【文章內(nèi)容簡介】 7020102070301030704010407050105070601% 歐元區(qū)日本資料來源：彭博資訊，中金公司研究部 ? 領(lǐng)先指標顯示 ， 歐元區(qū)和日本將繼續(xù)強勁增長 ? 美國企業(yè)利潤和產(chǎn)能利用率比翼齊飛 ， 美國經(jīng)濟不可能在短期迅速回落 ? 中國和全球經(jīng)濟活動出現(xiàn)猛烈收縮 ， 需求大幅下降的可能性較小 。 5 00501001502002503000101010501090201020502090301030503090401040504090501050505090601美元，十億70727476788082%美國制造業(yè)利潤美國制造業(yè)產(chǎn)能利用率2022年下半年股票投資策略 16 ( % ) Y T D 3M 6M 1Y 3Y 5YU S S P 5 0 0 1 . 8 1 . 4 2 . 7 8 . 6 1 1 . 2 2 . 5U S N A S D A Q 1 . 5 7 . 0 1 . 1 6 . 5 1 0 . 9 0 . 7M e x i c o 7 . 6 0 . 0 8 . 4 4 4 . 3 4 1 . 8 2 5 . 2B ra z i l 9 . 5 3 . 5 9 . 5 4 6 . 2 4 1 . 3 2 0 . 2UK 3 . 8 1 . 3 6 . 1 1 8 . 5 1 7 . 5 4 . 4Ge rm a ny 5 . 1 4 . 8 5 . 1 2 3 . 9 2 0 . 8 1 . 3Fra nce 5 . 3 2 . 4 8 . 0 2 0 . 7 2 0 . 2 1 . 4R uss i a 3 2 . 8 4 . 5 3 3 . 2 1 1 4 . 0 4 5 . 5 4 9 . 5J a pan 3 . 8 9 . 1 3 . 3 3 5 . 0 2 0 . 6 4 . 6K ore a 6 . 1 4 . 7 6 . 1 2 8 . 6 2 4 . 8 1 7 . 5T a i w a n 2 . 4 2 . 0 3 . 0 1 1 . 5 1 4 . 0 8 . 8S i ngapore 3 . 8 2 . 4 5 . 5 1 4 . 1 2 3 . 9 1 1 . 5I ndi a 1 2 . 9 5 . 3 1 3 . 7 4 9 . 8 4 6 . 0 2 7 . 8A ust ra l i a 6 . 5 0 . 1 9 . 3 2 5 . 0 2 5 . 3 1 3 . 6M a l a y s i a 1 . 7 0 . 3 3 . 3 7 . 4 1 4 . 3 1 3 . 0I ndon e s i a 1 2 . 7 0 . 4 1 4 . 2 2 0 . 0 4 1 . 6 3 1 . 3C hi na/HK H a ngse ng 9 . 4 4 . 3 1 1 . 6 1 8 . 7 2 3 . 7 8 . 3C hi na/HK M S C I C hi na 2 1 . 9 1 . 4 1 9 . 8 3 5 . 9 3 2 . 1 1 1 . 8C hi na/HK H s har e s 2 7 . 3 2 . 9 2 9 . 4 4 2 . 8 3 9 . 3 2 8 . 0C hi na A s har e s 4 4 . 0 3 0 . 8 4 6 . 4 5 9 . 1 6 . 3 3 . 8C hi na S H 1 8 0 4 6 . 6 3 2 . 6 4 9 . 5 5 8 . 6 5 . 8 N . A .海外股市的波動對國內(nèi)股市的影響 資料來源：彭博資訊，中金公司研究部 A股市場的走勢和抗跌性都強于全球其他股市 ， 是今年全球表現(xiàn)最好的股市 2022年下半年股票投資策略 17 2 . 02 . 53 . 03 . 54 . 04 . 55 . 05 . 56 . 06 . 57 . 