【正文】 多頭盈利 16 空頭虧損 8 6月 12月 （二）跨商品套期圖利 利用兩種不同商品對同一因素變化 的價(jià)格反應(yīng)差異從中謀利 收益率曲線上移，但斜率不變，債券 價(jià)格下降。 收益率曲線斜率變大，遠(yuǎn)期債券價(jià)格 下降加快。 （三）跨市場套期圖利 利用同一商品在不同市場的價(jià)格 變動(dòng)差異從中謀利 第五節(jié) 期權(quán)交易 一、期權(quán)交易概述 （一）定義 １、期權(quán) 又稱選擇權(quán)，指它的持有者（購買者） 在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格 購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利 ２、期權(quán)交易 以期權(quán)為交易對象的交易方式 （二）期權(quán)交易制度 １、期權(quán)交易的當(dāng)事人 （１）買方：以付出期權(quán)費(fèi)為代 價(jià)， 單方面取得選擇權(quán)的一方 （２）賣方：以收取期權(quán)費(fèi)為條件， 出售選擇權(quán)的一方 （３）經(jīng)紀(jì)商：代理期權(quán)買賣，收取 手續(xù)費(fèi)的中介 期權(quán)交易的基本類型 （１）看漲期權(quán)：買入期權(quán) (call option） （２）看跌期權(quán)：賣出期權(quán) (put option) （１）美式期權(quán)：可在期權(quán)有效期中任何 一個(gè)營業(yè)日執(zhí)行 （２）歐式期權(quán)：只能在期權(quán)有效期的最 后一個(gè)營業(yè)日執(zhí)行 ３、期權(quán)合約 （ 1）期權(quán)的標(biāo)的物：股票、外匯、政府債券、 利率、貴金屬、股價(jià)指數(shù)、 期貨合約、期權(quán)合約等 （ 2）標(biāo)的物數(shù)量：標(biāo)準(zhǔn)化，具體規(guī)定各國不同 （ 3）期權(quán)合約的期限：最長為９個(gè)月，３個(gè)月間隔 （ 4） 協(xié)議價(jià)格：期權(quán)合約中標(biāo)的物的約定買賣價(jià)格。 盈 0 協(xié)議價(jià) 盈利 虧損 盈虧均衡點(diǎn) 虧 盈 盈虧均衡點(diǎn) 盈利 0 協(xié)議價(jià) 虧損 虧 買方 賣方 （ 1）市價(jià) 協(xié)議價(jià) 虧期權(quán)費(fèi) 盈期權(quán)費(fèi) （ 2）市價(jià) =協(xié)議價(jià) 虧期權(quán)費(fèi) 盈期權(quán)費(fèi) （ 3）協(xié)議價(jià) 市價(jià) 協(xié)議價(jià) +期權(quán)費(fèi) 虧損減少 盈利減少 （ 4）市價(jià) =協(xié)議價(jià) +期權(quán)費(fèi) 盈虧均衡 盈虧均衡 （ 5）市價(jià) 協(xié)議價(jià) +期權(quán)費(fèi) 盈利 虧損 （二）看跌期權(quán) 例： Y公司股票看跌期權(quán)，協(xié)議價(jià) 100元 /股，期權(quán)費(fèi) 4元/股，期限 3個(gè)月，每一期權(quán)合約的股票數(shù)量為 100股。若股 價(jià)最終漲至 60元 /股，則： 現(xiàn)貨交易 買入 100股 盈利（ 6050） 100=1000元 獲利率 （ 1000/5000） 100%=20% 信用交易 買入 200股 盈利（ 6050） 200=2022元 獲利率 （ 2022/5000） 100%=40% 期權(quán)交易 買入 1000股合約 盈利（ 6050） 10005000=5000元 獲利率（ 5000/5000） =100% 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) （ 1）保證金買空 —— 看跌期權(quán) 保證金買空 X公司股票 200股，價(jià)格 50元 /股，同 時(shí)買看跌期權(quán)，協(xié)議價(jià) 50元 /股，期權(quán)費(fèi) 5元 /股， 若股價(jià)跌至 30元 /股，則： 保證金買空交易虧損 ： （ 3050） 200=4000元 期權(quán)交易盈利： （ 5030） 200=4000元 凈虧： 期權(quán)費(fèi) 5元 200=1000元 （ 2）保證金賣空 —— 看漲期權(quán) 保證金賣空 X公司股票 200股，價(jià)格 50元 /股， 同時(shí)買入看漲期權(quán)，協(xié)議價(jià) 50元 /股，期權(quán)費(fèi) 5元 /股，若股價(jià)漲至 70元 /股，則 ： 保證金賣空虧損：（ 5070） 200=4000元 期權(quán)交易盈利： （ 7050） 200=4000元 凈虧：期權(quán)費(fèi) 5元 200=1000元 保護(hù)既得利益 現(xiàn)貨買入 X公司股票 100股，買入價(jià) 50元 /股，當(dāng)股價(jià)漲至 70元 /股時(shí)，賬面盈利： （ 7050） 100=2022元 為保住賬面盈利，買入看跌期權(quán) 100股，協(xié)議價(jià) 70元 /股，期權(quán)費(fèi) 5元 /股，若價(jià)格上升至 90元 /股平倉，則盈利為： （ 9050） 100500=3500元 若價(jià)格跌至 50元 /股平倉，則盈利為： （ 7050） 100500=1500元 （二）對賣方的作用 收取期權(quán)費(fèi) 保值，獲利或投機(jī) （ 1）看漲期權(quán)的賣方：按原來想賣出金融資產(chǎn)的價(jià) 格賣出看漲期權(quán) 投資者 A以 50元 /股價(jià)格買入 X公司股票 100股， 持有半年， X公司派發(fā)現(xiàn)金股息，每股 4元，投 資者 A希望能在取得現(xiàn)金股息后以 50元 /股價(jià)格 出售，取得 16%的年收益率。 市價(jià) 協(xié)議價(jià) 期權(quán)費(fèi) 市價(jià) 46元 市價(jià) =協(xié)議價(jià) 期權(quán)費(fèi) 市價(jià) =46元 協(xié)議價(jià) 期權(quán)費(fèi) 市價(jià) 協(xié)議價(jià) 46元 市價(jià) 50元 市價(jià) =協(xié)議價(jià) 市價(jià) =50元 協(xié)議價(jià) 市價(jià) 協(xié)議價(jià) +期權(quán)費(fèi) 50元 市價(jià) 54元 市價(jià) =協(xié)議價(jià) +期權(quán)費(fèi) 市價(jià) =54元 市價(jià) 協(xié)議價(jià) +期權(quán)費(fèi) 市價(jià) 54元 （ 2）看跌期權(quán)的賣方：按原來想買入金 融資產(chǎn)的價(jià)格賣出看跌期權(quán) 投資者 B計(jì)劃買入 Y公司的股票 100股， 股票現(xiàn)價(jià)為 30元 /股。 市價(jià) 協(xié)議價(jià) +期權(quán)費(fèi) 市價(jià) 32元 市價(jià) =協(xié)議價(jià) +期權(quán)費(fèi) 市價(jià) =32元 協(xié)議價(jià) 市價(jià) 協(xié)議市 +期權(quán)費(fèi) 30元 市價(jià) 32元 市價(jià) =協(xié)議價(jià) 市價(jià) =30元 協(xié)議價(jià) 期權(quán)費(fèi) 市價(jià) 協(xié)議市 28元 市價(jià) 30元 市價(jià) =協(xié)議價(jià) 期權(quán)費(fèi) 市價(jià) =28元 市價(jià) 協(xié)議市 期權(quán)費(fèi) 市價(jià) 28元