行為投資策略與管理(編輯修改稿)
2025-02-08 10:18 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 y） ? 動(dòng)量交易策略 ：在一定的持有期內(nèi)，如果某只股票或股票組合在前一段時(shí)期內(nèi)漲幅較好 ，那么在下一段時(shí)期內(nèi)， 該股票或股票組合仍將有良好表現(xiàn)。 ? 理論依據(jù) ：投資者由于 過(guò)度自信 而對(duì)信息反應(yīng)不足等行為偏差。 ? 方法： 分析股票在過(guò)去的表現(xiàn)， 買(mǎi)進(jìn)開(kāi)始上漲，預(yù)期會(huì)持續(xù)上漲的股票， 賣(mài)空已經(jīng)開(kāi)始下跌預(yù)期將會(huì)繼續(xù)下跌的股票 。 ? Jegadeesh和 Titman在對(duì)股票組合的中期收益進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，以 312個(gè)月為間隔構(gòu)成的股票組合的中期收益呈現(xiàn)出延續(xù)性，即價(jià)格具有向同一方向持續(xù)變動(dòng)的動(dòng)量效應(yīng)。 Conrad和 Kual的研究結(jié)果證明了這種效應(yīng)并不是由于數(shù)據(jù)采樣的偏差所造成的誤解。 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 ?在實(shí)踐中，動(dòng)量交易策略早已得到廣泛的應(yīng)用。 ? 運(yùn)用動(dòng)量交易策略進(jìn)行投資， 要了解證券市場(chǎng)上大多數(shù)人對(duì)后市的看法 ，跟隨大眾的操作方式操作， 順勢(shì)而為 ；但 要在股市即將反轉(zhuǎn)前 高位出局 或在 低位建倉(cāng) ，把握出貨和建倉(cāng)的時(shí)機(jī)，從而可以最大限度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和降低成本。 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 二、反向投資策略 (contrarian Investment Strategy) ? 贏者 輸者效應(yīng)（反轉(zhuǎn)效應(yīng)）： De Bondt和 Thaler （ 1985 ）將三年累積收益排在前幾位的股票作為 贏者組合 ，排在最后幾位的作為 輸者組合 。統(tǒng)計(jì) 1933年到 1985年間每年的贏者組合和輸者組合在 未來(lái) 5年內(nèi)的收益 ，發(fā)現(xiàn) 贏者組合收益較低 而 輸者組合收益較高 。投資者 買(mǎi)進(jìn)輸者組合而賣(mài)空贏者組合將獲得超過(guò)市場(chǎng)平均值8%的收益。 最初有許多人認(rèn)為贏者輸者效應(yīng) 是一個(gè)計(jì)算錯(cuò)誤，但此后的一系列研究不僅證實(shí)了他們的結(jié)論，而且提出更多類(lèi)似現(xiàn)象。 ? 贏者 輸者效應(yīng)（反轉(zhuǎn)效應(yīng)）的產(chǎn)生在于 代表性啟發(fā)式（ 投資者依賴于過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)法則進(jìn)行判斷，并將這種判斷外推至將來(lái) ）或?qū)π畔⒎磻?yīng)過(guò)度 。 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 ? 反向投資策略： 投資者針對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間框架內(nèi)，買(mǎi)進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票而賣(mài)出同期表現(xiàn)好的股票的策略。 ? 行為金融理論認(rèn)為，由于投資者在實(shí)際投資決策中，往往 過(guò)分注重上市公司近期表現(xiàn) 的結(jié)果，從而導(dǎo)致 對(duì)公司近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過(guò)度反應(yīng) ，形成對(duì) 績(jī)差公司股價(jià)的過(guò)分低估 和對(duì) 績(jī)優(yōu)公司股價(jià)的過(guò)分高估 現(xiàn)象。這就為投資者利用反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 ? 投資者應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注證券市場(chǎng)上各種股票的價(jià)格走勢(shì)，并將其價(jià)格與基本價(jià)值進(jìn)行比較，尋找價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離價(jià)值的股票，構(gòu)建投資組合，等價(jià)格回歸價(jià)值時(shí)獲得收益。 ? 在實(shí)際的證券交易中， 投資者可以選擇低市盈率的股票、低市凈率的股票、歷史收益率低的股票、鮮有人問(wèn)津的股票，這些股票由于長(zhǎng)期不被投資者看好，價(jià)格的 負(fù) 泡沫現(xiàn)象比較嚴(yán)重，其未來(lái)的走勢(shì)就可能是價(jià)值回歸。 ? 特別是當(dāng)股市走熊時(shí)， 市場(chǎng)往往對(duì)具有 較大潛力的成長(zhǎng)股 關(guān)注不夠，投資者應(yīng)該努力挖掘這類(lèi)成長(zhǎng)型股票并提前介入，等待市場(chǎng)走好價(jià)值回歸時(shí)就可以出售獲利。 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 三、集中投資策略 ? 理論基礎(chǔ)：價(jià)值投資 ? 集中投資策略 重視公司基本面和成長(zhǎng)型分析，即找出對(duì)投資者而言相對(duì)熟悉的公司，然后將大部分資金押上。 ? 采用這種策略中的投資組合股票種類(lèi)不通常不超過(guò)十種。 ? 長(zhǎng)期保持股票不動(dòng)，面對(duì)股價(jià)波動(dòng)也冷靜對(duì)待。 ? 當(dāng)發(fā)行這些股票的上市公司有利好消息時(shí)，市場(chǎng)上其它投資者對(duì)利好消息通常會(huì)過(guò)度反應(yīng)，犯系統(tǒng)性錯(cuò)誤。先行購(gòu)股，出現(xiàn)股價(jià)持續(xù)上升時(shí)就為采用該策略的投資者帶來(lái)巨大的獲利空間。 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 四、小盤(pán)股投資策略 ?小盤(pán)股投資策略就是選擇 流通股本數(shù)量較小的價(jià)值
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