【正文】 5 2 . 1 2 . 0 1 . 9 1 . 0 % 1 . 5 % 2 . 1 %G 康緣 推薦 7 . 3 0 1 , 1 3 9 625 0 . 3 1 0 . 1 0 0 . 4 1 0 . 5 3 2 3 . 3 1 7 . 8 1 3 . 7 2 . 5 2 . 3 2 . 1 2 . 2 % 2 . 8 % 3 . 7 %G 華海 審慎推薦 1 1 . 2 3 2 , 6 2 8 1 , 1 5 0 0 . 5 5 0 . 1 4 0 . 6 5 0 . 8 3 2 0 . 4 1 7 . 3 1 3 . 5 3 . 3 2 . 9 2 . 5 0 . 0 % 1 . 4 % 1 . 9 %（百萬元）每股收益（元） 市盈率 (x ) 分紅收益率市凈率 (x ) 2022年下半年股票投資策略 25 資料來源：中金公司研究部 個股推薦建議 （ 工程機械 ） ? 工程機械板塊的行業(yè)周期在宏觀經(jīng)濟(jì)加速上升時期表現(xiàn)最佳 ? 但投資風(fēng)險會隨著下半年經(jīng)濟(jì)增速放緩而逐漸顯露 ? 政府扶植政策在短期內(nèi)對我國裝備制造企業(yè)帶來明顯業(yè)績提升的可能性不大 工程機械板塊：個股選擇為主 公司名稱 評級 股價 ( 元 ) 總市值 流通市值2022630 05 1Q 06 06E 07E 05 06E 07E 05 06E 07E 05 06E 07EG 柳工 中性 8 . 1 2 3 , 8 3 6 1 , 6 4 2 0 . 4 4 0 . 1 6 0 . 5 4 0 . 5 1 1 8 . 4 1 5 . 1 1 5 . 9 2 . 4 2 . 2 2 . 0 2 . 5 % 2 . 6 % 2 . 5 %G 振華 推薦 1 9 . 7 4 3 0 , 4 1 8 8 , 5 9 5 0 . 7 8 0 . 2 3 1 . 2 2 1 . 4 8 2 5 . 2 1 6 . 2 1 3 . 3 7 . 0 5 . 3 4 . 1 1 . 0 % 1 . 5 % 1 . 5 %G 中集 審慎推薦 1 6 . 1 0 3 2 , 4 7 3 9 , 7 5 4 1 . 3 1 0 . 2 6 1 . 5 2 1 . 5 8 1 2 . 3 1 0 . 6 1 0 . 2 3 . 4 2 . 9 2 . 5 2 . 4 % 3 . 1 % 3 . 7 %分紅收益率市凈率 (x)（百萬元）每股收益（元） 市盈率 (x) 2022年下半年股票投資策略 26 US c e nts /l b US $ /to n US c e nts /l b US $ /to n1 H06 220 4 ,8 4 9 115 2 ,5 3 52 H06 180 3 ,9 6 7 95 2 ,0 9 42022 200 4 ,4 0 8 105 2 ,3 1 42022 175 3 ,8 5 7 86 1 ,8 9 52022 140 3 ,0 8 6 75 1 ,6 5 3銅 鋁中金公司的預(yù)測 其他國際投行的預(yù)測 資料來源：中金公司研究部 有色金屬板塊：個股選擇為主 ? 即使近期有色金屬商品價格已有不同程度的回調(diào) ， 但當(dāng)前總體價格水平仍舊高于基本面支持的合理價位 ? 決定短期商品價格的更多的是資金流向 ， 而基于基本面分析的股票投資者很難對產(chǎn)品價格變化趨勢做出合理判斷 ? 投資需考慮到不同商品未來供求關(guān)系的變化 中金預(yù)測合理價格（ 2 Q 2 0 0 6 ） 當(dāng)前實際價格路透 CR B 指數(shù) 294 368黃金（ US $ /o z ） 496 575石油（ US $ /b bl ） 45 68銅（ US $ /to n ） 3 ,4 6 6 6 ,7 7 0鋁（ US $ /to n ） 1 ,6 2 0 2 ,4 3 4 2022年下半年股票投資策略 27 資料來源：中金公司研究部 有色金屬板塊：個股選擇為主 個股推薦建議 （ 有色金屬 ） 公司名稱 評級 股價 ( 元 ) 總市值 流通市值2022630 05 1 Q 0 6 06E 07E 05 06E 07E 05 06E 07E 05 06E 07EG 關(guān)鋁 推薦 5 . 2 3 1 , 8 9 8 765 0 . 0 5 0 . 0 2 0 . 4 4 0 . 5 7 1 1 1 . 8 1 1 . 8 9 . 1 1 . 8 1 . 6 1 . 5 0 . 6 % 0 . 0 % 0 . 0 %焦作萬方 審慎推薦 7 . 4 0 3 , 5 5 3 1 , 5 6 3 0 . 2 5 0 . 0 8 0 . 4 0 0 . 5 1 n . m . 1 8 . 7 1 4 . 6 4 . 2 3 . 4 2 . 8 0 . 0 % 0 . 0 % 0 . 0 %G 江銅 審慎推薦 1 1 . 3 5 3 2 , 8 5 9 2 , 6 1 1 0 . 6 4 0 . 3 2 1 . 2 9 0 . 9 6 1 7 . 