【正文】 6E 07E 05 06E 07EG 三維 審慎推薦 6 . 6 2 2 , 0 5 9 1 , 2 3 1 0 . 2 2 0 . 0 6 0 . 3 7 0 . 5 3 3 0 . 1 1 7 . 9 1 2 . 5 1 . 7 1 . 6 1 . 4 0 . 0 % 0 . 0 % 0 . 0 %G 恒升 審慎推薦 9 . 1 1 2 , 2 8 2 1 , 0 9 0 0 . 7 0 0 . 1 9 0 . 9 4 1 . 2 8 1 3 . 0 9 . 7 7 . 1 2 . 5 2 . 0 1 . 6 1 . 1 % 1 . 1 % 1 . 1 %（百萬元） 每股收益（元） 市盈率 (x) 分紅收益率市凈率 (x) 附表 2022年下半年股票投資策略 31 附表 1：裝備制造業(yè)政府重點扶植領域及其相關龍頭企業(yè) 資料來源：中金公司研究部 重點扶持領域 主要上市公司 非上市公司1發(fā)展大型清潔高效發(fā)電裝備，包括百萬千瓦級核電機組、超超臨界火電機組、燃氣—蒸汽聯(lián)合循環(huán)機組、整體煤氣化燃氣 — 蒸汽聯(lián)合循環(huán)機組、大型循環(huán)流化床鍋爐、大型水電機組及抽水蓄能水電站機組、大型空冷電站機組及大功率風力發(fā)電機等新型能源裝備，滿足電力建設需要。東方電機 (6008 75. CH) ，東方鍋爐 (6007 86. CH)2開展 1000 千伏特高壓交流和 177。 8 0 0 千伏直流輸變電成套設備的研制，全面掌握 500 千伏交直流和 750 千伏交流輸變電關鍵設備制造技術。特變電工 (6000 89. CH) ，天威保變 (6005 50. CH) ，平高電氣(6003 12. CH) ，許繼電氣(0004 00. CH)西電集團3以一批大型乙烯項目為國產(chǎn)化依托工程，通過引進關鍵技術消化吸收再創(chuàng)新和自主開發(fā)，實現(xiàn)百萬噸級大型乙烯成套設備和對二甲苯（ PX ）、對苯二甲酸（ P TA ）、聚脂成套設備國產(chǎn)化。杭汽輪 (2022 71. CH)沈陽鼓風機集團，杭州制氧機集團有限公司4進行大型煤化工成套設備的研制開發(fā)，滿足我國能源結構調(diào)整的需要。太原重型機械集團（太原重工的母公司）5研制大型薄板冷熱連軋成套設備及涂鍍層加工成套設備，實現(xiàn)成套設備國產(chǎn)化，滿足汽車工業(yè)和家電等行業(yè)發(fā)展需要。中國第一重型機械集團，中國第二重型機械集團6發(fā)展大型煤炭井下綜合采掘、提升和洗選設備以及大型露天礦設備，實現(xiàn)大型綜采、提升和洗選設備國產(chǎn)化。鄭州煤礦機械集團，沈陽重型機械集團7開發(fā)大型海洋石油工程裝備、 30 萬噸礦石和原油運輸船、海上浮動生產(chǎn)儲油輪（ FP S O ）、 10000 箱以上集裝箱船、 L N G 運輸船等大型高技術、高附加值船舶及大功率柴油機等配套裝備。廣船國際 (6006 85. CH) 、滬東重機 (6001 50. CH) 、振華港機(6003 20. CH amp。 9009 47. CH) 、海油工程 (6005 83. CH)中船集團、中船重工8以鐵路客運專線、城市軌道交通等項目為依托，通過引進消化吸收先進技術和自主創(chuàng)新相結合，掌握時速 200 公里以上高速列車、新型地鐵車輛等裝備核心技術，使我國軌道交通裝備制造業(yè)在較短時間內(nèi)達到世界先進水平。