半年投資策略報告ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 06:37 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 2. 到 5月份， M2增速突破 19% ? M2曲線與 CPI曲線的疊加圖 1. CPI滯后 6個月 2. 2022年以來的數(shù)據(jù)證明， M2對 CPI有 很強的指示意義，可視為先行指標(biāo) ? 從疊加圖得到的結(jié)論： CPI將上揚 1. 投資與出口的偏快 2. 中國成品油噸價仍然低于國際市場約 10%13%16%19%22%9 2 7125103 86114M 2 同比增速10%12%14%16%18%20%22%24%5 95 95 95 952 %0%2%4%6%M 2 同比增速 C P I （滯后6 個月） 17 全球性通脹也將推高中國物價 ? 全球資源性產(chǎn)品價格飛漲 and 全球性通貨膨脹 1. 石油價格、有色金屬價格均位于歷史高位 2. 美國 CPI處于高位；歐洲、日本 CPI處于上升階段 ? 巴拉薩 薩繆爾森效應(yīng) （ BalassaSamuelson Hypothesis） 1. 在升值國家，貿(mào)易順差巨大： 貿(mào)易品全球定價；非貿(mào)易品本國定價 2. 全球通脹對中國的影響：全球貿(mào)易品價格上漲，從而推動中國貿(mào)易品也上漲 3. 已經(jīng)觀察到的現(xiàn)象： 5月份我國出口價格分別同比上漲 %、 % 501502503504503Oct54 19May632Jan72 17Aug802Apr89 16Nov972Jul06 ReutersCRB現(xiàn)貨指數(shù)走勢圖（ 19542022） 18 農(nóng)產(chǎn)品價格：可能迎來向上突變 ? 2022年農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)需預(yù)測 （聯(lián)合國糧農(nóng)組織） 1. 2022年糧食總產(chǎn)量降低于上年總產(chǎn)量 2. 全球糧食庫存糧連續(xù)第二年下降 ? 羅杰斯 \巴非特的共識：玉米等農(nóng)產(chǎn)品 1. 2022年全球玉米產(chǎn)量沒有明顯增加 2. 原油價格高漲下，玉米提煉 乙醇看好 3. 玉米是生產(chǎn) 乙醇的原料， 2022/06度全球 玉米總產(chǎn)量的 15%用于了 乙醇生產(chǎn) 4. 2022年年底前，中國可能確定乙醇在能 源結(jié)構(gòu)中的比重指標(biāo)，推廣乙醇使用 ? 玉米價格飛漲 → 農(nóng)產(chǎn)品價格上漲 1. 中國糧食總產(chǎn)量：約 30%為玉米 2. 種植面積向玉米集中，其他作物將減產(chǎn) 先行指標(biāo) 大商所玉米期貨 19 對主要宏觀經(jīng)濟指標(biāo)的預(yù)測 ? 主要宏觀經(jīng)濟指標(biāo)預(yù)測 2022年 2022年 2022年 1Q 2022年（預(yù)期） 消費品零售增速（實際） % % % % 城鎮(zhèn)固定投資 % % % % 出口增速 % % % % GDP增速 % % % % 20 2022年下半年報告 ? 宏觀經(jīng)濟： “ 偏熱 ” 難以回頭 ? 物價預(yù)測：上行風(fēng)險遠大于下行可能 ? 貨幣政策：利率需上調(diào) , 升值需加快 ? 債券策略：繼續(xù)短久期，或許有機遇 21 央行堅守匯率目標(biāo) → 外部失衡 ? 匯率低估，貿(mào)易順差規(guī)模越累越大 1. 匯改后，匯率僅升值 % 2. 前 5個月順差規(guī)模同比去年增長 55% 3. 貿(mào)易順差在一季度 GDP的同比增量中占 比 34%，為中國經(jīng)濟增長最主要的動力 ? 外匯儲備規(guī)模創(chuàng)下世界第一 1. 2022年 2月底，外匯儲備規(guī)模超過日本 2. 形成了世界第一的外匯儲備 3. 目前中國的外匯儲備可能還是低估的 （央行互換、中行 /建行的募集資金） ? 國際收支嚴重不平衡：經(jīng)濟外部失衡 8751852070007500800085009000中國（06年3月末） 日本（06年3月末）2022717 20221124 202243 2022811匯改以來人民幣升值僅1 . 3 6 %22 理論上：外部失衡將導(dǎo)致內(nèi)部失衡 ? 對 ” 外部失衡 “ 和 “ 內(nèi)部失衡 ” 的描述 1. 外部失衡：不斷增加的外匯儲備，巨額貿(mào)易順差、熱錢入境，由 匯率
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