【正文】 202208 3 5 , 2 4 7 202209 665 202210 1 0 , 6 5 1 202211 1 4 , 8 2 7 202212 1 7 , 5 7 6 2022Y 7 9 , 3 8 5 2022Y 2 3 6 , 0 2 3 2022Y 3 5 8 , 9 6 4 2022Y 6 1 4 , 2 0 4 2022Y 1 3 4 , 6 6 1 2022Y 1 4 8 , 4 2 5 2022Y 1 3 , 4 1 5 2022Y 3 , 3 2 5 2022Y 207 2022Y 3 0 , 9 5 6 2022Y 1 , 3 7 9 T ot a l 1 , 6 2 0 , 9 4 4 日期資料來(lái)源：中金公司研究部 股改到期限售流通股份的市值 ? 整體上市以及管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的推廣將是相繼 “ 全流通 ” 之后進(jìn)一步完善股票市場(chǎng)制度建設(shè)的重要突破 ? 股改后非流通股份進(jìn)入市場(chǎng)流通將帶來(lái)一定的資金壓力 ， 對(duì)股市的影響相對(duì)有限 股市表現(xiàn)展望 2022年下半年股票投資策略 10 對(duì)股市未來(lái)走勢(shì)的兩種預(yù)期 ? “樂(lè)觀 ” 論 ? “ 悲觀 ” 論 ? 我們的判斷：尚不具備暴漲條件；但也不必?fù)?dān)心業(yè)績(jī)下滑 2022年下半年股票投資策略 11 尚不具備暴漲條件 ? 由于國(guó)內(nèi)勞工市場(chǎng)尚未充分就業(yè) ， 人民幣尚不具備長(zhǎng)期升值的條件 。 ? 建議堅(jiān)持持有具有明顯行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力 、 財(cái)務(wù)狀況良好 ， 在未來(lái)能不斷提升盈利能力的公司 。中國(guó)第一重型機(jī)械集團(tuán)，中國(guó)第二重型機(jī)械集團(tuán)6發(fā)展大型煤炭井下綜合采掘、提升和洗選設(shè)備以及大型露天礦設(shè)備，實(shí)現(xiàn)大型綜采、提升和洗選設(shè)備國(guó)產(chǎn)化。9 0 0 9 2 8 . C H ) ， ST 儀表(0008 62. CH)中國(guó)四聯(lián)儀器儀表集團(tuán)12發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能部件，改變大型、高精度數(shù)控機(jī)床大部分依賴進(jìn)口的現(xiàn)狀，滿足機(jī)械、航空航天等工業(yè)發(fā)展的需要。G 烽 火 集團(tuán)內(nèi)有光器件業(yè)務(wù)，有可能會(huì)注入附表 2：有整體上市或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入意向的公司 資料來(lái)源：中金公司研究部 2022年下半年股票投資策略 34 公司名稱 有整體上市意愿或者母公司尚有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有可能注入（包括控制資源、公司資產(chǎn)、在建工程、投資權(quán)益等等）傳媒G 歌 華 傳統(tǒng)電視廣告經(jīng)營(yíng)以及新媒體業(yè)務(wù)，其中有可能注入 I P TV ，手機(jī)電視等新媒體業(yè)務(wù)G 博 瑞 成都商報(bào)廣告經(jīng)營(yíng)權(quán)以及成都日?qǐng)?bào)集團(tuán)的其他經(jīng)營(yíng)性（印刷 / 廣告等）資產(chǎn)G 明 珠 文廣集團(tuán)新媒體（ I P TV ，數(shù)字電視等）業(yè)務(wù)以及東方有線網(wǎng)絡(luò) 20% 權(quán)益G 國(guó) 安 集團(tuán)擁有部分文化類資產(chǎn)未進(jìn)入上市公司中視傳媒 中央電視臺(tái)廣告經(jīng)營(yíng)以及部分非新聞?lì)愵l道內(nèi)容制作和經(jīng)營(yíng)G 電 廣 湖南廣電集團(tuán)廣告經(jīng)營(yíng)權(quán)以及部分非新聞?lì)愵l道內(nèi)容制作和經(jīng)營(yíng)家電及相關(guān)G 美 的 集團(tuán)存續(xù)的華凌冰箱與榮事達(dá)冰箱及洗衣機(jī)資產(chǎn)存在注入可能G 海 爾 集團(tuán)的中央空調(diào)與存續(xù)的冰箱空調(diào)資產(chǎn)即將注入零售大商股份 哈爾濱第一百貨等門店G 穗友誼 長(zhǎng)期來(lái)看有可能在政府推動(dòng)下完成對(duì)廣州國(guó)有零售業(yè)的整合旅游及酒店G 華僑城 未整體上市。