001/0005/0009/0001/0105/0109/0101/0205/0209/0201/0305/0309/0301/0405/0409/0401/0505/0509/0501/0605/06%中國 美國資料來源：彭博資訊，中金公司研究部 國內(nèi)市場利率水平從歷史上看與美元利率聯(lián)動性也不強 海外股市的波動對國內(nèi)股市的影響 ? 國際熱錢在短時期的流向變動對國內(nèi)股市影響有限 ? 人民幣長期升值預(yù)期 ，國內(nèi)市場流動性充足的局面將會長期維持 ，國內(nèi)市場的資金成本優(yōu)勢明顯 ? 國內(nèi) 、 外股市的聯(lián)動現(xiàn)象不是完全不可能發(fā)生 股票投資建議 2022年下半年股票投資策略 19 藍籌股板塊估值合理 資料來源：中金公司研究部 機械及電氣設(shè)備電信服務(wù)旅游及酒店建材石油天然氣銀行電力食品飲料鋼鐵交通基礎(chǔ)設(shè)施有色金屬汽車及零部件石化化工零售傳媒制藥與生物技術(shù)煤炭技術(shù)硬件及設(shè)備交通運輸家電及相關(guān)小盤股服裝及紡織品電子元器件 造紙包裝城市公用事業(yè)農(nóng)業(yè)軟件及服務(wù)房地產(chǎn)總計 2 0020406080100120 2 0 0 20 40 60 80 100 120 140 16006 年盈利預(yù)期增長( % )06 年 Y T D 收益率( % ) ? 零售 、 有色金屬 、 機械及電氣設(shè)備 、 服裝及紡織品 、 汽車及零部件 、食品飲料 、 醫(yī)藥等行業(yè)股價的上升幅度明顯超越盈利增長幅度 ? 大盤股所在的較傳統(tǒng)的行業(yè)估值變化不大 ， 股價基本跟隨著短期盈利改善穩(wěn)步上升 ， 其中房地產(chǎn) 、 銀行 、 鋼鐵 、 電力 、 通信設(shè)備 、 交通運輸及基礎(chǔ)設(shè)施 、 建材 、造紙包裝等大盤股所在行業(yè)股價上漲仍落后于盈利增長的預(yù)期 股市上漲反映了上市公司盈利增長預(yù)期 ， 但行業(yè)差異性顯著 2022年下半年股票投資策略 20 藍籌股板塊估值合理 P E 0 6 ( A ) / P E 0 6 ( H ) 1 2 0 %0%20%40%60%80%100%120%房地產(chǎn)銀行 煤炭 鋼鐵 化工旅游及酒店交通基礎(chǔ)設(shè)施建材電信服務(wù)電力市場整體汽車及零部件技術(shù)硬件及設(shè)備 機械及電氣設(shè)備服裝及紡織品石油天然氣傳媒 石化食品飲料 有色金屬制藥與生物技術(shù)零售資料來源：中金公司研究部， 銀行股為： PB06(A)/PB06(H)1 與海外可比公司相比 ， A股傳統(tǒng)大盤股行業(yè)估值水平較為合理 2022年下半年股票投資策略 21 傳統(tǒng)大盤股穩(wěn)定增長可期 ? 鋼鐵：見底反轉(zhuǎn) ? 銀行：上半年貸款的強勁增長和撥備計提壓力的下降 ， 保證全年的盈利增長 ? 房地產(chǎn)：龍頭企業(yè)業(yè)績增長可持續(xù) ， 估值風(fēng)險較小 ? 交通基礎(chǔ)設(shè)施：業(yè)績持續(xù)增長 ， 母公司同業(yè)競爭減弱 ? 通信設(shè)備： 3G故事和海外市場擴張 ? 造紙包裝：估值吸引力明顯 2022年下半年股票投資策略 22 公司名稱 當(dāng)前評級當(dāng)前股價( 元)2022630 2022A 2022E 2022E 2022E 2022E 2022E 2022E 2022A 2022E 2022E國內(nèi) A 股上市G 萬科Ａ 推薦 5 . 6 5 0 . 3 4 0 . 4 9 0 . 6 2 6 . 4 7 7 . 6 3 1 2 . 7 % 2 5 . 9 % 1 6 . 4 1 1 . 5 9 . 1G 招商局 推薦 1 0 . 4 9 0 . 6 8 0 . 8 9 1 . 2 9 1 3 . 5 5 1 5 . 5 0 2 2 . 6 % 3 2 . 3 % 1 5 . 4 1 1 . 