 ３、股價指數(shù)期貨的主要品種 ４、股價指數(shù)期貨分析 有利因素：杠桿作用強、交易易操作、 不受股市漲跌限制、交易靈活方便 不利因素：合約持有者不能獲得股東權益、 要有較強的后備資金、到期必須結 清 ５、交易規(guī)則 （ 1）股價指數(shù)期貨合約的價值：指數(shù)的點數(shù) 乘以固定乘數(shù) （ 2）交割辦法：對沖后以現(xiàn)金交割 （ 3）合同月：每年的 3月， 6月， 9月， 12月 四、套期保值 （一）套期保值策略 保值與否的判斷 （ 1）價格變化不利的可能性及有利的可 能性： 60%， 40% （ 2）價格變化的不利幅度和有利幅度： 10%， 8% （ 3）套期保值價格額 =現(xiàn)貨價值 價格變化不利 概率價格變化不利幅度 100萬 60% 10%=6萬元 （ 4） 套期保值的機會成本 =現(xiàn)貨價值價格變化 有利概率價格變化有利幅度 100萬 40% 8%= （ 5）套期保值直接成本 =保證金利息 +傭金 = （ 6）決策 ：（ 3） ? （ 4） +（ 5） 需 保值 （ 3） ? （ 4） +（ 5） 無需保值 確定套期保值結構 （ 1）種類 與現(xiàn)貨商品相同或相關，流動性好 （ 2）期限 與現(xiàn)貨商品保值期相近 （ 3）數(shù)量 與現(xiàn)貨商品數(shù)量相當 現(xiàn)貨商品價值 保值時間 期貨合約數(shù)量 = 期貨合約價值 合約時間 （ 4）價格 相對低估或高估 （５）交易方向相反 基差變化對套期保值的意義 基差變狹窄 — 期貨合約價格可能被高估， 應賣出期貨 基差變寬 —— 期貨合約價格可能被低估， 應買入期貨 套期保值交易對沖時機的選擇 價格走勢與預測相反 — 提前對沖減少損失 價格走勢比預測更好 — 提前對沖實現(xiàn)保值 價格變動始終不利 — 可選擇延期策略 套期保值率的計算 期貨交易盈利 套期保值率 = 100% 現(xiàn)貨交易虧損 （二）利率期貨套期保值實例 多頭套期保值 現(xiàn)貨市場 5月 1日，持有 8月 1日到期的 100 萬美元證券， 計劃到期后購買國庫券 ,當時國庫券收益率為 9% 8月 1日，證券到期，取得 100萬美元，購入 100 萬美元 91天期國庫券，票面貼現(xiàn)率為 8%，價款為： 100萬 （ 18% 91/360)=979,778美元 現(xiàn)貨利息損失： 100萬美元（ 9%8%） 91/360=2, 期貨市場 5月 1日買進每手 100萬美元 90天期國庫券期貨合約 1手，IMM指數(shù)為 ，總價值為： 100萬美元 （ 19% 90/360） =977， 500美元 8月 1日出售 1份到期 90天短期國庫券期貨合同對沖，IMM指為 ，總價值為： 100萬美元（ 18% 90/360） =980， 000美元 期貨盈利： 980， 000美元 977， 500美元 =2， 500美元 實際購買國庫券成本： 979， 778美元 2， 500美元 =977， 278美元 100萬 — 977278 360 國庫券實際收益率 = ? ?100%=% 100萬 91 期貨收益 2500 套期保值率 = 100%= 100%=98% 現(xiàn)貨損失 空頭套期保值 (1)現(xiàn)貨市場 2月 1日，發(fā)出 100萬美元服裝訂單，要求 3月 1日交 貨。計劃向銀行貸款支付貨款，當時的銀行短期貸 款利率為 %。 3月 1日，收到服裝發(fā)票，向銀行借 100萬美元支付 貨款，期限 3個月，利率 12%，利息成本為： 100萬 12% 3/12=30000美元 現(xiàn)貨損失： 100萬（ 12%%） 3/12=5625美元 (2)期貨市場 2月 1日，出售 3月份到期 90天國庫券期貨合約 1手，IMM指數(shù) ，合約總價值為： 100萬 （ % 90/360） =975,625美元 3月 1日，買進 3月份到期 90天國庫券期貨合約 1手，IMM指數(shù)為 ，合約總價值為： 100萬（ 112% 90/360） =970,000美元 期貨盈利： 975,625970,000=5,625美元 現(xiàn)貨利息成本扣除期貨利潤 ： 30,000美元 5,625美元 =24,375美元 12 貨款實際利率 = 100%=% 100萬 3 期貨收益 5675 套期保值率 = 100%= 100%=100% 現(xiàn)貨損失 5675 （三）股指期貨套期保值實例 １、空頭套期保值 (1) 現(xiàn)貨市場 6月 1日持有 10種股票，市值為 129, 10月底，持有 10種股票的市值為 116, 現(xiàn)貨股票貶值： 129, = 12,325 美元 (2)期貨市場 6月 1日標準普爾 500指數(shù)為 ，出售 2手 12 月期貨合約，價值為： 500 2=