7 8 . 8 1 1 . 9 3 . 9 3 . 0 2 . 5 1 . 7 % 3 . 4 % 2 . 5 %G 馳宏 推薦 3 4 . 9 0 5 , 5 8 4 2 , 4 4 3 0 . 8 2 0 . 6 7 3 . 1 1 3 . 3 1 4 2 . 7 1 1 . 2 1 0 . 5 7 . 7 4 . 6 3 . 2 1 . 4 % 6 . 2 % 6 . 6 %G 中金嶺南 審慎推薦 1 3 . 3 3 5 , 7 5 9 3 , 4 9 6 0 . 6 4 0 . 2 6 1 . 3 5 1 . 3 1 2 0 . 8 9 . 9 1 0 . 2 4 . 0 3 . 1 2 . 6 0 . 8 % 3 . 0 % 2 . 9 %（百萬元）每股收益（元） 市盈率 (x ) 分紅收益率市凈率 (x ) 2022年下半年股票投資策略 28 其它投資主題 ? 整體上市 ? 能源替代：煤化工 ? 軍事工業(yè)民營化 2022年下半年股票投資策略 29 能源替代：煤化工 資料來源：中金公司研究部 個股推薦建議 （ 煤化工 ） ? 在當(dāng)前的高油價下 ， 煤化工的成本優(yōu)勢和資源優(yōu)勢非常明顯 ? 我們重點關(guān)注的煤化工企業(yè)山西三維 （ ， 審慎推薦 ） 和華魯恒升（ ， 審慎推薦 ） ， 作為煤化工領(lǐng)域的先行者具有一定的技術(shù)優(yōu)勢 ，由于國內(nèi)低成本煤化工裝置的大規(guī)模建設(shè)還需要一段時間 ， 在未來 3年內(nèi) ， 這些企業(yè)的成本優(yōu)勢能夠保持 ? 其它煤化工企業(yè)如柳化股份 （ ， 無評級 ） 、 雙環(huán)科技 （ ，無評級 ） 、 湖北宜化 （ ， 無評級 ） 等也可加以關(guān)注 ， 中長期而言 ，煤化工中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望受益于新技術(shù)的突破 。鄭州煤礦機械集團(tuán)，沈陽重型機械集團(tuán)7開發(fā)大型海洋石油工程裝備、 30 萬噸礦石和原油運輸船、海上浮動生產(chǎn)儲油輪（ FP S O ）、 10000 箱以上集裝箱船、 L N G 運輸船等大型高技術(shù)、高附加值船舶及大功率柴油機等配套裝備。沈陽機床 (0004 10. CH) 大連機床集團(tuán)13發(fā)展新型紡織機械，重點對日產(chǎn) 200 噸以上滌綸短纖維成套設(shè)備、高速粘膠長絲連續(xù)紡絲機、高效現(xiàn)代化成套棉紡設(shè)備、機電一體化劍桿織機和噴氣織機等新型成套關(guān)鍵設(shè)備技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化，促進(jìn)紡織行業(yè)技術(shù)升級?？毓晒蓶|華僑城集團(tuán)公司有可能會注入華僑城城區(qū)內(nèi)部分存量用地給上市公司制藥與生物技術(shù)G 同仁堂 母公司中仍有一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但注入上市公司的可能性不大。G 宏 達(dá) 進(jìn)行崗位評價，完善薪酬體系G 江 銅 與業(yè)績掛鉤考核的年薪制，由董事會進(jìn)行獎罰G 關(guān) 鋁 有高管股造紙包裝G 晨 鳴 董事長獎勵基金化工G 萬 華 管理層擁有子公司寧波萬華的部分股權(quán)G 新 安 管理層持股G 三愛富 有意愿G 巨 化 有意愿G 三 維 有意愿G 沈 化 有意愿電力G 申 能 激勵基金制度已經(jīng)建立。擬一次性向激勵對象發(fā)行 5, 000 萬股華僑城 A 人民幣普通股，占當(dāng)前公司股票總額的比例為4. 50% 。詳情如下： ( 一 ) 當(dāng)凈利潤增長率超過15% 但不超過 30% 時，以凈利潤增長率為提取百分比、以凈利潤凈增加額為提取基數(shù)，計提當(dāng)年度激勵基金； ( 二 ) 當(dāng)凈利潤增長比例超過 30%時，以 30 ％為提取百分比、以凈利潤凈增加額為提取基數(shù)，計提當(dāng)年度激勵基金； ( 三 ) 計提的激勵基金不超過當(dāng)年凈利潤的 10% 。附表 2（續(xù)）：有整體上市或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入意向的公司 資料來源：中金公司研究部 2022年下半年股票投資策略 35 公司名稱 公司管理層激勵機制計劃以及主要內(nèi)容石油天然氣中國石化 影子期權(quán)煤炭G 兗 煤 基本薪酬根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，參考市場定價；收益部分根據(jù)實際經(jīng)營成果考核。