北車集團、南車集團2022年下半年股票投資策略 32 附表 1（續(xù)）：裝備制造業(yè)政府重點扶植領域及其相關龍頭企業(yè) 資料來源：中金公司研究部 重點扶持領域 主要上市公司 非上市公司9發(fā)展大氣治理、城市及工業(yè)污水處理、固體廢棄物處理等大型環(huán)保設備，以及海水淡化、報廢汽車處理等資源綜合利用設備，提高環(huán)保設備研發(fā)制造水平。菲達環(huán)保 (6005 26. CH)10滿足鐵路、水利工程、城市軌道交通等建設項目的需要，加快大斷面巖石掘進機等大型施工機械的研制，盡快掌握關鍵制造技術。隧道股份 (6008 20. CH) ，三一重工 (6000 31. CH) ，北方股份(6002 62. CH)11發(fā)展重大工程自動化控制系統(tǒng)和關鍵精密測試儀器，滿足重點建設工程及其他重大（成套）技術裝備高度自動化和智能化的需要。ST 自儀 (6008 48. CH amp。9 0 0 9 2 8 . C H ) ， ST 儀表(0008 62. CH)中國四聯(lián)儀器儀表集團12發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能部件，改變大型、高精度數(shù)控機床大部分依賴進口的現(xiàn)狀，滿足機械、航空航天等工業(yè)發(fā)展的需要。沈陽機床 (0004 10. CH) 大連機床集團13發(fā)展新型紡織機械，重點對日產(chǎn) 200 噸以上滌綸短纖維成套設備、高速粘膠長絲連續(xù)紡絲機、高效現(xiàn)代化成套棉紡設備、機電一體化劍桿織機和噴氣織機等新型成套關鍵設備技術攻關和產(chǎn)業(yè)化，促進紡織行業(yè)技術升級。經(jīng)緯紡機 (0006 66. CH)14發(fā)展新型、大馬力農(nóng)業(yè)裝備，提高大馬力拖拉機、半喂入水稻聯(lián)合收割機、玉米聯(lián)合收割機、采棉機等國產(chǎn)化水平和技術檔次，改變目前125 馬力以上拖拉機、新型農(nóng)業(yè)裝備主要依賴進口的狀況。山東福田重工股份有限公司15發(fā)展集成電路關鍵設備、新型平板顯示器件生產(chǎn)設備、電子元器件生產(chǎn)設備、無鉛工藝的整機裝聯(lián)設備、數(shù)字化醫(yī)療影像設備、生物工程和醫(yī)藥生產(chǎn)專用設備等，促進裝備制造業(yè)全面升級。16 發(fā)展民用飛機及發(fā)動機、機載設備。西飛國際 (0007 68. CH) ，洪都航空 (6003 16. CH)中航一集團，中航二集團2022年下半年股票投資策略 33 公司名稱 有整體上市意愿或者母公司尚有優(yōu)質資產(chǎn)，有可能注入（包括控制資源、公司資產(chǎn)、在建工程、投資權益等等）電力國電電力 有可能有中等規(guī)模資產(chǎn)注入，福建江蘇電廠G 申 能 母公司仍有資產(chǎn)，但申能剛完成再融資，母公司注入動力不足G 華 能 有可能進行資產(chǎn)注入，注入電廠規(guī)模相對于目前規(guī)模較小G 長 電 有相對明確的注入計劃華電國際 集團公司計劃十一五期間完成整體上市城市公用事業(yè)G 滬巴士 母公司為久事集團，可能會整合出租車資源，但目前尚無行動強生控股 母公司承諾會注入出租車資產(chǎn)交通基礎設施G 滬機場 母公司有望整合虹橋機場和浦東機場貨運站資產(chǎn)，實現(xiàn)整體上市G 穗機場 股份公司計劃向集團公司收購跑道資產(chǎn)G 粵高速 母公司廣東省交通集團尚有未注入的路段G 皖 通 母公司安徽省高速公路總公司尚有未注入的路段機械及電氣設備G 三 一 掘進機、挖掘機國電南瑞 南瑞繼保、深圳南瑞、南瑞城鄉(xiāng)電網(wǎng)自動化、南瑞農(nóng)村電氣化房地產(chǎn)G 招商局 大股東蛇口工業(yè)區(qū)有注入資產(chǎn)的可能。