7 8 . 1金地集團 推薦 8 . 7 2 0 . 4 8 0 . 6 6 1 . 0 0 9 . 7 1 1 0 . 9 2 1 0 . 2 % 2 0 . 1 % 1 8 . 2 1 3 . 2 8 . 7G 金融街 審慎推薦 8 . 2 0 0 . 4 2 0 . 5 3 0 . 7 3 9 . 3 8 1 0 . 7 6 1 2 . 5 % 2 3 . 8 % 1 9 . 3 1 5 . 4 1 1 . 2攤薄每股盈利( 元)預(yù)測 凈資產(chǎn)值( 元)凈資產(chǎn)值溢/ 折價 市盈率傳統(tǒng)大盤股穩(wěn)定增長可期 資料來源：中金公司研究部 中金重點研究房地產(chǎn) A股估值比較 2022年下半年股票投資策略 23 資料來源：中金公司研究部 傳統(tǒng)大盤股穩(wěn)定增長可期 個股推薦建議 （ 鋼鐵 、 銀行 、 房地產(chǎn) 、 交通基礎(chǔ)設(shè)施 、 通信設(shè)備 、 造紙包裝板塊 ） 公司名稱 評級 股價 ( 元 ) 總市值 流通市值2022630 05 1 Q 0 6 06E 07E 05 06E 07E 05 06E 07E 05 06E 07EG 寶鋼 推薦 4 . 3 6 7 6 , 3 5 2 1 6 , 9 0 4 0 . 7 2 0 . 0 8 0 . 5 0 0 . 6 5 6 . 0 8 . 7 6 . 7 1 . 0 1 . 0 0 . 9 7 . 3 % 7 . 3 % 7 . 3 %G 鞍鋼 推薦 6 . 1 2 3 6 , 3 1 0 5 , 7 6 8 0 . 7 0 0 . 1 9 1 . 0 0 1 . 1 3 8 . 7 6 . 1 5 . 4 1 . 6 1 . 3 1 . 1 5 . 9 % 8 . 2 % 9 . 2 %G 海螺 推薦 1 3 . 7 9 1 7 , 3 1 6 2 , 7 5 8 0 . 3 2 0 . 1 2 0 . 8 1 1 . 0 7 4 2 . 6 1 7 . 1 1 2 . 9 3 . 0 2 . 6 2 . 2 0 . 5 % 1 . 2 % 1 . 6 %G 福耀 推薦 8 . 1 2 8 , 1 3 2 3 , 1 3 2 0 . 3 9 0 . 1 0 0 . 4 9 0 . 6 1 2 0 . 8 1 6 . 6 1 3 . 3 3 . 7 3 . 0 2 . 7 0 . 0 % 3 . 0 % 3 . 7 %G 浦發(fā) 推薦 9 . 9 1 3 8 , 7 9 8 8 , 9 1 9 0 . 6 3 0 . 1 7 0 . 8 4 1 . 1 4 1 5 . 6 1 1 . 9 8 . 7 2 . 5 2 . 1 1 . 8 1 . 3 % 1 . 7 % 2 . 3 %G 萬科 A 推薦 5 . 6 5 2 2 , 4 3 0 1 6 , 2 1 0 0 . 3 4 0 . 1 0 0 . 4 9 0 . 6 2 1 6 . 6 1 1 . 5 9 . 1 2 . 7 2 . 2 2 . 2 2 . 7 % 2 . 6 % 3 . 3 %G 招商局 推薦 1 0 . 4 9 6 , 4 9 1 2 , 5 7 2 0 . 6 8 0 . 0 7 0 . 8 9 1 . 2 9 1 5 . 4 1 1 . 7 8 . 1 1 . 7 1 . 5 1 . 3 0 . 2 % 0 . 3 % 0 . 4 %金地集團 推薦8 . 7 2 5 , 8 0 8 2 , 9 8 2 0 . 4 8 0 . 0 9 0 . 6 6 1 . 0 0 1 8 . 2 1 3 . 2 8 . 7 2 . 1 1 . 9 1 . 6 1 . 7 % 1 . 4 % 1 . 4 %G 金融街 審慎推薦 8 . 2 0 7 , 9 0 6 5 , 3 4 6 0 . 4 2 0 . 0 1 0 . 5 3 0 . 7 3 1 9 . 3 1 5 . 4 1 1 . 2 3 . 5 2 . 6 2 . 1 1 . 7 % 2 . 2 % 3 . 0 %G 滬機場 推薦 1 4 . 4 1