G 中 金 有高管股；年度報(bào)酬分為崗位工資和效益工資；效益工資按年度完成利潤(rùn)指標(biāo)情況確定發(fā)放。技術(shù)硬件及設(shè)備G 中 興 醞釀中，尚無(wú)具體方案公布南京熊貓 醞釀中，股權(quán)分置后才能正式討論G 中 創(chuàng) 醞釀中，尚無(wú)具體方案公布電子元器件G 生 益 有意向G 士蘭微 大股東拿出一定比例股票轉(zhuǎn)讓給管理層和部分技術(shù)核心G 京東方 以北京智能科創(chuàng)技術(shù)開發(fā)有限公司作為平臺(tái)，公司對(duì)全體核心技術(shù)管理人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)傳媒G 歌 華 有意向G 國(guó) 安 有意向家電及相關(guān)GT C L 集團(tuán) 醞釀中，尚無(wú)具體方案公布G 格 力 若連續(xù)三年凈利潤(rùn)分別達(dá)到承諾目標(biāo)，則以每股凈資產(chǎn)為價(jià)格向管理層每年出售 713 萬(wàn)股，累計(jì) 2139 萬(wàn)股約占總股本 4. 9%G 雙 良 民營(yíng)企業(yè)，管理層持股G 美 的 民營(yíng)企業(yè)，管理層持股零售G 綜 超 股權(quán)激勵(lì)大商股份 激勵(lì)基金蘇寧電器 激勵(lì)基金旅游及酒店G 華僑城本計(jì)劃的股票來(lái)源為華僑城 A 向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行新股。G 聯(lián) 通 紅籌的股票期權(quán)激勵(lì)附表 3：中金重點(diǎn)研究 A股公司管理層激勵(lì)機(jī)制情況 資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù)，中金公司研究部 2022年下半年股票投資策略 36 附表 3（續(xù)）：中金重點(diǎn)研究 A股公司管理層激勵(lì)機(jī)制情況 公司名稱 公司管理層激勵(lì)機(jī)制計(jì)劃以及主要內(nèi)容軟件及服務(wù)G 用 友 公司對(duì)高級(jí)管理人員實(shí)行與公司年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤的績(jī)效獎(jiǎng)金制。G 西 煤 業(yè)績(jī)考核指標(biāo)制度已建立，考核指標(biāo)包括產(chǎn)量，利潤(rùn)，安全，資本保值率。G 金融街 大股東北京金融街建設(shè)集團(tuán)有注入資產(chǎn)的可能。隧道股份 (6008 20. CH) ，三一重工 (6000 31. CH) ，北方股份(6002 62. CH)11發(fā)展重大工程自動(dòng)化控制系統(tǒng)和關(guān)鍵精密測(cè)試儀器，滿足重點(diǎn)建設(shè)工程及其他重大（成套）技術(shù)裝備高度自動(dòng)化和智能化的需要。杭汽輪 (2022 71. CH)沈陽(yáng)鼓風(fēng)機(jī)集團(tuán)，杭州制氧機(jī)集團(tuán)有限公司4進(jìn)行大型煤化工成套設(shè)備的研制開發(fā)，滿足我國(guó)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。 ? 中國(guó)企業(yè)產(chǎn)銷率處于歷史高位 ? 產(chǎn)成品和原材料存貨水平持續(xù)降低 ? 企業(yè)訂單積壓加劇 中國(guó)當(dāng)前的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題并不如人們預(yù)期那么嚴(yán)重 2022年下半年股票投資策略 14 1 00102030405002/0503/0504/0505/0506/0507/0508/0509/0510/0511/0512/0501/0602/0603/0604/0605/06Y o Y , %施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資資料來(lái)源： CEIC，中金公司研究部 但也不必?fù)?dān)心業(yè)績(jī)下滑 ? 下半年政府進(jìn)一步采取類似 04年力度的宏觀調(diào)控政策的可能性很小 ? 貨幣信貸的持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)投資的推動(dòng)作用還正在釋放的過(guò)程中 ， 下半年國(guó)內(nèi)需求還將繼續(xù)轉(zhuǎn)旺 ? 