西飛國際 (0007 68. CH) ，洪都航空 (6003 16. CH)中航一集團(tuán)，中航二集團(tuán)2022年下半年股票投資策略 33 公司名稱 有整體上市意愿或者母公司尚有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有可能注入（包括控制資源、公司資產(chǎn)、在建工程、投資權(quán)益等等）電力國電電力 有可能有中等規(guī)模資產(chǎn)注入，福建江蘇電廠G 申 能 母公司仍有資產(chǎn)，但申能剛完成再融資，母公司注入動力不足G 華 能 有可能進(jìn)行資產(chǎn)注入，注入電廠規(guī)模相對于目前規(guī)模較小G 長 電 有相對明確的注入計劃華電國際 集團(tuán)公司計劃十一五期間完成整體上市城市公用事業(yè)G 滬巴士 母公司為久事集團(tuán)，可能會整合出租車資源，但目前尚無行動強生控股 母公司承諾會注入出租車資產(chǎn)交通基礎(chǔ)設(shè)施G 滬機場 母公司有望整合虹橋機場和浦東機場貨運站資產(chǎn)，實現(xiàn)整體上市G 穗機場 股份公司計劃向集團(tuán)公司收購跑道資產(chǎn)G 粵高速 母公司廣東省交通集團(tuán)尚有未注入的路段G 皖 通 母公司安徽省高速公路總公司尚有未注入的路段機械及電氣設(shè)備G 三 一 掘進(jìn)機、挖掘機國電南瑞 南瑞繼保、深圳南瑞、南瑞城鄉(xiāng)電網(wǎng)自動化、南瑞農(nóng)村電氣化房地產(chǎn)G 招商局 大股東蛇口工業(yè)區(qū)有注入資產(chǎn)的可能。菲達(dá)環(huán)保 (6005 26. CH)10滿足鐵路、水利工程、城市軌道交通等建設(shè)項目的需要，加快大斷面巖石掘進(jìn)機等大型施工機械的研制，盡快掌握關(guān)鍵制造技術(shù)。特變電工 (6000 89. CH) ，天威保變 (6005 50. CH) ，平高電氣(6003 12. CH) ，許繼電氣(0004 00. CH)西電集團(tuán)3以一批大型乙烯項目為國產(chǎn)化依托工程，通過引進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)消化吸收再創(chuàng)新和自主開發(fā)，實現(xiàn)百萬噸級大型乙烯成套設(shè)備和對二甲苯（ PX ）、對苯二甲酸（ P TA ）、聚脂成套設(shè)備國產(chǎn)化。注：關(guān)于庫存和訂單數(shù)據(jù)大于 50%表示上升，反之則下降。 2022年下半年股票投資策略 12 但也不必?fù)?dān)心業(yè)績下滑 ( Y T D , Y oY , % ) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 2M 3M 4M第一產(chǎn)業(yè)0 . 4 7 . 2 2 1 . 4 2 0 . 3 3 9 . 9 2 0 . 8 1 8 . 7 2 7 . 5 3 4 . 5 4 7 . 1 3 3 . 9 3 6 . 3 0 . 9 %第二產(chǎn)業(yè)6 6 . 6 4 1 . 8 4 2 . 4 3 8 . 3 2 7 . 7 3 5 . 3 3 5 . 5 3 8 . 4 2 8 . 8 3 2 . 7 3 2 . 3 3 3 . 5 4 3 . 3 %采礦業(yè)3 3 . 5 2 7 . 7 3 6 . 9 3 8 . 1 2 5 . 7 5 4 . 9 5 1 . 3 5 0 . 7 2 8 . 1 4 3 . 2 3 2 . 0 3 6 . 7 3 . 8 %制造業(yè)7 5 . 8 4 2 . 0 4 1 . 7 3 6 . 3 2 5 . 6 3 5 . 1 3 6 . 1 3 8 . 6 3 5 . 4 3 6 . 3 3 7 . 6 3 7 . 1 2 9 . 1 %農(nóng)副食品加工業(yè)7 4 . 0 4 2 . 0 4 4 . 2 3 8 . 7 5 0 . 1 5 9 . 7 5 5 . 6 6 2 . 9 5 2 . 7 5 3 . 8 5 4 . 5 4 2 . 1 1 . 1 %紡織業(yè)1 0 0 . 7 3 1 . 4 2 7 . 7 2 4 . 1 1 8 . 6 3 3 . 4 3 7 . 2 3 8 . 0 2 7 . 2 3 8 . 4 3 8 . 3 4 3 . 2 1 . 5 %造紙及紙制品業(yè)6 8 . 9 4 8 . 7 3 9 . 5 3 4 . 1 5 6 . 2 3 2 . 1 3 7 . 5 3 1 . 6 1 0 . 6 1 1 . 7 1 0 . 9 1 0 . 6 0 . 7 %石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)9 2 . 6 1 3 2 . 4 1 2 3 . 3 9 8 . 8 3 6 . 0 7 . 8 1 6 . 3 2 5 . 8 7 4 . 9 4 1 . 4 3 4 . 7 3 1 . 3 1 . 0 %化學(xué)原料及