G 金融街 大股東北京金融街建設集團有注入資產(chǎn)的可能。技術硬件及設備南京熊貓 集團內(nèi)會有部分土地房產(chǎn)作為股改對價注入；另外，集團內(nèi)有一部分軍工業(yè)務，資質優(yōu)良，但可能短期不能注入。G 烽 火 集團內(nèi)有光器件業(yè)務，有可能會注入附表 2：有整體上市或優(yōu)質資產(chǎn)注入意向的公司 資料來源：中金公司研究部 2022年下半年股票投資策略 34 公司名稱 有整體上市意愿或者母公司尚有優(yōu)質資產(chǎn)，有可能注入（包括控制資源、公司資產(chǎn)、在建工程、投資權益等等）傳媒G 歌 華 傳統(tǒng)電視廣告經(jīng)營以及新媒體業(yè)務，其中有可能注入 I P TV ，手機電視等新媒體業(yè)務G 博 瑞 成都商報廣告經(jīng)營權以及成都日報集團的其他經(jīng)營性（印刷 / 廣告等）資產(chǎn)G 明 珠 文廣集團新媒體（ I P TV ，數(shù)字電視等）業(yè)務以及東方有線網(wǎng)絡 20% 權益G 國 安 集團擁有部分文化類資產(chǎn)未進入上市公司中視傳媒 中央電視臺廣告經(jīng)營以及部分非新聞類頻道內(nèi)容制作和經(jīng)營G 電 廣 湖南廣電集團廣告經(jīng)營權以及部分非新聞類頻道內(nèi)容制作和經(jīng)營家電及相關G 美 的 集團存續(xù)的華凌冰箱與榮事達冰箱及洗衣機資產(chǎn)存在注入可能G 海 爾 集團的中央空調(diào)與存續(xù)的冰箱空調(diào)資產(chǎn)即將注入零售大商股份 哈爾濱第一百貨等門店G 穗友誼 長期來看有可能在政府推動下完成對廣州國有零售業(yè)的整合旅游及酒店G 華僑城 未整體上市。控股股東華僑城集團公司有可能會注入華僑城城區(qū)內(nèi)部分存量用地給上市公司制藥與生物技術G 同仁堂 母公司中仍有一些優(yōu)質資產(chǎn)，但注入上市公司的可能性不大。G 海 正 公司的母公司集團公司可能被外資收購，收購后，海正集團有未來整體上市的可能。G 天士力 沒有集團整體上市的意愿，但集團公司下屬的天士力帝益公司有被注入上市公司的可能。G 恒 瑞 公司有通過定向增發(fā)收購豪森藥業(yè)的可能G 云白藥云南白藥的母公司是云藥公司，云藥公司的母公司是云藥集團； 05 年云藥公司解散，云藥集團整合下屬企業(yè)整體上市曾經(jīng)被提上到日程，但目前這一計劃呈擱淺狀態(tài)。附表 2（續(xù)）：有整體上市或優(yōu)質資產(chǎn)注入意向的公司 資料來源：中金公司研究部 2022年下半年股票投資策略 35 公司名稱 公司管理層激勵機制計劃以及主要內(nèi)容石油天然氣中國石化 影子期權煤炭G 兗 煤 基本薪酬根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，參考市場定價；收益部分根據(jù)實際經(jīng)營成果考核。G 西 煤 業(yè)績考核指標制度已建立，考核指標包括產(chǎn)量，利潤，安全，資本保值率。有色金屬焦作萬方 津貼和效益年薪蘭州鋁業(yè)由基本工資，績效工資，激勵工資三部分構成，其中激勵工資（風險金抵押，約占薪酬總額的 20% － 25% ）部分依據(jù)績效考核方案實施年度考核后記錄在案，待任期屆滿或退休時，一并考核后兌現(xiàn)。G 中 金 有高管股；年度報酬分為崗位工資和效益工資；效益工資按年度完成利潤指標情況確定發(fā)放。