目前 1020%的預(yù)期盈利增長(zhǎng)速度顯得持續(xù)性更強(qiáng) ，相當(dāng)于 GDP增長(zhǎng)速度 近期新開工項(xiàng)目增速回落快于在建施工項(xiàng)目增速 2022年下半年股票投資策略 15 全球經(jīng)濟(jì)無(wú)收縮風(fēng)險(xiǎn) O E CD 領(lǐng)先指標(biāo)： 6 個(gè)月變化折年率53113570001000701010107020102070301030704010407050105070601% 歐元區(qū)日本資料來(lái)源：彭博資訊，中金公司研究部 ? 領(lǐng)先指標(biāo)顯示 ， 歐元區(qū)和日本將繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng) ? 美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)和產(chǎn)能利用率比翼齊飛 ， 美國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能在短期迅速回落 ? 中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)猛烈收縮 ， 需求大幅下降的可能性較小 。 ? 除非未來(lái)增長(zhǎng)模式有一個(gè)根本性的提升 ， 對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的需求增長(zhǎng)并不一定會(huì)導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)和股票價(jià)格的持續(xù)上升 ， 股價(jià)的變化在相當(dāng)一段時(shí)間只是做簡(jiǎn)單性的周期性波動(dòng) 。 公司名稱 評(píng)級(jí) 股價(jià) ( 元 ) 總市值 流通市值2022630 05 1 Q 0 6 06E 07E 05 06E 07E 05 06E 07E 05 06E 07E大商股份 推薦 4 1 . 3 5 1 2 , 1 4 5 7 , 1 0 3 0 . 8 3 0 . 2 7 1 . 0 9 1 . 4 1 4 9 . 8 3 8 . 1 2 9 . 3 5 . 1 4 . 7 4 . 3 0 . 7 % 0 . 9 % 1 . 2 %G 穗友誼 推薦 1 1 . 1 8 2 , 6 7 5 1 , 2 8 2 0 . 4 0 0 . 1 7 0 . 5 0 0 . 6 3 2 8 . 0 2 2 . 1 1 7 . 8 3 . 6 3 . 2 2 . 8 1 . 1 % 1 . 4 % 1 . 7 %G 歌華 推薦 1 4 . 7 4 9 , 7 4 3 5 , 0 8 5 0 . 4 1 0 . 0 7 0 . 4 4 0 . 4 9 3 6 . 1 3 3 . 5 3 0 . 0 3 . 9 3 . 5 3 . 3 2 . 0 % 2 . 0 % 2 . 3 %G 重汽 推薦 1 4 . 1 8 3 , 6 0 1 1 , 6 3 4 0 . 5 9 0 . 1 3 0 . 6 6 0 . 9 6 2 3 . 9 2 1 . 5 1 4 . 8 6 . 6 3 . 2 2 . 5 0 . 0 % 0 . 0 % 0 . 0 %G 江汽 推薦 4 . 9 6 4 , 5 3 1 3 , 2 6 4 0 . 5 5 0 . 1 5 0 . 6 4 0 . 7 4 9 . 1 7 . 7 6 . 7 1 . 6 1 . 4 1 . 2 2 . 6 % 3 . 1 % 3 . 6 %G 威孚 推薦 6 . 7 6 3 , 8 3 5 1 , 8 9 8 0 . 3 2 0 . 1 0 0 . 5 0 0 . 6 0 2 1 . 1 1 3 . 4 1 1 . 3 1 . 6 1 . 6 1 . 5 5 . 9 % 5 . 9 % 5 . 9 %G 格力 審慎推薦 1 3 . 7 4 7 , 3 7 8 2 , 9 2 6 0 . 9 5 0 . 2 1 1 . 0 4 1 . 1 4 1 4 . 5 1 3 . 2 1 2 . 1 2 . 7 2 . 4 2 . 1 2 . 9 % 3 . 2 % 3 . 5 %G 美的 審慎推薦 8 . 3 5 5 , 2 6 3 3 , 1 6 5 0 . 6 1 0 . 1 1 0 . 6 3 0 . 7 4 1 3 . 8 1 3 . 3 1 1 . 3 1 . 7 1 . 6 1 . 5 3 . 0 % 3 . 1 % 3 . 7 %G 同仁堂 推薦 1 6 . 3 7 7 , 1 0 5 3 , 1 8 0 0 . 6 9 0 . 1 6 0 . 7 3 0 . 8 5 2 3 . 6 2 2 . 4 1 9 . 3 3 . 0 2 . 8 2 . 6 1 . 5 % 1 . 8 % 2 . 1 %G 廣藥 推薦 7 . 3 0 5 , 9 2 0 2 , 1 7 5 0 . 2 3 0 . 0 7 0 . 2 8 0 . 3 4 3 2 . 1 2 6 . 4 2 1 .