20xx年下半年銀行業(yè)投資策略(編輯修改稿)
2024-11-17 16:57 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 0%100%150%200%250%SP X I N DE X A I G W FC J P M M E R1982 1986核心利率市場(chǎng)化階段 100% 50%0%50%100%150%200%250%SP X I N DE X A I G W FC J P M M E R1987 1991危機(jī)階段 80% 40%0%40%80%120%160%SP X I N DE X A I G W FC J P M M E R1999 2020混業(yè)階段w j zq . c o m . w j zq . c o m . 金融自由化過程中金融子版塊表現(xiàn) ? 金融自由化過程中，券商受益于業(yè)務(wù)管制放松，券商杠桿和盈利能力雙重提升，股價(jià)長(zhǎng)期大幅跑贏大盤 。 ? 雖然利率市場(chǎng)化打破銀行價(jià)格壟斷，但并不意味著銀行盈利立刻削弱 。銀行通過提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，增加高收益信貸投入以及提高中間業(yè)務(wù)收入占比抵御存貸差收窄的影響。此段時(shí)間， 銀行股并未跑輸大盤，部分時(shí)期甚至跑贏大盤。由于風(fēng)險(xiǎn)偏好的提高增加了信貸危機(jī)的概率，危機(jī)發(fā)生之時(shí)，銀行股普遍跑輸大盤，但盈利能力突出的特色銀行（ WFC）危機(jī)之后迅速反彈并超越標(biāo)普指數(shù) ? 保險(xiǎn)受益萬(wàn)能險(xiǎn)熱銷、 401(K)計(jì)劃保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)，股價(jià)在金融自由化后期具備超額收益；且在信貸危機(jī)期間體現(xiàn)較強(qiáng)防御性，業(yè)績(jī)和估值都較為穩(wěn)定。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 銀行：凈利息收入增長(zhǎng)仍是主要貢獻(xiàn)因素 ? 19801990年，美國(guó)商業(yè)銀行營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)年均復(fù)合增速分別為%/%，其中凈利息收入復(fù)合增速為 %，貢獻(xiàn)了 80%的營(yíng)收增速 。 50% 40% 30% 20% 10%0%10%20%30%40 %50% 5%0%5 %10%15%20%25%1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2020 2020 2020 2020 2020 2020凈利息收入增長(zhǎng)率 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（右）0%2%4%6%8 %10%12%14%16%18%1970 1980 1980 1990 1990 2020 2020 2020凈利息收入增長(zhǎng)率 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（右）w j zq . c o m . w j zq . c o m . 規(guī)模增速放緩，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)
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