G 宏 達 進行崗位評價，完善薪酬體系G 江 銅 與業(yè)績掛鉤考核的年薪制，由董事會進行獎罰G 關 鋁 有高管股造紙包裝G 晨 鳴 董事長獎勵基金化工G 萬 華 管理層擁有子公司寧波萬華的部分股權G 新 安 管理層持股G 三愛富 有意愿G 巨 化 有意愿G 三 維 有意愿G 沈 化 有意愿電力G 申 能 激勵基金制度已經(jīng)建立。G 長 電 業(yè)績考核制度試行。華電國際 試行績效考核，根據(jù)考核結果進行獎懲。城市公用事業(yè)強生控股 職工持股會占 30 ％左右控股公司的股份交通基礎設施G 上 港 高管人員年薪制，績效掛鉤G 深赤灣 有計劃實施股權激勵，尚無確切內(nèi)容G 粵高速 對經(jīng)營管理人員實施績效掛鉤獎勵方案G 深高速 董事會薪酬委員會負責對高級人員進行任期考評及擬訂、審核薪酬和獎勵事項G 皖 通 有計劃實施股權激勵，尚無確切內(nèi)容機械及電氣設備G 三 一 民企，管理層直接持股中聯(lián)重科 改制中，管理層將持有母公司股權G 振 華 盈利達到一定指標后，提取激勵金G 中 集 盈利達到一定指標后，提取激勵金銀行G 浦 發(fā) 2022 年修改公司章程，公司可以回購股份并用于股權激勵，收購股份的資金從稅后利潤中支出，但尚未有明確方案G 民 生 2022 年進行利潤分配時提取 2 億元建立用于購買本公司股份的股權激勵基金，但尚無具體計劃房地產(chǎn)G 萬科Ａ每一年度激勵基金以當年凈利潤凈增加額為基數(shù)，根據(jù)凈利潤增長率確定提取比例，在一定幅度內(nèi)提取。詳情如下： ( 一 ) 當凈利潤增長率超過15% 但不超過 30% 時，以凈利潤增長率為提取百分比、以凈利潤凈增加額為提取基數(shù)，計提當年度激勵基金； ( 二 ) 當凈利潤增長比例超過 30%時，以 30 ％為提取百分比、以凈利潤凈增加額為提取基數(shù)，計提當年度激勵基金； ( 三 ) 計提的激勵基金不超過當年凈利潤的 10% 。G 聯(lián) 通 紅籌的股票期權激勵附表 3：中金重點研究 A股公司管理層激勵機制情況 資料來源：公司數(shù)據(jù)，中金公司研究部 2022年下半年股票投資策略 36 附表 3（續(xù)）：中金重點研究 A股公司管理層激勵機制情況 公司名稱 公司管理層激勵機制計劃以及主要內(nèi)容軟件及服務G 用 友 公司對高級管理人員實行與公司年度經(jīng)營業(yè)績掛鉤的績效獎金制。部分高級管理人員已通過在公司的股東單位持股間接擁有公司部分股權。技術硬件及設備G 中 興 醞釀中，尚無具體方案公布南京熊貓 醞釀中，股權分置后才能正式討論G 中 創(chuàng) 醞釀中，尚無具體方案公布電子元器件G 生 益 有意向G 士蘭微 大股東拿出一定比例股票轉讓給管理層和部分技術核心G 京東方 以北京智能科創(chuàng)技術開發(fā)有限公司作為平臺，公司對全體核心技術管理人員實施股權激勵傳媒G 歌 華 有意向G 國 安 有意向家電及相關GT C L 集團 醞釀中，尚無具體方案公布G 格 力 若連續(xù)三年凈利潤分別達到承諾目標，則以每股凈資產(chǎn)為價格向管理層每年出售 713 萬股，累計 2139 萬股約占總股本 4. 9%G 雙 良 民營企業(yè)，管理層持股G 美 的 民營企業(yè)，管理層持股零售G 綜 超 股權激勵大商股份 激勵基金蘇寧電器 激勵基金旅游及酒店G 華僑城本計劃的股票來源為華僑城 A 向激勵對象發(fā)行新股。擬一次性向激勵對象發(fā)行 5, 000 萬股華僑城 A 人民幣普通股，占當前公司股票總額的比例為4. 50% 。服裝及紡織品G 雅戈爾 股權激勵七 匹 狼 期權激勵食品飲料G 燕 啤 考慮中G 五糧液 考慮中G